区块链或是通向元宇宙时代主流组织方式.docx

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1、商业贸易2022年01月01日DAO ：区块链应用下风口正劲，或是通向元宇宙时代主流组织方式区块链应用上的DAO川各共识机制推广到组织变化上，随经济生态的完善进入快速发展阶段DAO 即 Decentralized Autonomous Corporations,中文意思为去中心化的自治组织，是个以公开透明的计算机代码来体现的组织，其受控于组织成员，并不受集中控制或第三方干预，一个分布式自治组织的金融交易记录和程序规则是保存在区块链中的。传统组织需要不同层级成员之间的高度信任，DAO的核心规则和治理由智能合约处理。对比于传统组织，DAO核心的优势体现在一个更加透明和高效的信任建立机制下，更高效的

2、将利益相关方而不仅是传统的工作人员纳入到自己的组织体系。DeFi的广泛应用，对去中心化治理的诉求大幅增加，并开始批量形成正反馈的经济生态，DAO走向普遍繁荣。广泛的应用场景，DAO的未来多态潜力较大、但仍有众多问题有待进一步完善2021年，DAO的应用和区块链是深度绑定，已实现快速扩张。已形成多个有代表性的项目，从现实场景里的组织类比，这些DAO的“功能”类似公司、社区、基金、资助、创作、收集、媒体、服务等组织。从当下来看，DAO基础设施/工具生态相对仍处于发展早期，包括工具生态、安全性、链上链下治理等都有待进一步完善。投资建议：DAO的发展，将进一步推动区块链应用的深化，同时具备更可持续经济

3、生态的公司，有望在这一浪潮中取得更好的发展，我们持续推荐天下秀、中体产业等。风险提示：政策监管、产业格局不确定、运营风险等11 .区块链应用上的DAO ,将共识机制推广到组织变化上，随经济生态的完善进入快速发展阶段31.1. DAO：基于区块链的新组织方式312几经波折，技术、应用推广成熟之际，终走向时代风口52 .广泛的应用场景，DAO的未来多态潜力较大、但仍有众多问题有待进一步完善92.LDA0已在众多场景具备代表项目，但应用潜力仍然较大，或是元宇宙模式中的关键组织模式922 DAO生态仍有众多不完善的地方，当下可在运营中规避部分问题，但部分仍有待后续完善1011123 .投资建议4 .风

4、险提示：图表目录图1： 一个典型的DAO运营框架4图2：杨三角组织能力模型5图3： Taproot项目落地的历程5图4： 2019年，比特币所有的45个可正常交易的分叉项目6图5：以太坊dapps经历了快速发展的阶段，总量不断新高7图6：截至2021年12月26日以太坊Dapps数量领先7图7：截至2021年11月，DeFi总锁仓金额快速攀升8图8： COMP分配比例8图9： Compound 的治理流程9图10： DAO生态一览10图11： DAO的工具生态现状10图12：解决了共识机制后，DAO和区块链仍存在众多安全问题有待进一步解决11表1： DAO由智能合约确认共识形成和执行，和建立在

5、传统合约之上的组织有根本区别3表2： 2021年影响力较大DAO的类别10#1 .区块链应用上的DAO，将共识机制推广到组织变化上，随经济生态的完善进入快速发展阶段1.1. DAO ：基于区块链的新组织方式DAO BP Decentralized Autonomous Corporations f中文意思为去中心化的自治组织,是一个以公开透明的计算机代码来体现的组织，其受控于组织成员，并不受集中控制或第三方干预，一个分布式自治组织的金融交易记录和程序规则是保存在区块链中的。传统组织需要不同层级成员之间的高度信任，DAO的核心规则和治理由智能合约处理。表1 ： DAO由智能合约确认共识形成和执行

6、，和建立在传统合约之上的组织有根本区别传统合约(traditional)智能合约（smart）格式特定语言+法律术语确认和同意签字、盖章数字签名争议解决法官、仲裁员仍在探索中，比如EOS就设立了仲裁论坛和仲裁小组效力法院或仲裁机构可通过法院或仲裁机构执行效率低高付款根据合约约定合约约定并自动执行付款和执行可能依赖可信赖的第三方合约约定并自动执行费用一、一Sj低资料来源：植德律师事务所官网，大风证券研究所从运行框架上看，DAO核心包含以下栈层：一个底层的技术结构,技术应用架构,激励.治理.价值形态,价创造方式和共同的目标构成。5图1 ： 一个典型的DAO运营框架An Operational Fr

7、amework for Decentralized OrganizationsParticipative . Collaborative . Cooperative . Distributed . Decentralized . AutonomousEARNBUYGRANT Active: by WorkingPassive: by SharingPointsRewardsSharesTokensCrypto-currencyBoard . Transparency . Reporting . Regulation . Decision-makingGainsProfit Sharing .

8、Dividends . Value Growth. Voting. Rights . StatusTechnologyUserDataSmartProgramsAPI,sTrust / Consensus Protocols资料来源：startupmanagement.org ,天风证券研究所DAO的概念之所以如此重要，井驱动区块链发展区别于传统的技术在商业化的落地，其核心原因在于其从新的维度引导了利益相关方参与项目的机制，从而能以更低的成本拓出更多更高质量的决策，其区别于当下常见的管理形态比有以下特征：1 .去中心化(Decentralized)与现在常见的组织管理形式相比，DA0存在明显的

9、去中心化特点。但中心化与去中心不是非此即彼的，许多的DA。组织也或多或少的依靠中心化开启或者维持，并未做到绝对的去中心化。因此，从自由度高低的角度来理解更加准确，即DA0为展现出明显具去中心化尺度的组织。2 .自治(Autonomous)与传统“自上而下”的管理模式不同，DA0的“平面管理”和“自治”属性更加突出。所有代币持有人都能够参与提案和投票决策。从所有权的角度来说，DA0属于投资者、开发者、用户、供应商、合作伙伴等所有利益相关方。从这个角度上理解，自治指DA0属于能够为其创造价值的所有人。3 .组织(Corporations)通常，DA0被视为一种去中心化的公司。固然，从公司的层面去理

10、解DA0更具商业和现实意义，但我们需要明确DA0并非某个具体的组织实体，而是一种通用的组织形式。DAO不仅可以是公司，还可以是任何需要人类参与的组织，如合作社、网络平台、社区等。对比于传统组织，DAO核心的优势体现在一个更加透明和高效的信任建立机制下，更高效的将利益相关方而不仅是传统的工作人员纳入到自己的组织体系。杨三角组织能力模型中认为，企业/组织的成功=战略*组织能力，而组织能力又由员工思维、员工能力、员工治理组成。DA。中利益相关方具备提议新流程的能力，且以激励机制鼓励这种行为，有利于更好的制定、调整战略；参与者由员工变成了利益相关方，并可灵活进出，且由 于利益机制一致、管理透明规则明确

11、，参与方信任、激励相容，因此能够更高效地促进 组织目标的实现；DA0天然是全球化的，因而能够在更大范围寻找合适的利益关联方参与。图2：杨三角组织能力模型组织能力场三角框架资料来源：创业邦，天风证券研究所1.2.几经波折，技术.应用推广成熟之际，终走向时代风口DAO的发展经历了几个历程，期间亦经历过安全性问题等的波动，而以典型的成功项目出现和演化为标志的儿个时间点在其中最具代表性：1、去中心化治理的起点，代表是比特币。在比特币项目中，任何人都可以运行节点、挖矿，并可以开发比特币应用。比特币可经过提案并获得项目的大部分支持后实现升级， 而参与者则可在公开交流中贡献想法、提交提案、投票签名等环节参与

12、治理。比特币由中本聪设计，这套基本的经济和政治构架随着大规模推广遇到了新的问题，包括交易拥 堵、安全问题、容量问题等，也由此社区中不断寻求升级的机会，2021年6月完成了Taproot软分叉，由比特币核心开发人员Greg MaxweL于2018年公布，将通过把Schnorr签名与默克尔抽象语法树（MAST）和Tapscript新脚本语言结合使用，大幅增加比特币智能合约的灵活性，同时增强比特币的隐私和可扩展性。图3 : Taproot项目落地的历程1 201醒1月23日Greg Maxwell 提土 aprooti20191130150位开发者开始对Tapr8t行为期7期的中造利就5 20201

13、 月日比特市开发者Pieter Wue 为比恬而下一次软分又开18提交了控动联7 20215月 1 日 9Tapr8tTk 标等性时期开启2021M 月29 日 11 2021 年9 月 13 日Tapr8l 二个标专住时期结束（矢败 ） ,第三个时期开始BHi CorS22箍一个支持Taaoot的主费版本自动20199 月 22 日201912 月 21 日20214 月 15 日Pieter Wue提出无P周的窜适到没Biti Cxb开发TaprootJti1靖束者 Fanquake 和BitCOn CoreMarco Falke为快通中网格及AJTowns 和AndrewChow授权的两

14、次互扑的拄动中调台井20215月 13日1 2021612H12 2021 年 11 月 16日Tapr8tKf 标有性时期结束（矢）,第二个时崩开始Taproot第三个标态性时期靖室.成不锁定Taproot的激活资料来源：Kraken Intelligencet Github, Coindesk.议币网,天风证券研究所比特币上的升级/软分叉非常频繁，根据区块链媒体“一本区块链”的统计，仅2018年12月一个月时间，就有超过10个比特币分叉项目诞生；到2019年，比特币就产生了105个分叉项目，其中45个可正常交易。图4 ： 2019年，比特币所有的45个可正常交易的分叉项目IN HUSH/酊祠里MM揄时W50Q Blcom CQfEW .iw；* (WHqogk .二 WTCO1N irrmusrZ?耽8iNciQ则丽皿山、：C0fNX!NGO JMgNBAYBirc(HW0)ta哈则m*m嗨，= J 生-.窟 WTCCHHWCJANTUM EJTg例* supmcw!湍 UNEDT8的资料来源：区块链媒体“ 本M块链”（微信公众号），大风证券研究所2、智能合约带动DAO大规模拓展，以太坊项