CPI~PPI变化规律判断短期我国利率下行.docx

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1、正文目录6月境内外大类资产表现：美元指数有所反弹,黄金表现疲弱 4全球股市：主要股指涨跌不一，A股电新、电子和汽车行业涨幅靠前 4全球主要股指涨跌不一，A股创业板指涨幅超7.5%,上证50指数跌幅超4.4% 4A股：电新、电子和汽车行业表现较优，消费者服务、房地产和非银行业跌幅最大5大宗商品：6月份CRB指数和原油指数上涨，黄金价格大幅下跌 6全球债市：中国短期利率下行，欧盟利率下行，美国长期利率下行6美元指数：一季度整体上行，4-5月趋势下跌，6月拐头向上7每月新观察：PPI或先于CPI回落，利率短期可能下行利好债券 8周期模型长线观点：股商震荡调整后，上涨筑顶阶段或有所反复 11风险资产周

2、期状态：股票商品或将进入筑顶阶段11股市周期将见顶回落，筑顶阶段走势不确定较大11大宗商品指数同比的周期拟合序列仍在上行，2021年大概率延续2020年表现13避险资产周期状态：利率大概率走平或上行，债市趋势性投资机会或在明年13全球重要国家债券利率短周期上行，压制债券表现，流动性大幅宽松概率不大13美元指数受长周期影响最大，但前期趋势下行幅度已较大，或进入震荡筑底阶段1617196个择时模型短线观点：3个模型看涨，3个模型看跌风险提示图表目录图表1：近3个月全球主耍资产走势（2021/04/01-2021/6/30） 4图表2：全球股票市场近期情况（截至2021/6/30） 4图表3：6月行

3、业指数收益率5图表4：今年（截至2021/6/30）风格指数走势5图表 5： 风格指数 PE_TTM （2010/1/1-2021/6/30） 5图表6：全球大宗商品近期情况（截至2021/6/30） 6图表7：年初至今主要基本金属走势（2021/01/01-2021/6/30） 6图表8：全球债券市场近期情况（截至2021/6/30） 7图表9：今年（截至2021/6/30 ）美元指数整体走势 7图表10：中国CPI、PPI和CPI-PPI同比值（） 8图表11：中国CPI同比及其三周期拟合序列（） 9图表12：中国CPI同比三周期滤波序列 9图表13：中国PPI同比及其三周期拟合序列（）

4、9图表14：中国PPI同比三周期滤波序列9图表15：美国CPI同比及其三周期拟合序列（） 9图表16：美国CPI同比三周期滤波序列（） 9图表17：美国PPI同比及其三周期拟合序列（） 10图表18：美国PPI同比三周期滤波序列10图表19：中国CPLPPI同比与十年期国债利率() 10图表20：上证指数同比序列与拟合同比序列 11图表21：上证指数周期三因子序列11图表22：恒生指数同比序列与拟合同比序列11图表23：恒生指数周期三因子序列 11图表24：标普500同比序列与拟合同比序列12图表25：标普500周期三因子序列 12图表26：日经225同比序列与拟合同比序列12图表27：日经2

5、25周期三因子序列 12图表28：DAX指数同比序列与拟合同比序列 12图表29：DAX指数周期三因子序列12图表30：全球主要股指同比序列三周期相位合成曲线13图表31： CRB综合现货指数同比序列与拟合同比序列 13图表32：CRB综合现货指数周期三因子序列13图表33：中国十年期国债利率同比序列与拟合同比序列14图表34：中国十年期国债利率同比周期三因子序列14图表35：美国十年期国债利率同比序列与拟合同比序列14图表36：美国十年期国债利率同比周期三因子序列14图表37：日本十年期国债利率同比序列与拟合同比序列14图表38：日本十年期国债利率同比周期三因子序列14图表39：德国十年期国

6、债利率同比序列与拟合同比序列15图表40：德国十年期国债利率同比周期三因子序列15图表41：英国十年期国债利率同比序列与拟合同比序列15图表42：英国十年期国债利率同比周期三因子序列15图表43：全球主要国家利率同比序列三周期相位合成曲线15图表44：美元指数同比序列与拟合同比序列 16图表45：美元指数同比周期三因子序列 16图表46： 2016年以来(截至2021/6/30)美元指数整体走势 16图表47：各类择时模型近期的多空观点 17图表48：多类择时策略(2010/4-2021/06) 17图表49：北向资金布林带策略(2015/11-2021/06) 176月境内外大类资产表现：美

7、元指数有所反弹，黄金表现疲弱近三月(2021/04/01-2021/6/30)股债商均上涨：商品表现最优，中债-新综合财富指数波动上行，MSCI全球指数在波动中略有上行。黄金和美元表现不佳：黄金先涨后跌，美元指数整体下跌，6月略有上行。6月份美元指数有所反弹，在各类资产中表现最优，股票商品在波动中略有上行，债市先跌后涨，仅SHFE黄金整体呈现下跌趋势，表现较为疲弱。图表1 :近3个月全球主要资产走势(2021/04/01-2021/6/30 )两酶剂见货，Jwng 舒&oe,nZLnrg 阱 LZOZE一。39 woe.EEnr靠&0CMcnzaNHZ BoeHSHROe E 一co品 gs&

8、oe, D9nrg*R0d二6d欧寸时Leo、.LrgLnc寸出& oe,rn8 y 善CMOCM:匚 Lm:寸* Roe59o0.97资料来源：Wind,全球股市：主要股指涨跌不一，A股电新、电子和汽车行业涨幅靠前全球主要股指涨跌不一 A股创业板指涨幅超7.5%，上证50指数跌幅超4.4%6月份全球股市涨跌不一，MSCI全球指数上涨，中国大盘股指下跌，中小盘股指上涨，欧洲主要股指均上涨，美国纳斯达克和标普500上涨，道琼斯指数略有下跌。亚太股市中孟买SENSEX30和澳洲标普200上涨，恒生指数和日经225小幅下跌。A股主要股指中，创业板指收益率最高，涨幅超过7.5%；中证1000收益率次之

9、，超过5.8%；中小板指收益率再次，超过4%；上证50跌幅接近4.4%。图表2 :全球股票市场近期情况(截至2021/6/30 )名称现价近一月涨跌近三月涨跌本年以来涨跌近一年涨跌中国股市上证指数3591.20-0.27%4.54%3.33%21.26%深证成指15161.702.08%10.10%3.93%29.01%上证503498.65439%-1.10%289%19.59%沪深3005224.04-1.82%3.51%0.35%27.11%中证5006808.182.10%8.84%5.49%18.15%中证10007083.705.82%11.97%4.86%14.04%中小板指98

10、94.714.09%10.98%2.39%26.62%创业板指3477.187.58%27.18%16.49%46.56%中证全指5834.191.20%7.32%3.20%23.58%美国股市道琼斯34502.51-0.08%4.01%13.16%34.80%纳斯达克14503.955.49%11.06%12.68%46.89%标普5004297.502.22%8.22%15.01%40.75%欧洲股市富时1007037.470.21%4.47%10.29%13.04%法国CAC406507.830.37%8.18%18.06%31.59%德国DAX15531.040.07%4.81%13.

11、74%26.97%亚太股市日经22528791.53-1.23%-2.02%4.60%30.90%恒生指数28827.95-1.02%1.73%5.86%18.63%孟买 SENSEX3052482.712.06%7.09%9.56%50.12%澳洲标普2007313.021.86%7.55%10.30%25.76%全球MSCI全球719.971.24%7.01%11.69%38.58%资料来源：Wind.A股：电新、电子和汽车行业表现较优消费者服务、房地产和非银行业跌幅最大6月电新、电子和汽车行业表现较优，此外收益率排名前五的行业中还包括综合和基础化工行业。在下跌的行业指数中，消费者服务、房

12、地产和非银行业跌幅最大，建材和商贸签售等行业跌幅也比较靠前。图表3: 6月行业指数收益率TmTniTTIJ消与服务房电厂非监金融建材商整倍食口膑料家电有属银行传媒轻需造农班海综八金融注：(2021/5/31-2021/6/30)资料来源：Wind,今年以来，各板块指数均在上下波动，6月周期和成长板块指数均呈现小幅上涨的趋势。消费股的PE_TTM分位已处于自2010年1月1日以来85.10%的历史高位，金融股和周期股的PE TTM历史分位或仍有上行空间。图表4 ：今年（截至2021/6/30 ）风格指数走势图表5 ：风格指数 PE TTM ( 2010/1/1-2021/6/30 )当前PE历史

13、分位数（左）当前PE金融 一周期消费成长稔定0.80山二 二9卅 R02.tnoz 皿 WN02.tnzCMm:/卅 Rog.H8n寸*RodmnCMoCMInLLH5?ER。 umeoe.tn二二 M Rog黑 H La Roe.InH 二百 Rog.ElEnreLaoeoe100% 17090% -I85.10%金融 周期 消费 成长 稳定资料来源：Wind,资料来源：Wind,大宗商品：6月份CRB指数和原油指数上涨，黄金价格大幅下跌6月各类CRB商品指数均在上涨，CRB家禽现货指数涨幅较高，为5.65%。黄金价格大幅下跌，伦敦金现跌幅7.01%,上海金跌幅6.41%0 ICE布油和NYMEX原油价格上涨，近一月涨幅分别为8.66%和10.77%。图表6 ：全球大宗商品近期情况（截至2021/6/30 ）名称现价近一月涨跌近三月涨跌本年以来涨跌近一年涨跌CRB指数CRB食品现货488.631.59%12.41%34.96%68.71%CRB食用油现货637.212.18%10.07%50.45%91.01%CRB家禽现货660.925.65%16.66%53.89%118.38%CRB金属现货1157.990.11%8.41%28.17%68.99%CRB工业现货607.681.20%7.03%18.98%46.01%CRB综合现货556.00