【医疗研报】医药行业周报：创新药迎来底部周期反转布局23年科技崛起-20230129-德邦证券_市.docx

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1、德邦证券TopsperitySecurities医药生物优于大市（维持）证券分析师投资要点:怀钛扑资格编号：S0120521080001邮箱：chent1研究助理行情回腕：2U23中1月16H-I月2。日，申万医药生物板块指数上涨2.5%,跑输沪深300指数0.1%,医药板块在申万行业分类中排名第14；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨7.8%,跑输沪深300指数0.2%,在申万行业分类中排名9位。本周涨幅前五的个股为广誉远（+26.66%）、微芯生物（+21.48%）、特宝生物（+15.09%）、凯因科技（+14.57%）、博脆股份（+13.83%）。2023年01月29日医药行业周报

2、：创新药迎来底部周期反转，布局23年科技崛起李霁阳邮箱：呵y7市场表现相关研究1.2023医保谈判：降幅整体温和，清晰合理规则下有多样选择，2023.1.202医药行业周报：AD药物取得突破，看好医药消费和科技崛起,2023.1.153.美股医药2023年度复盘，2023.1.154,医疗服务行业专题：长坡厚雪，百花齐放,2023.1.135.东诚药业（Oo2675.SZ）:多元业务布局的高成长核药龙头企迎,2023.1.122023创新药投资策略：周期底部反转，积极布局。中国创新药正经历第一轮创新药周期。在2015年之后的几年里，医药行业顶层经历了快速而剧烈的变革，创新药领域随着人才、资本、

3、顶层政策的利好，18年始迎来了三年牛市。但自2023上半年开始，由于医保限制了创新药的价格，叠加肿瘤领域一片红海，出海失败等因素影响，创新药行业经历深度调整，其中港股创新药企跌幅较大。2023年6月至今，得益于医保谈判简易续约规则发布、国标会议发表重磅数据和大金额授权出海等因素影响，创新药行情触底回升，历经两轮上涨行情。我们认为，过去压制创新药股价的行业因素，将在2023年逐步得到改善，建议重点关注创新药板块，当前板块整理估值仍合理偏低估，建议选择出海逻辑通顺，大单品放量的标的。重点关注：百济神州、康方生物、康诺亚、诺诚健华、恒瑞医药、海思科、先声药业、再鼎医药、信达生物、德琪医药等。投资策略

4、及配置思路：节前A股和港股医药行业继续开门红，医药次新股、复苏相关标的，以及底部标的涨幅明显，市场活跃度显著提升，体现了开年市场对于医药的关注度正在增加。结合23年医药年度策略，我们认为春节后医药行业将持续表现。回顾医药板块，2019年1月至2023年6月底持续2年半大牛市（+约150%）,在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2023年7月至2023年9月底，医药指数深度调整-40%,估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确，20

5、23年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大：我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下：一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关使词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有里趣预期：1）中药：民族瑰宝,国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华泗三九和中国中药等：2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量,关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注:长春

6、高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店:一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等；二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，同时新一轮国家医保谈判已经启动，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复

7、苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等。三、医药制造崛起：医保集果和DRG/DIP三年行动计划以及国家战喀要求的底层请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内观镜等，美注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断:政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、三诺生物及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等；4）_生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代,关注：华大制造

8、、多宁生物、东富龙、超天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等： 本周投资组合：太极集团、智飞生物、长春高新、东诚药业、恒瑞医药、济川药业； 二月投资组合：太极集团、智飞生物、康缘药业、东诚药业、一心堂、爱尔眼科； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。德邦证券TOPVPTWUCWito内容目录1 .板块观点及投资策喀61.1. 近期行业观点：AD药物取得进展，看好医药消费和科技崛起61.2. 上周投资组合收益率71.3. 细分板块观点72 .2023创新药投资策略：周期底部反转，积极布局112.1. 复盘：第一轮创新药周期，深度调整后估值显著低估11222

9、023多个行业变化支撑新一轮向上周期启动132.1.1. 政策层面：集采出清，医保落地且缓和132.1.2. 格局层面：进入到明显的分化阶段，行业出现整合152.1.3. 出海层面：大额的1icenseout交易落地172.3. 推荐思路及标的193 .医药行业事件梳理213.1. 行业事件213.2. 个股事件214 .医药板块一周行情回顾及热点跟踪(2023.1.16-1.20)244.1. A股医药板块本周行情244.2. A股下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：274.3. 港股医药本周行情295 .风险提示30图表目录图1:相关指数及代表公司走势11图2:2023年中-2023

10、年5月代表性创新药企股价涨幅12图3：2023年6月8月代表性创新药企股价涨幅12图4：2023年10月以来代表性创新药企股价涨幅13图5：创新药企发展分化历程15图6：2023年创新药领域融资事件月度趋势统计16图7：2023年创新药领域融资金额月度趋势统计16图8：2023H1biotech公司团队对比（单位：人）16图9：2023H1bigpharma公司团队对比（单位：人）17图10：泽布替尼在中美两地的注册时间轴与里程碑19图11：本周申万医药板块与沪深300指数行情24图12:2023年初至今申万医药板块与沪深300行情24图13：本周申万行业分类指数涨跌幅排名24图14：本周申万

11、医药子板块涨跌幅情况25图15：申万各板块估值情况（2023年1月20日，整体TTM法）25图16：申万医药子板块估值情况（2023年1月20日,整体TTM法）25图17:近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%）26图18：近两周恒生医疗保健指数与恒生指数行情29图19：2023年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情29表1:上周组合收益率7表2：国家集采情况13表3:医保目录调整变化14表4:国家历次医保药品目录谈判14表5：2023年代表性创新药企销售费用对比（单位：万）15表6:部分药企间合作事件17表7：近年国内药企IiCenSeOIJt交易TOP1O（单位：亿美元）18表8：

12、申万医药板块涨跌幅ToPIO（2023.1.16-2023.1.20）26表9：沪（深）股通本周持仓金额增持前十（2023.1.16-2023.1.20）26表10：沪（深）股通本周持仓金额减持前十（2023.1.16-2023.1.20）27表11:本周大宗交易成交额前十（2023.1.16-2023.1.20）27表12：近半年A股医药板块新股情况错误!未定义书签。表13：恒生医疗保健法跌幅TOP1O(2023.1.16-2023.1.27)291 .板块观点及投资策略1.1. 近期行业观点：创新药底部周期反转，估值偏低估，布局科技崛起2023年1月16日-1月20日，申万医药生物板块指数

13、上涨2.5%,跑输沪深300指数0.1%,医药板块在申万行业分类中排名第14；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨7.8%,跑输沪深300指数0.2%,在申万行业分类中排名9位。本周涨幅前五的个股为广誉远（+26.66%）、微芯生物（+21.48%）、特宝生物（+15.09%）凯因科技（+14.57%）、博腾股份（+13.83%）。节前A股和港股医药行业继续开门红，医药次新股、复苏相关标的，以及底部标的涨幅明显，市场活跃度显著提升，体现了开年市场对于医药的关注度正在增加。结合23年医药年度策喀，我们认为春节后医药行业将持续表现。回顾医药板块，2019年1月至2023年6月底持续2年半大牛市

14、（+近150%）,在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2023年7月至2023年9月底，医药指数深度调整-40%,估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下：一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关使词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：

15、1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO:医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等；二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，同时新一轮国家医保谈判已经启动，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等。三医药制造崛起：医