铝行业深度报告精品推荐.docx

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1、目录1.海外供给：欧洲能源危机及俄乌冲突加剧电解铝短缺31.1 俄乌冲突加剧欧洲能源危机，欧洲铝厂减产31.2 欧美制裁，俄铝出口受阻72 .国内供给：碳中和下增量有限72.1 碳中和背景下新增产能有限，能耗双控影响产能释放82.2 碳中和背景下鼓励水电铝，但增量有限1223完善阶梯电价政策142.4 潜在增量：回收铝163 .需求：俄乌冲突下出口是最大增量183.1 电解铝需求以建筑和交通为主，逐步回暖193.2 传统需求：地产保持平稳，轻量化带动汽车用铝需求.2033新兴需求：光伏用铝223.4 出口：俄乌冲突下大幅增长234 .供需平衡：预计2022年电解铝有望持续短缺245 .相关标的

2、265.1 云铝股份265.2 中国宏桥275.3 天山铝业28305.4 铝加工企业296 .风险提示5 .相关标的265.1 云铝股份265.2 中国宏桥275.3 天山铝业28305.4 铝加工企业296 .风险提示2图5:欧洲天然气价格资料来源：wind ,申万宏源研究资料来源：bloomberg ,申万宏源研究欧洲天然气供给依赖俄罗斯，俄乌冲突加剧天然气紧缺。1）俄罗斯是重要的能源出口国，天然气和原油产量均是全球第二，天然气占全球产量的16.6% ,原油占全球产量的11.4%。2 ）欧洲天然气供给对外依存度高，据BP数据,2020年欧洲天然气产量2186亿方，净进口量3205亿方，对

3、外依存度高达59.5%o 3 ）俄罗斯是欧洲主要天然气来源，2020年欧洲天然气51.4%进口量来自于俄罗斯管道天然气，供应量达1677亿立方米。4 ）俄乌冲突后，德国暂停认证北溪2号管道，俄罗斯宣布天然气卢布结算令，即对非友好国家及地区供应天然气以卢布结算，否则不予供应。4月27日起，俄罗斯停止对波兰、保加利亚供应天然气。5）美国增加对欧LNG供给，难以填补俄罗斯天然气完全断供缺口。3月25日，美国与欧盟达成能源保供协议，2022年美国向欧洲追加供应150亿立方米LNG , 2030年前保证每年向欧洲供应500亿立方米LNG ,但仍难以填补俄罗斯管道气完全断供带来的约1600亿立方米供应缺口

4、，且欧洲天然气主要依赖管道气,LNG接收能力弱且美国LNG出口约70%为长期合约，只有30%现货。4图7 :欧洲59.5%天然气依赖进口 (2020)欧洲天然气净进口量(十亿立方米)对夕储存度(右轴)70605040302010图8 :俄罗斯管道气占欧洲天然气进口量的51.4%(2020 )资料来源：BP ,申万宏源研究资料来源：BP ,申万宏源研究9:全球天然气贸易流向Major trade movements 2020nM fow wcm*vdo ina cutc rwmtLNG 俄罗斯管道气 其他地区管道气一步扩大。表1 :欧洲铝厂减产情况地区_国家铝厂_年产能（万吨）减产产能（万吨）备

5、注法国Aluminium DunkerqueIndustries France28.44.262021.12宣布减产3% , 2022年宣布减产至15%西欧荷兰Aldel1711宣布减产60%-70%中欧德国PrimaryPrductsHamburg133.9Trimer铝业旗下铝厂因能源问题减产近30%中欧德国Niederlassung Voerde9.52.85Trimer铝业旗下铝厂因能源问题减产近30%中欧中欧德国斯洛伐克EssenSlovaco17.517.58.757福国1 rime【黑卜匕ssen电解诏J喊/ 13 少犷桂50%U.J旦作出 Pwu 3E OU螭罗马尼亚Alro

6、SlatinaSan Cipiran Works26.522.815.922.8第一阶段减产60%2021.12.29签署停产协议，2022.1执行,2024南欧年重启生产南欧黑山Podgorica1212黑山国有电力公司12.31停止对KAP铝厂供电南欧斯洛文尼亚Kidricevo8.54.25Talum铝厂选出2022年计划产量减少50%合计172.292.71资料来源：SMM ,申万宏源研究图10 :欧洲电解铝产量占比下滑欧洲电解产量（万吨）欧洲电解铝产量占比（桶）资料来源:IAI ,申万宏源研究图11 :欧洲电解铝处于亏损100002000表1 :欧洲铝厂减产情况地区_国家铝厂_年产能

7、（万吨）减产产能（万吨）备注法国Aluminium DunkerqueIndustries France28.44.262021.12宣布减产3% , 2022年宣布减产至15%西欧荷兰Aldel1711宣布减产60%-70%中欧德国PrimaryPrductsHamburg133.9Trimer铝业旗下铝厂因能源问题减产近30%中欧德国Niederlassung Voerde9.52.85Trimer铝业旗下铝厂因能源问题减产近30%中欧中欧德国斯洛伐克EssenSlovaco17.517.58.757福国1 rime【黑卜匕ssen电解诏J喊/ 13 少犷桂50%U.J旦作出 Pwu 3E

8、 OU螭罗马尼亚Alro SlatinaSan Cipiran Works26.522.815.922.8第一阶段减产60%2021.12.29签署停产协议，2022.1执行,2024南欧年重启生产南欧黑山Podgorica1212黑山国有电力公司12.31停止对KAP铝厂供电南欧斯洛文尼亚Kidricevo8.54.25Talum铝厂选出2022年计划产量减少50%合计172.292.71资料来源：SMM ,申万宏源研究图10 :欧洲电解铝产量占比下滑欧洲电解产量（万吨）欧洲电解铝产量占比（桶）资料来源:IAI ,申万宏源研究图11 :欧洲电解铝处于亏损100002000表1 :欧洲铝厂减产

9、情况地区_国家铝厂_年产能（万吨）减产产能（万吨）备注法国Aluminium DunkerqueIndustries France28.44.262021.12宣布减产3% , 2022年宣布减产至15%西欧荷兰Aldel1711宣布减产60%-70%中欧德国PrimaryPrductsHamburg133.9Trimer铝业旗下铝厂因能源问题减产近30%中欧德国Niederlassung Voerde9.52.85Trimer铝业旗下铝厂因能源问题减产近30%中欧中欧德国斯洛伐克EssenSlovaco17.517.58.757福国1 rime【黑卜匕ssen电解诏J喊/ 13 少犷桂50%

10、U.J旦作出 Pwu 3E OU螭罗马尼亚Alro SlatinaSan Cipiran Works26.522.815.922.8第一阶段减产60%2021.12.29签署停产协议，2022.1执行,2024南欧年重启生产南欧黑山Podgorica1212黑山国有电力公司12.31停止对KAP铝厂供电南欧斯洛文尼亚Kidricevo8.54.25Talum铝厂选出2022年计划产量减少50%合计172.292.71资料来源：SMM ,申万宏源研究图10 :欧洲电解铝产量占比下滑欧洲电解产量（万吨）欧洲电解铝产量占比（桶）资料来源:IAI ,申万宏源研究图11 :欧洲电解铝处于亏损100002

11、000表2 :限制电解铝新增产能相关政策部门或省份B嗨新疆2021.8关于严管严控电解铝产能产量工作的提醒困关于内蒙古电网内蒙古2021.82021年8月有序用电分解指标的报告广西2021.8关于加强节约用电工作的通知新2021.9（2021年贵州省有序用电方案国家发改委2021.9完善能源消费强度和总量双控制度方案关于确保完成2021年陕西2021.9度能耗双控目标任务的11云南2021.9关于坚决做好能耗双控有关工作的通知措施坚决管控高耗能高排放项目,严格实施节能审查制度。个省（区）能耗强度同比不降反升，10个省份能耗强度降低率未达到进度要求，各地陆续限电政策，影响现有电解铝产能释放。昌吉

12、州合规电解铝产能305万吨，其中:东方希望80万吨神火80万吨其亚80万吨嘉润40万吨天龙矿业25万吨。1-7月全州电解铝产业共计185.11万吨按照合规要求，自8月份开始，全区5家企业月产量合讨不得超过23.8万吨.2021年内蒙古电网电力平衡形势依然较为严峻，电力缺口将持续到年底,而且建议8-12月有序用电压限负荷，截止2021年8月，内蒙古已有41.7万吨/年电解铝产能因能耗双控及碳瑚非政策影响减产且暂无复产迹象。广西工信厅向各管辖区域内电网下发关于加强节约用电工作的通知文件，并由电网企业将限产要求下发至企业,要求区域内的电解铝企业自9月开始月度用电负荷在1-6月的平均月度用电负荷的基础

13、上全时段压减35%.按电力缺口规模分红、橙、黄、蓝四个等级进行预警，并根据等级启动相应级别的响应.根据通知附件中的响应企业序位表，贵州省内五家电解铝企业均位列其中。据统计，贵州省电解铝企业运行产孰计130万吨，占全国运行产能3.36%.要求新建成“两高项目”不得投入生产，本年度新建已投产的“两高”项目，在上月产量基础上限产60%.其他”两高“企业实施降低生产线运行负荷、停运矿热炉限产等措施，确保9月份限产50%力由鲤点行业生产管控，包括确保绿色铝企业9-12月份月均产量不高于8月份产量.资料来源：工信部官网，各省市政府官网，SMM ,申万宏源研究主要受能耗双控影响,2021年电解铝减产产能375万吨。1）新增：2021年中国电解铝已建成且待投产的新产能188.5万吨,已投产年内还可投产108万吨，预计全年投产230万吨。2 ）复产：2022年中国电解铝总复产规模398.2万吨，已复产230.5万吨，