2023H1食品饮料行业板块中报总结：千帆过尽不坠青云.docx

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1、内容目录1 .白酒板块：营收利润环比提速，板块内部有所分化52 .大众品板块：162.1. 啤酒：量价齐升趋势延续，成本弹性持续释放。162.2. 速冻烘焙：行业景气向上，全年增速可期182.3. 调味品：Q2基调整体承压，复调有所改善202.4. 休闲卤味：零食享受渠道红利，卤制品关注复苏243 .投资建议274 .风险提示28图表目录图1：白酒板块分季度营收与增速（单位：亿元）5图2：白酒板块分季度归母净利润与增速（单位：亿元）5图3：白酒板块分季度毛利率6图4：白酒板块分季度归母净利率6图5：2017年至今各档次白酒营收增速7图6：2017年至今各档次白酒归母净利润增速8图7：餐饮社零单

2、月增速20图8：限额以上餐饮收入单月增速20图9：大豆价格22图10：豆粕价格22图11：小麦价格22图12：PET价格22图13：棕檎油价格25图14：鳏鱼价格25图15：毛鸭价格25图16：23H1部分鸭副采购价格及涨幅25表1：白酒板块分档次营收增速7表2：白酒板块分档次归母净利润增速8表3：白酒上市公司毛利率情况9表4：白酒上市公司销售费用率情况9表5：白酒上市公司毛销差情况10表6：部分品牌动销季扫码红包活动10表7：白酒上市公司管理费用率情况11表8：白酒上市公司财务费用率情况12表9：白酒上市公司税金比率情况12表10：白酒上市公司归母净利率情况13表11：白酒上市公司合同负债金

3、额变动情况（单位：亿元）13表12：白酒上市公司应收票据+应收款项融资情况（单位：亿元）14表13：白酒上市公司上半年经销商数量变化情况（单位：个）15表14：23H1及23Q2啤酒营收利润一览16表15：23H1啤酒毛利率变化17表16：23Q2啤酒期间费用率17表17：23H1啤酒毛销差变化17表18：23H1及23Q2速冻烘焙板块营收利润一览18表19：23H1速冻烘焙板块毛利率变化19表20：23Q2速冻烘焙板块期间费用率19表21：23H1及23Q2基础调味品营收利润一览20表22：23H1及23Q2复合调味品营收利润一览21表23：23H1基础调味品毛利率变化21表24：23H1复

4、合调味品毛利率变化22表25：23Q2调味品期间费用率23表26：23H1及23Q2休闲食品营收利润一览24表27：23H1及23Q2卤制品营收利润一览24表28：23H1卤制品开店速度及单店收入恢复24表29：23H1休闲食品毛利率变化25表30：23H1卤制品毛利率变化26表31：23Q2休闲食品期间费用率26/I35%30%25%20%15%10%5%0%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%I1iIImh1II1而I11.白酒板块：营收利润环比提速板块内部有所分化23Q2白酒行业营收提速,盈利能力小幅提升。23年1-7月，白酒行业整体产量同比下降13.3%,行业仍然呈

5、现结构性增长趋势，中小酒企生存空间受压缩，上市公司仍然实现平稳增长。23Q2白酒板块上市公司营收同比增长16.5%,22Q4以来，板块收入增速呈现逐季提升趋势，由于22Q2受疫情影响较大，23Q2收入增速较高也与基数有关。利润端23Q2板块整体归母净利润同比增长19.6%,增速与第一季度基本持平，仍小幅高于收入增速，盈利能力略有提升。图1:白酒板块分季度营收与增速（单位：亿元）14001200100080060040020ZXXZWZZZZZZZZZ营业收入yoy（右轴）资料来源：wind,所图2:白酒板块分季度归母净利润与增速（单位：亿元）6005004003002001000归母净利润yo

6、y（右轴）资料来源：wind,所图3:白酒板块分季度毛利率81.3%80,1060.3%80.4%848o.o%82%80%78%76%74%72%70%毛利率资料来源：wind,所45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%图4：白酒板块分季度归母净利率39.4%Q77。/399%I%*5J%337%344%36%327*45%33.4%349z4.0%.352%35.03.7%3y35.2%/归母净利率资料来源：wind,所23Q2高端酒和地产酒收入增长势头延续,次高端表现分化。分档次看，23Q2收入端增速地产酒次高端酒高端酒，高端/次高

7、端/地产酒收入增速分别为17.6%19.3%24.4%o高端酒经营韧性强，收入表现较稳定。五粮液收入增速放缓，主要消化社会库存为主，没有给市场过多压力。泸州老窖春雷行动收效良好，收入超预期。次高端酒表现有所分化，洋河省外市场增长明显，汾酒上年基数较低叠加青花系列高增带动，收入增长较快。酒鬼酒、水井坊仍处调整进程中，酒鬼酒单季度营收下滑幅度收窄，水井坊收入增速转正。地产酒中徽酒表现较好，苏酒中今世缘势能持续向上。大众酒顺鑫农业上半年低档酒收入下滑预计与提价影响有关，百元价格带产品恢复良好。表1：白酒板块分档次营收增速岛端酒贵州茅台五粮液泸州老窖整体201826.5%32.6%25.6%28.3%

8、201916.0%25.2%21.2%19.4%202311.1%14.4%5.3%11.6%202311.9%15.5%24.0%14.3%202316.9%11.7%21.7%15.6%2023H120.8%10.4%25.1%17.3%2023Q120.0%13.0%20.6%17.2%2023Q221.7%5.1%30.5%17.6%洋河股份21.3%-4.3%-8.8%20.1%18.8%15.7%15.5%16.1%山西汾酒47.5%25.8%17.6%42.8%31.3%24.0%20.4%31.8%舍得酒业35.0%19.8%2.0%83.8%21.9%16.6%7.3%32.

9、1%酒鬼酒35.1%27.4%20.8%87.0%18.6%-39.2%-42.9%-32.0%水井坊37.6%25.5%-15.1%54.1%0.9%-26.4%-39.7%2.2%整体30.3%7.4%-0.2%36.9%21.9%13.4%10.6%19.3%古井贡酒24.7%19.9%-1.2%28.9%25.9%25.6%24.8%26.8%迎驾贡酒11.2%8.3%-8.6%32.6%19.6%24.2%21.1%29.5%口子窖18.5%9.4%-14.1%25.4%2.1%26.8%21.3%34.0%金种子酒1.9%-30.5%13.5%16.7%-2.1%27.6%25.5

10、%30.5%今世缘26.6%30.3%5.1%25.1%23.1%28.5%27.3%30.6%老白干酒41.3%12.5%-10.7%11.9%15.5%10.2%10.4%10.0%金徽酒9.7%11.8%5.9%3.3%12.5%24.2%26.6%21.0%伊力特10.7%8.4%-21.7%7.5%-16.2%7.7%18.5%-5.6%皇台酒业-46.5%288.7%2.7%-10.4%49.8%5.5%14.0%-2.3%整体20.6%14.0%-4.8%23.1%17.0%23.9%23.5%24.4%大众酒顺鑫农业43.8%10.9%-1.0%0.4%-20.7%-7.3%-

11、资料来源：wind,各公司公告,所注：顺鑫农业为仅含酒类业务收入图5:2017年至今各档次白酒营收增速高端酒次高端酒区域地产酒40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%资料来源：wind,所利润端高端酒收入与业绩增长同步，地产酒龙头表现优异,部分次高端利润仍有承压。分档次看，23Q2利润端增速地产酒次高端酒高端酒，高端/次高端/地产酒利润增速分别为17.6%21.8%41.8%,高端酒收入和利润增速接近，次高端酒利润略快于收入，地产酒利润增速明显快于收入。高端酒利润增速较一季度放缓，主要是五粮液增速降低。次高端酒中汾酒产品结构提

12、升+费用率下降带动利润高增，洋河由于非经常性损益影响拖累利润，实际扣非净利润增速仍快于收入。酒鬼酒收入下滑影响利润水平，水井坊税率和期间费用率下降提升净利率。地产酒龙头产品结构升级下利润仍呈现较好弹性，古井、迎驾业绩都有超预期表现。金种子酒改革后首次实现单季度盈利。老白干酒由于二季度落地大量活动影响费用率，业绩增长略低于市场预期。大众酒龙头顺鑫农业由于非酒业务拖累，单季度亏损较大。表2:白酒板块分档次归母净利润增速201820192023202320232023H12023Q12023Q2贵州茅台30.0%17.1%13.3%12.3%19.6%20.8%20.6%21.0%五粮液38.4%3

13、0.0%14.7%17.2%14.2%12.8%15.9%5.1%附嫡酒泸州老窖36.3%33.2%29.4%32.5%30.3%28.2%29.1%27.2%整体32.8%20.7%14.3%15.4%17.7%18.5%19.1%17.6%洋河股份22.5%-9.0%1.3%0.3%24.9%14.1%15.7%9.9%山西汾酒54.0%28.6%56.4%72.6%52.4%35.0%29.9%49.6%次高端舍得酒业138.1%48.6%14.4%114.3%35.3%10.1%7.3%14.8%酒鬼酒26.5%34.5%64.1%81.7%17.4%-41.2%-42.4%-38.2%水井坊72.7%42.6%-11.5%64.0%1.4%-45.2%-56.0%508.9%整体31.1%2