【医疗研报】医药行业周报：关注大输液量价齐升春节前为布局医药良机-20230107-德邦证券_市场.docx

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1、德邦证券TopsperitySecurities2023年01月07日医药生物优于大市（维持）证券分析师医药行业周报：关注大输液价齐升，春节前为布局医药良机投资要点：陈铁林资格编号：S0120521080001邮箱：chent1研究助理市场表现相关研究1.昆药集团（600422.SH）：天时、地利、人和，历久弥新焕新协，2023.1.42医药行业周报：国家医保谈判在即，或带动医药科技瞬，2023.1.3a2023年医药行业投资策略-迎接医药牛市，消费、科技和制造或将依次崛起，2023.12.284.医药行业周报：春节前或为布局医药疫后复苏战略节点，2023.12.255血液制品专题：短期看好2

2、3年疫情后复苏，中长期看行业供需两旺,2023.12.21行情回顾：申万医药生物板块指数上涨2.41%,跑输沪深300指数0.41%,医药板块在申万行业分类中排名第17；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌18.4%,较沪深300指数跑赢1.0%,在申万行业分类中排名22位。本周涨幅前五的个股为辰欣药业（+23.65%）、济民医疗（+18.63%）、百普赛斯（+16.24%）、昆药集团（+15.93%）、*ST必康（+15.09%）。大输液板块价齐升，23-24年步入高景气同期,低估值下高亚缴弹性I1）疫情三年严压制大输液需求，疫后无苏态势明璃：疫情三年，我国医院端门急诊人次基本无增长，入

3、院和出院人次仍未恢复到19年水平，床位使用率明显卜.降。受诊疗活动下滑的影响，大输液板块各公司主要品种受损严重，21年主要品种收入尚未恢复至19年水平，且22H1仍在下滑，我们判断23-24年复苏明确；2）短期疫情防控政策放开带来需求弹性，中长期看疫后便苏销,锻短，行业格局向好，提价预期带来业绩弹性，23-24年行业有望重回两位数增长：短期：防控政策放开后带来大输液产品需求弹性、行业格局向好带来提价预期，考虑到行业净利率较低，业绩弹性较大；中长期：23-24年复苏态势明确，根据我们测算，病床使用率若恢复到疫情前水平，预计带来约20%的诊疗增长，随着国内门诊量、病床使用率的快速复苏，结合国内疫情

4、放开带来极大的输液需求，例如普通大输液品种（葡萄糖、氯化钠等）以及治疗性大输液品种（抗生素等），行业23-24年进入高景气周期；3）估值底部，看好板块性机会：大输液板块整体23年整体估值10-20x,板块整体处于医药行业估值底部区间，拥有较高性价比。重点关注：辰欣药业、科伦药业、华涧双鹤、石四药等。投资策略及配思路：上周为23年开年第一周，医药行业迎来开门红，医药涨幅靠前主要为Q4/Q1业绩或超预期，和以CX0、生物制品为代表的底部标的涨幅明显，主要体现了开年市场想积极配置医药，可关注具备业绩弹性或底部相应标的。结合23年医药年度策略，我们认为春节前或为战略加配医药时点。回顾医药板块，2019

5、年1月至2023年6月底持续2年半大牛市（+约150%）,在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2023年7月至2023年9月底，医药指数深度调整-40%,估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我判断2023年医药有破维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下：一、医药消费起：疫后黛苏为23年关健询,从产品到服务均将I

6、RjI,从23Q2开始业油有田超预期：1）中药：民族瑰宝,国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；祖或曲_看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注:长春高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店:一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRCh医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生

7、殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等；二、医药科技起：创新为永恒主线,关注宏观流动性改,同时新一轮国家医保谈判已经启动，大品种23年里将进入放期,创新药及产业健相依次起：n_请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明创幽_恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等：2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等。三、医药制造起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战咯要求的底层逻辑均为进口代，同时设备板块还受益新莒利贴JMI款：1）医疗检蚤一重点

8、关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等：2）体外诊断:政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、三诺生物及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等；4）_生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代,关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 本周投资组合：辰欣药业、太极集团、长春高新、智飞生物、泰格医药、一心堂； 一月投资组合：康缘药业、天坛生物、长春高新、昂利康、海泰新光、一心堂； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司

9、业绩不及预期；市场竞争加剧风险。内容目录1 .板块观点及投资策略61.1. 近期行业观点：疫后复苏+进口替代或将驱动23年医药戴维斯双击61.2. 上周投资组合收益率71.3. 细分板块观点72 .大输液：量价齐升，23-24年步入高景气周期102.1. 疫情期间诊疗活动明显压制，病床使用率恢复预计带来20%增长102.2. 样本医院：近几年大输液板块各公司品种表现112.3. 中长期业绩弹性结合低估值位置，看好板块性机会143 .医药行业事件梳理153.1. 行业事件153.2. 个股事件154 .医药板块一周行情回顾及热点跟踪(2023.1.2-1.6)174.1. A股医药板块本周行情1

10、74.2. A股下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：204.3. 港股医药本周行情215 .风险提示23图表目录图1：我国医院端历年门急诊人次情况（亿人，%）10图2：我国医院端历年入院人次（百万人，%）10图3：我国医院端历年出院人次（百万人，%）10图4：2023年和2023HI各级医院床位使用率（）11图5：辰欣药业复方氨基酸样本医院收入情况（亿元，%）11图6：辰欣药业丙氨酰谷氨酰胺样本医院收入情况（亿元，%）11图7：辰欣药业氯化钠样本医院收入情况（亿元，%）12图8：辰欣药业葡萄糖样本医院收入情况（亿元，%）12图9：四川科伦药业氯化钠样本医院收入情况（亿元，%）12图10：

11、科伦药业丙氨酰谷氨酰胺样本医院收入情况（亿元，%）12图11：科伦药业复方氨基酸样本医院收入情况（亿元，%）13图12：科伦药业葡萄糖样本医院收入情况（亿元，%）13图13：华润双鹤氯化钠样本医院收入情况（亿元，%）13图14：华润双鹤复方氨基酸样本医院收入情况（亿元，%）13图15：石四药氯化钠样本医院收入情况（亿元，%）13图16：石四药葡萄糖样本医院收入情况（亿元，%）13图17：本周申万医药板块与沪深300指数行情17图18：2023年初至今申万医药板块与沪深300行情17图19：本周申万行业分类指数涨跌幅排名17图20：本周申万医药子板块涨跌幅情况18图21：申万各板块估值情况（20

12、23年1月6日，整体TTM法）18图22：申万医药子板块估值情况（2023年1月6日，整体TTM法）18图23：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%）19图24：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情21图25：年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情21表1：上周组合收益率7表2：各公司大输液业务收入及毛利率水平（亿元，%）14表3：相关标的估值分析14表4：申万医药板块涨跌幅TOP1O（2023.1.2-2023.1.6）19表5：沪（深）股通本周持仓金额增持前十（2023.1.2-2023.1.6）20表6：沪(深)股通本周持仓金额减持前十(2023.1.2-2023.1.6)20表

13、7：本周大宗交易成交额前十(2023.1.2-2023.1.6)20表8：近半年A股医药板块新股情况21表9：恒生医疗保健涨跌幅TopIO(2023.12.26-2023.12.30)221 .板块观点及投资策略1.1. 近期行业观点：疫后复苏+进口替代或将驱动23年医药戴维斯双击2023年1月2口-1月6日，申万医药生物板块指数上涨2.41%,跑输沪深300指数0.41%,医药板块在申万行业分类中排名第17；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌18.4%,较沪深300指数跑赢1.0%,在申万行业分类中排名22位。本周涨幅前五的个股为辰欣药业（+23.65%）、济民医疗（+18.63%）、

14、百普赛斯（+16.24%）、昆药集团（+15.93%）、*ST必康（+15.09%）。上周为23年开年第一周，医药行业迎来开门红，医药涨幅靠前主要为有Q4/Q1业绩或超预期，和以CX0、生物制品为代表的底部标的涨幅明显，主要体现了开年市场想积极配置医药，可关注具备业绩弹性或底部相应标的。结合23年医药年度策略，我们认为春节前或为战略加配医药时点。回顾医药板块，2019年1月至2023年6月底持续2年半大牛市（+近150%）,在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2023年7月至2023年9月底，医药指数深度调整-40%,估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史

15、大底。我们判断2023年医药有望维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下：一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关健询,从产品到服务均将恢复,从23Q2开始业绩有较超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；