【地产市场研报】家用电器行业十二月行业动态报告：11月地产竣工增速转正、白电出货承压_市场营销策划_.docx

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1、中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业研究报告/家用电器行业CHINAGALAXY SECURITIES十二月行业动态报告推荐维持评级11月地产竣工增速转正、白电出货承压家用电器行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。#分析师8610-80927662因liguanhua_yj分析师登记编码:S0130519110002相对沪深300表现图资料来源：川加以中国银河证券研究院整理核心观点11月房地产峻工增速转正。2021年1-11月全国房地产住宅竣工面积49,582.28万平米，同比增长16.2%,累计增幅相比1-10月份减少了0.7PCTo房地产住宅

2、开工面积13.5亿平米，同比下降8.4%,累计增幅较I/O月同比减少1.6PCT。其中11月单月全国商品房住宅新开工11536.8万平米,同比减少22.38%,增速环比提升了11.5PCT,住宅竣工面积8166.82万平米，同比增加了13.24%,增速环比提升了34.56PCT。 原材料价格小幅震荡。2021年12月铜月度均价环比下降，铝、螺纹钢月度均价环比上涨，变动幅度为-2.2%、2.04%、2.55%,从同比增速来看,铜、铝、螺纹钢月度均价同比上涨了23.15%、33.57%和6.37%,上涨幅度相比11月均明显下降。 空调内销出货下滑、出口增速环比下降。2021年11月家用空调销售97

3、7.67万台,同比下滑2.4%。其中内销出货517.41万台，同比下滑4.51%,出口460.26万台，同比增长（）.1%。II月份为国内空调销售的淡季，从零售端来看，今年11月份表现较差，线上线下零售量均同比下降。零售端表现不佳主要原因为国内消费整体表现较弱，制造成本的大幅提升使空调整体价格处于较为理性的位置。出口方面，虽然11月保持增长，但增幅环比大幅收窄。 家电指数十二月上涨6.68%。申万家电指数12月上涨6.68%,排在申万28个一级行业第9位，2021年全年家电板块下跌19.54%,表现不及沪深300指数（-5.2%）,行业市盈率（TTM）为17.97。行业市盈率（TTM整体法，剔

4、除负值）较2（X）5年以来的历史均值低2.8个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为J7.01%,历史均值为-11.07%,行业估值溢价率较2005年以来的平均值低5.94PCT,位于中等偏低位置。 投资建议：2021年家电板块整体表现较为弱势。展望明年，传统家电出货量有望维持相对稳定，清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类有望维持高景气度。原材料价格上涨压力趋缓，家电企业盈利能力将得到改善。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。 核心组合（截至12.3

5、1）证券代码证券简称年初至今涨幅相对收益率市盈率002508.SZ老板电器-10.67%8.87%18.18000651.SZ格力电器-36.38%-16.84%9.08600690.SH海尔智家3.76%23.30%22.45OOO333.SZ美的集团-23.52%-3.98%17.99风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。目录一、11月地产竣工增速转正3（一）11月地产竣工增速转正3（二）原材料价小幅震荡5（三）家电社零增速环比下降6（四）财务分析7二、家电业发展处于成熟期,技术催生新经营模式，马太效应愈加明显10（一）行业成长空间有限，内部需按自身

6、实况转型变革10（二）产业发展环境变化，企业经营模式创新II（三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求13（四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈14（五）马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径15三、行业面临的问题及建议16（-）现存问题16（二）建议及对策17四、家电估值18（一）估值处于历史中等偏低位置18（二）行业Beta表现20五、投资建议20（一）最新观点20（二）核心组合217、风险提不21七、附录22（一）基金家电重仓持股环比继续下降22（二）面板价格22中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业研究报告/家用电器行业

7、一、11月地产竣工增速转正(一)11月地产竣工增速转正家用电器属于可选消费，受宏观经济形势影响较大，与人均可支配收入相关度较高。我国人均可支配收入自2013年以来不断提高，2019年首次突破3万元达到3()733元，同比上涨8.87%,增速相比18年上升了0.19PCT。2020我国人均可支配收入32189元，受疫情影响，同比增速变缓为4.74%,2021前三季度我国人均可支配收入26265元，同比增长10.45%。图1:我国人均可支配收入(元)及增长率()全国居民人均可支配收入一增长率资料来源：w加d、中国银河证券研究院11月房地产竣工增速转正。家电行业为房地产后周期行业，房地产行业对家电销

8、售拉动作用较大。2021年1-11月全国房地产住宅竣工面积49,582.28万平米，同比增长16.2%,累计增幅相比1-10月份减少了0.7PCT,相比19年同比增长了9.52%o房地产住宅开工面积13.5亿平米，同比下降8.4%,累计增幅较1-10月同比减少L6PCT,相比19年同期下降了10.85%,其中11月单月全国商品房住宅新开工11536.8万平米，同比减少22.38%,增速环比提升了1L5PCT,住宅竣工面积8166.82万平米,同比增加了13.24%,增速环比提升了34.56PCT。2019年以来，我国老旧小区改造进入加速阶段，2020年07月10日，国务院办公厅关于全面推进城镇

9、老I口小区改造工作的指导意见提出202()年新开工改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户；到2022年，基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政策体系和工作机制；至十四五”期末，结合各地实际，力争基本完成2()0()年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务。根据住建部摸排结果，全国2000年以前建成的老旧小区近17万个，涉及居民上亿元，超4200万户，建面约40亿平。老旧小区改造也能有效带来家电需求。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业研究报告朦用电器行业图2:住宅新开工与竣工面积（万平方米）累计值及同比增长

10、率（）请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。住宅新开工面积同比住宅新开工面积一住宅竣工面积806040200-20-40-60一住宅竣工面积同比80/IZ0ZZ0/IZ0Z80/1ZZ0/1Z80/20ZZ0/63Z-80/8I0ZZ0/83Z80/匚。Z则Z0/匚0Z蛔80、9szM-Z0/9一ON驷80/20Zj-Z0/巴0Z则8H5-Z0/E0Z180000160000140000120000100000800006000040000200001-80/88Z1-80/ZI0Z|-Z0/ZI0Z|-80/二0Z3Z0/II0Z80/20Z|-Z0/03Z380/600ZZ0/

11、600Z1-80/800ZUZ0/800Z1-80/Z00ZO-资料来源：的国家统计局、中国银河证券研究院商品房住宅销售累计同比增速收窄。2021年1-11月,房地产住宅销售面积139,156.19万平方米，同比增加了4.4%,累计增速相比I/O月份收窄了2.7PCT,相比2019年同期增长了7.93%,其中II月单月销售12736.95万平米，同比下降16.29%。2021年1-11月现房和期房销售面积同比增加了4.1%和4.4%。图3:商品房住宅现房、期房销售面积累计同比增长率（）商品房住宅现房俏售面积商品房住宅期房俏售面积商品房住宅销售面积140120100806040200(20)(4

12、0)(60)93Z0H0Z0E0Z2zoz90IZ0Z区lzrrzoz3gsz0ZIOZYZ3ZT03Zgo*3z9083Z二85Z1093Zg。匚ON2I9OZ909SZ80Z.3Z资料来源：国家统计局、中国银河证券研究院从30大中城市商品房成交数据来看，2020年12月份，一线、二线、三线城市成交套数同比下降20.22%、9.77%、43.46%o图4：30大中城市商品房成交套数同比增长率（）一线城市一二线城市一三线城市9。*舄mzoz800Z0Z8。OZOZtoo61 0ZZT83Z2083Z呷 8I0ZTZ3Z39OZr9I0zI093Z80gsz00。巴。Z2寸lozTwozVVT2

13、0Z卜。20ZS20Z60ZIOZ寸。Z3Z?IOZ90sz4003002001000-100资料来源：国家统计局、中国银河证券研究院（二）原材料价小幅震荡2020年4月份以来,家电主要原材料铜、铝、冷轧板等价格开始环比上升。2021年12月铜月度均价环比下降，铝、螺纹钢月度均价环比上涨，变动幅度为-2.2%、2.04%、2.55%,从同比增速来看,铜、铝、螺纹钢月度均价同比上涨了23.15%、33.57%和6.37%,上涨幅度相比11月均明显下降。图5：原材料价格变动率螺纹钢LME铜LME铝200%-100%资料来源：“泳/、国家统计局、中国银河证券研究院中国银河证券研究院CHINA GAL

14、AXY SECURITIES行业研究报告/家用电器行业（三）家电社零增速环比下降L家电社零增速环比下降根据国家统计局数字，2021年1-11月家用电器和音像潜材类限额以上社会消费品零售总额8418亿元，同比增长12.2%,11月单月家电社零1104.8亿，同比增长6.6%,增速环比下降2.9PCT。图6:家用电器和音像器材类零售额（亿元）及增速（）零售额同比资料来源：国家统计局、中国银河证券研究院2.空调内销出货下滑、出口增速环比下降根据产业在线数据，2021年11月家用空调生产1195.5万台,同比增长7.62%,销售977.67万台，同比下滑2.4%。其中内销出货517.41万台，同比下滑4.51%,出口460.26万台，同比增长（）.1%。11月份为国内空调销售的淡季，