【地产市场研报】房地产开发家用电器行业专题研究：2022地产产业链关键判断及讨论_市场营销策划_20.docx

《【地产市场研报】房地产开发家用电器行业专题研究：2022地产产业链关键判断及讨论_市场营销策划_20.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【地产市场研报】房地产开发家用电器行业专题研究：2022地产产业链关键判断及讨论_市场营销策划_20.docx（46页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、研究员SACNo. S0570519010002SFC No. BIO834研究员SAC No. S0570518110002SFC NO.AMB145研究员SAC No. S0570518110001SFC No. BQO796研究员SAC No. S0570517080007SFC No. BPW811研究员SAC No. S0570520090001SFC No. BQQ697研究员SAC No. S0570521100002联系人SAC No. S0570121070127联系人SAC No. S0570120070109陈慎chenshen+8602138476038张继强zhang

2、jiqiang林寰宇linhuanyu+86(755)83213674方晏荷fangyanhe+86-755-22660892周鑫zhou.xin+86-21-28972050周衍峰zhouyanfeng朱沁宜zhuqinyi张诗宇zhangshiyu+86-755-23993346行业走势图房地产开发家用电号房地产/可选消费华泰研究2022年1月03日|中国内地专题研究投资策略：积极应对地产变化，重视产业链机会2021年房地产基本面急转直下，过度放任风险并不利于行业平稳健康发展。同时我们结合固收对于地产债的观点，以及地产、建材、轻工、家电、商贸零售等后周期产业链变化，为投资者梳理了相关投资机

3、会。地产维度我们看到政策已经边际宽松，并且还有望持续进行，近期可能是最好的投资时点。建材维度，我们认为需求改善有望延续，渠道重塑供给格局。轻工维度，我们认为地产政策边际回暖，带来需求三重支撑。家电维度，重视结构性厨电机会。商贸零售维度，“下乡政策”东风有望带来连锁集中度优化。房地产：先扬后抑，凛冬来临综合考虑基本面下行斜率及政策托底的可能，我们预计21/22年全国销售面积同比+1.9%/-9.0%,销售金额同比+5.7%/-8.1%,新开工面积同比-8.0%/-15.0%，竣工面积同比+20.0%/+5.0%,土地购置费同比-1.0%/-10.0%,开发投资同比+5.3/-6.3%。我们建议从

4、终局思维选择头部房企，享受短期估值修复和长期格局优化、多元业务带来的稳健成长，且可以关注头部物管公司和彻底转型的部分房企。固收：地产债分化加剧21年11月以来地产债融资与估值边际修复，但主要惠及央国企。民企地产债2022年暴露信用风险概率较高，重点关注房企到期压力，以及政策、基本面和舆情影响下的预期变化，最近的风险节点是2022年1月美元债到期高峰，警惕违约共振。我们认为，地产债融资进一步回暖与估值企稳，还有待货币政策和需求端放松，以恢复市场与购房者信心、改善房企现金流，下一个重要的政策时点在春节前、两会到一季度经济数据披露时，关注5年期LPR下调、降息、需求端放松的政策动向。对于地产债投资，

5、根据发债主体状况的不同，分别采取剩者为王策略、逆境反转策略、秃鹫策略加以应对。建筑建材：需求改善有望延续，渠道重塑供给格局当前我们认为21H2的三大约束均有望延续改善，仍看好消费建材板块22Q1行情。但随着2022年渠道重塑继续深化，我们认为消费建材企业或加速分化，小B/C端渠道管理、毛利率以及现金流实力将提供优选a的筛选维度。轻工制造：地产政策边际回暖，关注家居行业投资机遇展望未来，我们认为无需对家居行业需求过度担忧。从行业层面看，需求仍存“三重支撑”。1）增量支撑，2021-2022年竣工韧性下增量需求并不悲观。2）存量支撑，存量翻新需求逐步释放，接棒新房驱动增长。3）下沉市场支撑，家具下

6、乡提振消费，拉动下沉市场新需求。家电：地产筑底，重视结构性机会随着上游房地产“政策底行业底”的传导，厨电需求有望触底。我们优先看好集成灶品类，逻辑是品牌营销推动渗透率提升，地产竣工改善释放需求弹性；其次是新兴厨电成为抬升烟灶企业中长期营收增长中枢的核心，关注头部企业的业绩修复。至于传统白电，我们认为行业主基调仍是需求释放、盈利修复，地产竣工的改善将加快需求拐点的出现。商贸零售：乘“下乡政策”东风，坚定下沉与数字化我们看好存量房支撑家居零售需求，连锁卖场集中度提升有较大空间。且家具家装下乡，连锁家居卖场龙头借“品牌、招商、运营”下沉，有望充分享受本轮政策红利。龙头坚定数字化，成效显著。风险提示：

7、疫情、行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1证券所宪报告H华泰证券IIODATAfSECURITIES华泰证券U U _ Ll HUATAI SECURITIES房地产/可选消费免贵声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。7正文目录地产行业全年预判：销售、投资额同比负增长，景气度全面下行施工：新开工面积同比下行15%,施工面积微降0.7%销售：景气度下行叠加供应缩量，预计销售额同比降8.1%5投资：预计2022年房地产投资增速约-6.3%62022年地产核心判断：基本面拐点大概率出现在22年Q3-Q47固收：地

8、产债的风险节点10地产债表现：分化加剧10地产债风险：关注到期压力和预期变化12地产美元债仍面临集中偿付考脸12需求端企稳尚待更多政策支持13.15消费建材：需求改善有望延续，渠道重塑供给格局短期继续受益于B回升，中长期看存量需求崛起15渠道下沉加速，兼顾品牌与管理挖掘。162121轻工制【青产政策Ej回暖，美豕居行业投机遇复盘：地产融资柳暗花明，带动板块估值修复展望：竣工韧性下需求无需过度担忧，看好龙头强者愈强家电：地产筑底，重视结构性机会26从底层逻辑看地产改善的投资机会26厨电需求有望见底，把握结构性机会2730家居零售：乘“下乡政策”东风，坚定下沉与数字化存量房支撑家居零售需求，连锁卖

9、场集中度提升有较大空间3031家具家装下乡，渠道有望率先受益龙头坚定数字化，成效显著（以居然为例）33居然之家（000785CH,买入，目标价6.19元）34美凯龙（601828CH,买入，目标价11.57元）35是刁三35图表目录图表1：全国销售面积以及新开工面积同比5图2:面才只同匕匕/曾ii.5图表3:房地产4肖售面力只（万平）6图表4：房地产投资预测一览6图表5：2021年11-12月地产债券发行规模7图表6：2021年1112月地产境内债发行明细8图表7:2021年11-12月地产境外债发行明细8图表8：我国房地产市场量价与调控政策和货币政策的变化情况（商品住宅销售面积为当月同比增速

10、）9图表9:2021年11-12月，地产境内外债券融资边际回暖10图表10：地产债融资回暖主要惠及央企国企10图表11：地产民企利差上升至15年以来历史最高值附近11图表12:中资美元债估值企稳，尚未明显回升11图表13：2022年1月为地产美元债到期高峰12图表14：2022年7月为地产境内债到期高峰12图表15：21年11月，商品房销售面积累计同比增速下滑至4.8%13图表16：21年11月，二三线城市二手房价格环比降幅走扩至-0.4%13图表17：2016年以来建材指数与地产关联性明显弱于大盘15图表18：建材指数与房地产指数累计超额收益和绝对收益15图表19：房地产实物量面积单月同比增

11、速与消费建材月度超额收益15图表20：我国棚户区改造开工及竣工规才奖16图表21：全国城镇老旧小区改造新开工小区规模16图表22：防水/管材龙头单季度收入与房地产新开工面积同比增速17图表23：龙头企业单季度收入与房地产竣工面积同比增速17图表24：伟星新材股价涨跌幅与二手房成交面积比较17图表25：建筑业企业保持稳定增长18图表26：不同类型建筑工程企业数量保持增长趋势18图表27:消费建材主要细分行业原材料价格及龙头公司毛利率情况20图表28：2015年以来SW家具板块PE-TTM21图表29：2021年9月以来地产及家居行业重点政策及事件梳理22图表30：2021年以来定制家居企业PE-

12、TTM22图表31:2021年以来软体家居企业PE-TTM22图表32：房屋竣工面积当月值及同比增速23图表33：住宅翻新面积测算23图表34：中国家装市场规模（万亿元）24图表35：限额以上家具类零售额累计值及同比（亿元）24图表36：家具板块（申万三级分类）企业营业收入合计24图表37:历史上厨电（烟灶消）终端需求与新房销售强相关26图表38：2018年以来油烟机国内出货量与房屋竣工仍保持高度相关性26图表39：2018年以来空调内销量与新房销售的相关性明显减弱27图表40：2021年新房销售持续走弱，但竣工保持韧性27图表41：集成灶行业规模稳步增长28图表42：集成灶占油烟机市场比重不

13、断提升28图表43：2013年至今国内洗碗机市场规模28图表44：2021-2025年国内装修需求的来源结构预测29图表45：家电重点推荐公司估值表29图表46：关于支持旧改、推动家电家具消费的政策整理30图表47:美凯龙市场占有率3031图表48：消费者家居消费考虑品牌个数图表49：消费者线下体验家居家装不同渠道占比31图表50：中国家居品牌CR5、CR10市占率31图表51：2007-13年家电下乡相关政策32图表52：农村居民每百户耐用品保有量同比增速32图表53：限额以上企业家电零售额当月同比增速32图表54：国美(0493HK)销售毛利率33图表55：2019-2020居然之家同城站

14、扩展情况33图表56：2019-2020居然之家同城站流量及引导成交情况33图表57：公司IP业务赛道主要平台及其相关功能简介34图表58：重点公司推荐表34地产行业全年预判：销售、投资额同比负增长，景气度全面下行施工：新开工面积同比下行15%,施工面积微降0.7%按我们团队预测的模型，我们认为决定施工面积的三大因素为：新开工、净停工面积以及上一年的竣工面积。新开工面积新开工意愿主要受销售数据反映的行业景气度影响，20年全年新开工面积与销售面积累计同比数据走势基本重合，但21年新开工增速低于销售面积增速。我们认为主要原因有二：1.主流房企自18-19年开始切换至去杠杆战略，至21年房企库存已经减少，推货节奏较前期有所放缓；221年下半年房企面临的环境恶化，融资端维持调控力度，在需求端按揭贷款收紧的情形下，市场景气度下行对于房企现金流造成的影响进一步放大。库存与资金同