奥飞数据：绑定大客户IDC快速扩张新能源打开新成长空间.docx

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1、1 .立足IDC行业，成为国内领先的数据中心服务提供商公司是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案提供商，形成了以云计算数据中心为基础，全球云网一体化数据传输网络为纽带，多元产业技术应用场景为创新引擎的数字产业创新协同生态系统。公司为金融企业、游戏企业、互联网企业等客户提供解决方案，业务快速成长，2016-2021年营业收入复合增长率达到32.25%,在传统业务持续深耕+新业务积极开拓下，增长动力强劲。持续犷张机柜规模，营收高增可期。奥飞数据业务已覆盖中国30多个城市及全球10多个国家和地区，在广州、深圳、北京、海南等省设计建设了多个自建数据中心，并在全国各地运营着众多高标准数据中

2、心,具备覆盖全国的服务能力。同时公司不断扩张IDC机柜规模，在建机柜超50000个，建成后将极大增强公司业务能力。光伏业务全新起步，打开新成长空间。公司成立奥新能源子公司布局分布式光伏系统,2021年实现从无到有的突破，签约总体装机容量规模接近100MW。新业务未来有望快速成长，打开新的成长空间。1.1. 深耕云计算与数据基础服务，核心团队经验丰富持续快速发展的IDC领先厂商。奥飞数据成立于2004年9月，是专业的数据中心业务运营商和通信综合运营企业，己在数据中心领域深耕十数年。近年来，公司屡获荣誉，并连续两年获得中国电信年度IDC优秀合作伙伴。2018年1月，公司在A股创业板上市。公司持续深

3、耕IDC领域，目前已成为行业领先企业之一，核心机房资产保障发展基础，绑定大客户快速成长。图1：奥飞数据发展历程业务围绕数据服务与云计算开展。公司主要产品和服务包括服务器托管、服务器租用、云 服务以及BGP接入服务，紧密围绕数据服务与云计算领域开展业务。公司还掌握互联网资源协作的经营资质，目前己成为腾讯云区域服务授权中心。公司股权结构较为集中，核心团队通信领域经验丰富。公司实际控制人为冯康先生（现任公司董事长），其通过持有广州市昊盟计算机科技有限公司90%的股份间接持有上市公司39.38%的股权，公司整体股权结构较为集中。公司高管团队具备丰富通信领域工作经验，公司总经理黄展鹏先生曾任中国电信股份

4、有限公司广州分公司大客户事业部销售团队经理，中国网络通信集团广州分公司市场部总监.，副总经理何宇亮先生曾任中国网络通信集团广东省分公司互联网内容合作经理等。图3：奥飞数据股权结构（22年一季报）rrnmaaitBVlMH公SO另巨围rtH twu*“映育傅宇免安公司“1、omose%omom0 59%OM%广东奥飞数据科技股份有限公司100rnm公用上。#6MX 仿.公E100%xsaase公Rtoow北京nm的公IQ0檀公司1.2. 营收高增动力强劲，费用改善期待利润成长近年来，数据中心不断向着大型化、集约化发展，互联网行业IDC应用场景逐渐稳定，传统行业向数字化转型大势明显，IDC行业整体

5、市场规模保持稳步上升趋势。目前全球数据流量快速增长，5G/云计算/物联网的发展使得数据使用量不断提升，同时包括“数字经济”、“东数西算”等政策将指引带动数据中心的需求增长以及行业更加有序化发展，行业领先企业迎来良好发展机遇与市场环境。公司近年收入与利润增速波动较大，营收有望重启高速增长。营业收入来看，近年来公司整体营业收入增速呈现较大波动，但拉长维度看整体呈现增长，2016-2021年复合增长率达32.25%；具体来看：2016年公司营业收入大幅度增长（+86.32%）,主要是公司自建数据中心在2015年全面投产同时各地新接入机房增加，使得机柜数量与营收能力大幅提高；2017年公司营业收入同比

6、增长27.16%,随着我国互联网的持续发展，整体IDC市场规模 持续增加，带动公司营业收入增长；2018年，受全球宏观经济以及互联网行业监管政策影响，公司游戏与互联网类客户宽带收入下降，公司2018年营业收入增速放缓至8.53%；2019年，受益于公司自建数据中心业务逐步释放以及子公司承接的系统集成业务项目完工 交付，公司营业收入大幅增长114.79%； 2020年公司承接的系统集成项目均未完工交付，未结转收入，对比2019年约3.27亿的系统集成收入显著减少，导致2020年营业收入下滑4.79%至8.41亿元。2021年，随着公司2019年、2020年交付的数据中心业务顺利开展，整体上架率提

7、升，IDC收入实现较大增长。公司2021年实现营业收入12.05亿元，同比增长43.35%o2022年第一季度，受疫情影响国际业务开展，公司实现收入2.70亿元，同比下滑4.05%。我们认为，随着未来数据中心需求持续稳步提升、疫情影响逐步消退，同时行业不断规划有序发展，公司具备核心机房资源，收入有望持续快速增长。净利润来石，公司2016-2020年净利润复合增长率为29.56%,但波动幅度较大。具体来看，公司2016-2017年净利润与营业收入呈现相同趋势，2016年净利润增速高于营收增速主要由于公司自建数据中心，毛利率提升；2018年公司自建数据中心折旧摊销和费用增长较快但客户业务未完全释放

8、，同时为提升竞争力加大了研发与管理费用投入，归母净利润下滑7.66%o 2019年公司净利润随营收大幅增长实现同比增长79.17%； 2020年尽 管公司营收出现下滑，但由于公司投资企业紫晶存储公开发行股票，带来较高投资收益；2021年，公司持有的紫晶存储股票价格波动导致半年非经常性损益大幅波动，叠加租赁的使用权资产产生的成本费用金额增加，公司实现归母净利润1.45亿兀，同比下滑7.67%。2022年第一季度，公司实现归母净利润0.42亿兀，主要为其他收益（政府补助与增值税加计扣除进项税）与投资收益（印芯、艾葵斯等股份）大幅增加所致。我们认为，2021年利润波动主要源于短期因素，租赁费用会在租

9、赁期内减少相同金额。长期维度来看，公司利润增长动力强劲，未来有望重回快速增长轨道。图明总营业收入、归母净利润及其it速（单位：亿元）1412108642012.05140%120%100%80%60%40%20%0%-20%2016201720182019202020212022Q1。营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营业收入增长率*归母净利润增长率从公司主营业务类别来看，近年IDC服务业务呈现下降趋势，2017-2019年占收比分别为86.18%、73.21%和50.59%。2020年占比重新回升，主耍原因在于未结转系统集成项目收入，故2020年主营收入未包含系统集成业务；2021年部分系统

10、集成项目确认收入，约占收入比例3.05%, IDC服务收入比例下降至85.63%o 2021年公司分布式光伏系统业务启动，全年贡献收入14.33万，未来有望打开全新成长空间。从毛利率和净利率来看，2016年至2019年公司销售毛利率与销售净利率均出现持续性下 滑，2019年达到最低值20.64%与11.83%, 2020年公司实现双利率大幅回升，达到29.51%和18.81%,主要原因在于IDC服务毛利率较2019年小幅上升，其他互联网综合服务毛利率维持上升趋势，另外毛利率较低的系统集成项目未计入收入。2021年公司毛利率维持稳定，净利率则因为非经常性损益大幅波动导致有所下滑至13.13%。2

11、022年第一季度，公司毛利率再度有所提升（31.66%）,我们认为主要是公司上架率持续提高，同时净利率回升（15.44%）,主要是投资收益与非经常性损益提升。展望未来，我们认为公司长期毛利率随着上架率提高将持续上升，同时费用端短期波动因素消除，盈利能力有望稳步提升。图6：公司毛利率与净利率35%30%25%20%15%10%31.96%31.66%*#11.83%、4L90%w.1i5%0%2016201720182019202020212022Q1销售毛利率 -T-销售净利率从公司各项费用来看，公司近年对于销售费用管控富有成效，销售费用率由2016年4.29%下降至2021年1.60%, 2

12、022第一季度维持基本稳定；管理费用近年有所增长，2022Q1管理费用率为3.72%,我们预计主要是业务规模扩张以及管理人员股权激励费用所致。公司近年财务费用增长较快，财务费用率2020年增长超过一倍，主要原因是融资规模增加较大使得利息支出增加较大，2021年，财务费用占收入比例继续扩大，主要系2021年内开始执行新的租赁准则增加财务费用1,074.48万元及融资规模增加较大使得利息支出增加较大所致。2022Q1由于利息支出增大，趋势继续延续。我们认为，公司近年对于销售费用的管控富有成效，未来趋势有望维持。管理费用在业务扩张阶段有所增长，未来扩张进入平稳期后有望下降；财务费用在近年受融资规模扩

13、大影响有明显增长，主耍为未来发展打下基础，长期来看预计在公司持续稳步发展扩大规模，资金投入力度企稳下滑后，财务费用将呈现降低态势。从公司固定资产来看，公司持续扩张动力强劲，固定资产总额呈现快速增长，主要与公司不断扩充自建数据中心有关。2021年，公司固定资产为10.39亿元。同时2021年，公司在建工程大幅增加至13.33亿元，主要为新建数据中心项目确认工程进度所致。我们认为，通过公司固定资产与在建工程的快速增长可以反映出公司持续扩大机房规模的决心，表现出公司对于未来发展的信心，不断完善自身布局，赋能未来成长从现金流来看，IDC属于重资产商业模式，公司处于投入期，短期负债率偏高，但IDC的商业

14、模式下现金回款状况良好。公司销售商品、提供劳务收到现金与营业收入的比例2020年-2022年第一季度维持在100%左右，同时2019-2021年间经营活动产生的现金流量净额 持续增长，现金流整体情况良好，有助于降低公司经营风险。5443322110-1-1140%120%100%80%60%40%20%0%一经营活动产生的现金流量净额（亿元）销售商品、劳务收到现金/营业收入1.3. 持续收购扩充规模，发行可转债增强竞争力公司通过收购匕富IDC资源规模。近三年，公司不断收购IDC业务相关公司，以此丰富IDC资源与布局，先后收购了北京云基时代、北京德昇科技、上海永丽节能墙体材料有限公司、固安聚龙自

15、动化设备有限公司等公司，获取土地产权，为公司全国布局IDC的发展战略注 入强有力的强心剂。发布可转债持续增强竞争力。公司2021年12月发布可转换公司债券募集说明书，向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币63,500.00万元，用于在廊坊市固安县建设新一代云计算和人工智能产一业园”，该项目建成后增加约2,500个机柜，与公司现有数据中心集群形成协同效应，进一步增强公司的服务能力和市场竞争力。（报告来源：未来智库）2.数字经济下流量快速增长,“东数西算促进行业良性发展数据中心市场高景气，政策推动发展。我国数据中心市场规模快速增长，政策层面持续赋 能发展，近年来频繁推出引导政策，同时“东数西算”将规范