【医疗研报】医药行业中药月报2023年第1期：政策红利兑现之年板块估值仍处低位-20230208-.docx

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1、长城证券GREATWA11SECURIT1S证券研究报告投资评级：强于大市（维持）报告日期：2023年2月8日分析师分析师：刘鹏S1O7O523O2S021-31829686目1iupeng政策红利兑现之年，板块估值仍处低位中药月报2023年第1期行业表现核心观点行业报告相关报告I行业专题报告2O22O1O7后疫情时代，中药民族瑰宝大放异彩2023-12-152023-11-01z值处于历史低位，等待四季度疫情更苏2023-1042国企改革持续推进，精选个股放大政策红利2023-08-082023-05-052023-03-18 行业观点及投资策略：1月份医药生物板块呈现上涨趋势，整体上涨5.

2、47%,其中中药涨幅达4.43%,估值回升至25X左右。中药板块中37家公司发布了2023年业绩预告/快报，业绩分化较为明显，20家公司实现归母净利润同比增长（其中4家公司仍预计亏损），17家公司归母净利润同比下滑。2023年新冠疫情对中药板块的影响是双向的，一方面，中药在疫情干预、治疗、康复中都发挥了独特的作用，清热解毒、止咳平喘等抗疫药物一度脱销。2023年12月10日，国家中医药管理局官方网站发布新冠病毒感染者居家中医药干预指引，进一步肯定了中药在未来医疗格局中的重要地位。“十四五”中医药发展规划中明确了要不断完善医疗服务体系，加快中医药人才队伍建设，促进中药生产工业化、信息化、标准化。

3、我们认为，中药产业是传统文化的商业变现，也正在形成更高效率的正向商业模式。另一方面，疫情封控期间，部分医院停诊，药店停止营业，直接影响药品的销售和物流。目前中药估值仍处于低位，我们长期看好中药行业在老龄化加剧下对治疗慢性病、提高免疫力等方面的优势和银发经济下目标群体的消费升级。我们仍然看好中药行业的结构性机会：中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，基层医疗环境逐步改善；部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善；中药集采下独家品种降幅温和，消费中药具备强消费属性集采压力较小；中药材价格上涨推动终端核心产品提价，个别明星产品实现量价齐升；我们建议沿发力改革基本面向好+拓展中

4、药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如达仁堂、同仁堂、羚锐制药，佐力药业；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。 板块行情回顾：2023年1月份上证指数、深证成指、创业板指分别上涨5.39%、8.94%、9.97%,医疗服务、生物制品、化学制药、中药H、医疗器械分别上涨9.35%、7.06%、4.51%、4.43%、4.11

5、%,医药商业下跌0.64%o中药位列子行业第四，估值回升至25X左右，高于医疗器械和医疗商业，估值处于回升阶段。供给端，政策利好，基层中医药配套设施的完善和服务能力明显提升；需求端，当前季节性流感高发叠加新冠疫情流行风险，多地防疫类药品需求提升，在加速老龄化背景下慢病市场迎来市场扩容，伴随消费升级趋势，消费市场逐步回暖。销量端，受益于集采扩容和基药调整，基药独家品种有望上量，多地将中药纳入医保支付，患者消费意愿提升；价格端，受中药材价格上涨影响，老字号品牌中药具备较高定价权，产品提价逻辑逐步兑现。我们看好中药长期投资价值，一季度估值有望继续回升。 行业动态：1）国家卫健委：按照服务人口15%2

6、0%的标准配备新冠相关药品；2）国家药监局：持续加强中药饮片、中药配方颗粒和中成药监督检查；3）第八批国家集采即将开始,其中7个品种竞争激烈，注射剂成为集采的主要剂型。第八批集采与之前相比入围门槛提升，纳入品种共计17种。4）国家医保局：I11个药品新增进入医保药品目录，谈判平均降价60.1%；5）中国首家三甲”藏医医院建设传统诊疗中心，开展藏医药浴项目；6）国务院联防联控机制：进一步加强新冠病毒感染中西医协同救治。 风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。B,*目录1 .中药行业投资策略及重点个股51.1 行业观点及投资策略51

7、.2 重点个股推荐52 .板块行情回顾62.1 中药板块估值出现回升62.2 中药行业涨跌幅前十个股83 .行业动态93.1 行业资讯93.2 个股重点公告一览104 .研究报告115 .风险提示13图表目录图11申万一级行业指数1月份涨跌幅（）7图2：j医药生物（申万）二级行业指数1月份涨跌幅（）7图3：医药生物（申万）二级行业指数估值水平比较8摩点推荐个股经营情况介绍5823年1月份中药板块涨跌幅前十公司8由药行业公司2023年度业绩快报&业绩预告（单位：亿元）10中药行业公司2023年1月份股权激励进展11中药行业公司2023年1月份投资类事项进展11则院荐个股研究报告整理111 .中药

8、行业投资策略及重点个股1.1 行业观点及投资策略1月份医药生物板块呈现上涨趋势，整体上涨5.47%,其中中药涨幅达4.43%,估值回升至25X左右。中药板块中37家公司发布了2023年业绩预告/快报，业绩分化较为明显，20家公司实现归母净利润同比增长（其中4家公司仍预计亏损），17家公司归母净利润同比下滑。2023年新冠疫情对中药板块的影响是双向的，一方面，中药在疫情干预、治疗、康复中都发挥了独特的作用，清热解毒、止咳平喘等抗疫药物一度脱销。2023年12月10B,国家中医药管理局官方网站发布新冠病毒感染者居家中医药干预指引，进一步肯定了中药在未来医疗格局中的重要地位。“十四五”中医药发展规划

9、中明确了要不断完善医疗服务体系，加快中医药人才队伍建设，促进中药生产工业化、信息化、标准化。我们认为，中药产业是传统文化的商业变现，也正在形成更高效率的正向商业模式。另一方面，疫情封控期间，部分医院停诊，药店停止营业，直接影响药品的销售和物流。目前中药估值仍处于低位，我们长期看好中药行业在老龄化加剧下对治疗慢性病、提高免疫力等方面的优势和银发经济下目标群体的消费升级。我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和OTC市场销售渠道深厚，善于利用互

10、联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软。我们建议沿发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如达仁堂、同仁堂、羚锐制药，佐力药业；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。1.2 重点个股推

11、荐证券代码证券名称推荐逻辑推荐评级600329.SH达仁堂达仁堂是天津医药集团控股的两家主板上市公司之一，中药资源深厚，品牌力与产品群兼备，管理端改善逻辑不变，看好进入加速发展通道。在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下，公司的医药资源优势明显，利润空间有待进步释放，公司估值提升具备较强基础。买入6(XX)85.SH同仁堂同仁堂股份品牌影响力大，公司“双天然”安牛具备护城河属性，其天然原材料稀缺且存在使用限制，保值增值属性好，长期发展空间广阔。前三季度公司营收利润双增长，深化营销改革成效显现。伴随集团国企三年改革行动的后续落地，公司有望实现混合所有制改革以提高盈利能力。随着公司大单品战略

12、和营销改革推进，人口老龄化及消费升级逻辑下公司高毛利类心脑血管类产品和高成长类补益类产品放量，公司业绩增长具备潜力，凸显投资价值。买入603896.SH寿仙谷未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝抱子粉片剂产品为主打的全国市场体买入重点推荐个股经营情况介绍表1:证券代码证券名称推荐逻辑推荐评级系，将配套进行营销改革、品牌形象塑造，有望带来新的增长点。3OO181.SZ佐力药业公司核心产品为乌灵胶囊、灵泽片均为独家产品，乌灵胶囊在2023年度中国非处方药物综合统计排名（中成药）

13、“头痛失眠类”中排名第二名，是国内首个提出治疗心理障碍和改善情绪的中药产品。公司主业“造血”能力强，产品所在赛道增长空间大。公司坚持“一体两翼”战略，以“乌灵胶囊、百令片、灵泽片”三大基药为体，辅以中药饮片、中药配方颗粒为“两翼”。我们看好公司医院覆盖快速增长下核心品种在OTC端的放量和潜力品种在产品矩阵端的加持。买入000650.SZ仁和药业公司是OTC市场优质企业，品牌知名度高，销售渠道深厚，传统OTC业务发展稳健，近年来进军大健康领域。2023年收购7家大健康业务公司，其中化妆品电商子公司较早布局功效型化妆品赛道，产品线丰富，今年来抖音等短视频平台流量红利爆发，公司抓住机遇布局，多个单品

14、销量增长迅速。买入OOO989.SZ九芝堂九芝堂是业务发展稳健、产品梯队丰富的百年中华老字号，公司对各业务板块制定针对性发展策略，目标形成“传统OTC中药+现代中药处方药+创新药”三大战略板块。2023年公司处方药板块回暖，文化营销加速OTC单品放量，业绩快速反弹。年初公司对部分OTC大品种提价应对原材料上涨，我们预计在其品牌力和价格优势下终端消化能力较强：此外，研发中心及参股公司创新药和干细胞项目稳步推进，为中长期发展赋能；公司实施产能扩建提升生产能力，员工持股计划提振发展信心，凸显投资价值。买入600285.SH羚锐制药羚锐是中药贴膏剂龙头，品牌价值沉淀，具备多层次、宽领域产品线。营销整合

15、发力，聚焦核心品利看好产品结构提升下收入弹性释放。增持600750.SH江中药业华润管理和考核体系能够促使公司在战略层面不断优化，拓宽渠道和资源共享。胃肠品类护城河不断加固，保障核心业务OTC发展。大健康板块有望在益生菌等新品带动下放量增长。增持600422.SH昆药集团公司是天然植物药领先企业，血塞通和“昆中药1381”两大品牌聚焦心脑血管疾病，专注慢病治疗，已形成较高的品牌壁垒，在此基础上通过“黄金单品+品类集群”模式持续发力健康零售新蓝海，并通过营销资源整合，打造院外市场、口服产品两个新增长极。买入002603.SZ以岭药业公司作为中药创新药的龙头企业，受益于中医药复兴的国家战略，公司在研发上拥