基础化工行业深度研究报告推荐.docx

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1、基础化工行业深度研究报告目录一、EVA树脂：光伏上游核心材料，产业链进口依存度较高环节.2二.全球光伏产业发展提速，EVA需求高速增长3（-）全球化石能源价格高企，光伏产业发展提速，提升EVA需求3（二）发泡与线缆料增速平稳，托底EVA需求10（三）预计2025年国内EVA树脂总需求在374.83万吨11EVA树脂扩产周期长、供应端放量节奏慢1220四,以年度级别看，预计EVA供应紧张局势有望持续到2024年15五,醋酸乙烯供需改善，对EVA价格形成有效支撑17六.相关公司1819七、风险提示一.EVA树脂：光伏上游核心材料，产业链进口依存度较高环EVA树脂是乙烯和醋酸乙烯（VA ）的共聚物，

2、因具有良好的柔软性、光学性能、化学稳定性、抗老化和耐臭氧强度、无毒无害等特点，被广泛应用于发泡鞋材、光伏胶膜、电线电缆、热熔胶、涂覆料及农膜领域。根据VA含量的不同，EVA树脂用于不同的下游。VA含量越高，其制成的膜的弹性、柔韧性、黏合性、透明性、溶解性、耐应力开裂性和冲击性能更好，而VA含量越低，其制成的膜的刚性、耐磨性及电绝缘性更好。图表1各种VA含量EA产品主要用途VA含量应用特性16%日常用膜（烘烤食品袋,冰冻食品袋、尿布包装袋等）切性、透明性好615%1520%农膜、吹塑、挤出层压膜、泡沫模塑成型.注塑、拉伸包装,电线电缆良好的冲击强度、低温性能、拉伸性能2040%粘合剂、涂层.挤出

3、发泡鞋材热熔胶、地也背衬、光伏胶膜时应力开裂性较好、低温性能好,机械强度差快速粘结性能好资料来源：联泓新科招股书、华创证券（1）光伏胶膜：用于光伏组件封装，在封装过程中可发生交联，形成结构均一、透光率高、密封良好的凝胶，把晶体硅电池片分别与钢化玻璃面板、TPT背板粘接起来，从而有效地防止水、气、灰尘等对晶体硅电池片的腐蚀，延长电池寿命。（2）电线电缆：出于安全考虑，许多国家禁止使用PVC作为电线电缆，以防止火灾发生时产生大量浓烟，无卤低烟交联聚烯炫绝缘电线电缆大量推行，EVA作为安全的电缆料得到大力推广。（3 ）热熔胶：EVA热熔胶主要用于服装、家具、鞋帽等物品的粘合，因无害无毒、环保、粘性强

4、等特点逐渐取代传统的苯基胶水。（4 ）涂覆料：EVA作为涂覆料可用于预涂膜、护卡膜、易开封膜、共挤薄膜连接层等产品中，改善薄膜性能。（5 ）发泡料：多用于中高档旅游鞋、登山鞋、拖鞋、凉鞋的鞋底和内饰材料中，也用于隔音板、体操垫和密封材领域。光伏行业是EVA树脂的最大下游。国内EVA树脂下游包括电线电缆、光伏胶膜、发泡鞋材、农膜等行业，2016-2021年国内EVA树脂表观消费量从130万吨提升至204万吨，年均增速在9.4%o从消费结构来看，2020年EVA树脂下游消费中，32%来自于光伏胶膜、31%来自发泡鞋材、17%来自电线电缆。图表2 2021年国内EVA树脂表现消费量在204万吨 困表

5、3 2020年EVA树脂消费结构201220132014 2015201620172018201920202021资料来源:百川盈孚,华创证参资料来源:卓创资讯.华创证券也绳科光伏料发泡料二、全球光伏产业发展提速，EVA需求高速增长（-）全球化石能源价格高企，光伏产业发展提速，提升EVA需求在全球碳中和的背景下，可再生能源发电正在加速替代传统化石能源。根据BNEF数据，从2017年开始全球光伏新增装机规模超过化石能源（燃煤+油气）水电和核电的总装机规模。2021年虽然有原料价格上涨及疫情影响，全球光伏装机依然保持高增速。2021年全球光伏新增装机为170GW ,同比增长34% ,国内光伏新增装

6、机55GW ,同比增长14%o图表4 2021年全球光伏新增装机达170GW资料来源：1RENA、华创iR卷图表5 2021年国内光伏新增装机55GW资料来源:国挛统计局、华创证券全球各国陆续出台2030年可再生能源发电目标，未来10年光伏装机确定性高增长。中国是全球第一大光伏新增装机国，2020年9月双碳政策出台后装机加速。2022年6月，国家发改委、能源局等九部门联合印发十四五”可再生能源发展规划，明确到2025年，可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时。十四五时期，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50% ,风电和太阳能发电量实现翻倍。此外，除中国外，海外其他主流光伏装机

7、地区也陆续提出2030年可再生能源发电目标，护航光伏产业高增长：（1 ） 2021年7月，欧盟通过Fit for 55能源与气候一揽子提案，其中指出2030年可再生能源发电占比达40%o 2022年3月，欧盟发布能源独立路线图REPowerEU，5月18日进一步公布细节：将2030年可再生能源发电占比目标提高至45%，同时欧盟将在2022-2027年内新增投资2100亿欧元（其中860亿欧元用于建设可再生能源，270亿欧元用于氢能源设备），以实现能源独立。此外，欧盟将光伏产业放在能源独立路线图中最重要的位置,计划到2025年、2030年分别实现320GW、600GW光伏累计装机。（2 ） 20

8、21年10月，日本发布能源基本计划第六版，提出2030年可再生能源发电比例达36%-38%的目标。（3 ） 2021年11月，美国众议院通过了拜登政府1.75万亿美元的刺激法案（Build Back Better Act）,其中提到将继续延长ITC政策10年。2021年12月，美国光伏行业协会将2030年光伏发电占比目标从20%提升至30%o图表6 2021年全球光伏装机排名前十资料来源：1EA、华创证券产业链技术加速进化，可再生能源发电成本逐年下降。光伏技术的突破使得上网电价持续下降。根据IRENA数据，2020年光伏发电LCOE已经低于国内燃煤电价。往后看,TOPCon技术、HJT技术、光

9、伏配储能模式等新技术及新模式将进一步降低可再生能源发电成本。图表7全球能源发电度电成本对比（单位：USD/kWh ）生物质能地热水电资料来源：1RENA、华创珏券图表8 2020年光伏发电成本与传统能源发电成本对比（单位：美元MWh）250住宅工商业公共事燃气煤光伏光伏业光伏涡轮机核能公用事业光伏储能燃戈峰值资料来源:欧洲光伏产业协会、华创i正养传统能源价格持续上行，可再生能源性价比凸显。在可再生能源电价逐渐下降的同时，传统能源电价在持续提升。疫情叠加地缘冲突导致传统能源价格自2021年下半年显著上行。其中以天然气为主要化石燃料的海外地区用电成本大幅增长，导致部分海外化工企业降负生产。以煤炭为

10、主要化石燃料的中国也面临同样的成本压力及碳排放指标的压力。在此背景下，可再生能源性价比凸显，多数化工企业开始配套可再生能源电厂。国表9 2。以来煤炎价行续上行（单位：元中表。皿：年下半年开始天然气做#续上行（单位：美兀mmbtu）公卫岛塔:平仓价:动力木煤（Q5500）:山西产资料来源：Wind、华创证券资料来源:NYMEX、华创证券国内拥有光伏最成熟产业链，将充分享受全球可再生产业繁荣。2013年开始，全球光伏产业链重心逐渐从欧洲转移到中国，目前全球约85%的电池片产量来自于中国，国内光伏组件出口比例在50%以上。全球光伏产业的繁荣将带动国内光伏材料需求高增长。资料来源:Heraeus in

11、sight.华创证券困表11中国电池片产量占全球85.2%9080706050403020100资料来源:CNESA,华钊证称图表12中国光伏组件出口比例在50%以上EVA胶膜是光伏组件的重要保护屏障。光伏组件由背板、封装胶膜、电池片、光伏玻璃、封边胶及铝边框组成。其中封装胶膜覆盖电池片上下两面，和上层玻璃、下层背板（或玻璃）通过真空层压技术粘合f,其作用是保护光伏组件在运行过程中不受外部环境影响，提升组件的使用寿命及发电效率。图表13单玻光伏组件产业链资料来源：海优新材、华创证券光伏胶膜技术路线多样化，但EVA树脂仍然是主流的合成材料。目前常用的光伏胶膜可分为透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、

12、POE胶膜和EPE胶膜，从树脂端来看主要分为EVA树脂和POE树脂。与EVA树脂相比，POE树脂具有更低的玻璃化转变温度，在低温环境下仍保持弹性；具有更低的水汽透过率，因此透水率更低。但是POE树脂的交联速度比EVA树脂更慢、合成成本更高。图表14 EVA树脂及POE树脂的性能对比性能指标EVAPOE密度0.96 gcm30.88 g/cn?pH值小于7中性水汽透过率(38C, 90%RH )20-40 g m2d2-5 g m2d紫外稳定性弱强交联速率(相同配方下)快慢玻需化转变温度20-70 资料来源:国际太阳能光伏网.华创证券从市场占有率来看，目前EVA胶膜占比最大,2020年白色EVA

13、胶膜+透明EVA胶膜占比约在73%。随着光伏组件环境的复杂程度提升，双玻组件的应用越来越广泛，透明EVA胶膜占比将有所下滑，预计到2025年，透明EVA、白色EVA、POE、EPE膜的占比分别为48%、25%、10%、17% , EVA树脂仍然是最大的胶膜合成材料。图表15 EA胶膜对比材料组成特点透明EVA胶膜99%的EVA树脂+助剂只起到透光、粘接、耐黄变等封装作用, 对组件发电效率并无增益白色EVA胶膜90%的EVA树脂+白色填料粗糙表面可以增加漫反射，用于双玻组件可实现7-10W的功率增益,用于单玻组件可实现1-3W的功率增益POE胶膜99%POE树月旨+助剂抗PID性能强，但价格较贵

14、EPE月顺66%EV 树脂+33%POE 树脂+助剂透水率低，可大幅提升组件耐候性能资料来源:Sola rhe.华创证券图表16 2020年EVA胶膜占比约在73%透明EVA 白色EVA POE EPE资料来源:PnfoLink.华创j正券胶膜单平克重提升树脂需求。随着电池片的大尺寸化及硅片的薄型化,胶膜的厚度有逐渐增加趋势，原因在于更厚的胶膜可以增强对电池片的保护。根据主流胶膜厂海优新材的招股书，公司2017-2020H1透明EVA胶膜的克重分别为0.42. 0.45. 0.48、0.5kgm2，持续呈上升趋势。在2022-2025年全球光伏新增装机分别为250/320/400/480GW的假设下，全球EVA胶膜需求分别在28.4/36.03/44.63/53.55亿平。若行业的单平克重均值由480g提升至500g ,且国内EVA胶膜产能占全球90%的情况下，预计2022-2025年光伏对 EVA树脂的需求分别为104.99/132.63/169.13/202.96 万吨。图表17预计到2025年国内光伏EVA粒子需求将达202.96万吨20202021E2O22E2023E2024E2025E全球光伏新增装机9W