海目星研究报告：锂电设备业务增长加速光伏领域加速布局.docx

《海目星研究报告：锂电设备业务增长加速光伏领域加速布局.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海目星研究报告：锂电设备业务增长加速光伏领域加速布局.docx（13页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、一、公司介绍1.1、 发展历程公司深耕激光和自动化领域。公司前身海目星有限成立于2008年，于2017年完成股份制改革并在2020年登陆科创板。公司是国内先进的激光及自动化综合解决方案提供商，主要从事激光及自动化设备的研发、设计、生产及销售，产品覆盖动力电池、消费电子、饭金加工等多个行业。公司主要客户包括宁德时代、中航锂电、特斯拉、苹果、华为等知名厂商。1.2、 股权结构&管理团队股权结构稳定，高管技术背景深厚。截至2021年半年报，公司董事长赵宇盛直接持有公司1.2%股份，并通过持有鞍山海康80.3%股份、海目星投资92.3%股份、深海创投90%股份，直接或间接持有公司29%的股份，为公司实

2、际控制人。公司高管及研发团队均具备3C、医疗、电力、半导体等行业工作背景和丰富的激光及自动化开发经验。公司管理团队上市前就广泛持股，现任公司副董事长聂水斌直接持有公司2.1%股权，并通过持有鞍山海康19.7%的股权间接持有发行人3.8%的股份，直接和间接合计持有公司5.95%股权，其他高管在IPO前也已有部分持股。此外，公司2021年实施首次股权激励计划，2021年7月以每股14.56元的价格向公司董事、高级管理人员、核心技术人等共319人授予700.00万股限制性股票，约占股本总额3.50%。1.3、 主营业务介绍公司激光及自动化设备根据市场和客户需求，将光学、机械、电气自动化、软件、视觉控

3、制等学科技术相结合，开发标准化和定制化的包含激光表面处理、切割、焊接等一项或多项功能的自动化成套解决方案。公司有标准产品，但更多的还是需要结合具体需求进行一定程度的定制。所以业务发展模式是先深入理解目标行业的know-how,将标杆客户的需求转化为产品语言，再结合自身在激光、工业自动化的基础进行产品实现并持续迭代。图5:公司营收情况（百万元）动力电池派息及的劝化谈备消鲁电子具或光*加工段齐一用於龙公功化议善帝心聪曲忖“然位儿从肺化谟1根据下游领域，公司主营业务主要分为通用激光及自动化设备、动力电池激光及自动化设备、消费电子类激光加工设 备等。其中，通用激光及自动化设备过去是主要业务单元，占比保

4、持在50% （2021年消费电子类从中单独分拆，预计两者合计占比在45-50%）,而动力电池激光及自动化设备收入和占比均快速上升。随着动力电池厂商加快扩产，预计公司该板块的营收占比将进一步提升。锂电装备一业务中，公司既有激光模切等较为标准化的设备，近几年中段装备整线一业务也开始上量，由于后者单GW产值更大，未来可能是锂电装备的主要构成。除锂电业务外，公司也在光伏、半导体等领域进行投入和储备，光伏领域可能较快产生贡献。1.4、 财务分析收入保持高速增长。公司从2016年以来收入保持快速增长，2016-2021年公司收入的复合增速达到45%O其业务结构上，一方面是数码相关的激光业务在保持较快的增长

5、，更主要的是公司在动力电池激光业务获得突破，供需不断增大。盈利能力企稳回升。公司毛利率情况与同行匹配，但净利润率近几年有所下行，2020年盈利情况下降受疫情影响，上游原材料和人工成本出现较大幅度的上涨，同时因防疫要求部分区域停工停产，公司将部分的订单转为外协加工。2021年公司归母净利率约5.48%、扣非净利率3.75%,若剔除股权激励摊销4444.12万元影响，净利率约7.74%,同比提高1.88个百分点。公司上市以后资产回报率下降比较多，一方而是上述利润率波动，另外可能也与公司近几年拓展锂电、光伏等装备业务，人员增加较多、研发投入大，固定资产与在建工程规模也急剧增长，面相应业务规模还没有充

6、分释放未能有效及时摊薄有关。预计未来儿年公司盈利水平、资产回报率都可能出现回升。回款与盈利质量还比较好。公司回款情况还比较好，赊销比水平正常，销售商品回收现金比例一直在比较健康良性的水平，经营现金净额波动较大，可能与公司经营高增长阶段性采购支出较大有关。图6:公司业务营收增速情况助力也泡水尤为自动化设备而华也干也就把加工2备一一适用瓶七根负债率较高，带息负债当前可控但未来会提升。公司负债率较高，2018年以来基本都在60%以上，2021年Q3达到70%多，可能主要与公司预售款、合同负债增长较多有关，公司2021年末合同负债达到13.3亿元，而2019、2020年末这一规模在4.0、5.0亿元左

7、右，可能与锂电等领域客户预付款增长较快有关。而公司带息负债比较可控，2021年Q3公司长期贷款4亿元，短贷1.7亿元。不过总体来看，公司处于强扩张阶段，固定资产、人员规模、业务都在 扩张，运营资本、资产投入可能还会比较大，资金需求会加大，带息负债情况可能会显著提升。（报告来源：未来智库）二、有激光与自动化的较好基础，通过深耕应用保持成长2.1、 有较好的激光光学基础与自动化能力优秀的激光技术是公司立身之本。激光器是激光加工设备的核心部件，激光器把电能转变成光能，并产生加工所需的激光束。目前激光加工设备广泛应用于高端生产设备制造的标记、切割和焊接工序上。公司从2008年开始对激光器进行研发和应用

8、，多次获得国内激光行业奖项。多年来产品功率不断升级，从最初的5W迭代到15W、30W的大功率，同时激光器的光源也从绿光向精度更高的紫外光延伸覆盖。公司自主开发的20W紫外纳秒激光器、35W绿光纳秒激光器等产品加工功率远高于同行业大部分同类产品，处于国内市场先进水平。有较强的自动化能力。在优秀的激光光学及其控制技术的基础之上，公司也有与之配套的自动化技术，2011年公司引入来新加坡自动化团队，其中张松岭、田亮曾就职于格兰达，具有较深厚的半导体行业、自动化行业积累，2014年彭信翰、温燕修等自动化行业专家加入公司，加速了公司明星产品电池极耳激光高速切割机的推出。激光技术与自动化技术相互配合，拓宽下

9、游应用领域。公司通过学习目标行业的know-how,不断拓展下游应用领域。公司成立之初的激光器产品主要是小功率的5W全风冷紫外激光器，加工精度较低，适用于饭金加工行业的打标机和板材切割机。随着公司激光器功率大型化和精度的不断提高，以及配套自动化技术的完善，应用领域逐渐向动力电池激光及消费电子领域延申，并不断推出目标行业的标准化或非标准化产品。目前公司主要产品有动力电池领域的电芯装配线系列、高速激光制片机，消费电子领域的全面屏全自动切割机、OLED激光钻孔切割一体机等。在2021年，公司新增光伏事业群，加大光伏激光相关设备的投入。:公司员工规模变化情况（人）2.2、 内部管理改善，匹配向中型公司

10、的管理需要多业务平台型布局，平缓设备行也周期波动。公司在现有产品与和、业务的基础匕 通过事也部进行对应的专业业务挖 掘和管理。目前公司设立激光及自动化事小群、激光及能源事业群、镀金激光事业部，光伏事业群（新增），各事业 部/群皆设立相应的研发部门，针对性的研究开发产品。由于设备行业的周期波动性,多业务的平台型布局有助于降低公司周期性、增强抵御风险的能力。梳理和优化业务流程，加强供应链管理。在供应链方面，公司逐步从单一的订单式交付走向网格化、全流程化供应链管理，加强与战略供应商的合作，通过与战略供应商的批量溢价来实现系统化降本。业务层面,公司加快标准化、模块化转型，提升新产品的研发效率。在规模逐

11、步扩张的同时，公司人均产值也在稳步提升，从2017年的45.7万元稳 步增长到2020年的56.1万,增幅达到22.7%,与头部厂商差距缩小。（报告来源：未来智库）三、锂电设备业务进入收获期，贡献不断加大3.1 从单机到终端整线解决方案锂电设备业务成功实现单点突破。公司动力电池设备产品主要包括高速激光制片机、电芯装配线、电芯干燥线。产品覆盖了极片制片（前段）、电芯装配（中段）、烘烤干燥等动力电池生产工艺流程。其中高速激光制片机为公司自主研发的明星产品，主要用于锂甩池前段的极耳切割工序。激光极耳切割是在薄膜运动中实现动态切割，产品壁率较高，公司通过自主研发，解决制片过程中极耳翻折、毛刺、高精度张

12、力控制、除尘等技术难题，在行业内最早实现量产。近几年，公司激光制片机产线速度不断提升，从第一代的每分钟30米提升至目前的80-90米以上，高速激光制片机销售收入年复合增长率超70%,激光设备市占率达到近40%,保持第一。同时.，公司还推出了系列创新产品如切卷一体、切叠一体设备，其中切卷一体设备有望较快规模应用。图9:公司与竞争对手人均产值（万元/人）从单机到解决方案，公司的系统化服务开始具备优势。2016年公司推出电池装配线产品，随着各类单机产品如热压 机、焊接机等设备的研发和稳定，公司的电池装配线（产线）种类也Fl趋完善。公司正在逐渐形成锂电中段全套联调联试装备系列，实现完整的全自动化中段设

13、备整线交付能力。同时随着电池结构的迭代升级，公司逐步从方形线向大 圆柱、短刀片、one-stop battery等方向延伸。公司的整线与联调系统产品受到业内好评：1、缩短产线交付周期：不同设备之间可以实现同步设计、施工以及后期调试工作，大幅降低交付周期。2、降低产线价格：多工序集成化程度更高，如切卷一体、切叠一体设备等，使得产线设备数量少，整线成本更低。3、提升产线自动化程度：不同厂商的设备之间易造成工艺、兀器件等匹配不顺的问题，同时各家设备在软件系统上的集成度低，限制了产线的智能化升级改造，可能导致整线效率不高。而整线交付使得各设备之间衔接更加紧密，可有效提升自动化程度，较好提升产线稼动率。

14、公司自动化整线业务贡献不断加大, 2017年2019年，公司交付整线所包含的平均单机设备台数从6.5台增长至15.5台左右。公司单GWh激光制片机（800-1000万）与电池装配线（3000万）价值量约4000万元，随着公司产品配套完善未来单线价值量预计可提升至8000-9000万元。同时公司产线生产效率也在不断提升，从2017年以6ppm为主，目前已达到40ppmo 2021年下半年，公司相继公告与中航新创（约20亿）、蜂巢能源（约3.4亿）大额订单，其中的主要产品便是电芯自动化整线。3.2 大客户保持着强劲资本开支，公司业务需求量大公司已积累大量锂电行业头部厂商，包括特斯拉、宁德时代、亿纬

15、锂能、中创新航（原中航锂电）、蜂巢能源等。公司客户以业内头部企业为主，2021年公司大客户的电池出货量合计107.7GWh,全球占比36.3%。当前公司客户都在强扩产阶段，近几年相继实施庞大的扩产计划，目前宁德、中航、亿纬、蜂巢已披露规划产能合计2Twho图14: 2021年全球动力电池市场份额宁德时代LGG能源松下比出迪 SK On三星SDI中创新抗 国轩高科 远景动力 蜂巢能源客户强劲的资本开支带来大规模锂电设备需求，2021年以来公司已中标多个锂电设备订单，包括宁德、峰巢、中创 新航、亿纬等。公司2021年公司新签锂电订单接近50亿元，同比增长超过100%,预计2022年新增订单有望达到70-90亿元。公司已经开始积极的人财物布局。公司现有常州、江门、深圳三大生产基地，2022年1月公司在江门启动投资7亿 元的海目星激光（江门）产业园二期项目，预计投产后将新增动力电池电芯装配线40台套、干燥线100台套的产能，待新建江门二期项目完成后，预计年产值将突破100亿元。同时，公司人力资源也在快速膨胀，公司员工从2019年的2074人快速爬升到2020年的2353,预