【医疗研报】医药行业周报：创新药迎来底部周期反转布局23年科技崛起-20230129-德邦证券 (.docx

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1、德邦证券TopsperitySecurities2023年01月29日医药生物优于大市（维持）证券分析师医药行业周报：创新药迎来底部周期反转，布局23年科技崛起投资要点：陈铁林资格编号：S0120521080001邮箱：chent1研究助理李养阳邮箱：Iijy7市场表现行情回顾：2023年1月16日-1月20日，申万医药生物板块指数上涨2.5%,跑输沪深300指数0.1%,医药板块在申万行业分类中排名第14；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨7.8%,跑输沪深300指数0.2%,在申万行业分类中排名9位。本周涨幅前五的个股为广誉远（+26.66%）、微芯生物（+21.48%）、特宝生物（

2、+15.09%）、凯因科技（+14.57%）、博腾股份（+13.83%）。2023创新药投资策略:周期底部反转，积极布局。中国创新药正经历第轮创新药周期。在2015年之后的几年里，医药行业顶层经历了快速而剧烈的变革，创新药领域随着人才、资本、顶层政策的利好，18年始迎来了三年牛市。但自2023上半年开始，由于医保限制了创新药的价格，叠加肿瘤领域一片红海，出海失败等因素影响，创新药行业经历深度调整，其中港股创新药企跌幅较大。2023年6月至今，得益于医保谈判简易续约规则发布、国际会议发表重磅数据和大金额授权出海等因素影响，创新药行情触底回升，历经两轮上涨行情。我们认为，过去压制创新药股价的行业因

3、素，将在2023年逐步得到改善，建议重点关注创新药板块，当前板块整理估值仍合理偏低估，建议选择出海逻辑通顺，大单品放量的标的。点关注：百济神州、康方生物、康诺亚、诺诚健华、恒瑞医药、海思科、先声药业、再鼎医药、信达生物、德琪医药等。相关研究1.2023医保谈判：降幅整体温和,清晰合理规则下有多样选择，2023.1.202医药行业周报：AD药物取得突破，看好医药消费和科技崛起，2023.1.153 .美股医药2023年度复盘，2023.1.154 .医疗服务行业专题：长坡厚雪，百花齐砌，2023.1.135 .东诚药业（OO2675.SZ）：多元业务布局的高成长核药龙头企业，2023.1.12投

4、资策略及配厦思路：节前A股和港股医药行业继续开门红，医药次新股、复苏相关标的，以及底部标的涨幅明显，市场活跃度显著提升，体现了开年市场对于医药的关注度正在增加。结合23年医药年度策略，我们认为春节后医药行业将持续表现。回顾医药板块，2019年1月至2023年6月底持续2年半大牛市（+约150%）,在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2023年7月至2023年9月底，医药指数深度调整40%,估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我们判断2023年医药有望维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确，2

5、023年医药业绩向好；估值上医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 一、医药消费起：夜后厦苏为23年关健词,从产品到服务均将恢黛,从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝,国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量,关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注:长春

6、高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店:一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 二、医药科技起：创新为永恒主线,关注宏观流动性改,同时新一轮国家医保谈判已经启动，大品种23年或将进入放期，创新药及产业雒将依次起:11创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等：2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，C

7、XO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等。 三、医药制造起：医保集果和DRG/DIP三年行动计划以及国家故略要求的底层速均为进口代,同时设备板块还受益新房和贴J3款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断:政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、三诺生物及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等：42_生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代,关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康

8、为世纪和近岸蛋白等； 本周投资组合：太极集团、智飞生物、长春高新、东诚药业、恒瑞医药、济川药业； 二月投资组合：太极集团、智飞生物、康缘药业、东诚药业、一心堂、爱尔眼科； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。内容目录1 .板块观点及投资策略61.1. 近期行业观点：AD药物取得进展，看好医药消费和科技崛起61.2. 上周投资组合收益率71.3. 细分板块观点72 .2023创新药投资策略：周期底部反转，积极布局112.1. 复盘：第一轮创新药周期，深度调整后估值显著低估11222023多个行业变化支撑新一轮向上周期后动132.1.1. 政策层面：集采出清，医保落

9、地且缓和132.1.2. 格局层面：进入到明显的分化阶段，行业出现整合152.1.3. 出海层面：大额的IiCenSeOUt交易落地172.3. 推荐思路及标的193 .医药行业事件梳理213.1. 行业事件213.2. 个股事件214 .医药板块一周行情回顾及热点跟踪(2023.1.16-1.20)2441A股医药板块本周行情244.1. A股下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：274.2. 港股医药本周行情295.风险提示30图表目录图1：相关指数及代表公司走势11图2：2023年中-2023年5月代表性创新药企股价涨幅12图3：2023年6月-8月代表性创新药企股价涨幅12图4：2

10、023年10月以来代表性创新药企股价涨幅13图5：创新药企发展分化历程15图6：2023年创新药领域融资事件月度趋势统计16图7：2023年创新药领域融资金额月度趋势统计16图8：2023H1biotech公司团队对比（单位：人）16图9：2023H1bigpharma公司团队对比（单位：人）17图10：泽布替尼在中美两地的注册时间轴与里程碑19图11：本周申万医药板块与沪深300指数行情24图12：2023年初至今申万医药板块与沪深300行情24图13：本周申万行业分类指数涨跌幅排名24图14：本周申万医药子板块涨跌幅情况25图15：申万各板块估值情况（2023年1月2。日，整体TTM法）2

11、5图16：申万医药子板块估值情况（2023年1月20日，整体TTM法）25图17：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%）26图18：近两周恒生医疗保健指数与恒生指数行情29图19：2023年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情29表1：上周组合收益率7表2：国家集采情况13表3：医保目录调整变化14表4：国家历次医保药品目录谈判14表5：2023年代表性创新药企销售费用对比（单位：万）15表6：部分药企间合作事件17表7：近年国内药企IiCenSeoUt交易ToP10（单位：亿美元）18表8：申万医药板块涨跌幅TOP1O（2023.1.16-2023.1.20）26表9：沪（深）股通

12、本周持仓金额增持前十（2023.1.16-2023.1.20）26表10：沪（深）股通本周持仓金额减持前十（2023.1.16-2023.1.20）27表11：本周大宗交易成交额前十（2023.1.16-2023.1.20）27表12：近半年A股医药板块新股情况借调!未定义书签。表13：恒生医疗保健涨跌幅ToP1O(2023.1.16-2023.1.27)291 .板块观点及投资策略1.1. 近期行业观点：创新药底部周期反转，估值偏低估，布局科技崛起2023年1月16日-1月20日，申万医药生物板块指数上涨2.5%,跑输沪深300指数0.1%,医药板块在申万行业分类中排名第14；2023年初至

13、今申万医药生物板块指数上涨7.8%,跑输沪深300指数0.2%,在申万行业分类中排名9位。本周涨幅前五的个股为广誉远（+26.66%）、微芯生物（+21.48%）、特宝生物（+15.09%）、凯因科技（+14.57%）、博腾股份（+13.83%）.节前A股和港股医药行业继续开门红，医药次新股、复苏相关标的，以及底部标的涨幅明显，市场活跃度显著提升，体现了开年市场对于医药的关注度正在增加。结合23年医药年度策略，我们认为春节后医药行业将持续表现。回顾医药板块，2019年1月至2023年6月底持续2年半大牛市（+近150%）,在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2023年7月至20

14、23年9月底，医药指数深度调整-40%,估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我们判断2023年医药有望维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下：一、医药消费起：疫后复苏为23年关健词，从产品到服务均将饮黛，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承

15、，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太雌团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO:医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等；二、医药科技起：创新为永恒主线,关注宏观流动性改善,同时新一轮国家医保谈判已经启动，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业健将依次起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业候：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生