10月大类资产配置报告：海外RiskOffA股情绪修复.docx

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1、正文目录1全球市场纵览41.1 大类资产表现回顾41.2 海外基本面洞察61.2.1 美国经济保持平稳放缓61.2.2 欧洲景气度持续收缩71.2.3 日本制造业PM1在荣枯线上下震荡81.2 .4花旗经济意外指数显示美国经济好于预期81.3 全球要闻速览92国内市场观察102. 1国内基本面：制造业景气指数重回扩张区间103. 2权益市场：政策推动金融、地产链领涨114. 3期货市场：商品普遍上涨135. 4固定收益市场：各期限国债收益率均有提升143大类资产配置163.19月大类资产回顾：股市、债市表现普遍较差，商品表现均存在分化163.2股市：推荐配置173.3债市：标准配置183.4大

2、宗商品：标准配置184配置比例及精选产品21图表目录图表1:2023年9月全球股市普遍下跌4图表2:2023年9月全球长期国债收益率普遍上行5图表3:2023年9月全球大宗商品涨跌参半5图表4：2023年9月人民币指数回升6图表5:美国制造业与非制造业PM17图表6:美国新增非农就业人数7图表7：2023年9月欧元区制造业PM1小幅下降8图表8:2023年9月德国IFo商业景气指数保持低位运行8图表9:2023年9月花旗美国经济意外指数8图表10:2023年9月花旗新兴市场经济意外指数9图表11:2023年9月制造业PM1持续回升11图表12：2023年9月上证指数、恒生指数均下跌12图表13

3、:2023年9月沪深两市融资余额有所上升12图表14：2023年9月A股一级行业涨跌幅12图表15:2023年9月A股一级行业市盈率13图表16：2023年9月A股一级行业市净率13图表17：国内期货成交金额高位回落14图表18：国内主要商品期货指数走势14图表19：中长期国债收益率保持低位运行14图表20：10年期国债期货结算价上涨14图表21:2023年9月长端利率有所回升15图表22：2023年9月短端利率大幅回升15图表23:2023年9月国债期限利差走窄15图表24：2023年9月国开债期限利差走窄15图表25：中票各评级发行利率15图表26：公司债各评级发行利率15图表27：202

4、3年9月全球大类资产表现16图表28:2023年10月行业配置表18图表29：CRB指数走势19图表30：南华综合指数走势19图表31:铜价走势19图表32：铝价走势19图表33:锌价走势20图表34：铅价走势20图表35:金价走势20图表36：银价走势20图表37：现金及固定收益类配置比例21图表38：权益类配置比例21图表39:大宗商品类配置比例221全球市场纵览1.1 大类资产表现回顾2023年9月全球权益市场普遍下跌，美股三大指数跌幅较大，全球长期国债收益率上行，大宗商品中原油持续上涨，金属、农产品国内外市场表现分化。权益市场方面，2023年9月份新兴市场表现优于发达市场。债券市场方面

5、，2023年9月美国10年期国债收益率上行50BP,中国10年期国债利率上行12BPo大宗商品方面，2023年9月国际油价继续上涨，贵金属迎来调整，工业金属中铝价上涨，铜价下跌。2023年9月份全球股市普遍下跌。9月上证指数下跌0.30%,深证成指下跌2.96%,恒生指数下跌3.11%。美股方面，纳斯达克指数下跌5.81%,标普500指数下跌4.87%,道琼斯工业指数下跌3.50%。欧洲方面，法国CAC40指数下跌2.42%,德国DAX指数下跌3.04%,英国富时IoO指数上涨2.27%。同期，韩国综合指数下跌3.57%,日经225指数下跌2.34%,印度SENSEX30指数上涨1.54%,俄

6、罗斯RTS指数下跌4.87%,巴西旧OVESPA指数上涨0.71%图表1:2023年9月全球股市普遍下跌2023年9月涨跌幅年初以来涨跌幅2023年9月全球长期债券收益率普遍上行。2023年9月美国10年期国债收益率从4.09%上行50BP至4.59%,欧元区10年期公债收益率从2.57%上行31BP至2.88%,德国10年期上市联邦证券利率从2.51%上行36BP至2.87%。中国10年期国债利率从2.56%上行12BP至2.68%,日本10年期国债收益率从0.66%上行11.7BP至0.77%,印度10年期国债收益率从7.17%上行4BP至7.21%。资料来源：wind,2023年9月国际

7、油价持续上涨，金属、农产品品种表现分化。原油价格方面，ICE布油期货价格在2023年9月上涨9.76%,NYMEX轻质原油上涨8.54%0工业金属方面，1MES铝3合约价格上涨6.41%,收于2349.5美元/吨：1MES-铜3合约价格下跌1.75%,收于8275美元/吨。COMEX黄金连续合约价格下跌4.70%,月底收于1847.1美元/盎司。农产品方面，2023年9月豆一近月合约价格下跌3.45%,收于5097元/吨；CBOT玉米连续合约价格上涨3.25%,收于476美分/蒲式耳；CBOT小麦连续合约价格下跌5.67%,收于540.5美分/蒲式耳。图表3:2023年9月全球大宗商品涨跌参半

8、资料来源：wind,2023年9月人民币指数回升，相较美元小幅贬值。2023年9月美元指数上涨,从8月末的103.6上升至106.2,上涨2.47%。人民币指数上行1.25%,澳元、欧元、英镑、日元、新西兰元、新加坡元相对人民币贬值，分别下跌0.49%、2.34%、4.00%、1.74%、0.12%、1.22%o加元、港币、美元相对人民币升值，分别上涨0.47%、0.45%、0.13%o此夕卜，人民币兑韩元上涨1.95%,人民币兑俄罗斯卢布上涨2.23%o国家外汇管理局2023年9月28日公布2023年8月我国国际收支货物和服务贸易数据显示，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模40160亿元，

9、同比下降0.3%o其中，货物贸易出口19280亿元，进口15434亿元，顺差3846亿元；服务贸易出口1871亿元，进口3575亿元，逆差1705亿元。服务贸易主要项目为：运输服务进出口规模1609亿元，旅行服务进出口规模1524亿元，其他商业服务进出口规模921亿元，电信、计算机和信息服务进出口规模574亿元。按美元计值，2023年7月，我国国斥收支货物和服务贸易出口2949亿美元，进口2650亿美元，顺差299亿美元。图表4:2023年9月人民币指数回升资料来源：wind,1.2 海外基本面洞察1.2.1 美国经济保持平稳放缓美国ISM制造业PMI继续回升，新订单指数小幅下降。2023年9

10、月美国ISM制造业指数上涨1.4个百分点，录得49.0%,仍低于荣枯线，处于收缩区间。2023年9月的ISM数据反映美国制造业继续放缓但具有较强韧劲。分项来看，9月新订单指数较8月上升2.4个百分点，录得49.2%o新出口订单指数较8月上升0.9个百分点，录得47.4%,进口指数较8月上升0.2个百分点，录得48.2%o物价支付指数较8月上涨4.6个百分点，录得43.8%0美国2023年9月新增非农就业超预期，制造业就业持续升温。美国劳工统计局公布数据显示，2023年9月新增美国非农就业33.6万人，较8月增加10.9万人，且高于预期的17万人。9月美国季调失业率为3.8%,与前值持平；9月平

11、均时薪同比增长4.15%,前值为4.26%分行业看，休闲和酒店业新增就业人数9.6万人：政府就业人数增加7.3万人：专业和商业服务业新增就业2.1万人：医疗保健业就业人数增加6.59万人；运输和仓储行业就业人数增加8.6万人；建筑业就业人数增加1.1万人；制造业就业人数增加1.7万人。美国2023年8月CP1同比增速小幅回升，数值略低于市场预期值。美国2023年8月CP1同比上涨3.7%,高于市场预期3.6及前值3.2%有所回升，环比上涨0.4%o去除食品和能源影响的核心CP1同比上涨4.3%,与预期持平，环比上涨0.2%o2023年9月29日，美国经济分析局最新公布的数据显示PCE小幡上涨，

12、核心PCE有所回落。2023年8月美国PCE同比增速录得3.48%,高于前值的3.40%。其中，美联储最关注的通胀指标，剔除食物和能源后的核心PCE同比增长3.88%,低于预期的3.90%,也低于前值4.29%;环比增长0.14%,低于前值0.22%。截至10月6日，FedWatch数据显示11月加息概率为18%,而12月加息概率为35%。图表5:美国制造业与非制造业PMI资料来源：wind,图表6:美国新增非农就业人数1.2.2 欧洲景气度持块收缩欧元区制造业景气度保持低位，2023年9月欧元区制造业PMI录得43.4%,较8月的43.5%下降0.1个百分点，连续15个月位于收缩区间。202

13、3年9月欧元区服务业PMI终值录得48.7%,较前值47.9%上升0.8个百分点，仍位于荣枯线以下。欧元区综合PMI为47.2%,较前值46.7%上升0.5个百分点，自5月以来的首次回升。2023年9月全球制造业PMI为49.1%,较上月小幅提高0.1个百分点。9月德国IFO商业景气指数小幅下降，较前值85.8%下降0.1个百分点，录得85.7%o1.2.3 日本制造业PMI在荣枯线上下襄荡2023年9月日本制造业PMI录得48.5%,较8月下降1.1个百分点，连续4个月收缩。2023年9月东京CP1同比增速录得2.8%,较上月下降0.1pct：东京核心CPI同比增速录得2.5%,较上月下降0

14、.3pct0日本通胀压力仍较大，CPI连续25个月正增长，主要原因并非内需拉动，而是日元贬值压力导致的。物价上涨对内需的挤压将让日本企业处境更困难。1.2.4 花旗经济意外指数显示美国经济好于预期2023年9月美国经济意外指数最终录得45.1%,低于上月46.4%,但仍说明美国经济好于人们的普遍预期。9月花旗新兴市场经济意外指数为11.9%,较上月-2.7%有所上升，反映新兴市场经济情况超预期。图表9:2023年9月花旗美国经济意外指数(%)300250200150100500-50-Ioo-150花装美国经济意外指数-200资料来源：wind,注：花旗经济意外为正数，表示实际经济情况好于人们

15、的普遍预期资料来源：wind,注：花旗经济意外为正数，表示实际经济情况好于人们的普遍预期1.3全球要闻速览(1) 9月5日，澳洲联储再次停加息。澳大利亚储备银行(央行)宣布，维持基准利率为4.1%不变。这是澳大利亚央行连续第三个月暂停加息，可能预示本轮加息周期已结束。(2) 9月6日，加拿大央行维持现行利率。加拿大中央银行9月6日宣布将基准利率即隔夜拆借利率维持在5%,并继续推行量化紧缩政策。但同时加央行放出口风，准备在“必要时”进一步加息。(3) 9月8日，加拿大央行行长麦克勒姆发表鹰派言论。他表示2%的通胀目标近在眼前，但还没有实现，货币政策可能不足以恢复物价稳定；仍准备再次加息，但不希望加息幅度过大。(4) 9月8日，达拉斯联储主席洛根发表偏鹰讲话。她称：本月晚些时候，再跳过一次可能是合适的，但这并不意味着完全停止加息，未来几个月，对数据和前景的进一步评估可能会证实，需要采取更多措施来遏制通胀。(5) 9月13日，EIA公布月度短期能源展望报告。报告预计2023年全球原油需求增速预期为181万桶/日，此前预计为176万桶/日；2024年全球原油需求增速预期为136万桶/日，此前