集成灶行业-亿田智能研究报告：产品为基多轮驱动迈向龙头.docx

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1、得益于产品结构优化及规模优势等加持，公司2019年起盈利能力稳步增长。公司2016-2018年毛利率在 38-40% 区间浮动，2019/2020/2021 Q1Q3 贝为 43.1 %/45.6%/45.1 %,净利率由 2017 年的 10.5%稳步提升至2020年的20.1%, 2021年在大宗原材料大幅涨价及管理层换新后加大营销投入的背景下，保持19.2%的较高水平。一、公司概况：技术积淀，孕育赛道新秀1、专注产品，稳步布局亿田股份创立于2003年，从事集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售，是国内较早以自主品牌生产和销售侧吸下排式集成灶的企业之一。2007年亿田发明侧吸下排式

2、集成灶以来，逐渐由原来的OEM代工模式转变为自主研发、生产的亿田品牌，目前已形成了强大的集成灶研发体系、完善的产品生产线及覆盖广泛的多渠道销售网络。公司深耕技术二十余年，从打磨产品到渠道营销齐绽放。公司前身“万家发燃具有限公司”采用OEM代工模式生产，2003年亿田有限公司成立后，开始自主研发集成灶核心技术，2007年侧吸下排技术取得突破。自此公司自主品牌逐 步建立，2014年启动品牌规划，并在电机下置技术、电商渠道上取得突破。2017年公司完成股份制改革以来，在产品线、渠道、营销方面加力投入，2018年引入居然之家、红星美凯龙作为战略投资者，加速高端产品线布局，并于2020年12月上市。20

3、21年，公司迎来新老管理层交接,管理换发新活力。2、集成灶驱动高增长，改革释放新动能公司营收稳步增长，集成灶营收贡献占据主导。伴随着集成灶行业发展红利，公司增加集成灶产品投入，拓展渠道、优化集成灶产品组合，使得集成灶营收快速增长，成为公司营收的核心驱动力。公司整体营业收入从2016年的3.32亿元增加至2020年的7.16亿元，CAGR达21.2%；公司2021Q3实现收入8.09亿元，YoY+68.6%。除集成灶外，公司还提供吸油烟机、集成水槽、燃气灶、洗碗机等其他厨房电器。近年来，公司将主要生产资源集中于集成灶产品、生产和销售，逐步减少对吸油烟机、燃气灶等传统厨具的生产资源投入。公司集成灶

4、业务收入从2016年的2.48亿增 长至2020年的6.43亿元，CAGR26.9%,在公司总营收中的占比由74.8%上升至89.8%,公司集成灶业务2021年 保持高增,2021H1集成灶收入4.62亿元，占总收入5.0亿元的92.3%o图2:亿田智能营业收入及增速后疫情时代，盈利能力、营运能力继续释放，营销投入增加。公司2016-2020年归母净利润由0.36亿提升至1.44亿，CAGR为41%, 2019年净利润增速短暂企缓，2020年疫情后净利润逆势爬升，同比增速逐年走高至2021年第三季度的62.8%。费用率端，销售费用率总体稳步上升，由2017年14.5%加速提高至2021Q3的1

5、9.3%,研发费用率稳定在较高水平、管理费用率近年来较为稳定，管理费用率自2019年起呈逐年下降趋势。量价齐升，亿田2021年上升趋势明显。根据产业在线数据，集成灶行业2021年实现出货量279.8万台，同比增长28.0%,亿田出货量为21.3万台，同比增长41.5%,出货量维度市占率从6.9%提升至7.6%,提升幅度明显；价格 层面，根据奥维云网监测数据，亿田2021年线卜7线上终端价格分别提升16.6%和13.3%；公司2021年实现了销量、市占率、产品均价的“量价齐升”，上升趋势明显。公司股权稳定，家族股权占比高，建材KA入股推动前装渠道合作。孙伟勇家族股权占比较高，孙伟勇、陈月华、孙吉

6、分别直接持股2.81%、3.06%、3%,并通过亿田投资间接持股共44.25%,三人共同构成实际控制人，其中孙维勇与陈月华为夫妻关系，孙吉为二人之子。为推进家装前端渠道合作，公司于2018年引入两大建材KA龙头居然之家、红星美凯龙为战略合作方，双方各持有股份360万股，将亿田投资持有的股份先后转让给居然之家、红星美凯龙两大建材KA龙头，各以6300万元的价格转让360万股占当前股份3.37%O （报告来源：未来智库）2021年亿田线下均价同比提升16.6%2020 B2021二、行业概况：厨电转型，集成灶加速渗透1、产品：新兴品类黑马，场景革新进行时功能集成，技术沉淀，革新烹饪体验。集成灶在对

7、吸油烟机和燃气灶等传统烟灶产品的功能进行组合的基础上，搭配消毒柜、烤箱、蒸汽炉、洗碗机等可选功能，成为厨房电器产品中一大新兴品类。自2003年诞生以来已经过三代改造升级，从第一代深井式下排集成灶（2003年），到第二代侧吸式集成灶（2005年），再到第三代集成油烟机、灶台、消毒柜、烤箱等多个模块的侧吸式模块化集成灶（2011年），集成灶在安全性、节能性、空间利用率与功能性上实现突破。安全性与节能性上，第一代集成灶将烟机放置在灶体内部，灶面下凹且结构封闭，油烟难以分离从而构成安全隐患，第二代集成灶通过油烟侧吸，提高了吸净率和燃烧效率。功能性与空间利用率上，第三代集成灶将消毒柜、烟机、灶具等多种功

8、能设计成独立模块，提升了厨房利用率，同时降低了拆卸维修的难度，实现了不同厨电模块的灵活组合，丰富了厨房费用率端，销售费用率总体稳步上升，由2017年14.5%加速提高至2021Q3的19.3%,研发费用率稳定在较高水平、管理费用率近年来较为稳定，管理费用率自2019年起呈逐年下降趋势。量价齐升，亿田2021年上升趋势明显。根据产业在线数据，集成灶行业2021年实现出货量279.8万台，同比增长28.0%,亿田出货量为21.3万台，同比增长41.5%,出货量维度市占率从6.9%提升至7.6%,提升幅度明显；价格 层面，根据奥维云网监测数据，亿田2021年线卜7线上终端价格分别提升16.6%和13

9、.3%；公司2021年实现了销量、市占率、产品均价的“量价齐升”，上升趋势明显。公司股权稳定，家族股权占比高，建材KA入股推动前装渠道合作。孙伟勇家族股权占比较高，孙伟勇、陈月华、孙吉分别直接持股2.81%、3.06%、3%,并通过亿田投资间接持股共44.25%,三人共同构成实际控制人，其中孙维勇与陈月华为夫妻关系，孙吉为二人之子。为推进家装前端渠道合作，公司于2018年引入两大建材KA龙头居然之家、红星美凯龙为战略合作方，双方各持有股份360万股，将亿田投资持有的股份先后转让给居然之家、红星美凯龙两大建材KA龙头，各以6300万元的价格转让360万股占当前股份3.37%O （报告来源：未来智

10、库）2021年亿田线下均价同比提升16.6%2020 B2021二、行业概况：厨电转型，集成灶加速渗透1、产品：新兴品类黑马，场景革新进行时功能集成，技术沉淀，革新烹饪体验。集成灶在对吸油烟机和燃气灶等传统烟灶产品的功能进行组合的基础上，搭配消毒柜、烤箱、蒸汽炉、洗碗机等可选功能，成为厨房电器产品中一大新兴品类。自2003年诞生以来已经过三代改造升级，从第一代深井式下排集成灶（2003年），到第二代侧吸式集成灶（2005年），再到第三代集成油烟机、灶台、消毒柜、烤箱等多个模块的侧吸式模块化集成灶（2011年），集成灶在安全性、节能性、空间利用率与功能性上实现突破。安全性与节能性上，第一代集成灶

11、将烟机放置在灶体内部，灶面下凹且结构封闭，油烟难以分离从而构成安全隐患，第二代集成灶通过油烟侧吸，提高了吸净率和燃烧效率。功能性与空间利用率上，第三代集成灶将消毒柜、烟机、灶具等多种功能设计成独立模块，提升了厨房利用率，同时降低了拆卸维修的难度，实现了不同厨电模块的灵活组合，丰富了厨房费用率端，销售费用率总体稳步上升，由2017年14.5%加速提高至2021Q3的19.3%,研发费用率稳定在较高水平、管理费用率近年来较为稳定，管理费用率自2019年起呈逐年下降趋势。量价齐升，亿田2021年上升趋势明显。根据产业在线数据，集成灶行业2021年实现出货量279.8万台，同比增长28.0%,亿田出货

12、量为21.3万台，同比增长41.5%,出货量维度市占率从6.9%提升至7.6%,提升幅度明显；价格 层面，根据奥维云网监测数据，亿田2021年线卜7线上终端价格分别提升16.6%和13.3%；公司2021年实现了销量、市占率、产品均价的“量价齐升”，上升趋势明显。公司股权稳定，家族股权占比高，建材KA入股推动前装渠道合作。孙伟勇家族股权占比较高，孙伟勇、陈月华、孙吉分别直接持股2.81%、3.06%、3%,并通过亿田投资间接持股共44.25%,三人共同构成实际控制人，其中孙维勇与陈月华为夫妻关系，孙吉为二人之子。为推进家装前端渠道合作，公司于2018年引入两大建材KA龙头居然之家、红星美凯龙为

13、战略合作方，双方各持有股份360万股，将亿田投资持有的股份先后转让给居然之家、红星美凯龙两大建材KA龙头，各以6300万元的价格转让360万股占当前股份3.37%O （报告来源：未来智库）2021年亿田线下均价同比提升16.6%2020 B2021二、行业概况：厨电转型，集成灶加速渗透1、产品：新兴品类黑马，场景革新进行时功能集成，技术沉淀，革新烹饪体验。集成灶在对吸油烟机和燃气灶等传统烟灶产品的功能进行组合的基础上，搭配消毒柜、烤箱、蒸汽炉、洗碗机等可选功能，成为厨房电器产品中一大新兴品类。自2003年诞生以来已经过三代改造升级，从第一代深井式下排集成灶（2003年），到第二代侧吸式集成灶（

14、2005年），再到第三代集成油烟机、灶台、消毒柜、烤箱等多个模块的侧吸式模块化集成灶（2011年），集成灶在安全性、节能性、空间利用率与功能性上实现突破。安全性与节能性上，第一代集成灶将烟机放置在灶体内部，灶面下凹且结构封闭，油烟难以分离从而构成安全隐患，第二代集成灶通过油烟侧吸，提高了吸净率和燃烧效率。功能性与空间利用率上，第三代集成灶将消毒柜、烟机、灶具等多种功能设计成独立模块，提升了厨房利用率，同时降低了拆卸维修的难度，实现了不同厨电模块的灵活组合，丰富了厨房现有家居销售渠道迅速推广集成灶，而家电综合品牌的创新研发能力更强，在智能化新品类赛道上有望取得先发优势，电商品牌在低端品类上亦占有

15、重要地位。市场竞争激烈，格局较为分散，未来竞争格局有望进一步优化。从行业集中度来看，据奥维云网统计数据显示，2021年集成灶行业CR4线上、线下占比分别为50.3%、58.9%,同比分别提升21.8pct和下降5.4pct (线下集中度变化主要因美大、帅康份额下滑导致)。从品牌类型来看，2020年专业品牌占据线上超50%的销售额，综合品牌、电商品牌份额占比分别约为16%,线下KA端，综合性家电品牌份额增势迅猛，销售额增速在不同级别城市中皆远超专业性品牌，2020年一二线城市线下销售额增速分别达80.6%及106.3%,成为各类型品牌争夺的主战场。图|2020年线上集成灶分品牌类型销售份额占比小小品牌综合品牌电商品牌 国品牌跨界及其他3、发展：品类、渠道齐变革，量价齐升促发展，未来三年增长中枢有望达25%(1)集成灶产品创新和结构优化推动行业量价齐升，成为市场规模扩张的直接推动力。由于厨房烹饪功能的多元化、空间利用的集约化，集成灶继续进行品类升级，通过多种模块组合满足市场对烹饪功能的差异化需求。在五大主流品类中，处于高端价格带的蒸烤一体款日益获得消费者青睐，线上线下渠道销售额增势强劲，据奥维云网数据显示，蒸烤一体款集成灶线上销售额占比由2020年第一季度的16.8%,迅