【酒行业报告】食品饮料行业大众品2022年报&2023一季报总结：啤酒、预制菜需求强劲需求扩容再迎.docx

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1、的中泰证券Xmonctaisrcums食品饮料啤酒、预制菜需求强劲，需求广容再迎新机-大众品2023年报&2023一季报总结证券研究报告/行业季度报告2023年05月05日评级：增持（维持）重点公司基本状2RIII分析师：范劲松执业证书编号：S0740517030001电话：021-20315733Emai1：fanjs分析师：熊欣慰执业证书编号：S0740519080002Emai1：xiongxw研究助理：晏诗雨Emai1：yansy简称（元）202320232023E2024E202320232023E2024EPEG评级燕京啤酒12.700.080.120.210.33158.105.

2、860.538.50.81买入青岛啤酒111.72.312.723.294.0148.441.134.027.91.62买入安井食品167.22.333.754.966.3271.844.633.726.51.04买入千味央厨72.301.021.181.722.3870.961.342.030.40.92买入海天味业69.281.441.341.471.7948.151.747.138.74.86买入备注股价选取自2023年05月04日收盘价投资要点基本状况上市公司数120行业总市值（百万元）60,066行业流通市值（百万元）57,238行业市场走势对比相关报告Ig食品行业2023Q3总结：

3、啤酒和休闲食品需求稳健，期待成本下降带来利润弹性2食品行业财报总结：疫情反复下餐饮产业链承压，居家消费受益 核心观点：2023年大众品收入与利润双重承压一方面疫情多发导致消费场景受损，另一方面大宗商品上涨导致盈利筋力下降。2023年大众品基本面有望触底反弹,需求端受益于场景修复逐步向好,部分成本也逐步进入下行周期推动收入和利润实现双击。重点关注与餐饮关联度较高的啤酒、预制菜板块，以及新渠道放量的休闲食品。 啤酒：需求持续向好现饮修复均价有望超预期。2023年啤酒总量微增，均价提升明显，但基本被成本上升所消耗.2023Q1随着场景修复，销量增长强劲，但大众消费率先复苏，结构有待进一步改善。展望未

4、来，均价随着高端现饮渠道修复，有望持续走强，同时成本端压力逐季放缓，2023年啤酒ASP和利润表现有望超预期。啤酒板块仍具备强确定性和较大的利润弹性，且均价和成本有望逐季向好。建议理性看待短期基数导致的销量波动，把握毛利率提升+降本控费带来利润增长的核心逻辑。 调味品：2023年关注需求修复,把握高成长行情。2023年以来，受益于管控放开，叠加春节旺季报复性消费，餐饮需求开始回暖。同时2023年成本预计保持平稳，后续有望观察到回落迹象。建议重点关注调味品的机会，把握高增长赛道如零添加酱油、C端复合调味品。行业B机会需持续观察下游餐饮修复情况，若修复超预期，建议关注基础调味品龙头及B端复合调味品

5、公司。 卤制品：需求有望逐季修复,积极关注成本红利。随着管控放开，人流恢复，卤制品需求迎来改善，同时盈利能力也有所修复。2023年卤制品龙头仍保持快速开店的节奏，逆势提升市占率，同店方面预计逐季改善。成本端佐餐卤味回落明显，休闲卤味压力收窄，盈利能力持续向正常水平修复。 餐饮供应链：清风拂山岗,长宜放眼量。疫情加速餐饮和餐饮供应链两个层面的供给出清，资源向头部集中。短期看，疫情管控放开后龙头有望重回增长快通道；长期看，餐饮供应链可看长远。此外，疫情加速预制菜渗透率提升，建议把握预制菜黄金周期两头的投资机会，优选切入品类和商业模式，高筑墙，缓称。 休闲零食：好风凭借力，轻舟万重山。随着线上线下新

6、零售渠道快速发展，休闲零食全渠道特征更为明显，渠道变迁进入全渠道精耕时代。休闲零食行业渠道变革引领增长，行业Beta持续验证，建议关注积极响应渠道变革，积极扩展渠道覆盖和产品矩阵的兼顾行业Beta与自身A1pha的标的。 乳制品：价量利有望改善。行业最坏的时候正在过去。短期看，原奶价格下行与企业自身费效比提升有望增厚企业利润空间；长期看，行业需求仍在持续扩容，区域扩张和产品结构升级仍旧是乳制品企业主旋律。 投资建议：紧抓高成长赛道,关注消费复苏。第条推荐主线，布局具备高成长性的赛道，即便需求修复较慢，属性仍旧突显，啤酒、预制菜、休闲食品、零添加酱油等有望持续保持高景气度。第二条推荐主线，在疫情

7、管控放开的大背景下，场景逐步修复，一旦复苏节奏超预期，建议布局基础调味品、B端复调、餐饮、卤味等板块。经过前期调整，目前大众品龙头估值处于合理位络，后续一旦出台促进消费的政策，有望迎来全面复苏，建议积极布局。基于高成长逻辑，重点推荐燕京啤酒、华润啤酒、安井食品、千味央厨、天味食品、盐津铺子；基于复苏逻辑，重点推荐海天味业、中炬高新、宝立食品、立高食品、绝味食品、海底捞等。风险提示：食品安全事件风险：全球疫情反复及全球经济增速放缓；原材料价格大幅上升；行业数据进行了一定的筛选和分类，存在与行业整体情况有偏差的风险；第三方数据引用风险。内容目录啤酒：需求持续向好,现饮修复均价有望超预期-5-调味品

8、：2023年关注需求修复，把握高成长C1行情8-卤制品：需求有望逐季修复，积极关注成本红利-11-餐饮供应链：清风拂山岗，长宜放眼量-13-年报总结：疫情仍有扰动，龙头更具韧性-14-一季报总结：需求如期恢复，龙头表现更佳-15-休闲零食：好风凭借力轻舟万重山-15-年报总结：渠道变革引领增长-16-一季报总结：行业Beta再次验证-17-乳制品：价量利有望改善-18-年报总结：需求修复，龙头更优-18-一季报总结：利润率提升趋势延续-18-投资建议-20-风险提不20-图表目录图表1：啤酒行业年度产量及增速-5-图表2：啤酒行业月度产量及增速-5-图表3:啤酒企业2023年和2023Q7收入

9、及利润表现-6-图表4:啤酒企业2023年和2023Q1量价成本表现-6-图表5：青岛啤酒产品结构表现-7-图表6：重庆啤酒产品结构表现-7-图表7：期货铝价同比回落-7-图表8：瓦楞纸价格持续走弱-7-图表9:啤酒企业2023年和2023Q1盈利能力变化-8-图表70：餐饮行业年度收入及增速-8-图表77：餐饮月度收入增速-8-图表12:调味品企业2023年和2023Q7收入及利润表现-9-图表13：调味品企业2023年主业量、价及单位成本表现-10-图表14：调味品企业2023年和2023Q7盈利能力表现-10-图表75：大豆价格走势-11-图表16：糖价格走势-11-图表17：卤制品企业

10、2023年和2023Q7收入及利润表现-11-图表18：绝味食品和紫燕食品门店数量-12-图表19：绝味食品老店（同店）恢复情况-12-图表20:卤制品企业2023年和2023Q1盈利能力表现-12-图表21：进口牛肉及牛杂价格走势-13-图表22：毛鸭价格走势-13-图表23：餐饮供应链相关企业2023Q4收入与利润表现-14-图表24:餐饮供应链相父企业2023Q4盈利能力变化-14-图表25：餐饮供应链相关企业2023Q1收入与利润表现-15-图表26:餐饮供应链相关企业2023Q1盈利能力变化-15-图表27：零食量贩店商业模式-16-图表28：休闲零食企业2023Q4收入与利润表现-

11、16-图表29:休闲零食企业2023Q4盈利能力变化-17-图表30：休闲零食企业2023Q1收入与利润表现-17-图表31：休闲零食企业2023Q1盈利能力变化-17-图表32:乳制品企业2023Q4收入与利润表现-18-图表33:乳制品企业2023Q4盈利能力变化-18-图表34:乳制品企业2023Q1收入与利润表现-18-图表35：乳制品企业2023Q1盈利能力变化-19-图表36：重点公司盈利预测表-20-啤酒：需求持续向好，现饮修复均价有望超预期2023年疫情反复致销量波动明显，2023年需求边际改善。2023年啤酒行业总产量为3568.7万千升，同比增长1.1%,但对比2019年同

12、期仍下降0.7%。分月度看，由于3-5月华东等全国多地疫情爆发，以及2023年底疫情散发及管控放开后迎来感染高峰，部分月份产量下降明显；而旺季的6-9月受益于天气炎热，需求表现亮眼。因此，2023年啤酒行业月度销量增速呈现较大波动，导致2023年各月份基数高低不一，但总体来说同比实现正增长，进一步向疫情前水平修复。2023Q1受益于疫情管控放开，现饮渠道修复，同时2023年3月低基数加持，整体产量表现良好，尤其2023年3月实现了高速增长。随着现饮渠道继续修复，需求有望持续向好，同时4-5月基数不高，行业有望延续快速增长趋势。均价方面随着高端现饮渠道修复,有望持续走强同时成本端压力逐季放缓20

13、23年啤酒ASP和利润表现有望超预期。图表1：啤酒行业年度产量及增速图表2:啤酒行业月度产量及增速啤酒产量（万千升）同比产量:啤酒：当月同比对比2019年（右）来源：wind.国家统计局、中秦证券研究所（每年口径有调整，同比敦据为统计局披露，1-2月合并统计）5045004035300025200015001000500O来源：wind,国家统计局、中泰证券研究所（每年口径有调整，同比数据为统计局披露）2023年逆势增长2023Q4疫情下承压2023Q1边际改善明显,有望逐季向好。2023年尽管疫情多次反复，但啤酒公司基本均实现了收入中高个位数增长，仅百威中国因为夜场占比高受冲击较大收入出现下

14、降。净利润方面，青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒通过高端化+提价+积极的降本增效和费用控制，实现了核心利润的快速增长，重庆啤酒和珠江啤酒亦有小幅增长，百威中国下降。2023Q4由于初期疫情全国散发+年底疫情放开感染高峰出现，收入普遍出现下降，仅燕京啤酒依靠自身的改革强逻辑实现了逆势增长。净利润端，大部分企业通过积极的降本增效和费用控制实现了减亏或扭亏，重庆啤泗西北基地市场受疫情影响巨大，百威夜场受影响较大，因此利润出现下降。进入2023年，受益于疫情管控放开，需求持续修复，一季度上市公司收入均实现了双位数增长，仅重庆啤酒增长中个位数。利润端受益于均价一吨成本剪刀差好转，以及积极的费用控制，利润均实现了快于收入的增长。展望2023年,摩着现饮渠道尤其是夜场等持续修复,收入和利润端有望实现双击。图表3：啤酒企业2023年和2023Q1收入及利润表现20232023Q42023Q1收入（亿元）增速（%）扣非净收入（亿元）增速（%）扣非冷利洌（亿无）增速（%）收入他元）扣非冷利沟（亿无）增速（%）增速增速（%）(%)利涧（亿