【奢侈消费市场报告】海外市场速览：守望港股的估值“黄金坑”-20230820-国信证券_市场营销策划.docx

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1、行业研究海外市场专座港股超配维持评级超配证券分析价|王学恒010-88005382wangxueh.CnS09805140302证券分析!说张熙，CFA0755-81982090zhangxi4S09805220401市场走势资料来源：FaCtSe3国信证券经济研究所整理相关研究报告中资美元债双周报（23年第32周）-美债供给冲击与通胀反弹带动美债收益率持域走高22023-08-17海外市场速览-港股即将打开较优布局窗口一2023-08-13海外市场速览-港股成功抵御美债波动带来的冲击22023-08-06中资美元债双周报（23年第30周）-加息尾声美债收益率再度走高，二级市场震荡走弱2202

2、3-08-03或港股2023年8月投资牺港股与A股齐突破，珍惜三季度的上流窗口2023-08-01国信证券GUOWMucvamcs海外市场速览守望港股的估值“黄金坑”核心观点全球美元流动性：有钱，只是还不在中国在分析港股的外资流动性时，我们重点关注三个利率/汇率指标：10年美债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币。对比当前与2023年10月末的状态，我们可以看到：10年美债收益率已经回到了当时的高位QO月末高位4.34%,本周高点4.33%）；离岸人民币汇率也已经接近当时的位置（10月末高位7.37,本周高点7.35）；而美元指数却远远没有回到去年的高位（9月末高位115,本周高点104）。这说

3、明，全球的美元流动性优于去年10月，只是美债市场和中国在岸/离岸股票市场的流动性和去年10月一样紧。那么这些多出来的美元去哪了呢？一以德法为代表的欧元区核心市场；以日韩为代表的东亚发达市场；以印度、越南为代表的东南亚新兴市场.以风险溢价衡量，这些市场（包括美股）的估值基本上不是屡创新高就是处在历史最高位。近期，除越南外，这些市场的趋势都出现了边际弱化。这些市场中的美元需要找到一个能够进一步盈利的市场。中国市场的基本面：或有过度下修，实际与去年10月有本质区别目前，恒生指数的动态预期EPS比去年10月低点高28%；沪深300当前的动态预期EPS比去年10月低点高0.1双但是，中国的2023/20

4、24年的市场一致预期GDP增速为5.3V4.8%0历经近10个月，这些中国竞争力最强的公司的EPS增长幅度远远不及口观经济增速，这是不合理的。无论当前中国的经济复苏速度是否符合市场早先的期望，经济周期从收缩到复苏的更替，从疫情到常态化的转换对基本面构成本质性的区别。即使是市场上部分最为悲观的声音，对中国今年的GDP增速预期也远远高于当前中国股票市场大盘指数的动态EPS上彳冠昌度。因此，我们相信市场对暂时的基本面压力存在过度反应。港股：技术与估值信号将再次平衡，守望估值奘金坑”进入下半年，港股的技术面与估值面始终处于尴尬的“长短腿”状态技术信号始终提示港股短线将以固定或走高的斜率维持上涨，但建立

5、在估值层面的量化模型始终提示港股的估值处于短线中高位或者高位。这意味着，67月港股估值这根弦始终处在“略紧绷”与“很紧绷”之间，但技术信号上却找不到这根弦“松下来”的契机。近两周，港股向下突破了所有技术短线支撑信号。在新的技术信号形成前，港股有望迎来估值压力的释放，带来一个估值“黄金坑”。当估值回到“低估”区间时，我们相信港股对全球资本的吸引力将再次凸显。具体而言，我们用两种方式对这个黄金坑的位置做一个判断：1）风险溢价模型：建议最早介入的位置是17200点（75%多头胜率），参考5月底，介入点位是16700-16800点（85$多头胜率），量化模型绝对买入信号是16200T6500（95%多

6、头胜率）；2）参考恒PB,高胜率买入位置是1倍PB,对应约16500点。风险提示：经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。内容目录全球市场表现4全球主要指数与资产比较4本周重点市场与口观数据5港股数据6港股通各板块表现6港股分析师业绩预期调整情况8南向资金状况10美股数据（S&P500/NASDAQ100成分股）12美股各板块表现12美股分析师业绩调整情况13港股通个股内外资资金流向比较14图表目录图1：全球主要指数与资产比较4图2：美国零售销售总额:季调:同比（%）5图3：美国零售销售总额:季调:环比（%）5图4：美国零售销售总额:季调（百万美元）5图5：美国核心

7、零售总额:季调:环比（%）5图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分）6图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分）6图8：港股通各板块表现中位数（按G1CS行业划分）7图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分）7图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）8图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业）8图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业）9图13：港股通净买入（人民币）10图14：港股通净买入（港币）10图15：个股南向资金流入与流出排名10图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元

8、）11图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元）11图18：美股各板块表现中位数12图19：美股各板块表现中位数排名12图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润）13图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润）13图22：港股通个股内外资资金流向比较（申万一级行业）14图23：港股通个股内外资资金流向比较（申万二级行业）15全球市场表现全球主要指数与资产比较图1：全球主要指数与资产比较收盘价I报数名称报数代码近一周近一月一上年末I中国香港恒生指数恒生科技指数HSI.H1HSTECH.HI-).9%5.2%我用-9.3%-2.9%17,9514,00719,0754

9、.27319,0164.12919,7814.129A股市场上证指数000001.SH1.8%1%1.4%3,1323,1893.1983,089深证成指399001.SZ3.2$7%-5.1%10,45910,80910,97311,016创业板指399006.SZ5.1%7-9.7%2,1192.1872.2012,347科创50000688.SH3.7%7%-5.8%904939980960美国市场标普500SPX.G12.1%1%13.8%4,3704,4644,5553,840纳斯达克指数IXIC.GI2.6%4%27.0%13,29113,64514,35410,466纳斯达克Io

10、O指数NDX.G12.2%2%34.3%14,69515,02815,84110,940道琼斯工业指数DJI.G1-2.2%4.1%34,50135,28134,95233,147其他发达市场德国DAXGDAXI.G11.6%4%11.9%15.57415.83216,12513,924英国富时100FTSE.GI5.5%陇-2.5%7,2627,5247,4547.452法国CAC40FCHI.G12.4%隔10.7%7,1647,3407.3196,474日经225N225.GI5.1%次F20.5%31,45132,47432,49426,095韩国综合指数KS11.GI5.3%出2.0

11、%2,5052,5912,6082,236其他新兴市场印度SENSEX30SENSEX.GI).6%魂i6.8%64.94965.32366,79560,841巴西IBOVESPA指数IBOVESPA.G12.3$15.2%115,409118,065117,841109,735俄罗斯RTSRTSI.MCX16%2.7.91,0471,0011.025971利率2年美债收益率UST2Y.GBM3bp18bp51bp4.92%4.894.74H4.41%10年美债收益率UST10Y.GBMWbp46bp38bp4.26%4.16%3.80%3.88%10Y-2Y美债利差7bo28bo-13bp-

12、66bp-73bp-94bp-53bp汇率美元指数USDX.FX0.6%3.5%0.0%103.44102.8899.94103.49美元兑港币USDHKD.FX0.3%0.3%0.47.83937.81757.81367.8097美元兑离岸人民币USDCNH.FX0.6%1.5*5.6%7.30777.26097.19266.9210资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理本周重点市场与S观数据图2：美国零售销售总额:季调:同比(%)图3：美国零售销售总额:季调:环比(%)资料来源：用nd、国信证券经济研究所整理图4：美国零售销售总额:季调(百万美元)资料来源：Wind、国信证券经济研究所

13、整理图5：美国核心零售总额:季调:环比(%)Ooo8资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理港股数据港股通各板块表现图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分）N-2J浅-31殖金融银行-4.3$-4.%-6K-5举53%非银金融-36V0.用-0,6%叫1-11%-146%科技电子-3.8S-10.-2Oh7%26%计算机4.网-7j%-24.除8,一4汽-108%传媒-3.5耳-2.fii-12.8%9-3.11%-226S通信-3.0、-7.为4.5%作3.产151%消费汽车-5.6，-9.潴-4.6%5$70.：?%-96%美容护理-45J-5.)%-39.U-11./-204%家用电器-2.54-4.惴-5.7%4；-8,1%-4出纺织服饰-4