国泰中证细分机械设备产业主题ETF投资价值分析.docx

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1、内容1 .机械行业投资价值分析41.1. 通用设备需求传导路径 41.2. 微观跟踪，通用设备需求持续回暖41.2.1, 注塑机&叉车/重卡41.2.2, 工业机器人&数控机床 51.3. 宏观视角，制造业景气周期持续上行71.3.1, 复盘制造业景气周期宏观特征71 3 2女11 彳hJ1/寺:I口I 91.3.3, 双循环新格局，看好制造业高景气持续152 .中证细分机械设备产业主题指数投资价值分析172.3. 指数历史表现：2020年以来超额收益显著 172.4. 指数选股特征：主要以电气设备和机械设备龙头为主 182.5. 指数风格特征：大市值、高Beta、高成长 193 .国泰中证细

2、分机械设备产业主题ETF投资价值分析213.3. 国泰中证细分机械设备产业主题ETF基本信息213.4. 管理人具有丰富ETF产品管理经验223.5. 跟踪指数当前具有良好的投资价值22风险提示23图表目录图表2：企业固定资产投资及通用设备需求传导过程 4图表2：海天国际国内收入增速与制造业固定资产投资完成额增速5图表3伯朗特机械手销量与制造业 外5图表4国内重卡销量及增速5图表5国内叉车销量及增速5图表6：国内工业机器人产量（万台）及增速 6图表7日本出口中国工业机器人金额同比增速 6图表8：国内数控金属切削机床产量同比及数控化率变化6图表9：日本机床订单（中国市场）增速6图表I。：制造业固

3、定资产投资完成额累计同比7图表：制造业技改投资占比变化（2G6-2G7） 8图表12高技术制造业投资变化Q 20162017） 8图表13房地产停建投资完成额累计增速 8图表14：国内出口金额增速8图表15：工业企业利润率与制造业投资周期9图表16：产成品存货与制造业投资周期9图表IZ闻，与制造业投资周期 9图表18：中债国债到期收益率变化9图表19：国内人口结构10图表2。：制造业从业人数10图表2Z制造业总产值及人均产值10图表23国内制造业人员工资水平10图表23：春节后全国发送旅客数量（正与初一至正月二十五）11图表242G8&2G9年饿了么注册骑手年龄分布11图表25美团骑手工作主要

4、特征11图表26：中国餐饮外卖产业规模12图表美团骑手工作主要特征12图表28：纺织纱线、织物及制品出口金额激增 13图表29便携式电脑出口金额攀升13图表30：国内电动自行车产量13图表31：自行车出口金额持续提升13图表32：2020Q3单季工业产能利用率回升至景气前高水平14图表方工业企业：营业收入利润率处于高位14图表34贷款市场报价利率4阻：I年14图表36新增人民币贷款0业中长期 14图表36：社会消费零售总额累计同比15图表基建及地产投资增速15图表38：美国港元区制造业小回升16图表39出口金额及增速16图表40：主要国家出口累计同比16图表包：主要产品出口累计增速16图表42

5、：7?成员为中国主要产品出口市场17图表核主要产品出口累计增速17图表44中证细分机械设备产业主题指数历史走势 17图表的指数年以来表现18图表46：指数行业分布（申万一级）19图表指数行业分布（申万三级）19图表48：指数概念暴露度19图表49：指数相对恤C全力的风格暴露（2.02） 20图表物指数相对恤d全力的风格暴露变化20图表57：指数/?绥与毛利率20图表52：指数归母净利润同比与营业收入同比 20图表分指数历史净利润与万得一致预期净利润（亿元）21图表54基金基本资料21图表把国泰基金当前管理日尸产品一览 22P.3P.10“掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配谿价值的ET

6、F/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为:国泰中证细分机械设备产业主题ETF（认购：516963 ,交易:516960 ,基金简称:机械ETF ）1 .机械行业投资价值分析1.1, 通用设备需求传导路径机械设备属于产业中游，其需求受下游投资驱动。对于注塑机、机床、工业机器人乃至叉车等通用属性较强的设备品种，其景气周期则与宏观制造业投资周期紧密相关。通常而言，企业的资本开支预期主要和两个因素相关：工）身的盈利状况，在利润率较高、排产较饱满的情况下，企业扩产意愿更为充足；2）资金成本，低利

7、率、流动性充足环境下，企业投资资金成本相较低，投资收益率预期提升。受疫情影响，2020年Q1国内制造业盈利能力、固定资产投资均现大幅下滑。随着2020年Q2复工复产持续推进，产业景气度逐步回暖。微观数据跟踪，当前通用设备需求持续高增长。先前对于需求端偏短暂性爆发的担忧逐步得到修正。图表工企业固定资产投资及通用设备需求传导过程下游工业企业通用设备友利水平一|流动性生产效率I高新产业供给侧改革.技改订单/销量进口替代产能弹性1.2, 微观跟踪，通用设备需求持续微观层面，我们可以以注塑机、机床、工业机器人、叉车等典型品种的销售数据作为通用设备乃至宏观制造业景气跟踪指标。其中，注塑机、叉车设备，下游涵

8、盖领域更为广泛、国产化格局较成熟，更能充分反馈行业层面整体需求的变化。而工业机器人、机床，目前中高端产品仍以进口为主，疫情影响海外供应链，国内厂商呈现加速替代。1.2.1, 注塑机&叉车/重卡先前我们在关于宏观景气周期的研究过程中发现，头部注塑机厂商经营数据与制造业投资在波动趋势上有一定吻合。主要有两组数据：1）注塑机龙头海天国际，其国内市场收入增速领先国内制造业固定资产投资增速约1年，平移后两者波动趋势较一致,时滞原因，中游设备企业通常在交货之后便进行收入确认，而下游生产企业还需进行产线调试、整合，在达成实际产能后才会将其转固确认。2）伯朗特，注塑机配套用机械手出货量与制造业PMI变化趋势较

9、一致。伯朗特为国内最大的机械手厂商，为注塑成型机上游重要零部件厂商。图表2：海天国际国内收入增速与制造业固定资产投资完成额增速制造业固定资产投资完成额丫。丫海天国际国内收入YoY图表3伯朗特机械手销量与制造业；W201801 201806 201811 201904 201909 202002 202007资料来源：国家统计局，公司公告,45%-1 160%30%15%0%20-15%120%80%40%0%-40%-80%资料来源：Wind,图表4：国内重卡销量及增速重卡销量（万辆）YoY资料来源：Wind,图表5：国内义车销量及增速叉车销量（万台）YoY资料来源：Wind,叉车/重卡，广泛

10、应用于国民经济各个生产环节，其销量与制造业景气度高度相关，是实体经济活动强弱的重要指标。4月份以来，国内叉车及重卡销量逐步回暖，19月份叉车累计销量同比增速分别为24.13%； 1-10月份重卡累计销量同比增速为39.92%。9/10月份单月，叉车及重卡销量增速分别为66%/51%,需求维持强劲。1 .2.Z工业机器人&数控机床从产品应用属性及行业竞争格局看，工业机器人与数控机床有一定相似度，并且明显区分于注塑机、叉车/重卡等通用设备品种。工业机器人作为工业自动化核心设备，中长期视角，具备“机器替人”的持续性需求；与此同时，数控机床生产精度、效率均显著领先于普通加工机床，对标发达国家80%左右

11、的数控化率，向高端制造迈进的国内制造业，其对于数控机床的需求具备持续提升基础。以上是国内工业制造业在工业机器人及数控机床品类最基本的消费需求概况。年初以来，受疫情催化，需求端及供给端均出现一定变化:2 .需求端，总量呈现高增长A 工业机器人：自2020年3月以来，国内工业机器人产量同比增速持续攀高，10月单月增速38.50%；进口数据看，中国自日本进口工业机器人金额2020Q1、Q2同比增速分别为40.47%、35.45%。 数控切削机床：4月份，国内数控切削机床产量同比转正,9月单月增速达45.11%。与此同时我们关注到，9月国产切削机床数控化率达42.82% ,创立历史新高。终端加工对于精

12、度.效率需求提升。进口数据看，口本机床产业源自中国市场订单自6月份同比转正以来，增速持续创新高，9月份单月增速达89.86%。3 .供给端，国内厂商绝对量持续攀高，进口替代推进从同比角度看，国内外厂商产/销量均呈现高增长；但绝对量却呈现一定分化。工业机器人行业尤其显著,日本出口中国工业机器人金额单季值尚未突破前高（2017Q3, 68113元）:而国内工业机器人单月产量持续创新高,9月份单月达2.32万台，约为2017T8年单月高点的165%。机床领域,9月，日本机床产业源自中国市场订单约208亿日元，约为2018年初高点的58%左右；国内数据看，近期单月数控切削机床峰值产量约为2017-18

13、年单月峰值的63%左右。整体恢复状态优于国外厂商。图表6：国内工业机器人产量（万台）及增速资料来源：Wind,图表7： 口本出II中国工业机器人金额同比增速日本出口中国工业机器人金额（亿日元）资料来源：JARA,图表8：国内数控金属切削机床产量同比及数控化率变化资料来源：wind.图表9： 口本机床订单（中国市场）增速资料来源：JMBT,就细分通用设备品类而言，需求驱动力及底部复苏反弹的强度有着较大的不同，但需求的基石还是和制造业宏观景气度紧密相关。因此，接下来我们主要回顾制造业几个大周期特征，并在此基础上对比分析当前制造业景气度所处节点，并就景气复苏持续性做出一定判断。1.3.宏观视角，制造

14、业景气周期持续上行13.1. 复盘制造业景气周期宏观特征自2005年以来，我国制造业投资大致已经历了三轮周期（2005/02-2010/02,2010/03-2016/08, 2016/09-2020/02）,目前正经历及第四轮复苏周期。从微观层面讲，产品的盈利水平主要是由利润率和销量决定，最终取决于供需关系。回顾过往的三轮制造业投资周期，前两轮周期景气度与需求端提振关联度较高（投资和净出U是影响中短期需求的主要变量），而第三轮复苏周期，则是需求叠加供给，除需求端稳步扩大（基建投资维持高位，地产投产/出口反弹），供给侧改革则有效带动了先进产业结构性扩张和制造业整体技术改造。 第一轮制造业投资周期（2005/02-2010/02 ）:房地产/基建投资/出口增速维持高位,城镇化与全球化共振带动制造业终端投资保持了近30个月的高增长。2008年受全球金融危机的冲击，制造业投资进入下行周期。（2006年8月，政策面影响，制造业投资阶段性下滑） 第二轮制造业投资周期（2010/03-2016/08 ）:“四万亿”