【医疗行业研报】天弘基金郭相博投资风格分析：实业眼光深入洞察把握创新医疗大势_市场营销策划2022.docx

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1、证券研究报告|基金研究（公募）2021年12月6日任瞳S1090519080004rentong天弘基金郭相博投资风格分析郭相博先生深耕医药领域专业背景过硬,兼具医药行业实业与投研经验，7年证券从业经验，近4年投资经验。自上而下和自下而上相结合，擅于左侧挖掘布局高景气度、高成长性子行业中的优质标的。看好医药行业长期发展，把握创新医疗、国产替代两条主线,积极寻找配置机会。口基金经理：郭相博先生，纽约大学生物工程硕士学位，有药企实业工作经历。7年证券从业经验，近4年投资经验；实业经历使得基金经理对医药产业有着更加全面、深入的理解。目前在管天弘医疗健康和天弘医药创新两只产品，历史业绩优秀。口投资理念

2、：自上而下和自下而上相结合,优选高景气度、高成长性子行业中龙头标的，长期持有。通过对不同子行业成长阶段、竞争格局以及预期政策导向的判断，自上而下筛选高景气子行业：在此基础上，自下而上深度挖掘优质龙头公司，买入并长期持有。口天弘医疗健康（001558）： 基本情况：保持中高仓位，持股相对集中。不刻意控制集中度，在行业配置、个股选择和政策导向预判三个方面出发控制风险。 业绩分析：超额收益突出,业绩持续性较好。基金经理任职以来业绩大幅跑赢中证医药卫生指数，天弘医疗健康超额收益达113%。基金相对于中证医药季度和月度胜率都较高，业绩持续性好，并且能在不同市场环境下控制风险。 风格及行业：从持仓结果来看

3、，高估值成长风格突出，重视企业盈利。行业配置上，专注医药领域，各个子行业均衡投资，看好医疗服务、医疗器械。 持仓分析：擅于左侧挖掘优质标的并长期持有，同时动态调整子行业偏离度。一方面，对于长期看好的方向和个股不会做过多操作，长期持有；另方面，根据子行.亚景气度的变化，调整子行业的偏离度。擅于左侧挖掘投资机会，提前布局高成长性标的；结合估值和成长性考虑卖出时点。 天弘医药创新（010654）： 产品特点：A股港股两市投资聚焦医药创新领域。一是投资范围横跨A股和港股，选择两个市场最优秀梯队的医药公司进行投资；二是专注于医药创新领域，主要投资于创新药、创新器械、创新生物制品和创新服务四个领域。 业绩

4、表现：今年以来展现出一定的逆境投资能力，基金表现在医药基金样本内相对较好，收益率和夏普比率明显高于医药基金平均。 持仓分析：A股投资方面，医药细分行业投资更加集中，风格偏大盘成长。港股投资方面，优选A股稀缺标的进行长期配置，主要集中在生物科技类高新子行业。口风险提示：本报告仅作为投资参考,基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。敬请阅读末页的重要说明CMS0招商证券基金研究（公募）正文目录一、基金经理41、基金经理简介42、投资框架：自上而下+自下而上，优选高景气赛道中的龙头标的5二、代表产品：天弘医疗健康（001558）61、基本情况：中高仓位运作，持股相对集中62

5、、业绩分析：超额收益突出，业绩持续性较好73、风格偏好：成长风格凸显，关注公司盈利94、行业配置：深耕医药，积极布局景气赛道105、持仓分析：左侧挖掘优质标的，长期持有与动态调仓并举11三、代表产品：天弘医药创新（010654）131、A股港股两市投资，聚焦医药创新领域132、业绩分析：今年以来医药赛道内表现占优133、持仓分析：子行业投资相对集中，甄选港股稀缺标的14四、后市观点15五基金公司161、公司概况162、团队建设17图表目录图1：天弘医疗健康基金规模（亿）图2：天弘医疗健康基金资产配置比例6图3：天弘医疗健康基金持有人结构6图4：天弘医疗健康基金重仓股集中度6图6：天弘医疗健康累

6、计超额收益率7图7：天弘医疗健康每季度超额收益7图8：天弘医疗健康每月度超额收益7图9：基金及基准月度最大回撤（按基准收益率排序）8图10：基金月度相对最大回撤散点图8图11：基金全部持股市值风格9图12：基金全部持股估值风格9图13：基金全部持股盈利风格9图14：基金全部持股成长风格9图15：天弘医疗健康行业配置（中信一级）10图16：天弘医疗健康医药板块持仓细分子行业（中信三级）10图17：医疗服务和医疗器械行业表现10图18：基金全部股收益测算：行业分解（中信三级）10图19：天弘医疗健康重仓股一览12图20：药明康德被重仓前后走势（收盘价，元）12图21：山东药玻被重仓前后走势（收盘价

7、，元）12图22：天弘医药创新基金规模（亿）13图23：天弘医药创新基金资产配置比例13图24：天弘医药创新累计收益率13图25：天弘医药创新今年以来表现优于同赛道平均13图26：天弘医药创新季度超额收益（相对中证医药）14图27：天弘医药创新月度超额收益（相对中证医药）14图28：天弘医药创新2021Q2全部持仓风格特征14图29：天弘医药创新医药细分行业配置（2021Q2,中信三级）14图30：天弘基金公募基金规模和数量增长16表1：基金经理在管产品4表2：天弘医疗健康基金业绩7表3：基金各报告期全部持仓风格标签9表4：天弘医疗健康重仓股业绩（部分，最新一期加粗）11表5：天弘医药创新港股

8、标的持仓明细14表6：天弘基金现有公募基金产品布局16-、基金经理1、基金经理简介医药专业背景过硬，7年证券从业经验，近4年公募基金投资经验。郭相博先生，纽约大学生物工程硕士学位，曾任北京同仁堂科技发展股份有限公司部门主管，2014年2月加盟天弘基金管理有限公司。7年证券从业经验，近4年投资经验。目前在管2只产品，分别是天弘医疗健康和天弘医药创新，规模合计为17.08亿（2021/9/30）。实业经历使得郭相博对医药产业有着更加全面、深入的理解，是业内为数不多深入参与过新药研发的基金经理。郭相博在同仁堂研究院工作期间，曾推动治抑郁药“巴戟天寡糖胶囊”从临床三期至获批，对产业有着全面和深度的了解

9、。同时，多年的实业经历令郭相博研究企业时更具实业眼光，善于抓住企业基本面研究跟踪的主要矛盾，调研能够深入产业一线，同时更准确地预判医药各个子行业景气度。聚焦医药行业，历史业绩表现优秀。郭相博管理时间最长的产品是天弘医疗健康，为偏股混合型基金，自2018年1月18日开始和基金经理刘盟盟共同管理，两位基金经理均参与实际管理。最新基金规模为8.36亿元（2021/9/30）o基金中长期业绩优秀，任职回报达到142%,年化27%,在同类型基金中排名20%（区间为2018/1/18-2021/11/26,偏股混合型基金）。天弘医药创新是郭相博独立管理的产品，自2020年12月2口成立之口起开始管理，最新

10、基金规模为8.72亿（截止2021/9/30）o2021年受政策影响，医药板块波动较为剧烈，医药基金普遍面临挑战。在这样的情况下，天弘医药创新在2021年取得14%的收益（截至2021/11/26）,在全部偏股混合型基金中处于中位数水平,在医药主题基金中排名前四分之一。表1：基金经理在管产品基金名祢基金尖型仕职巳期基金规模（亿）基金经埋任职以来收益率累计收益年化收益敬请阅读末页的重要说明5天弘医疗健康偏股混合2018-01-188.36郭相博，刘盟盟142%27%郭相博14%17%天弘医药创新偏股混合2020-12-028.72注：被至2021邛II月26日，规模股至2021邛三季报资料来源：

11、Wind,招商证券基金研究（公募）2、投资框架：自上而下+自下而上，优选高景气赛道中的龙头标的 投资理念自上而下和自下而上相结合，筛选景气度最高、长期成长空间最大的赛道中的龙头公司进行重点配置。郭相博具有过硬的医药专业背景，兼具国际化视野和体系化的投资理念，擅长国内外行业比较、自下而上深度挖掘优质个股。基金经理通过对不同子行业成长阶段、竞争格局以及预期政策导向的判断，进行自上而下的高景气子行业的选取；并在优质子行业中，自下而上地深度挖掘优质龙头公司，买入并长期持有，淡化择时。郭相博表示，他所管理的医药基金投资目标非常明确，即力争长期稳定地跑赢业绩基准，取得超额收益。 投资框架自上而下筛选子行业

12、注重对子行业成长阶段的判断，对景气度向上的强势子行业进行超配。基金经理采用自上而下的方式筛选景气度高的赛道，重点关注创新医疗板块，包括创新药、创新医疗器械、创新生物制品和创新服务商等。医药行业子行业众多，且医药行业是典型的价值成长型行业，行业投资时需要兼顾价值和成长。基金经理认为，长期中的成长投资是医药行业最重要的获得收益的手段。在子行业筛选的过程中，根据不同子行业的生命周期曲线以及政策的导向和催化因素，来确定未来一段时间内景气度向上的强势子行业。判断子行业景气度时，重点关注以下几个方面： 成长初期的高新技术行业：一般处于成长s型曲线的快速成长期的前期，较明显的特征是整个行业可预期的未来几年的

13、复合增速非常快。但这一类型的行业在发展初期集中度较低，如何在其中筛选出能够成为行业龙头的公司是重点。 长期成长行业：这一类型行业的行业空间较大，而长期的空间决定了此类型公司的股价天花板，即决定了公司估值的高度。 商业模式与竞争格局：重点关注有可预见的高壁垒的行业，偏好赢家通吃的行业，未来介入者较少才能更容易成就龙头企业。在细分领域可能形成几个优秀公司的子行业挑选2-3个优秀标的进行打包配置；对赢家通吃的细分子行业，目标是选择一个最优秀的公司进行重点配置。具体到个股选择层面，自下而上出发，更加重视行业及公司的增速、竞争壁垒和增长可预测性三个指标。基金经理自下而上深入挖掘个股，重视对公司基本面的研

14、究。首先，重点关注公司在所处行业的行业地位是否有所提升、公司的整体增速是否高于行业的增速；其次，关注行业的竞争壁垒是否稳固，未来竞争格局是否会发生大的改变，同时考虑公司自身的竞争力。另外，还会重点关注公司成长的可预测性，以及业绩增长的确定性。敬请阅读末页的重要说明CMS招商证券基金研究(公募)二、代表产品：天弘医疗健康（001558）天弘医疗健康是郭相博管理时间最长的代表产品之一，于2018年1月18日开始管理。本章主要对该基金的业绩表现、风格及行业偏好、持仓情况等展开分析，分析的时间区间为2018年1月18日至2021年11月26日，分析中提及的基准指数为中证医药卫生指数（000933）o1

15、、基本情况：中高仓位运作，持股相对集中天弘医疗健康成立于2015年6月30日，自2018年1月18日起由郭相博和刘盟盟开始合作管理，基金类型为偏股混合型，最新披露的规模为8.36亿元（2021/9/30）。基金的业绩比较基准为“中证医药卫生指数收益率*80%+中证综合债券指数收益率*20%”；基金合同规定股票仓位为60%-95%。基金保持中高仓位运作,持股相对集中。基金规模在2020年有较明显的增长，2021年受医药板块行情影响有所萎缩。资产配置上，基金总体保持高仓位，2021年三季度末权益仓位约为91%。组合管理上，持股相对集中，近一年重仓股占股票投资市值的比重保持在60%以上，且自基金经理管理以来，基金前十大重仓股占股票投资市值的比重有逐渐上升的趋势。医药属于高成长性的行业，投资难度较