【医疗研报】医疗服务行业2022&2023Q1业绩分析：医疗服务表现较优看好复苏继续-202306.docx

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1、湘财证券股份有限公司Xiangcaisecuritiesco.,1td证券研究报告行业研究2023年06月02日湘财证券研究所医疗服务2023/2023Q1业绩分析医疗服务表现较优，看好复苏继续医疗服务2023&2023Q1业绩分析相关研究：1优质医疗资源扩容下沉，大型医疗设备需求将进一步释放2023.04.182医药板块业绩分化，医疗服务表现较优2023.05.17行业评级：增持%1个月3个月12个月相对收益-1T1-8绝对收益-6-16-15注：相对收益与沪深300相比分析师：蒋栋证书编号：S0500521050001Te1：(8621)50295368Emai1：jiangdong地址：

2、上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼湘财证券研核心要点： 医药工业业绩承压，医疗服务板块总体表现校优2023年我国多地疫情反复对医药工业影响较大，相应业绩承压，但医药上市公司业绩显著优于医药工业整体水平。细分板块看，医疗服务行业整体受益于全球医药研发投入持续增长和国外向国内转移的产业大趋势尤其新冠特效药的订单兑现业绩，板块营收及利润增长尤为亮眼。虽然2023年Q1医疗服务板块受疫情过峰及CXO相关公司去年同期基数较高影响总体营收略降但归母净利润保持正增长，显示板块业绩韧性较强。从2023及2023年Q1财报数据看，2023年医疗服务行业超过71%的公司实现营收正增长，57%的公司实

3、现归母净利涧正增长；2023年Q1医疗服务板块28家公司营收为正，占比为66.7%,归母净利为正的公司有26家，占比为62%。 民营专科医院受疫情影响全年业绩承压，Q1迅速恢复全年可期2023年疫情反复且总体管控较2023年更严格，使得部分民营医院医疗服务项目开展受阻影响到短期息本面，尤其是牙科、眼科等相关消费方向的项目在客流层面受到了较大的冲击，较大程度影响了民营医疗机构的运行，导致部分公司业绩承压。随着疫情过峰且新冠乙类乙管，2023年QI民营医院业绩迅速恢复，除部分ST公司业绩下滑，主要民营医疗服务公司均实现营收和利润的双增长。展望2023年全年，我们认为医疗需求具有刚需及可延期性，全年

4、民营专科诊疗需求将继续恢复。 医药外包服务快速增长产业高景气趋势不变，IC1常规检测将恢复CXO板块在2023年高基数背景下2023年仍然保持快速增长，营业收入和归母净利增速远超行业平均，我们认为主要是海外和国内外包高需求的双轮驱动使得CXo行业实现超额收益。当前CXO样本公司预收账款及合同负债继续保持较高增长，显示产业业绩增长质量高，2023年主要CXO公司人员继续增长及在建工程的持续扩张显示出产业景气度较高，也显示公司对未来业务持续增长具备信心。此外，2023年IC1相关公司受益于全民核酸检测业绩保持高速增长，虽然Q1新冠检测需求断崖式的回落，相关公司出现营收及净利润下跌，但常规检测业务受

5、益于诊疗的恢复实现增长。 投资建议伴随着民营医疗机构疫后复苏及医药外包服务行业临床CRO及医药创投活跃度的恢发，医疗服务板块有望继续保持稳健增长。我们维持对医疗服务行业的“增持”评级，建议关注以下三大主线：(1)“创新”重启的CXO:关注临床CRo及后端细胞基因治疗CDM0;(2)疫后复苏医疗服务：关注受益于消费复苏的口腔医疗、眼科等专科医疗服务；(3)IVD产业链：关注受益于诊疗恢复的IVD产业链下游第三方医学检验实验室。 风险提示医保控费执行力度超预期；药企研发投入下降；民营医院医疗事故风险。究所正文目录1医药工业业绩承压，上市公司相较更优31.1 2023年医药工业业绩承压31.2 医药

6、上市公司好于医药工业，医疗服务保持高速增长32民营医院逐渐恢复，CXo景气依旧72.1 民营医院受疫情扰动，恢复继续72.2 CXO保持较高增速，成长确定性强923新冠检测需求刺激Ie1业绩，Q1需求下降业绩回落113投资建议124风险提示13图表目录图1我国规模医药工业营业收入及增运3图2我国规模医药工业营业利润及增迄3图32015-2023Q1医药板块营收及增速4图42015-2023Q1医药板块归母净利及增速4图52015-2023Q1医药板毛利率与净利率情况4图62015-2023Q1年医药板块归母净利及增速4图7医药细分板块毛利率（）5图8医药细分板块净利率（）5图9医药细分板块销售

7、费用率（）5图10医药细分板块管理费用率（%）5图11医药细分板块RoE（%）5图I22015-2023Q1医疗服务板块营收及增速6图132015-2023Q1医疗服务板块归母净利及增速6图14医疗服务毛利率与净利率变化6图15医药上市公司期间费用率变化6图162023年医疗服务板块营收增速前十的公司7图172023年医疗服务板块归母净利增速前十的公司7图182023Q1医疗服务板块营收增速前十的公司7图192023Q1医疗服务板块归母净利增速前十的公司7图20部分民营医院销售毛利率（%）8图21部分民营医院销售净利率（）8图22部分民营医院管理费用率（%）8图23部分医疗服务公司销售费用率（

8、）8图24CXo样本公司员工数变动（单位：人）11图25CXo公司在建工程（单位：亿元）11图26第三方医学检险实险室销售毛利率（）12图27第三方医学检脸实脸室净利率（）12图28第三方医学检险实验室管理费用率（）12图29第三方医学检验实险室销售费用率（）12表I医药板块营收、归母净利增速情况4表2医疗服务板块民营医院2023/2023Q1业绩表现情况8表3医疗服务板块CXO公司2023/2023Q1增长情况9表4主要CXo公司预收账款与合同负债总值（单位：亿元）及其增长10表5医疗服务板块医学检脸实脸室相关公司2023/2023Q1增长情况121医药工业业绩承压，上市公司相较更优1.1

9、2023年医药工业业绩承压在复杂多变的经济形势和竞争加剧的市场环境下，随着医改的深化，医保控费药品零加成、药品集中采购、两票制等政策措施的加快推进及医药行业转型升级结构调整的不断深入，我国医药行业进入整体增速放缓的新常态。2023年受新冠疫情影响行业年初营收及利润出现负增长，之后逐步回升，2023年我国多地疫情反复，对医药工业影响较大，根据国家统计局数据，2023年我国医药工业实现累计收入20970.5亿元，同比下降2.2%,增速低于全国工业整体收入增速10.4个百分点；利润总额3203.8亿元，同比下降29.3%,增速低于全国工业整体利润增速27.0个百分点。自2023年以来营收及利润降幅有

10、所收窄，也显示出疫后逐渐恢复。图1我国规模医药工业营业收入及增速图2我国规模医药工业营业利润及增速资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Windx湘财证券研究所1.2 医药上市公司好于医药工业，医疗服务保持高速增长2023年医药行业上市公司实现营业收入23360.9亿元，同比增长9.5%;实现归母净利润1881.9亿元，同比下降1.4%,归母净利润增速超过营收增速；毛利率33.3%,比2023年下降0.6pct,净利率9.7%比2023年上升2.4pct;费用率呈现下降趋势，期间费用率为19.5%比去年同期下降1.3pct2023Q1医药行业上市公司业绩承压，但上市公司业绩显著优于医药工

11、业整体水平。医药行业上市公司Q1实现营业收入6127.0亿元，同比增长4.9%,实现归母净利润551.7亿元，同比下降17.7%,2023年Q1营收及利润增速出现下降预计主要是因为去年同期基数较高；Q1毛利率32.2%,净利率9.6%,费用率下降至18.1%o图420112023Q1医药板块归母净利及增速图32015-2023Q1医药板块营收及增速营史息收人（亿元）t罔比增址归母净利迎亿元）T-同比增延（.;（）资料来源：Wind.湘财证券研究所2023年为Q1数据资料来源：Wind.湘财证券研究所2023年为Q1数据图52015-2023Q1医药板毛利率与净利率情况图62015-2023Q1

12、年医药板块归母净利及增速抗售费用率（%）管理育用率（%）E到手（%）净利拿仁）时务皆用率（%）期间费用聿（%）资料来源：Wind,湘财证券研究所2023年为Q1数据资料来源：Wind、湘财证券研究所2023年为Q1数据各细分板块中医疔服务板块营收及利润增长表现较为亮眼。从医药生物细分子行业看，2023及2023Q1出现了一定的分化，生物制品、医疗服务和医疗器械业绩表现突出，主要还是由于疫情的加速推动，尤其医疗服务板块中CXo行业新冠药PaX1oVid订单兑现业绩，医疗器械板块中核酸检测和抗原自检兑现业绩，生物制品有新冠疫苗的业绩兑现推动行业营收及净利的持续高速增长。表1医药板块营收、归母净利增

13、速情况营收YOY归母净利润YoY板块2023202320232023Q12023202320232023Q1医药生物6.14%12.49%9.52%4.85%26.79%50.76%136%-17.74%医疗服务14.54%32.49%39.46%-0.28%828.88%30.21%46.66%3.54%中药-4.34%8.63%4.26%14.71%-104.23%1470.35%-39.27%52.19%化学制药-3.66%7.96%3.06%5.15%17.74%11.60%-1.67%3.30%生物制品8.66%31.69%7.08%7.21%36.29%47.25%-20.96%-

14、3.37%医药商业8.37%11.38%8.37%15.03%6.89%4.92%-8.25%12.82%医疗器械50.81%11.40%21.00%-37.34%134.08%5.89%24.03%-67.19%资料来源：Wind、湘财证券研究所此外，从医药细分板块净利率、ROE等财务指标上看，仍然是医疗器械、生物制品、医疗服务板块表现较_好。图7医药细分板块毛利率（）2利率：医疗服务毛利率：化学制药毛利率：区药商业毛利率：中药毛利学：生物到品毛利率：医疗器械资料来源：Windx湘财证券研究所2023年为Q1数据图8医药细分板块净利率（）资料来源：Winck湘财证券研究所2023年为Q1数据图10医药细分板块管理费用率（）图9医药细分板块销售费用率（）销3费用率：医疗服务销售价用率：中药销售帝刖奉：化学朝药_销售针用率：生物制品第售费用革：医药商业销售费刖率：医疗M械管理费用奉：医疗服务5理费用率：中药管理费用率：化学制药-.河制品资料来源：Wind.湘财证券研究所2023年为Q1数据资料来源：Wind.湘财证券研究所2023年为Q1数据管理费用卓：医药商也5理钞用率：医疗岩城