【家居家电研报】轻工制造行业2022年报及2023年一季报总结：底部已至关注家居业绩确定性增长与造.docx

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1、行业研究乐岩证券DoncxincUCUR1IItS东兴证券股份有限公司证券研究报告轻工制造行业：底部已至，关注家居业绩确定性增长与造纸盈利修复2023年报及2023年一季报总结2023年5月10日轻工制造行业报告分析师刘田田电话：O1O-66554038邮箱：Iiutt执业证书编号：S1480521010001分析师常子杰电话：010-66554040邮箱：changzj执业证书编号：S1480521080005研究助理沈逸伦电话：O1o-66554044邮箱：sheny1执业证书编号：S1480121050014投资摘要:轻工板块2023全年承压，23Q1巳至底部.轻工制造板块2023年营业

2、收入同比+2.1$,归母净利涧同比-32.2%；其中04营收同比-5.3%,归母净利润由盈转亏。2023年Q1,板块整体收入同比-8.3%：归母净利泗同比-27.5%。轻工制造板块全年收入保持正增长，但利涧率明显下滑；2204受疫情冲击影响，妆人利涧压力更为明显。2301板块整体虽仍然承压，但随着疫情影响的减弱，行业景气度底部已至。一、家具板块：疫情彰响已消化，Q2业绩增长确定性融业绩回顾：22年业绩承a,23Q1终端销售改善。家居板块2023年业绩受疫情影响而下滑，2301业绩承压仍反映了2204家居终端销售受到的疫情冲击。但是23Q1超终端销售快速恢复，家具内外销均有向好趋势；企业经营现金

3、流大幅回暖，反映出行业环境已显著好转。未来展交：需求向上成本向下，业绩可期.春节后家居消费复苏显著，3月家居卖场销售额同比增速达20%,奠定Q2家居板块业绩增长基础。二手房节后增速迅猛，住宅改工Q1同比增速16%,保障家居短期需求；一手房销售回暖，保障中长期需求。此外3月家具出口金颔高增，或表明清库存已近尾声，未来出口有望逐步好转。原材料价格普遍维持低位，家居企业费用投放倾向保守。综合来看家居板块业绩可期。投资建议：家居板块PE估值水平处于低位，投资价值凸显。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，包括索萨龙、欧淞家居、金牌厨柜、志邦家居.同时建议关注业绩确定性强的软体家具公司顾家家居、喜临门，

4、以及受益智能马桶品类保持景气,有望持续成长的瑞尔科。二、造纸板块：至暗时刻后底部企稳，未来J1利修复可期业缙回顾：22年建利受成本需求双重压力，23Q1底部企稳.2023年以来，造纸原材料与能源成本高企，纸价受到需求疲软压制，纸企盈利大幅承压。白卡纸、箱板瓦楞纸需求受损更深，受加行业产能增长，供需恶化使得纸企逐步陷入亏损。文化纸、料种纸需求具备一定韧性，竞争格局较好，价格相对坚挺但盈利仍有较大压力。2023年Q1疫情过后，下游需求初步复苏：但是纸企成本尚未实质下降，盈利尚处底部。文化纸、部分特种纸有所提价，箱板瓦楞纸亏损有所收窄，整体底部企稳。成本下行逐步兑现，需求支撑及利及由于年初以来木浆价

5、格回落幅度已达30-40%,随着低价木浆入库，Q2起文化纸、特种纸企成本将逐步下降，有利于释放盈利弹性。随着国内需求逐步复苏，纸品价格相对于原材料价格将更为坚挺，吨毛利有望改善。建议关注文化纸龙头太阳纸业、特种纸龙头仙鹤股份等。白卡纸和箱板纸亦有望受益需求改善，仍需观察供给端（行业产能投放、瓦楞纸进口等）的影响。三、包装板块：纸包装景气度预计止峡回升，金属包装J1利迎来边际改4抵包装：22年以来下游景弋承压，烟包竞争加剧，收入增速回落。2023年包装需求普遍受到疫情影响，同时部分细分领域例如消费电子包装受下游全球景壬度下滑、烟包受行业竞争加剧量价承压的影响。部分头部包企凭借深耕及开拓客户、产能

6、犷张及释放，收入仍实现增长；但板块整体收入增速同比明显回落。静待复苏，关注规模扩张与J1利向上的新包装龙头.随着国内消费逐步改善，各类包装需求亦将逐步复苏。关注产能扩张、持续深耕客户，收入具备持续增长能力的公司，以及盈利能力具备提升趋势的公司；关注裕同科技。东方财智兴盛之源Jft请参阅报去结尾处的丸责声明金属包装：22年返利受原材料价格与疫情影响，23Q1边际改善。2023年头部企业产能释放、收入增长：但是上半年原材料成本同比偏高，下半年疫情影响产能利用率，行业利涧率承压。2023Q1板块盈利边际改善，主要受益原材料价格回落的影响。看好金属包装旺季表现。国内消费和出行复苏背景下，旺季啤酒、饮料

7、消费或有较好表现，有利于提振产销；马口铁、铝等原材料价格有望平稳运行，企业成本压力有限。关注产能扩张、产销增长的头部公司。风险提示：经济复苏不及预期，原材料和能源价格上涨超预期，地产销售回暖不及预期，在建项目投产进度不及预期。行业重点公司盈利预测与评级子行文股票简称股票代码EPSP评级2023A2023E2024E2025E2023A2023E2024E2025E欧派家居去603833.SH4.415.286.207.2925.9821.7018.5015.71推荐定制索菲亚大002572.SZ1.171.531.792.1117.7813.6311.599.87推荐家具志邦家居大603801

8、.SH1.762.102.543.0119.1216.0113.1911.15推荐金牌房桓*603180.SH1.802.603.153.7919.8413.7511.359.41推荐顾家家居*603816.SH2.202.613.053.5516.8514.1912.1510.44推荐软体家具敏华控股*1999.HK0.460.570.670.7615.019.798.437.35推荐喜临门*603008.SH0.611.832.262.6346.5613.6711.089.52推荐卫浴瑞尔特002790.SZ0.510.580.720.8417.9215.7112.6710.85推荐大宗纸

9、太阳纸业*002078.SZ1.011.101.281.4311.2810.338.897.96推荐晨鸣纸业*000488.SZ0.060.410.710.8381.8612.577.376.23推荐仙鹤股份去603773.SH1.011.562.062.4925.0916.2112.2410.13推荐特种纸五洲特纸605007.SH0.511.381.852.1636.7712.259.147.84华旺科技605377.SH1.411.712.012.4017.4511.339.618.07包装裕同科技大002831.SZ1.601.772.192.6615.9214.4211.609.58

10、推荐电子烟思摩尔国际*6969.HK0.420.430.520.6321.8421.7117.8114.80推荐资杆来源:标星号为覆文公哥,盈利预测枭源于外发报告,非覆$.标的枭源于IRnD-我预期:东兴证称砥党所目录1 .轻工制造板块：22年各行业普遍承压，23Q1巳至底部52 .家居板块：疫情影响巳消化，Q2业绩增长确定性强62.1 业绩回顾：22年业绩承压，23Q1终端销售有改善62.2 未来展望：需求向上成本向下，Q2业绩高增可期92.2.1 消费复苏+需求回补保障Q2收入，地产回暖保证中长期需求92.2.2 成本向下，Q2利泗率增长可期102.3 投资建议：家居消费复苏持续，估值仍在

11、低位，投资价值凸显123 .造蛾板块：至暗时刻后底部企稳，未来盈利修复可期123.1 业绩回顾：22年盈利受成本需求双重压力，23Q1底部企稳123.2 未来展望：成本下行逐步兑现，需求支尊盈利改善144 .包装板块：纸包装景气度预计止跌回升，金属包装J1利迎来边际改善154.1 纸包装：景气度有望复苏,关注规模犷张与盈利向好的包企154.2 金属包装：23Q1盈利能力边际改善，看好旺季表现175 .风险提示18相关报告汇总19插图目录图1:京居板块一季度收入承压7图2:家具类搴售顿当月值及同比7图3:家具及其*件出口金额当月值及同比7图4:家居板块毛利率变化8图5:家居板块销售费用率变化8图

12、6:家居板块管理费用率变化8图7:家居板块净利率变化8图8:家居卖场销售顿3月延续高增9图9:12城周度二手房销售面积及同比情况10图10:月度商品房销售面积变化情况10图11:月度商品房销售额变化情况10图12:月度住宅政工面积变化情况10图13:聚合MDI近两年现货价变化11图14:TD1近两年现货价变化11图15:海宁皮革指数近两年价格变化11图16:集装箱海运价价近两年变化11图17:家居用品板块费用投放在23Q1同比降低11图18:造蛾板块收入情况（亿元）13图19:造蛾板块后母净利润情况（别除商誉减值影响，亿元）13图20:造纸板块季度收入（亿元）13图21：造蛾板块季度营母净利涧

13、（副r育芥减值影喻，亿元）13图22:木浆与文化版价格（元/吨）14图23:木浆与白卡新价格（吨）14图24:国内外废纸价格（元/吨）15图25:箱板瓦榜纸价格价格（元/吨）15图26:版包装板块收入情况（亿元）15图27:蛾包装板块归母净利涧情况（亿元）15图28:蛾包装板块季度收入情况（亿元）16图29:蛾包蓑板块季度归母净利润情况（亿元）16图30:金属包袈板块收入情几（亿元）17图31:金属包装板块归母净利润情况（亿元）17图32:金属包装板块季度收入情况（亿元）17图33:金属包装板块季度归母净利泗情况（亿元）17图34:马口铁价格（元/吨）18图35:纯铝价格元/吨）18表格目录表

14、1：轻工制造板块营业收入增速情况2:轻工制造板块归母净利泗增速情况5表3:家居重点公司23Q1财报情况8表4:重点公司估值情况（截至5月7日）121 .轻工制造板块：22年各行业普遍承压，23Q1已至底部轻工制造板块2023年业绩承压，22Q4及23Q1在防疫放开冲击下压力加大。轻工制造板块2023年营业收入6076亿元，同比+2.1%,归母净利泗255.1亿元，同比32.2%。其中Q4营收同比63%,归母净利润由盈转亏；23Q1营收同比-8.3%;归母净利泗同比-27.5%。行业全年收入保持正增长，但整体增速低于2023年，且利泗率有所下滑。22Q4在疫情冲击下，板块收入同比下滑，同时整体出现亏损。23Q1板块整体收入业绩虽然仍然承压，但随着疫情影响的减弱，行业景气度底部已至。分行业来看，造纸板块22年收入增长较好，但利泗