【酒行业报告】食品饮料行业周报：白酒节后有望延续势能关注餐饮复苏下的调味品机会-20230220-.docx

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1、主要观点：行业评级:增持报告日期：2023-02-20行业指数与沪深300走势比较食品饮料沪深300分析师：刘略天执I1i才号:S0010522100001邮箱：1iu1t分析师：陈姝执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu分析师：杨苑执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan相关报告1.2023T1月食品饮料线上销售月报2023-02-172 .【华安食饮】食品饮料周报大众品需求改善明显，白酒把握方向性正确2023-02-143 .周专题-兔年春节：需求修复明显全面改善可期202302012023-02-02食品饮料行业研究/行业周报I1JiI矛义爸务

2、HUAANSECURITIES白酒节后有望延续势能，关注餐饮复苏下的调味品机会市场表现本周食品饮料板块指数整体上涨1.62%,在申万一级子行业排名第1,分别跑赢上证综指2.75个百分点、跑赢沪深300指数3.37个百分点。子版块涨跌幅分别为：其他酒类3.27%、烘焙食品2.66%.软饮料2.58%、保健品2.32%、调味发酵品2.29%、白酒1.68%、肉制品1.11%、零食0.57%、乳品138%。沪深300的Pettm值为10.54,非白酒食品饮料的Pettm值为38.4,白酒的Pettm值为36.79。投资建议白酒：本周白酒板块整体上涨，老白干酒、金徽酒、酒鬼酒涨幅居前，高端酒、苏酒、徽

3、酒板块相对落后。我们近期调研了多家白酒公司与渠道商，从春节反馈来看超公司预期情况频发，我们了解到水井坊井台、八号支撑动销超公司预期，泸州老窖预计同比增长个位数至双位数，超公司前期判断，粮液动销旺盛、批价走强，1月份粮液产品发货量和动销量均同比增长两位数，其中发货量同比增长超过30%。从节后销售来看,元国节后两周宴席端表现较好存在延续态势，遂宁当地已经预定至2月底，泸州老窖节后宴席有望持续至4-5月，粮液一线城市复苏性增长比较明显，广州、深圳、上海等地节后年会需求有望延续需求。从库存上来看,舂节对于库存去化起到了重要作用，目前渠道反馈舍得库存2月以上，泸州老窖1.5月左右，水井坊库存较前期改善。

4、我们认为春节白酒消费整体超预期，作为放开后第一个旺季重要性凸显，验证了行业修复方向与弹性符合我们前期判断，白酒板块全年维度有望迎来业绩改善。标的方面，优先确定性机会贵州茅台、粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注优质弹性舍得酒业、标的金种子酒。大众品：1）调味品：从行业的角度看，建议关注复苏进程中2条主线的受益标的：业绩收入中B端占比比较大的品种；关注餐饮供应链相关企业。关注零添加产品趋势及追随者放量节奏。2）乳制品：从盈利的角度讲：今年奶价整体平稳，目前稳中有降；行业竞争趋缓大趋势不变，预计整体销售费用率逐季改善，整体盈利能力重回上升趋势。新国标对于奶粉行业出清有一定正向影响，关注奶粉行业

5、市占率变化及龙头抢占市场份额的速度和节奏。站在当前时点，我们关注区域乳企的业绩弹性，把握大单品盈利能力提升的逻辑。看好乳制品板块的估值具备性价比。3）啤酒：现饮渠道仍在恢复进程中，啤企继续重点推广中高档产品,预计全年啤酒结构升级稳中有进。费用方面，主要啤企仍然保持总费用控制、费用结构优化的策略，预计费用率延续稳中有降趋势。行业内部来看，头部啤企在高端化战略方向一致，战术有所差异。今年消费场景复苏背景下，我们更看好在现饮渠道有较强竞争力的酒企的利润弹性。重点推荐渠道结构调整落地有望增强乌苏增长势能的重庆啤酒，推荐结构升级稳步推进的青岛啤酒、华润啤酒。4）卤制品：疫后人员流动恢复较快，连锁卤味线下

6、门店经营逐步回归正常。随着门店盈利能力逐步修复，预计今年闭店率降低，净开店数量提升。今年疫后复苏环境下，我们看好具备较强扩店能力、成本压力有望显著缓解的头部卤制品公司，推荐绝味食品。5）休闲食品：部分产品型休闲食品公司抓住此轮渠道变革机遇，在新兴渠道持续提升销量，去年下半年以来在收入端展现出较好成长性。今年零食专营等新兴渠道成长趋势延续，有助于休闲食品公司继续扩大规模。当前估值性价比凸显，继续推荐洽洽食品。行业重点数据白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2790、3080元/瓶，与上周相比上涨40元/上涨50元。本周普最新批价为965元/瓶，与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为90

7、0元/瓶，与上周相比持平。食品方面：截至2月10日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为35.78、14.81、21.56元/千克，同比变化分别为30.54%、6.09%、-3.32%；环比分别变化1.36%、-3.71%、-6.02%。截至2月10日，生鲜乳价格为4.06元/公斤，同比减少4.9%,环比减少0.2%o风险提不疫后修组不及预期；重大食品安全事件的风险。国女追吞行业研究1*HANRFFARW正文目录1周专题：渠道调研反馈（二）52市场表现62.1 板块表现62.2 个股表现83投资建议84产业链数据95公司公告136行业要闻156.1 金徽酒：暂不推出“陇南春”产品156.2 泸州老窖头曲

8、上新156.3 元气森林水下沉市场同比增长三成，农村网点数涨幅超60%156.4 国缘签约东方卫视这就是中国156.5 雪花蚌埠年产量将超100万千升156.6 馥合香型白酒团标计划立项156.7 粮液1月发货动销量实现双位数增长166.8 控股夜郎古酒庄正式揭牌.，舍得酒业走出外延式发展第一步166.9 邛竦力争酒营收增长超20%166.10 泸州老窖1952提价167重大事项更新167.1 未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会167.2 公司定增状态备忘17风险提示：17图表目录图表1行业周涨幅对比（%）6图表2行业子板块周涨幅对比（%）6图表3PE比值7图表4各子行业PE（

9、TTM）及所处百分位8图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股8图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股8图表7产业链数据整理9图表8散飞批价走势（元/瓶）10图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）10图表10普批价走势（元/瓶）10图表11国窖1573批价走势（泡瓶）10图表12进口葡萄酒数量及价格11图表13小麦价格（元/吨）11图表14玉米价格（元/吨）11图表15大豆价格（元/吨）11图表16白砂糖价格（元/吨）11图表17猪价（元/千克）11图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12图表19进口猪肉数量（吨）12图表20白条鸡价格（元/公斤）12图表21生鲜乳价格（元/千克；%）12图表22进口奶

10、粉数量（吨）12图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12图表24浮法玻璃价格（元/吨）13图表25铝锭价格（元/吨）13图表26瓦楞纸价格（元/吨）13图表27棕相油现货价格（元/吨）13图表28公司重要公告汇总13图表29未来一月重要事件备忘录：股东会16图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁17图表31食品饮料公司定向增发最新进度171周专题：渠道调研反馈（二）口粮液：1月份粮液产品发货量和动销量均同比增长两位数，其中发货量同比增长超过30%c公司在积极抢战元春旺季前提下，叠加北方区域发货量同比显著改善，12月应发未发货品集中出货，同时动销端积极火爆，共同作用下导致1月出货端甚优。春

11、季营销工作会议上调合同目标。根据渠道反馈了解，部分大区下“军令状”调整全年合同增速至30%,两广区域要求增长50%o一线城市复苏性增长比较明显，广州、深圳、上海等地节后年会需求有望延续需求性动销。公司在产品结构、品牌内涵、文化价值上深度契合“和美”内涵，通过520和美文化节等活动积极开拓宴席场景，粮醇在18-28岁婚宴场景成为很多人首选，八代普60-60%消费场景源自喜宴等家庭消费，2023年和美文化节带动下宴席场景的动销达到了40%-50%的环比增长。舍得酒业：藏品十年锚定高端市场重点露出。公司2023重点战略单品为藏品十年和品位舍得，费用上将更加倾斜藏品十年，预计3-4月将藏品十年进行代系

12、升级，将在包装、管理事业部等方面看到变化，渠道反馈将成立升级经销商联盟稳定藏品十年运营渠道：智慧舍得将继续追求自然增长。库存去化至相对健康水平。春节之后当前库存相对健康合理，渠道春节期间库存去化十分迅速，当前维持2M左右。公司坚持长期战略提升品位/智慧舍得与藏品十年价格体系，保持优势利润体系。夜郎古预计23Q1并表舍得。2月16日夜郎古酒庄正式揭牌并发布全新品牌定位和价值体系，坚定“全面升级品牌战略、复星舍得赋能、实施大单品战略、推进大招商战略、落实价格战略、构建全链数字驱动模式、提升媒介投放力度、落实组织升级”。水井坊：春节动销端表现超预期。主要是八号和井台的表现优秀；从终端跟踪来看，宴席活

13、动有一定恢复，整体宴请次数有所增加，但实际开瓶有所下降，从以前的1瓶下降到到0.6-0.7瓶。库存端压力小幅改善，整体仍有压力。公司库存经过春节一段时间的消化，整体有所好转，但压力仍在。费用投放方向将有所优化。今年公司将调整费用投放途径，将重心从线上品牌势能打造到线下活动，诸如品鉴会等等。盐津铺子：零食专营渠道目前月销超4000万，今年疫情放开之后与零食很忙以外的其他零食专营品牌的对接速度会加快。零食专营品牌门店扩张+公司与其合作的产品数量越多将带来此渠道销售收入较快增长。定量流通、电商渠道亦完成产品梳理，预计同样将贡献较多收入增量。随着单品类在全渠道放量，规模效应显现，净利率水平有望稳步提升

14、。良品铺子：春节前后客流恢复带来线下门店店均提升。针对良品铺子主品牌，公司升级线下门店为占地面积更广、SKU更丰富的大店，并通过增加咖啡、水饮、中式糕点等品类吸引消费者进店购买，目前15家大店运营数据显示客单价较此前提升50%左右。公司计划今年新开大店IOOo家左右，净增加800家左右，开店主要集中在优势区域。此外，公司计划开设零食顽家门店以满足消费者对更高性价比产品的需求目前已开出4家门店，计划今年在湖北开设500家。加加食品：产品端：公司预计2023年开始重点推零添加，传统渠道为主，持续打造新兴渠道，整体市场着重全国化铺开表现；经销商考核：对经销商进货货、考核考核机制具备相应调整，使得经销

15、商转型至毛利更高的产品；降本增效：寻找更优质替代商，降低运输成本、储藏成本、加工成本，提升费用转换效率；整体而言，公司跟进零添加产品趋势，成本压力环比改善，预计盈利能力有望提升。2市场表现2.1 板块表现本周食品饮料板块指数整体上涨1.62%,在申万一级子行业排名第1,分别跑赢上证综指2.75个百分点、跑赢沪深300指数3.37个百分点。子版块涨跌幅分别为：其他酒类3.27%、烘焙食品2.66%、软饮料2.58%、保健品2.32%、调味发酵品2.29%、白酒1.68%、肉制品1.11%、零食0.57%、乳品-1.38%。图表1行业周涨幅对比()111j卬入浆大右舞冽系羊&嚏烟向依限次回板溪出账为尚怜4东国港似W妹太*对HW-&回装撼爆线焚以安祛侬嘤区圣他率黑4架率举也桑刘位因黑蹙&浜线出票期第H以案岔4资料来源：wind,华安证券研究所图表2行业子板块周涨幅对比(%)资料来源：wind,华安证券研究所