电网设备行业宏力达分析报告：电网智能化浪潮下的融合领军者.docx

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1、投资聚焦宏力达(688330.SH)于2020年10月登陆上交所科创板上市，是国内专精电网一二次融合设备研发及生产、围绕配电网智能化升级不断发展的“小巨人”企业。公司主营产品配电网智能设备主要包括：智能柱上开关、故障指示器和接地故障研判辅助装置等；其中，智能柱上开关产品作为实现一二次融合”的新型智能化配电网设备，在浙江省率先应用，并持续向其他重点经济区域及城市电网拓展，已经成为公司发展的核心驱动力。公司核心产品的智能化、定制化等特性，使得上述产品推广主要围绕国内核心电网区域率先展开，并在商业化推广的初期阶段形成了高盈利、高集中度的市场情况。公司在此过程中，深度发挥自身早年布局故障指示器所带来的

2、电网数据技术优势、率先开拓浙江省网的先发优势、深度运维服务的跟踪优势，把握了行业机遇期实现快速发展。公司2020年营业收入9.09亿元(+28.84% yoy) , CAGR3为53.24%；归母净利润3.18亿元(+33.37% yoy) , CAGR3为114.60%；根据公司已发布的2021年年度业绩快报显示，2021年公司 实现营业总收入11.32亿元(+24.60%yoy,未经审计，下同)，归母净利润4.13亿元(+29.88亿元yoy)；自2017年以来公司收入、盈利规模实现较快增长。公司概况：专精特新融合化，电网智造小巨人深耕智能配电领域，“小巨人”迎来黄金发展期专注配电领域智能

3、化，跨区域布局逐步铺开。公司创立于2011年，并于2020年10月15日登陆上海证券交易所科创板。自设立以来，公司深耕智能配电网领域，并立足于 配网高端设备及解决方案。2015年,公司成立子公司福建宏科，作为公司主要生产基地，同年收购泉州科力，加大在配电网智能设备领域的研发投入。2016年，公司第一代一二次融合”智能柱上开关产品投入市场。2016年至今，公司又成立了杭州分公司、西安 分公司、南京研发中心、泉州宏力达和上海宏瑞通等分/子公司。公司定位为创新型、技术密集型的科技公司，实行以技术带动销售的营销战略。图1：公司历史沿革大事记Y 2011宏力达上海总SJ成立.注册资本3.000万元9 2

4、015成立子公司福建宏科，福建宏科收购了泉州科力；0 2019实现第五代一二次全融合”智能柱上开关产品的研发和试用；。2021成立上海宏瑞通子公司成功研发了第一代智能柱上开关产品成立南京研发中心、泉州宏力达子公司2012.2013成立哈尔滨研发中心、北京和福建分公司.主要业务包括配电网信息化程务、系统集成厩务,故玲指示固销售、运营公及缰护2016第一代“一二次融合”智能柱上开关产品投入市场；成立杭州分公司02020月15日上交所科板上市；成立西安分公司截至2021年三季报，公司实际控制人为陈嘉伟，鸿元投资(公司控股股东)、越海投资、鸿元能源均由陈嘉伟实际控制，俞旺帮系陈嘉伟的岳父，为实际控制人

5、陈嘉伟的一致行动人，股权较为集中。核心管理层优势互补，投资管理经验丰富，技术背景深厚。公司核心高管团队为管理与技术融合型团队,管理层兼具投资管理与技术研发背景，具备能力平衡企业业务拓展与产品迭代改型的“双并行发展路线，有利于在电力设备智能化规模推广的关键阶段实现市场扩张与技术领先的兼容。智能柱上开关打造核心竞争力，研发带动销售持续扩展深耕智能配电蓝海，智能柱上开关技术国内领先。公司主营产品配电网智能设备主要 包括：智能柱上开关、故障指示器和接地故障研判辅助装置等。公司核心产品智能柱上开关，实现了传统电气开关与物联传感设备、边缘计算、工业控制设备的融合，从而使 柱上开关具备了人机互联能力、终端研

6、判能力以及深度集成化等优势，公司产品可实现故障研判、故障定位、故障隔离，并且实现远程人机交互。表3：公司配电网智能设备产品介绍产品类型产品介绍智能柱上开关故障指示器接地故障研判辅助装置该产品具有遥信、遥测、遥控、遥调（“四遥”）等功能,能研判故障类型并做出相应的分合动作，快速就地隔离故障并保护非故障区域的供电；同时对采集信息、故障信息、处理结果与配网数据主站进行双向通信。故障指示器由3个采集单元、1个汇集单元以及内该软件组成，属于二次设备，安装于配电线路、电缆环网柜及分支箱上，具有遥信、遥测（“二遥”）等功能。接地故障研判辅助装置通过对非故陂相和大地之间短时投切一个一定阴值的电阻，人为把单相接

7、地故障变成多次经电阻和大地的瞬时性相间“短路”，从而将对地电流放大几十倍，大大提高单相接地故障定位的准确性。j线路运行状态智能分析装置由线路状态传感器、温度传感I器和线路状态分析装置组成，应用于10kV电缆配电线路战路运行状态智能分析装置开闭所、环网柜中，可实现配电网电缆线路故障研判、告1警定位，提高配网故障抢修效率及同期线损管理水平产品系列精准匹配电网需求和痛点。配网线路架设环境复杂多样，接近居民住宅、工 厂等终端用电设施，易受自然灾害、人类生产生活环境等影响导致故障多发。既往在配电网维护中，围绕故障的研判、定位和隔离存在一系列痛点问题。公司智能柱上开关、故障指示器、接地故障研判辅助装置等产

8、品系列通过精准研判大幅提高了区域配电网维护效率，相较传统一次设备实现了功能上的代际领先，在日渐复杂的配网系统环境下替代需求逐渐释放。电力大数据为工作重点，loT通信模块与主营业务联系紧密。公司凭借多年电力行业的项目经验和对电力行业客户需求持续跟踪，在智能配电设备的基础上进一步提供了配电网信息化服务等业务及产品（电力大数据开发、loT通信模块）。电力大数据开发是基于云平台和大数据技术，为电力企业在电网规划、设备检修、电网运行、电力营销、运行监控、客户服务等方面的多个应用场景中充分挖掘企业数据的价值；loT通信模块能够以低发射功率获得更广的传输范围和距离，具有远距离（10km）、低功耗、灵活组网、

9、低运维成本等特点。息化服务电力应用软件开发系统集成服务其他板块业务医院、港口等行业IT系统管理平台通过采用信息技术、网络技术、计算机软件技术、安全、主机及存储等技术，结合客户业务实际，将IT系统管理方案付诸实现loT通信模块无线传输模块、网关和终端等产品能够以地发射功率获得更广的传输范围和距离，具有远距离、低功耗、灵活组网、低运维成本等特点.物联网产品不仅可用于电力行业，也可在能源、市政、交通、工业、农业、环侪，疾疗等多个硕域推广应用表4：公司配电网信息化服务及其他板块业务业务类型业务承载形态服务概述电力大 .4人基于云平台和大数据技术，为电力企业在电网规划、设备检修、电数据开 :二二1二网运

10、行、电力营销、运行监控、客户服务等方面的多个应用场景中Q数据管理系统 大八T附入II-人K配电网信 发充分挖掘企业数据的价值电力业务相关应 提供如电力保障应急指挥系统、数据采集系统、除电线路巡检应用用软件的研发平台等应用软件的研发0智能配电需求助力营收增长，持续高质量盈利智能配电网产品渗透加速，公司业绩增长驶入快车道。公司2020年营业收入9.09亿元（+28.84%yoy）,CAGR3为53.24%；归母净利润3.18亿元（+33.37% yoy） , CAGR3为114.60%；根据公司已发布的2021年年度业绩快报，2021年公司实现营业总收入11.32亿元（+24.60% yoy；未经

11、审计，下同），归母净利润4.13亿元（+29.88亿元yoy）；自2017年以来公司收入、盈利规模实现较快增长。分板块来看，2020年公司智能配电网产品、配电网信息化服务、其他主营业务、其他业务的营收分别为8.47 亿元（+27.43%yoy,占比 93.24%）、0.39 亿元（+204.48%yoy,占比 4.31%）、0.19 亿元（18.37%yoy,占比2.11%）、0.03亿元（-22.49% yoy,占比0.35%）。其中，智能配电网产品稳步增长，除了公司主营产品智能柱上开关本年投运规模 实现了较大增长在浙江不断加速渗透外，同时在山东、河南、陕西、江苏、福建均开始有 较多产品投入

12、运行，并保持了较高的毛利率水平。与此同时，公司配电网信息化服务伴随合同订单交付与电网数字化升级的提速，公司对应业务收入增长加快，公司已具备多个信息化服务合同完成验收交付。图6：公司主营业务收入（百万元）及增速M智能配电网产品配电网信息化服务一川其他主营业务其他业务智能配电网产品YOY配电网信息化服务YOY其他主营业务YOY10.00 n8.006.00 4.002.000.0020162017201920202018400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%智能配电网产品贡献最大营收份额，公司业务主要集中在华东地区。按业务划分，2020年公司营收以智能配

13、电网产品占主导，占比93.24%；按分布来看，公司营收以华东地区（浙江）占主导，2020实现营收6.35亿元，占比69.91%。公司华北、西北地区分别实现营业收入1.75亿元（同比+67.85%）和0.94亿元（同比+69.59%）,上述地M有较多产 品投入运行；公司在华南地区市场已陆续有产品投入运行。综合来看，公司智能一二次融 合柱上开关产品在行业内具备较强经验证技术优势，旦国网浙江为代表的发达省份和发达 城市对于新技术和新产品接受能力相对较强。公司在稳固主要业务区域国网浙江的基础之 上，同时也在努力进行以江苏为代表的销售地域分散化扩展，并在2021年不断获得产品应用地区的突破。智能配电网产

14、品稳定维持较高毛利率水平。公司2020年毛利率为54.10% （-3.22pcts）,其中智能配电网产品毛利率为56.39% （同比1.33pcts）,配电网信息化服务毛利率为23.38% （R）tt-12.19pcts）,下滑原因系配甩网信息化服务领域内供应商较多，市场竞争激烈，公司开展配网信息化服务主要是由于延续以前的业务惯性，用以维护客户、用户的关系，并非公司的主耍业务诉求。公司智能配电网产品附加值高，自2016年以来一直稳定保持较 高的毛利率水平。自2016以来，智能配电网产品更新迭代及收入规模迅速扩大带来毛利 率和净利率的显著提升并维持高位。图10：公司分业务毛利率智能配电网产品毛利

15、率（）20162017201820192020重研发打造技术壁垒，公司智能配网系列产品潜力有待进一步释放。公司2020年研发费用率为5.61%,研发费用为0.51亿元（同比+40.17%）,主要系公司持续加大配电网一二次深度融合智能设备研发投入所致。自2016年以来公司不断加强研发投入，研发费用整体呈上升趋势，主要系增加研发人员数量和研发人员薪资水平，以及增加研发用监测设备、服务器及研发软件的投入，使得折旧及摊销费用逐年上升。公司坚持在核心技术环节的独立研发和实施能力，以同源技术深度拓展和技术创新相结合，持续强化技术“护城河”。行业分析：电网自动化需求向好，一二次融合前景可期趋势：配电侧建设聚焦低碳化、数字化、去中心化智能甩网是在传统甩网的基础上构建起来的集传感、通信、计算、决策与控制为一体的综合数物复合系统。通过获取甩网节点各层资