20170324-华泰证券-机械设备深度研究-NB-IoT商用临近智能表需求向上.docx

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1、行业评级:机械设备增持（维持）专用设备II增持（维持）NB-IoT商用临近，智能表需求向上物联网燃气表深度报告章诚执业证书编号：S0570515020001研究员021-28972071zhangcheng肖群稀执业证书编号：S05705120751研究员0755-82492802xiaoqunxi王宗超执业证书编号：S0570516100002研究员OIO63211166wangzongchao金榜021-28972092联系人jinbang相关研究乘物联网商用东风，智能仪表行业的需求正迎来向上拐点随着下游应用企业投资的增加，智能仪表行业的需求正迎来向上拐点，其中主要包括智能气表、智能水表、

2、智能电表及各类物联网传感器。从智能化提升空间来看，我们更看好智能气表未来一年的需求景气，将在报告中做重点分析。天然气终端价格未来呈下降趋势，中国天然气应用将持续增长1）中国环境严重污染倒逼我国能源结构转型，天然气需求保持年均19%增速，预计2023年将达到4000亿立方米，天然气占中国能源比重或升至10%以上。2）随着油气价差及气价并轨，经济性回升。同时，西气东输及中俄输气管网建设逐步完成，以及气价市场化改革推进，为天然气供给以及降价提供扎实基础。总体上看，国家和各省市对于积极调整能源消费结构、大力推进清洁能源供热、改善和提高大气环境质量的态度是坚决的。当前正处于天然气行业快速增长时期，我们认

3、为下游天然气表应用也将在政策推动下有更加广阔的发展空间。1通用机械/机械设备：机械军工受益一带一路哧的梳理2017.032通用机械H/机械设备：制造业固定资产投资回升是核心逻辑2017.033机械设备：12月地产基建超预期对工程机械的影响2017.03行业走势图机械设瞽一专用设备n料来源：Wind2017年或是物联网商用元年，智能气表产业的下一个大市场1）目前，我国传统机械燃气表表现已逐渐趋于淘汰，智能燃气表是现在的主流产品，其中物联网燃气表因具备节省人力、气价调整智能和信号传输稳定准确三大优势最具前景。2）有望受益NB-IoT技术生态圈，打造低成本物联网智能气表产业。NB-IoT定义了当前唯

4、一具备大规模普及潜质和高商业价值的长距离低传输速率的通信技术，非常适合于传感、计量、监控等物联网应用，适用于智能抄表等多类物联网应用领域。华为和各大运营商积极布局NB1oT,2018年有望实现大范围商用部署1）华为公司是业界唯一一家能够完整提供从芯片、接入网络设备到物联网云平台端到端NB-IoT解决方案的供应商。2016年四季度已实现NB-IoT芯片量产。2）从2015年开始，中国、韩国、欧洲、中东、北美的多家主流运营商已经开展了基于pre-standard的NB-IoT技术的试点并开启了端到端的技术和业务验证，中国联通更是走在NB-IOT网络构建的世界前列。智能仪表行业的需求正迎来向上拐点，

5、物联网智能燃气表弹性最大考虑到物联网商用的日益临近，看好智能仪表产业链中智能化提升空间较大的智能燃气表细分，预计更换市场约400亿元。重点推荐前期研发投入最多技术储备最扎实的金卡智能，关注威星智能、三川智慧、先锋电子。风险提示：宏观经济下行，油价跌至低位，天然气价格市场化改革及NB-IoT推广进度低于预期。重点推荐股票代码股票名称收盘价（元）投资评级300349.SZ金卡智能32.74买入EPS伉）P/E2015A2016E2017E2018E2015A2016E2017E2018E0.350.350.851.3093.5283.4538.4225.18资料来源：华泰证券研究所正文目录中国天然

6、气应用将持续增长，智能气表需求空间潜力大4环保优势突出，天然气占中国能源比重或升至10%以上4经济性回升、供给增加、改革推进，天然气终端价格未来呈下降趋势52017年或是物联网商用元年，智能气表迎产业新契机7物联网智能天然气表将成为未来行业的发展趋势7有望受益NB-IoT技术生态圈，打造低成本物联网智能天气表8全球商用物联网里程碑：窄带物联网技术标准NB-IoT于2016年6月冻结8华为大力打造NB-IOT技术生态圈，助力中国物联网发展进程9国内各大运营商积极布局NB-IoT,2018年国内有望实现大范围商用部署10物联网智能天然气表更换市场空间约400亿11投资建议12图表目录图表1：201

7、5年天然气使用情况（单位：亿立方米）4图表2：2015年中国一次能源消费结构4图表3：2023年中国一次能源消费结构预测4图表4：部分地区“煤改气”政策汇总5图表5：天然气市场化改革进程5图表6：中国历年天然气产量（单位：亿立方米）6图表7：物联网智能燃气表工作原理示意图7图表8：物联网智能燃气表管理系统示意图7图表9：主流智能燃气表参数对比7图表10：NB-IoT网络架构示意图8图表11：华为NeU1第一代NB-IOT终端芯片ICEN19图表12：华为Ne111第二代NB-IoT终端芯片BODICA（16年正式商用）9图表13：国内主要运营商NB-IOT网络部署计划概况10图表14：中国联通

8、NB-IOT网络部署进展10图表15：可比公司历年研发费用占净利润比重12图表16：金卡智能历年营业收入（亿元）/净利润及增速（）13图表17：金卡智能2015年收入结构13图表18：三川智慧历年营业收入/净利润（亿元）及增速（）14图表19：三川智慧2015年收入结构14图表20：先锋电子历年营业收入/净利润（亿元）及增速（）15图表21：先锋电子2015年收入结构图15图表22：威星智能营业收入/净利润（亿元）及增速（）16图表23：威星智能收入结构16中国天然气应用将持续增长，智能气表需求空间潜力大环保优势突出，天然气占中国能源比重或升至10%以上中国环境严重污染倒逼我国能源结构转型，天

9、然气清洁产业迎来快速发展。天然气是一种洁净环保的优质能源，并且天然气无毒、易散发，不易爆炸，属于清洁、安全的能源。总量大，但是目前利用量不足。图表力2015年天然气使用情况（单位I亿立方米）4000350030002500200015001000500O年产量偌量/年消侪黄资料来源：BP能源统计年鉴，华泰证券研究所目前全球电力能源41%来自煤发电，只有22%来自天然气发电，而在中国天然气发电的比例只有5%,2015年我国天然气占一次能源消费比重为5.7%,远低于世界平均水平的23.9%。图表3：2023年中国一次能源消费结构预测图表2：2015年中国一次能源消费结构资料来源：国际能源网，华泰证

10、券研究所煤炭石油修天然气其他资料来源；（能源发展核略行动计划（2014-2023）卜，华泰证券研究所综合来看，未来我国天然气消费的增长量十分可观，中国对天然气的需求将以每年19%左右的速度增长。2023年，天然气的需求将达到4000亿立方米，占整个能源构成的10%。天然气行业的快速增长将会带动智能气表行业需求的增加。根据能源局能源发展战略行动计划20142023，到2023年天然气在能源消费结构中所占比例将提高到10%以上。经济性回升、供给增加、改革推进，天然气终端价格未来呈下降趋势国家能源局发布关于印发2016年能源工作指导意见的通知，提出2016年，我国能源消费总量43.4亿吨标准煤左右，

11、非化石能源消费比重提高到13%右，天然气消费比重提高到6.3%左右，煤炭消费比重下降到63%以下。在国家整体“压煤上气”的能源政策指导下,“煤改气”成为大势所趋。据观察，2016年以来，部分省市“煤改气”进程加快，后期天然气需求可观。图表5部分地区嘴改气哦策汇总北京郊区县燃煤锅炉补助标准增加到每蒸吨13万元河北燃煤用户购买燃气壁挂炉补贴3000元山东天然气供热可享受财政补贴，以奖代补支持燃煤锅炉，煤改气改造浙江温州，煤改气淘汰高污染锅炉政府给补助广东建筑陶瓷企业改用天然气每条生产线奖励50万元天津全面加快燃煤设施改燃并网进度，列入今年改燃计划的30家47台燃煤工业锅炉和44家82台燃煤供热锅炉

12、10月底前全部完工江苏对市区4蒸吨及以下燃煤锅炉进行淘汰改造，市财政对4蒸吨及以下燃煤锅炉淘汰的给予3万元/蒸吨的奖励。安徽亳州市核发大气污染物排放许可证，并给予财政补助。湖北荆州市采取了补贴政策：将按燃煤锅炉小时蒸发量给予奖励，奖励标准为每蒸吨3万元。宜城市按照“以奖代补”的方式给予补助。福建闽清县设立专项资金加大对建陶企业“煤改气改造力度及对已完成煤改气建陶企业奖补力度资料来混：各地方政府文件.华泰证券研究所经济性一直是制约工业“煤改气”市场发展的关键因素。长期以来天然气成本高企，使得工业“煤改气”进程缓慢。而2015年11月20日，全国非居民天然气用气门站价格下调0.7元/立方米，大大降

13、低了在“煤改气”中天然气作为原料的成本，一定程度加快各地煤改气的进程。据测算，对于一个10蒸吨的天然气锅炉而言，气价下调0.7元/方，则仅天然气一项成本每月即可降低30万元左右的成本（按照1吨天然气锅炉耗气量60方/小时，满负荷连续生产粗略计和）.同时，油气价差提高会增加天然气需求。目前减产协议正在稳步执行，页岩油复产需要一个季度时间，未来一个季度到半年，需求稳定，供给仍会保持收缩状态，全球原油供需正向动态平衡状态好转。预计油价将围绕60美元中枢，在50-70美元之间宸荡。同时，特朗普选举时的能源独立政策以及亲俄美孚CEO任国务卿，都预示着低油价不是美国的核心利益。因此，仅从供需基本面来看，不

14、考虑政治、金融等影响，油价下行压力有限。随着油价回暖，油气价差逐步显现，或将部分原油需求转为天然气需求。目前天然气价格市场化思路已经明确：“管住中间、放开两头乙即天然气销售价格由上游气价加管输费来形成，真正建立上、下游“两头”价格由市场决定，“中间”管输费由政府核定的价格机制。图表5；天然气市场化改革进程2011年广东、广西天然气价格改革试点、成本加成法改为市场净回值法天燃气门站价格动态调整2013年区分存量和增量气，增量气价格与替代能源挂钩，非常规气与1NG价格放开市场化2014年非居民存量气价提高0.4元/方，开始推广居民阶梯气价2015年存量，增量气价并轨，试点开放直供用户气价2015年

15、最高门站价格下调0.7元/方，门站价允许浮动，上浮不超过20%,下浮不限。全面开放话费用气价格，出偻陋与协商确电资料来源：各地方政府文件，华泰证券研究所在天然气供给方面，根据西气东输管道公司公布的数据，2016年西气东输全年实现管输量461.2亿立方米，比2015增长9.63%；天然气销售量420.9亿立方米，比2015年增长7.6%,效益指标创历史最高水平。2017年西气东输有望实现管输商品量599.8亿立方米，比2016年增加140亿立方米。图表6：中国历年天然气产量（单位：亿立方米）2005200620072008292010201120122013201420152016料来源：Wind.华泰证券研究所2016年12月12日14时西气东输三线（简称西三线）