9月地方债观察：特殊再融资债即将发行.docx

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1、内容目录一、9月地方债发行回顾-4-1、9月发行环比下降-4-2、皖浙赣发行规模位列前三-4-3、新增专项债主投保障性安居工程-5-4、平均发行期限持平-5-5、一级利差总体走阔-6-6、实际发行低于计划规模-6-7、特殊再融资债发行计划-8-8、2023年IO-12月发行计划-8-一9月地方债交易回顾-9-1、二级利差走阔-9-2、成交额增加-10-3、粤浙鲁成交额位列前三-10-4、成交期限上升-11-三小结-13-图表目录图表7:2023年7月至今地方债发行规模（亿元）-4-图表2：2023年7月至今地方债发行与偿还情况（亿元）-4-图表3：各省份和计划单列市及兵团9月地方债发行规模（亿

2、元）-5-图表4：9月地方债发行结构（亿元）-5-图表5：9月新增专项债主要投向领域-5-图表6：2027年7月至今地方债平均期限（年）-6-图表7：各期限一级利差情况（bp）-6-图表8:各地区一级利差情况（bp）-6-图表9：实际发行与计划发行对比（亿元）-7-图表70：各省市及兵团9月地方债实际发行与计划发行对比（亿元）-7-图表”：W月特殊再融资债发行计划（亿元、年）-8-图表12:2023年7072月地方债发行计划（亿元）-9-图表72:2018年以来地方债利差走势（bp）-9-图表73：各省市及兵团利差情况（bp）-10-图表14:2023年7月至今地方债成交额情况（亿元）-10-

3、图表15：2023年7月至今地方债平均成交价格走势（元）-10-图表16：9月各省市及兵团地方债成交额情况（亿元）-11-图表17：2023年7月至今地方债平均成交期限情况（年）-11-图表78：换手率较高的地方债（亿元、年）-11-一、9月地方债发行回顾19月发行环比下降9月地方债发行规模总体较8月有所下降，净融资规模大幅下降，净融资较去年同期增幅较大,发行类型以再融资专项债与新增专项债为主。9月地方债共计发行7701亿元，较2023年8月降低5389亿元，相较去年同期增加4690亿元。其中新增债4190亿元（新增一般债620亿元，新增专项债3569亿元），再融资债3512亿元（再融资一般债

4、506亿元，再融资专项债3006亿元）。净融资规模为1466亿元，较去年同期增加2181亿元。2001501000050000图表1:2023年月至今地方债发行规模（亿元）新增一般债再融资一般使新增专项债再融资专项使250001i34d69IoI1I2bJIHII20232023来$原：WIND,图表2:2023年7月至今地方债发行与偿还情况（亿元）总发行量总偿还量净他费额25000200001500010000500005000-1000020232023来源：WIND,2、皖浙赣发行规模位列前三9月共有24个省份和4个计划单列市发行地方债,其中安徽、浙江、江西发行规模位列前三，发行规模合计

5、2780亿元，占9月发行总规模的27.64%o其中一般债发行规模前三为青海、湖北、天津，合计发行384亿元，占9月一般债发行总额的34.14%；专项债发行规模前三为安徽、浙江、江西，合计发行2702亿元，占9月专项债发行总额的41.1%,图表3:各省份和计划单列市及兵团9月地方债发行规模（亿元）新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债1400120010008006004002000来源：WIND,注：包含计划总列市及兵团省份的地方债发行规模统计不含计划单列市及兵团规模。3、新增专项债主投保障性安居工程9月地方债发行结构以新增专项债与再融资专项债为主,分别占当月地方债发行总量的46.3%与

6、39%。新增专项债主要投向保障性安居工程、交通基础设施、市政和产业园区基础建设，占比分别为45%、28%、14%。图表4：9月地方债发行结构（亿元）图表5:9月新增专项债主要投向领域新增一般债620来源：WIND,农林水利社会事业6%7%28%保隙性安居工程45%来源：WIND、企业预警通，注：1）仅图示主要投向领域的内部占比：2）仅作简单统计。4、平均发行期限持平9月发行的地方债平均期限较2023年8月无变化9月平均发行期限为126年与8月持平。具体来看，9月新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为8.2年和19.7年，新增专项债发行期限环比增加0.4年，新增一般债发行期限环比增加1.4年

7、。再融资专项债和再融资一般债的平均发行期限分别为6年和7年，分别较上月减少0.8和0.6年。来源：WIND,注：无标记点表明该月无此类型地方债发行。5、一级利差总体走阔9月地方债总体发行利差为14.6bp,较8月走阔1.87bp03年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期较上月走阔幅度分别为1.22bp1.29bp1.94bp2.82bp3.47bp4.37bp0.7bp,分地区来看，内蒙古、吉林与山西利差水平较高，分别为26.36bp、22.41bp和21.55bpo25201510508月9月变动幅度（右）3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y西船东夏北徽岛南庆宁南津圳南

8、肃北苏波占来源：WIND,来源：WIND,6、实际发行低于计划规模9月地方债实际发行规模总体低于所披露的计划发行规模。共27个省份和5个计划单列市披露2023年9月地方债发行计划，总额共计7924亿元。其中再融资债券3301亿元；新增一般债券341亿元，新增专项债券4282亿元。实际发行7701亿元，实际/计划发行比为0.97。具体来看，9月新增一般债、新增专项债、再融资债的实际/计划发行比分别为1.82、0.83和1.02o图表9:实际发行与计划发行对比（亿元）分区域来看,实际发行规模超过计划发行规模的省份集中在河南、吉林、深圳、内蒙古、湖北、辽宁、海南、天津及山西，例如河南并未披露9月计划

9、发行债券，但实际发行了328亿元。而山东、河北、四川、广西、贵州、重庆、陕西、甘肃及青岛的实际发行额小于计划发行额，且差距较大。其中，广西计划发行新增专项债321亿元，实际发行。亿元；贵州计划发行再融资债225亿元，实际发行0亿元。图表70:各省市及兵团9月地方债实际发行与计划发行对比（亿元）实际/计划丁丽一般债新增专项债再融资债二合计广东0/00/00/00/0山东26/20369/640153/120548/780河北0/095/1560/095/156河南0/00/0328/0328/0江苏62/62289/2890/0351/351四川0/00/00/1550/155浙江0/0671/

10、671216/216887/887上海0/019/190/019/19云南0/00/0212/212212/212广西0/00/3210/550/376湖南0/0108/231235/235343/466贵州0/00/00/2250/225重庆24/24198/340168/78390/442安徽0/0312/312797/7971108/1108吉林52/30115/1000/0167/130陕西29/2966/1310/095/159黑龙江0/00/00/00/0江西0/0342/342443/443785/785新疆7/752/5226/2685/85展门0/00/00/00/0福建0/

11、00/0328/328328/328甘肃0/340/15074/7374/257深圳0/9202/1860/0202/195内蒙古45/00/061/0106/0湖北139/0192/018/0349/0辽宁11/00/060/070/0海南10/4121/7985/85215/169天津101/040/069/0210/0大连0/00/00/00/0北京0/00/00/00/0山西24/24190/7266/66279/162青岛0/091/9115/30106/121宁受0/60/1736/3636/59宇波2/286/8657/57145/145合计530/2513555/4283344

12、8/3237753M771资料来源：中国债券信息网、地方政府网站、WIND,注：1）单元格内数据表示实际发行规模/冲划发行规模。2）实际发行/计划发行比值大于等于1.25标记为深红色,1.1.1.25）区间内标记为中间红色，1.01,1.1）区间内标记为浅红色.（0.9.0.99区间内标记为浅蓝色，（0.75.0.9）区间内标记为中间蓝色，小丁等T0.75标记为深蓝色。7特殊再融资债发行计划9月26日，内蒙古发布再融资债信息披露文件，10月拟发行三只再融资一般债，期限分别为3年、7年、5年，规模分别为274.4亿元、194.4亿元、194.4亿元。募集资金纳入一般公共预算管理，全部偿还2018

13、年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款。图表11：70月特殊再融资债发行计划（亿元、年）发行起始日债券简称发行规模发行期限募资投向23内冢百恢再础箕一极（九期）旧274.403偿还2018年之2023-10-0923内蒙古债再融资一股（十期）旧194.407有偿还责任的拖23内蒙古债再融资一般（十一期）旧194.405大企业顺就员不斗木眼:VVINU,8、2023年1012月发行计划截至9月底，共有20个省市披露2023年10-12月地方债发行计划，披露总额共计5301亿元。其中，新增债券2103亿元,再融资债券3198亿元；一般债券1933亿元，专项债券3368亿元。注：1）地方债发行计

14、划根据各省和计划单列市公开信息，若其发行计划产生变动，则采用最新计划数据；2）若披露的发行计划为“0”，则在对应处填写“0”，若未披露发行计划，则不填写；3）信息更新截至2023年9月28日；4）福建10月、深圳10月、广西10月、宁夏10月再融资债发行计划披露时未区分一般债和专项债，合计项中将其并入再融资一般债统计。二、9月地方债交易回顾1、二级利差走阔我们通过中债估价收益率减去同期限国债收益率的计算方法，以月频方式生成了2018年以来的所有地方债单券二级利差，并采用相应范围内的个券利差中位数形成了全国和各省市的不同发行期限和总体利差走势图。围于篇幅，本文仅展示全国总体和分期限利差走势以及9月各区域利差情况。2023年9月二级利差走阔。地方债总体二级利差