医药行业市场分析.docx

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1、医药行业市场分析二级市场：估值仍处底部，配置性价比高二级市场：医药已深度回调，A股总市值占比不到8%医药指数：22年1-4月在疫情扰动和俄乌冲突影响下，医药指数回调达25%,56月有所反弹，79月持续下跌，19月医药指数下跌27.9%,10月行情开始回暖，全年回调约19%。23年初至今（9.1）,整体呈现震荡下跌态势,医药板块TTM估值26.2倍,经过深度回调，估值处于底部。医药市值：截至2023年6月30日，A股医药公司总市值为6.9万亿元，占A股总市值7.5%,板块市值占比较23QI季度环比下降0.4pct,医药行业整体市值处于低位水平。二级市场：公募医药持仓占比略有上升，但仍处低位公募基

2、金医药持仓占比略有上升，但仍处低位：2023年Q2,A股总市值90.0万亿，A股医药总市值6.9万亿，占A股总市值的比例为7.7%o公募基金重仓市值3.1万亿，其中公募基金医药重仓市值3400.5亿，占比11.1%,环比上升0.3pct;医药基金医药重仓市值为1122.0亿，在公募基金医药持仓中的比例为33.0%,环比下降2.8pct;非医药主题基金医药持仓市值2278.6亿，在公募基金医药持仓中的占比为7.7%,环比上升0.5pct0二级市场：公募医药持仓持续聚焦优质行业龙头医药行业重仓情况：从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化,各板块行业龙头地位稳固：如医疗器械标的迈瑞医疗，创新药标

3、的恒瑞医药，CXo标的药明康德，医疗服务标的爱尔眼科、金域医学，中药标的同仁堂、华润三九、片仔演，疫苗标的智飞生物，生物制品标的长春高新等。行业宏观数据：23H1短期承压医药制造业累计收入及利润：根据国家统计局数据，2023年上半年中国医药制造业累计收入达1.25万亿元，同比下降10.7%；医药制造业累计利润为1794.6亿元，同比下降18.8%。行业宏观数据：23H1中药、药店、流通表现较好509家A股医药类上市公司表现：2023H1：收入端增速较快的三个板块为零售药店、医药流通和中药；归母净利润增速较快的三个板块为中药、医疗设备和零售药店。2023Q2：收入增速较快的三个细分板块为零售药店

4、、医疗器械和医药流通；归母净利润增速较快的三个细分板块为中药、医疗设备和零售药店。各子板块分化严重，中药、器械、流通板块表现亮眼CXO：高基数下短期承压，长期成长逻辑不变21家CXo公司2023H1合计实现营收450.3亿元，同比增长3.7%,合计实现归母净利润111.2亿元，同比下滑6.8%o23Q2单季度看，CXO板块合计实现收入231.5亿元，同比下滑1.9%,合计实现归母净利润63.1亿，同比下滑20.1%。盈利能力来看,2023H1整体毛利率为41.8%,较2023H1增长1.7pct,归母净利率24.7%,较2023HI下降2.8pct0费用率方面，2023H1销售费用率为2.2%

5、,较2023H1增长0.1pct,管理费用率9.0%,较2023H1增长0.4pct,财务费用率为-18%,较2023H1下降0.1pct德邦医药观点：2023年在行业高景气度周期与新冠大订单带动下，CXO行业加速创下新高，23年在高基数下整体承压，23年预计消化筑底，但行业长期需求与成长逻辑不变，24年以后将重回增长轨道。化学制剂：收入、利润稳健增长，有望实现估值修复84家化学制剂公司2023H1实现营收2113.5亿元，同比增长4.9%,共实现归母净利润205.4亿元，同比增长5.5%。23Q2单季度看，实现营收886.5亿元，同比增长5.1%,实现归母净利润77.7亿元，同比增长2.8%

6、。盈利能力来看，2023H1整体毛利率为52.5%,较去年同期下降0.61pct,归母净利率为9.72%,较去年同期提升0.05pct0费用率方面，2023HI销售费用率为25.12%,较去年同期下降1.35pct,管理费用率为6.47%,较去年同期下降0.09pct,财务费用率为0.79%,较去年同期提升014pct.中药：业绩持续靓丽，政策支持+成长逻辑明确73家中药公司2023年H1实现营收1909.8亿元，同比增长14.1%,共实现归母净利润232.9亿元，同比下滑42.3%。23Q2单季度看，实现营收914.7亿元，同比增长13.2%,实现归母净利润100.2亿元，同比增长33.1%

7、o盈利能力来看,2023HI整体毛利率为46.0%,较2023H1增长1Opct,归母净利率12.2%,较2023HI增长2.4pct费用率方面，2023H1销售费用率为23.5%,较2023H1增长0.3pct,管理费用率5.0%,较2023H1下降0.3pc3财务费用率为0.1%,较2023H1下降0.1pct医疗服务：后疫情时代复苏强劲，眼科赛道表现持续亮眼24家医疗服务公司2023H1实现营收532.9亿元，同比下降0.6%,共实现归母净利润50亿元，同比下滑11.2%。23Q2单季度看，实现营收250.3亿元，同比下降2.4%,实现归母净利润24亿元，同比下降19.6%o盈利能力来看

8、，2023H1整体毛利率为36.3%,较去年同期下降1.09pct,归母净利率为9.39%,较去年同期下降1.13pct0费用率方面，2023HI销售费用率为9.32%,较去年同期提升0.75pct,管理费用率为9.76%,较去年同期提升025pct,财务费用率为1.02%,较去年同期下降019pct德邦医药观点：23年随着国内迈入后疫情时代，诊疗活动复苏强劲，从23H1表现来看，21家公司收入端实现恢复性增长，其中兼具刚性+消费属性的眼科板块表现亮眼，收入端:爱尔眼科（+26.4%）、华厦眼科（+26.3%）、普瑞眼科（+54.9%）、何氏眼科（+32.7%）o3家诊断业务的公司在23H1收

9、入端承压：金域医学（-48.2%）、迪安诊断（36.4%）、卫兰医学（59.3%）。生物制品：上半年持续复苏，看好龙头高增长43家生物制品公司2023H1实现营收700.7亿元,同比增长9.6%,共实现归母净利润152.7亿元，同比下降3.4%。23Q2单季度看，实现营收365.7亿元，同比增长8.0%,实现归母净利润74.3亿元,同比下降0.9%。盈利能力来看,2023H1整体毛利率为58.0%,较2023H1下降5.6pct,归母净利率为21.8%,较2023H1下降3.0pct费用率方面，2023H1销售费用率为19.0%,较2023H1下降2.8pct,管理费用率为5.6%,较2023

10、H1下降0.2pct,财务费用率为-0.6%,较2023H1上升0.05pct.疫苗：Q2业绩承压，看好下半年恢复11家疫苗公司2023年上半年实现营收351.1亿元，同比增长8.4%,共实现归母净利润69.5亿元，同比减少13.7%,主要系万泰生物和康希诺等公司收入利润下滑所致。23Q2单季度看，实现营收182.4亿元，同比增长4.3%,实现归母净利润30.5亿元，同比减少25.2%o盈利能力来看,2023H1整体毛利率为47.3%,较2023H1下降9.6pct,归母净利率为19.8%,较2023H1下降5.1pct0费用率方面，2023H1销售费用率为13.5%,较2023H1下降2.8

11、pct,管理费用率为2.8%,较2023H1下降0.2pct,财务费用率为-0.5%,较2023H1上升0.2pct血制品：静丙需求旺盛，其他品种有所影响6家血制品公司2023HI实现营收108.8亿元，同比增长7.2%,共实现归母净利润29.0亿元，同比增长12.7%。23Q2单季度看，实现营收53.7亿元，同比下滑7.9%,实现归母净利润13.0亿元，同比下滑9.5%。盈利能力来看,2023H1整体毛利率为48.0%,较2023H1下降4.5pct,归母净利率为26.7%,较2023H1上升1.3pct费用率方面，2023H1销售费用率为8.9%,较2023H1下降4.7pct,管理费用率

12、为6.7%,较2023H1上升0.3pct,财务费用率为-0.7%,较2023H1上升0.1pct。医疗器械：疫后修复Q2降幅收窄，常规回归增长118家医疗器械公司2023H1实现营收1087.8亿元，同比下滑34.9%,共实现归母净利润222.7亿元，同比下滑59.5%。23Q2单季度看，实现营收547.8亿元，同比下滑21.4%,实现归母净利润119.3亿元，同比下滑35.2%。盈利能力来看,23H1整体毛利率为53.01%,较22H1下降6.36pct,归母净利率为20.47%,较22H1下降12.44pct0费用率方面，23H1销售费用率为16.17%,较22H1年上升5.48pct,

13、管理费用率为7.71%,较22H1上升2.83pct,财务费用率为248%,较22H1下降1.25pct0医疗设备：业绩稳健增长，医疗新基建+出口持续拉动35家医疗设备公司23H1实现营收479.4亿元，同比增长18.9%,共实现归母净利润120.2亿元，同比增长28.5%。23Q2单季度看，实现营收252.2亿元，同比增长15.2%,实现归母净利润68.9亿元,同比增长28.7%o盈利能力来看，23H1整体毛利率为54.9%,较22H1提升2.4pct,归母净利率为25.1%,较22HI上升1.88pct0费用率方面，23H1销售费用率为14.6%,较22H1上升1.43pct,管理费用率为

14、5.7%,较22H1下降0.11pc3财务费用率为-2.3%,较22H1下降0.98pct0医疗耗材：常规耗材高弹恢复，普耗类把握下半年拐点39家医疗耗材公司23H1实现营收305.4亿元，同比下滑10.0%,共实现归母净利润46.4亿元，同比下滑19%。23Q2单季度看，实现营收149.5亿元，同比下滑11.9%,实现归母净利润23.6亿元，同比下滑20.9%。盈利能力来看，23H1整体毛利率为46.3%,较22H1下滑1Opct,归母净利率为15.2%,较22HI下滑1.69pct0费用率方面，23H1销售费用率为15.2%,较22H1上升2.3pct,管理费用率为8.7%,较22H1提升

15、0.94pct,财务费用率为-1.99%,较22H1下滑0.77pctIVD：剔除疫情基数，常规诊疗+量质提升推动国产放量43家IVD公司23H1实现营收303.0亿元，同比下滑67.4%,共实现归母净利润56.1亿元，同比下滑86%。23Q2单季度看，实现营收146.1亿元，同比下滑52.6%,实现归母净利润26.8亿元，同比下滑73.4%o盈利能力来看，23H1整体毛利率为56.8%,较22H1下滑9.98pct,归母净利率为18.52%,较22H1下滑24.45pct0费用率方面，23H1销售费用率为19.6%,较22H1上升10.8pct,管理费用率为9.92%,较22H1上升6.49pct,财务费用率为-3.18%,较22H1下降2.01pct。药店：短期疫情基数或将承压，长期确定性仍强劲盈利能力来看,2023H1整体毛利率为35.1%,较2023H1下降0.7pct,归母净利率5.7%,较2023HI增长0.2pct费用率方面，2023H1销售费用率为22.6%,较2023H1下降0.9pct,管理费用率3.8%,较2023H1下降0.1pc3财务费用率为0.7%,较2023H1下降0.1pct