【《上市公司资本结构的相关问题探究：以美的电器为例14000字》（论文）】.docx

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1、上市公司资本结构的相关问题研究一以美的电器为例第一章绪论2（-）选题背景2（二）选题意义3（）国内外研究成果综述31 .国外研究成果32 .国内研究成果4（四）研究思路4（五）研究方法4第二章关于资本结构优化的相关理论基础4（-）传统理论5（二）排序理论5（）权衡理论5（四）最优资本结构理论6L资本结构理论62.最优资本结构理论分析7第三章 我国上市公司资本结构现状及问题7（-）我国上市公司资本结构现状81 .控制权的配置效率过低82 .管理层与股东所追求的目标不同8（二）我国上市公司资本结构问题91 偏好月殳权融资92 .负债结构不合理93 .过于依赖外部筹资104债务融资困难105 .职业

2、经理人谋求自身利益106 .经验较少10第四章美的电器上市公司资本结构问题案例10（一）美的电器公句简介11（二）美的电器上市公司资本结构的现状及分析H1 .内外部融资分析112 .资本负债比率分析123 .营运资金分析124 .长、短期负债比率分析13()美的集团资本结构存在的相关问题131 .资产负债比率偏高132 .负债结构不合理，流动负债率偏高133 .内部融资偏少134 .股权融资明显高于债权融资，集团偏好股权融资14(四)美的集团资本结构存在问题的原因分析14L美的集团缺少有效的负债约束机制142 .美的集团过度依赖短期资金143 .内外部融资分配不合理144 .资本市场发展不平衡

3、14第五章优化上市公司资本结构的建议15(-)针对优化美的电器资本结构的建议15(二)针对优化整个上市公司资本结构的建议15参考文献20上市公同资本结构的相关问题研究一一以美的电器为例第一章结论(-)选题背景随社会经济的不断发展，过去老一套的资本结构体系已不能适应当今经济体制的需求 O企业都具有融资的自主权，可以依据其自身业务的相关发展现状选择对应的融资方式。 西方发达国家对资本结构的研究已经很早就开始进行了，资本结构的优化在企业中有着很 重要的作用，由于西方这这方面同时也形成了较为成熟的一套理论体系。而西方的发达国 家对资本结构的研究主要基于其自己的资本市场和证券市场，这与我国的市场有很大的

4、差 异。因此西方发达国家的研究不能直接应用于我国经济市场的现状。我国上市公司的资本 结构应学会与西方发达国家资本主义的资本结构理论体系相结合，分别进行相关的研究。(二)选题意义这个问题的解决是我国经济力量变强的关键要素。所以我们更加得重视这一块，分析 研究上市公司资本结构现状并对症下药，当解决了这些典型的问题后，这对我国上市公司 和整个国内经济市场的进步都是一次巨大的推动，具有重大的现实意义。(H)国内外研究成果综述1 .国外研究成果西方资本主义国家市场经济，资本市场和证券市场发展都比较健全和完善，因此其关于上 市公司资本结构的研究比起国内而言更加系统和完善。研究发现公司规模、流动I：蟀、盈利

5、能 力、成长性等这些公司特质因素均是影响公司目标资本结构的重要因素叫JenSen和MeCkIing(2013)在研究中指出由于股东和债权人之间存在代理成本，公司偿债能 力高能够为债权人提供保障。因此他认为公司偿债能力与资本结构正相关。Mye改2012)也通 过实证分析得到相同的结论。RoSS(2011)认为优化公同的资本结构是经营者看好公同发展前 景的信号，因为经营者有信心能够及时偿还债务，这是一个利好消息，公司债权人都倾向于相 信资本结构较高的公司，其偿债能力会越高久Wamer(2012)认为规模较大的企业在经营方式上呈现多样化的特点，破产的可能性比较低 ,破产价值也更大。因此，I魏静态均衡

6、理论的观点，规模大的企业由于破产成本低，会选择更高的资本结构 来享受税盾的好处叫这也使得规模大的企业比规模小的企业能够使用更多的债务融资。 Agyenim BOateng(2004)研究发现合资企业的规模与资本结构存在正相关关系。MyerS(2014)在优序融资理论中指出盈利较多的公司的负债水平一般比较低，因为一般来 讲，盈利较多的公司会习惯于优先将公司的利润作为融资来源，其次才会考虑债务融资也2 .国内研究成果由于我国市场经济发展与国夕阱目比，发展历史较短，市场的完整度不够，制度也不够成熟, 对资本结构的研究不能做到深入全面久而西方发达国家自20世纪中叶,许多学者已经深刻认 识到资本结构所带

7、来的巨大影响,不管是对企业本身还是整个市场而言,者限有很深刻的影响。 所以开展了较早且较为重视的研究,并取得了理论成果，这些研究成果对我国国内较晚起步的 资本结构有很重要的借鉴作用“。L在融资成本，有黄少安、张岗(2001)对实际成本进行了研究, 发现出现融资偏好的原因是企业的股权资本的实际成本大大低于债务融资的成本。U”同时由于正规融资方式难以进入中小企业,同时民间借贷资金难以进入正规的渠道进彳亍流 转等原因推动了影子信贷市场的发展“久陈少华、陈苗等(2013)研究发现债务资本成本对于企 业的资本结构的调整速度有着正向的影响关系”引。长期以来，由于受到我国经济运行模式和 企业组织形式的制约，

8、我国企业资本结构严重扭曲，呈现出与社会经济发展不协调的一面，严 重阻碍了社会主义市场经济的发展E。卢斌、曹启龙、刘燕(2014)使用1998年至2012年沪深 两市上市公司的数据研究了融资约束与资本结构动态调整的关系”式现代资本结构优化理论 为理论基础,对我国上市公司的资本结构的现状、及其优化问题进行了研究彳导出我国上市公司 存在强烈的股权融资偏好、资产负债率整体偏低“61。研究发现融资约束以及产品的市场竞争 程度与企业的资本结构存在负相关关系,同时融资约束的程度也可以影响企业资本结构调整的 速度等1。同时也发现，这种相关性在国营企业中更为明显，而区域性差异的影响并不显著。 18肖作平(200

9、4)采用双向效应动态模型研究了企业的资本结构选择，研究发现公司的有形资产 叱率、规模、产品独特性与资本结构存在显著正相关关系，而公司的现金流量、但是在公司特 征因素与资本结构的研究中，成长性、资产的流动性存在负相关关系“久(四)研究思路先概括资本结构的相关理论，建立一定的理论依据基础。再对上市公司整体结构现状以及问题进行研究O之后从整体中举出美的电器这一典型案例来对其公开数据做简单分析并论述其资本结构的 现状，同时根据这类现状举出存在的几个典型问题并论述其产生的原因。最后针对上市公司资本结构存在的问题分别提出与之相对应的较为合理可取的建议。(五)研究方法文献研究法。主要方法是通过对维普、CNK

10、l上收录的期刊文献、杂志以及相，关发表的 论文等进行检索和整理归类，通过本校的电子图书馆，在其网站上查阅需要的书籍，通过对相 关资料的阅读和引用并在网站上搜索有关企业的相关统计数据，用于分析其资本结构，了解优 化资本结构的重要性。第二章关于资本结构优化的相关理论基础目前，国内的学者对资本结构都只进行了简单的理论概括，缺乏很详细具体的划分和 理论体系，而且内部数据搜集也相对困难，能参考的实际企业案例也很少，研究相对较难 进行。而国外在资本结构优化方面进行的研究较早，得出的结论也较多，这些结论对我国 资本结构的研究具有很重要的指导性作用，本章将在资本理论层面对现状进行较为详细地 分析。(-)传统理

11、论国外的学者在实践经验的基础上提出了以下几种理论，净收入理论的运用得满足以下 条件：一是要根据净收益理论，在研究数据图中若债务融资达到最顶峰的状态，加权平均 资本成本将会达到最低值。第二则需要保证企业是能永久性持续融资的，而且债务的融资 利率不发生改变；最后其数值要保持不变债务股权融资成本。公司所得净收入利润升高的 话从而也会增加公司的价值，在相关的学者研究出来的理论中，若债务融资低于股权融资 成本，其加权平均资本成本会保持原有水平，不会变动，但是若债务融资的成本不发生改 变，则股权融资成本随着债务的增长而增长，随债务的减少而减少，但学者提出的这些理 论是在一个假定的基础上才能实现的，这是一种

12、现实中不可能出现的，十分极限的情况。 直接决定其企业价值高低的关键是企业经营利润，也就是企业的净收入，但是如果企业的 负债累计超过一定难以承受的范围的话，企业风险也会随之增加，从而导致企业股本的成 本增加，企业运营放缓，价值会随之下降，学者们同时认为增加债务资本可以来挽救企业 的价值下降问题。1958年，莫迪里尼和米勒在对上市公司不断研究的基础上提出了资本结 构中很重要的MM理论。(二)排序理论投资方可能会因为某种潜在的不定性因素而降低价格，比如其消息被卖家掌控或者内 部存在相关企业控制者在控制产品价值，在受到这些因素的影响下，企业往往也会选择降 低其卖价达到卖出的效果，这也会很大程度影响到上

13、市公司的融资。如果企业一旦亏损， 有了更多负债的情况下，内部负债的压力会变大，当内部负债无法承受时，企业的内部管 理者通常会选择其他的方式来筹备其企业所需的资金保证企业的正常运转，其他的筹资方 式就比如债务融资或者股权筹资。因为这样会使得公司企业的价值不会下降，在市场能保 持其人气和地位，但同时也会有相应的风险，所以在这两者决策上都有其好有其坏，在实 际经营中，上市公司如果为了降低风险，通常在选择融资方式时，就会优先选择企业内部 资金筹资。()权衡理论代表人物robicek (1967)、Kaus (1973)、Scott (1976)等。通过他们的不断研究， 他们都证明了存在所谓的最优资本结

14、构，并得出了最优投资组合也同样存在。企业往往会先考虑成本最低的融资方式，从而再结合风险等其他因素进行选择，在三 种比较基本的融资方式中，可以知道成本最低的是外部融资，在把三种融资方式放在一起 进行横纵比较的话，外部融资债权人所应对的风险因素也相对比较低，成本也低，这是一 种很好的融资方式。更何况对于一个上市公司来说，债务一般所带来的利息都是在税前就 完成支付，这同时也导致其债务所带来的收益会变高一些。同时外部融资的融资成本是三 种方式中最低的，作为一个上市公司，筹资方式也都会往往选择偏向于外部融资这一方案 ,因为成本低，所以这种融资方式就可以非常有效降低企业经营成本，加速企业经济运转 ,帮企业

15、度过经济难关，降低风险。在外部融资这么多好处加持，诱人的条件下，在外部融资过程进行中，投资者和债权 人两方也都会以更高的收益为自身目标，提高其收益要求，如果要求过多，也会产生不好 的效果，因为两方要求过多的收益，这会使得上市公司的成本随要求的高度一度上涨。上 市公司应该在这两者之间找到一个相对平衡的点，既能满足两方的更高收益目标，又能保 证企业的成本不高度上升，达到一个两全其美的效果，这样一来才能使得其公司能更加容 易的找到对自己公司情况相对来说最为有用的资本结构，也就是理论中所说到的相对最优 资本结构。上市公司在经营过程中要学会不断从外部吸取经验，学会及时调整并优化自身的资本 结构，尽量往企业的最优资本结构上靠拢，将内部的总成本降至最低，研究如何能达到利 益最大化，企业本身的资本体系也是一个不断成长进化的过程，在一定的理论基础和实践 基础上，企业应该多学会辨别自己企业当下的情况是否和最优资本结构相靠近，很多理论 也有提到如何得知最优资本结构的产生，对于一个上市公司而言，需结合上市公司经营的 现状和整个市场大环境进行相关一系列的有利调整，积极研究其最优资本结构，努力向最 优状态靠近，选择一种适合自身企业的方法进行相关的判断。（四）最优资本结构理论1 .资本结构理论从传统的理论定义中来说资本结构理论是一种对定量进行分析的理论