【医疗研报】眼科医疗服务行业深度报告：市场持续扩容民营大有可为-20230728-东莞证券_市场营.docx

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1、B东莞证券超配（维持）深度研究医药生物行业市场持续扩容民营大有可为眼科医疗服务行业深度报告行业研究证券研究报告2023年7月28日魏红梅SAC执业证书编号：S0340513040002电话：0769-22119410邮箱：whm2申万医院指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告投资要点： 行业短期看诊疗需求回升。2023年，眼科医疗服务板块营收和规模净利润分别同比增长4.6%和0.5%,增速明显回落，主要受疫情影响；其中2023Q2和Q4板块业绩同比出现下滑，受疫情拖累较重。2023Q1,眼科医疗服务板块营收和归母净利润分别同比增长21.3%和52.3%,增速明显回升。疫情防控放开后

2、，眼科诊疗需求有望回升，板块业绩有望保持回升。 行业中长期看市场空间持续扩大。2015-2019年，中国眼科医疗服务市场规模由507.1亿元增长至1037.4亿元，CAGR约为19.6%。预计未来在老龄化加速、青少年近视防控需求上升、收入提升带来的客单价提升、居民眼健康意识上升带来的治疗渗透率提升等综合因素推动下，我国眼科医疗服务市场有望持续扩容。预计到2025年，我国眼科医疗服务市场规模将有望达到2521.5亿元，202（2025年CAGR有望达到17.5%。 政策支持社会办医，民营医院大有可为。国家近几年持续不断地出台多项政策从多个方面支持社会办医，社会办医的发展环境不断优化。民营眼科医院

3、蓬勃发展，近几年数量以显著高于公立眼科医院的增速增长。民营眼科医院从业绩体量、旗下医院数量、诊疗规模、盈利能力等指标来看，爱尔眼科始终保持龙头地位。近两年，华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科、朝聚眼科相继IPO上市，民营眼科医院发展有望加速，行业有望呈现一超多强的格局。 投资策略：维持对行业的超配评级。疫情防控放开后，受益于眼科诊疗需求回升，我国眼科医疗服务市场景气度有望保持回升。从中长期来看我国眼科医疗服务市场有望持续扩容。民营眼科医院在政策促进下未来大有可为，内生增长+外延扩张能力可期。建议关注爱尔眼科（300015）、华厦眼科（301267）、普瑞眼科（301239）、何氏眼科（301103）

4、等。风险提示。发生重大医疗事故和医疗责任纠纷的风险、医保控费的风险、市场竞争加剧、连锁经营模式带来的扩张风险等。本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。1 .眼科医疗服务概况42 .短期看诊疗需求回升43 .中长期看市场空间持续扩大51 .1我国眼科医疗服务市场有望持续扩容53 .2老龄化加速推升白内障手术市场规模63. 3青少年近视防控严峻带来医学视光市场规模扩大74. 4屈光手术市场规模有望不断上升74 .政策支持社会办医民营医院大有可为94.1 政策长期稳定支持社会办医94.2 民营眼

5、科医院蓬勃发展眼科医疗服务能力不断上升114.3 民营眼科医院一超多强125 .行业内重要公司155.1 1爱尔眼科155.2 华夏眼科165.3 普瑞眼科175.4 朝聚眼科196 .投资策略207 .风险提示21插图目录图1:眼科医疗服务板块业绩（亿元）4图2：眼科医疗服务板块业绩同比增速（%）4图3：眼科医疗服务上市公司营收同比增速（%）5图4：眼科医疗服务上市公司归母净利润同比增速（%）5图5：中国眼科医疗服务市场规模（亿元）6图6：中国眼科医疗服务市场规模同比增速（%）6图7：我国白内障患者数量及其同比增速（万人，%）7图8：我国白内障手术市场规模（亿元）7图9：2023年我国青少年

6、近视率（）7图10：我国医学视光市场规模（亿元）7图11：我国近视手术量（万台）8图12：我国近视手术量同比增速（%）8图13：我国屈光不正患者人数（万人）8图14：中国屈光手术市场规模（亿元）8图15：我国公立医院与民营医院数量构成（个，%）11图16：我国公立医院与民营医院床位数（张）11图17：我国公立眼科医院与民营眼科医院数量（所）11图18：我国眼科医疗机构和眼科医院床位数（张）11图19：我国眼科医院卫生技术人员（人）11图20：我国眼科医院执业（助理）医师及注册护士（人）11图21：我国眼科卫生机构床位数（张）12图22：我国眼科医院万元以上设备总价值（万元）12图23：我国民营

7、眼科上市公司2023年营收（亿元）14图24：我国民营眼科上市公司2023年归母净利润（亿元）14一图25：我国民营眼科上市公司毛利率（Qb）14图26：我国民营眼科上市公司净利率（%）14图27：爱尔眼科业绩（亿元）15图28：爱尔眼科业绩同比增速（）15图29：爱尔眼科分业务收入（亿元）15图30：爱尔眼科分业务收入占比（%）15图31：华厦眼科业绩（亿元）16图32：华厦眼科业绩同比增速（）16图33：华厦眼科分业务营收（亿元）17图34：华厦眼科分业务收入占比（）17图35：普瑞眼科业绩（亿元）18图36：普瑞眼科业绩同比增速（）18图37：普瑞眼科分业务营收（亿元）18图38：普瑞眼

8、科分业务收入占比（）18图39：朝聚眼科眼科业绩（亿元）19图40：朝聚眼科业绩同比增速（）19图41：朝聚眼科分业务营收（亿元）20图42：朝聚眼科分业务收入占比（）20表格目录表1：常见的眼科疾病及治疗手段4表2：我国支持社会办医的相关政策9表3：我国代表性公立及民营眼科医疗机构13表4：重点公司盈利预测及投资评级（2023/7/27）201眼科医疗服务概况常见的眼科疾病主要包括屈光不正、白内障、青光眼、眼底疾病、眼表疾病等。眼科医疗服务主要针对眼部及眼科疾病而进行的预防或诊治用途的医疗服务，提供的服务包含诊断、处方开具、手术以及验光配镜等。表1：常见的眼科疾病及治疗手段眼科疾病常用治疗手

9、段治疗目的屈光不正屈光手术（角膜屈光手术、眼内屈光手术、屈光手术矫正老视等）治愈医学视光（框架眼镜、角膜接触镜等）控制白内障手术治疗（超声乳化白内障吸除术、白内障囊外摘除术、飞秒激光辅助下白内障摘除术、人工晶体植入术、多焦点人工晶体植入等）治愈药物治疗（部分滴眼液等）延缓青光眼药物治疗（缩瞳剂、B-肾上腺能受体阻滞剂、-肾上腺能受体激动剂、前列腺素衍生物、碳酸好酶抑制剂、高渗剂等）控制激光治疗（Nd:YAG激光虹膜切开术、鼠激光或半导体激光周边虹膜成形术、选择性激光小梁成形术等）控制手术治疗（周边虹膜切除术、小梁切除术、非穿透性小梁手术、睡状体冷凝术、青光眼白内障联合手术等）控制眼底病药物治疗

10、（玻璃体内注射抗VEGF药物等）改善或挽救视力激光治疗（激光光凝、经瞳温热疗法、光动力疗法等）手术治疗（玻璃体切割术等）眼表病临床表现包括角膜和结膜的感染性炎症、干眼、过敏性角结膜炎等改善药物治疗（人工泪液、口服药物局部抗炎等）手术治疗（自体颌下腺移植、角膜移植、眼表重建等）资料来源：普瑞眼科招股书，华夏眼科招股书，东莞证券研究所2 .短期看诊疗需求回升受益于疫情防控放开后眼科医疗需求回升，眼科医疗服务板块业绩增速有望回升。目前A股眼科医疗服务板块上市公司包括爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科和光正眼科。2023年，眼科医疗服务板块分别实现营收和归母净利润227.9亿元和30.1亿元，分别

11、同比增长4.6%和0.5%,增速明显回落，主要受疫情影响;其中2023Q2和Q4板块业绩同比出现下滑，受疫情拖累较重。2023Q1,眼科医疗服务板块分别实现营收和归母净利润71.2亿元和11.4亿元，分别同比增长21.3%和52.3%,增速明显回升。疫情防控放开后，眼科诊疗需求有望回升，板块业绩有望保持回升。图1：眼科医疗服务板块业绩（亿元）图2：眼科医疗服务板块业绩同比增速（）资料来源：Wind,东莞证券研究所资料来源：Wind,东莞证券研究所眼科医疗服务上市公司2023Q1业绩均有所回升。眼科医疗服务上市公司中，龙头爱尔眼科2023Q1营收和归母净利润分别同比增长20.4%和27.9%,增

12、速环比2023Q4和同比2023Q1均有所回升，主要得益于疫情防控放松后眼科医疗需求释放。华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科2023QI业绩均明显回升。进入二季度，除五月份受“二阳”影响患者就医外，眼科诊疗需求整体稳中向好，Q2业绩有望保持回升。图3：眼科医疗服务上市公司营收同比增速(%)图4：眼科医疗服务上市公司归母净利润同比增速(%)45.040.035.030.025.020.015.010.05.00.0400.0资料来源：Wind,东莞证券研究所资料来源：wind,东莞证券研究所-5.03 .中长期看市场空间持续扩大3.1 我国眼科医疗服务市场有望持续扩容我国眼科医疗服务市场有望持续扩容。

13、2015-2019年，中国眼科医疗服务市场规模由507.1亿元增长至1037.4亿元，年均复合增速约为19.6%。预计未来在老龄化加速、青少年近视防控需求上升、收入提升带来的客单价提升、居民眼健康意识上升带来的治疗渗透率提升等综合因素推动下，我国眼科医疗服务市场规模保持较快增长。预计到2025年，我国眼科医疗服务市场规模将有望达到2521.5亿元，2023-2025年年均复合增速有望达到17.5%o民营眼科服务市场规模增速快于公立眼科医疗服务市场。2015-2019年，民营眼科医疗服务市场规模由189.3亿元增长至401.6亿元，年均复合增速约为20.7%,民营眼科医疗服务市场规模占比由37.

14、3%提升至43.7%。同期公立眼科医疗服务市场规模由317.8亿元增长至635.8亿元，年均复合增速约为18.9%,公立眼科医疗服务市场规模眼科医疗服务行业深度报告占比由62.7%下降至56.3%。随着国家政策的支持以及民营眼科医院在人才培养、服务质量和患者满意度上的优势，我国民营眼科医院将保持快速增长态势。预计到2025年，我国民营眼科医疗服务市场规模将有望达到1102.8亿元，2023-2025年年均复合增速有望达到20%,民营眼科医疗服务市场规模占比有望提升至43.7%。图5：中国眼科医疗服务市场规模（亿元）图6：中国眼科医疗服务市场规模同比增速（）资料来源：华厦眼科招股书，灼识咨询，东莞证券研究所资料来源：华厦眼科招股书，灼识咨询，东莞证券研究所3.2老龄化加速推升白内障手术市场规模老龄化加速带来白内障患者数量上升。白内障（cataract）是指晶状体透明度降低或者颜色改变所导致的光学质量下降的退行性改变。晶状体主要由蛋白质和水组成。光线穿过晶状体进入视网膜时不会发生变形。然而随着年龄的增长以及其他多种因素，晶状体的蛋白质发生分解并凝结，形成堆积，造成一定程度的浑浊，导致光无法达到视网膜，从而造成视力模糊甚至失明。我国是全球白内障患者人数最多的国家。2019年我国白内障患者人数约有1.26亿人。随着老年人口的增