玩转杠杆基金.docx

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1、玩转杠杆基金（分级B基金）常识站在台风口，猪也能飞起来一小米科技创始人雷军的这句名言，用来描述时下的杠杆基金市场,可谓恰如其分。前几年熊市行情中被边缘化的这类基金，遇上了红红火火的股市，整体表现明显超越市场，成为本轮行情的大赢家。赚钱效应放大器所谓杠杆基金，也就是分级基金中的B类份额（又叫进取份额）。详细来说，老百姓熟知的基金可以拆分为A类份额和B类份额。其中，A类份额适合共性稳健的投资者，风险较低，具备稳定收益的预期；B类份额适合理财风格较为激进的投资者，具备高风险、高预期收益特征。相对于老百姓较为熟识的股票投资而言，杠杆基金往往不受到重视。事实上，在大级别的反弹行情和行业性牛市中，杠杆基金

2、堪称有效的冲锋工具。）硼额交易策略鹏华基金量化投资部总经理王咏辉认为，分级基金的收益对个人的择时、对市场敏感度很高，适合于波段操作，收益特别可观，“相比投资分级基金，做个股的投资难度更大，投资个股不仅要对行、业进行推断，还要对公司经营层面的风险进行推断，指数分级基金是投资一揽子的股票，假如看准了某个行业的投资机会，投资者可以通过进取份额猎取收益机会。使用有杠杆效应的投资工具，可以更好地把握行业投资机会。如何玩转杠杆基金，分级B基金，定价与交易方法神马是分级基金B类份额，他是彳匚付A类份额约定收益后，本质上，B份额是通过向A份额以一定的融资成本融资，实现杠杆投资于标的指数；而A份额获得利息收入A

3、机会2断机会3分级基金，其母基金和传统的基金类似.只不过他通过对基金的收益进行再分配,形成两级不同风险与收益特征的基金。A类份额，每年获得固定的约定收益f约定收益每天在净值中累计.享受剩余收益或承担剩余风险|机会1债性价值的变化当场内资金面由于新股捌行事件出现短期紧张的时候,A份额会回调，此时可以买入A份制待价格修复。配对转换价值的变化关注整体拼溢价水平当短期B份额价格偏高致使分级基金整体溢价，使A的价格下跌时,在整体溢价回落合理水平时，可以买入A份额.当分级基金持续整体折价时f A份额会出现持续上涨的行情,投资者可以买入A份额。折算权价值的变化当市场大。酬跌，触发不定期力算前买入A份额，一旦

4、发生折算将会有可观的价差收入。1、寻找看好的标的指数2、选择未来的折溢价率稳定、杠杆较高的R份额关注整体折湛价水平J如MS陶部较高.表明Bf獭被高估，会遭受鎏利资金的打 V压而回调,应该回避未来A馆颔的涨幅空间如臬A份额未来会出现上涨，受配对转换机制密0月.国隔朕）杠杆有失效的风险0,收益分配的实现分级基金投资建议当分级基金整体溢价时，套利投资者可以进行申购赤分-卖出套利；当分级基金整体折价时，套利投资者可以进行买入合并赎回第心定期折算4-l一金中妁T-2HTl I T2 T3sew.a现食每一个计息周期结束后WA份额的约定收益（即大于1元以上的部分）以母基金的形式兑付给投资者，保证了利息的支

5、付。*4申购拆分-卖出套利过程不定期折算丫怯th aAtffiftr现金向下不定期折算：指当寸旨数下跌到一定程度（一般是B份额净值跌至0.25元）时返还A份额大部分本金的机制该机制保证了 a份额的本息安全。向上不定期折算：指将B份额大于1元净值以上的部分以母基金的形式返还投资者,一方面实现B份翻收益分A端信诚800有色A鹏华奥源A招商大宗商品A在当前全球大宗商品低谢9情况下,未来有色资源股的上涨空间有限，套利资金可能不太愿意做这几只品种的春k A份额辍压不大.关注新华环保A申万环保A国泰房地产A国泰医药A的整体折溢价变化待整体溢价率下调到23%左右时介入.因为套利资金会使A份额的成交量放大,大

6、颔资金可能会提前布局A份额,因此,投姿者不一定非要等到整体溢价在0附近再买入。B在看好银行、非银行和房地产行业的前提下银华喜利信诚沪深300B银华锐进银华森利、信诚沪深300B在金融地产板块的权重在40%左右，银华锐进在金融地产板块仓位达20%多.瑞福迸取THB 以-合并赎回套利过程杆）B份股的价格杠杆;母基金的;孰配初始杠杆B份额的价格配，另一方面提高了 B份额的杠杆.封闭式股基B端，跟踪指数也是深证100 .在金融地产板块仓位20%多，这只品种还有不到9个月到朝，目前有10%左右的折价,也是不错的投资标的.酒树转换机制指数分级基金场分额场外申购赎回，不上市交易B 1* OB O* 9 40

7、 1* O* tf B fl * .场内申购赎回，不上市交易指数分级基金场内份额分拆合井上市交易，不接受申购喳回若B份额涨停无法买入，此时你可以申购母基金拆分成A、B份额，卖出A份额，留下B份额从央行宣布降息以来，股市消失了连续放量上行的火爆行情，特殊是金融、房地产等大盘蓝筹板块表现更为惊艳。而分级基金通过对母基金收益的再安排，形成两级具有不同特点的子份额，其中激进的子份额是杠杆份额，具有杠杆效应。举个例子，假设杠杆份额的杠杆倍数是2倍，母基金的净值上涨1%,杠杆份额会上涨2%o因此，在近期市场大涨的背景下，在杠杆效应下，分级基金的杠杆份额消失了特别火爆的行情，纷纷消失涨停。那么，问题来了：分

8、级基金毕竟是什么？投资者应当如何操作分级基金？分级基金的概念与定价分级基金具有三种份额，分别是母份额、A份额（稳健份额）、B份额（激进份额）。其母基金和传统的基金类似，但分级基金通过对母基金的收益的再安排，形成两级不同风险与收益特征的基金：一个是A类份额，每年获得固定的商定收益，商定收益每天在净值中累计；一个是B类份额，它是在支付A类份额商定收益后，享受剩余收益或担当剩余风险。本质上，B份额是通过向A份额以肯定的融资成本融资，实现杠杆投资于标的指数；而A份额获得利息收入。因此，分级基金为三类不同类型的投资者均供应了合适的交易工具，低风险的固定收益投资者可以买入A份额，稳健的权益投资者可以申购母

9、基金，而激进的权益类投资者可以买入B份额。在了解分级基金的概念之后，我们关怀的是收益安排的详细操作是怎么实现的呢？分级基金是通过折算机制来实现收益安排，分级基金的折算有定期折算和不定期折算。定期折算是在每一个计息周期结束后将A份额的商定收益（即大于1元以上的部分）以母基金的形式兑付给投资者，保证了利息的支付，定期折算就相当于付息。不定期折算分为向下不定期折算和向上不定期折算。当B份额净值跌至肯定阀值时（一般是0.25元），为了不使B份额净值连续跌到0,进而威逼到A份额的本息平安，此时发生向下不定期折算，返还A份额大部分本金，使A份额不会患病本息损失。当母基金净值上涨到肯定阀值时（一般为1.5元

10、或2元），为了使B份额兑现收益，将B份额大于1元净值以上的部分以母基金的形式返还投资者实现B份额的收益安排。从分级基金的概念，我们知道了分级基金的A份额是每年获得固定收益的稳健份额，B份额是具有杠杆效应的激进份额。A份额的净值是每天累计一点利息，几乎没有波动，而B份额的净值会有涨有跌，因此B份额的杠杆大小会发生变化，当市场上涨时，B份额的杠杆减小；当市场下跌时，B份额的杠杆提升。举个例子，对于一个A、B份额配比为1:1的分级基金，假如今日A份额和B份额的净值都是1元，今日B的杠杆倍数是2,假如明天母基金上涨了 1%, A份额的净值涨至l0001, B份额的净值涨至1.1999,此时B的杠杆倍数

11、下降到1.83倍。在了解了分级基金的运作机制和子份额之后，我们应当了解一下配对转换机制。与传统的基金不同的是，A份额、B份额均不能以净值申购赎回，但分级基金设置了配对转换机制，即投资者申购母基金可以拆分成A、B份额，也可以将A、B份额根据肯定的比例合并成母基金实现赎回。对于一个A、B份额配比为1:1的分级基金，1份A份额和1份B份额可以合并成2份母基金，而2份母基金可以拆分成1份A份额和1份B份额。正是由于A、B份额只能买入卖出，价格是投资者应关注的重点，一般状况下，价格和净值有时会产生偏差，尽管价格会与净值有肯定的偏差，但配对转换机制的存在，使A、B份额的价格之间会相互约束，相互影响。举例而

12、言，对于一个A、B份额配比为1:1的分级基金，假设母基金、A份额、B份额的净值都为1元，假如A份额的价格为0.9元，B份额的合理价格应当是1.1元。假如B份额的价格为1.2元，就会存在套利空间，套利者就会去以1元去申购2份母基金，拆分成A份额和B份额，并分别以0.9元和L2元卖出，套利者就会获利（09+L2） 2*l=0.1元，我们称这种状态是整体溢价状态，此时会吸引许多套利者来套利，直到把B的价格打到1.1元，套利空间才消逝。反之，当B份额价格偏低时，我们称之为整体折价状态，也会吸引反向套利者。因此A、B份额的价格之间会相互约束，相互影响。A份额和B份额的价格也会常常偏离它们的净值。假如价格

13、大于净值，我们就认为份额是溢价的；假如价格小于净值，我们就认为份额是折价的。怎样去确定折价率或溢价率是我们在投资分级基金之前应当了解的内容。我们知道，A份额和B份额的价格会相互影响。那么，A份额和B份额究竟谁影响谁更多一点？谁的定价是打算因素呢？投资者应当明白分级基金的定价机制，我们今日主要争论主流的开放式分级基金的定价。我们知道，A份额是每年支付商定收益的固定收益品种，它的定价类似于债券，打算A份额价格的因素是A份额本身的商定收益和债券市场的要求回报率，这两个因素受到股市影响比较小。因此，我们认为A的定价打算B份额的定价。A份额的定价确定之后，B份额的合理价格就确定了，即使B份额的价格有偏离

14、也不会维持很长时间。由于市场上许多A份额的商定收益率低于市场要求的回报率，所以许多A份额是折价的。举例而言，假如净值1元的A份额的商定收益率为5%,而市场要求的回报率是6%,那么只有投资者以折价买入A份额，才能获得6%的回报率。A份额的价值由三个方面价值组成，这三个方面我们分别称为债性价值、配对转换价值和折算权价值。主流的A份额不能单独申购赎回，且无到期日，其债性可类比永续债。其价值打算于市场要求的回报率，其要求回报率与10年期AA+企业债具有较强的趋同。而市场要求的回报率会受到市场资金面、利率水公平因素的影响。由于有配对转换机制的存在，B份额的价格波动也会对A份额的价格产生短期影响。当市场预期乐观时，B份额的价格会偏高，从而导致分级基金消失整体溢价，此时套利投资者会申购母基金，拆分成A、B份额并在场内卖出来产生抛压，会使A份额会下跌。反之，当市场预期比较悲观时，B份额的价格会偏低，从而导致分级基金消失整体折价，此时套利投资者会分别买入A、B份额，合并成母基金并赎回，此时由于买盘的支撑，A份额价格会上涨。我们前面提到目前多数分级A份额是折价交易的，而当指数下跌到肯定阀值时，分级基金会发生向下不定期折算，此时会全额返还大部分本金，而买入时A份额折价的，就会存