GPIF社会责任投资发展概况及其投资现状.docx

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1、1、中国碳中和政策与形势 41、中国碳中和政策脉络41.2,我国碳中和的形势52、碳中和在ESG中的应用53、GPIF的ESG投资基本方法 63.1、 GPIF的ESG投资历史63.2、 GPIF的ESG投资管理结构73.3、 GPIF进行ESG投资的方式7331、GPIF的被动投资和ESG指数的选择 73.3.2、 GPIF主动策略委外时的ESG投资监控 83.3.3、 GPIF推动ESG投资理念在固定收益投资中的应用 83.3.4、 另类资产投资中的ESG应用 94、GPIF的ESG投资规模及业绩 104.1、 GPIF的ESG投资规模104.2、 GPIF的ESG投资业绩114.2.1、

2、 ESG指数的表现在成长风格市场中表现良好 114.2.2、 GPIF投资组合的整体ESG评级稳步提升 124.2.3、 ESG投资有助于改善日本公司的治理问题 125、风险提示13金融工程B光大证券EVD8MQKT mjnmQ图目录图1 :中国碳中和政策4图2 :重点国家碳排放总量情况（单位：百万吨二氧化碳）5图3 :中国碳减排规划路径5图4 :GPIF投资框架7图5 :GP1F委外投资时的投资绿色项目的流程8图6 :GP1F另类ESG投资案例9图7 :GP1F资产管理规模（万亿日元）10图8 :GP1F股债投资占比10图9 ：GPIF20172019财年ESG投资规模10图10 ： GPI

3、F国内股票被动投资各指数超额回报率（ ） 11图11 ： GPIF国外股票被动投资总超额回报率（ ） 11图12 ： ESG指数相对表现11图13 ： GPIF持有日本/国外股票的ESG评级（FTSE ） 12图14 : GPIF持有日本/国外股票的ESG评级（MSCI ） 12图15 :遵守公司治理原则的日企比例 13表目录表1 ： 2021年以来ESG主题相关政策4表2 : ESG主题基金6表3 ： GPIF的ESG投资历史6表4 : GPIF采纳的ESG指数8我国在2020年9月22日的联合国大会中提出，力争于2030年前二氧化碳排放力达到峰值，2060年前实现碳中和。如何在投资中获得“

4、碳达峰碳中和“政策红利、把握政策机遇，我们认为ESG投资体系可以有效筛选出有环保意识、注重承担社会责任、有良好的公司治理水平的上市公司。而我国的ESG投资理念的应用尚不成熟，国外的一些经验或将为现阶段参考。本文将以日本年金公积金投资管理独立行政法人(Government Pension Investment Fund ,GPIF )为例，探讨ESG投资理念在日本减排政策下的应用。1、中国碳中和政策与形势1.1、中国碳中和政策脉络碳达峰碳中和”已成为国家战略根本目的在于转变生产方式、实现可持续发展2009年中国在哥本哈根气候大会上明确自身的减排目标;在2015年的中美气候变化声明和中美元首气候变

5、化声明声明中，中国提出2030年碳达峰、总排放规模比2005年下降60%65%等多个具体目标。2020年9月22日，习近平主席在联合国大会提出我国力争于2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和；在2020年12月份的联合国气候雄心峰会和中央经济工作会议上，“3060”的目标被反复提及，标志着“碳达峰碳中和”已成为国家战略。图1 :中国碳中和政策2009201520152020中美元首气候变化联合声明巴黎防议联合国会议中国承诺：2020年单位GDP碳排放比2005年下降40%45%中国碳排放于2030年达蜂，单位国内生产总值二氧化硼祐孀比2005年下降60%-65%,森林菖积量比200眸增加

6、45fz立方米左右重申中美元首气候变化联合声明所定目标，并签署巴誓协议中国二氧化破排放量力争在2030年前达到峰值,并力争2060年实现碳中和资料来源：光大证券研究所响应碳中和目标，政策支持ESG主题投资ESG( Environment, Social andGovernance ,环境、社会和企业治理)是考虑到非财务信息中ESG相关信息的投资方法。结合具体投资而言，随着“碳中和”逐渐升温，我们梳理出2021年以来各类政策文件中与ESG主题相关的关键词6个，分别为：清洁生产、公司治理、节能减排、企业社会责任、绿色生产、绿色金融等。表1 : 2021年以来ESG主题相关政策日期关键字关键字词频发

7、文单位文件名2021-1清洁生产18发改委关于印发化学原料药等6项行业清洁生产评价指标体系通知2021-1公司治理1国资委关于进一步加强中央企业境外国有产权管理有关事项的通知2021-1节能减排3江苏省人民政府省政府办公厅关于印发江苏省重污染天气应急预案的通知2021-1企业社会责任2江苏省人民政府省政府办公厅关于印发省政府2021年立法工作计划的通知2021-2节能减排2浙江省人民政府浙江省人民政府办公厅关于印发2021年政府工作报告重点工作责任分解的通知2021-1绿色生产1深圳市人民政府深圳市住房和建设局、财政局关于印发深圳市工程建设领域绿色创新发展专项资金管理办法的通知2021-2绿色

8、金融1北京市人民政府关于北京市2020年国民经济和社会发展计划执行情况与2021年国民经济和社会发展计划的报告资料来源：各政府部门官网.光大证券研究所1.2我国碳中和的形势我国碳排放量增速快、总量大,实现碳达峰碳中和”目标仍然充满挑战。中国碳排放量在过去几年中增长迅速2009年碳排放量就达到了 202,494万吨，是1985年的3.84倍。特别是20032007年，每年的碳排放量增长率均在8%以上，2003、2004年的增速分别达到了 16.54%和15.86%。2014年已超过美国和欧盟总排放量之和，成为当年全球二氧化碳排放量最大的国家。为此2013年开始，我国加大了臧排力度，单位GDP碳排

9、放量降幅明显；2018年已提前完成2009年联合国哥本哈根气候大会给出的承诺，但从碳排放整体规模来看，当前仍处于上升通道中。据研究显示，2025年前后中国碳减排工作可能进入平台期，而后续随着电力市场改革深化和产业结构转型压力等因素影响，在积极实施各项能源改革和节能减排措施后，可能仍将面临134亿吨二氧化碳排放，因此，2025、2030各阶段目标仍然充满挑战。图2 :重点国家碳排放总量情况（单位：百万吨二氧化碳）图3 :中国碳减排规划路径2021年是“十四五规划”的开局之年，碳中和路径日渐清晰，蕴含丰富投资机会。中国在气候议题上已提出六大路径实现碳减排目标，包括：源头减少碳排放、清洁可再生能源替

10、代传统化石能源、发展循环经济、节能提效、工业过程脱碳以及二氧捕集、利用与封存。六大碳减排路线均蕴含着丰富的投资机会，包括传统产业进行进一步供给侧结构性改革、各类新能源全产业链长期发展带来的投资机会，绿色循环的环保产业、工艺改造的设备产业等产业链投资机会。2、碳中和在ESG中的应用面对碳中和带来的政策挑战和机遇，ESG投资体系将有助于投资决策的制定。在我国碳达峰和碳中和的政策信号下，需要适时调整投资战略。通过ESG投资体系的筛选，可以提前布局符合碳中和要求的产业，如国家大力发展的清洁能源、能源替代、可再生资源、数字经济等，待政策落地后，由政策引导的资本市场将面临新一轮风格调整，届时受益于该类政策

11、的行业板块也将随着整体格局的改善吸引更多增量资金介入，从而获得高额收益。从2020年光伏、新能源电动车等各类与碳中和高度相关的资产表现中，我们不难发现投资者已经意识到碳中和的投资机遇。我国ESG投资体系引入较晚，相关基金产品规模有待提升。由于E8G主题涉及领域较为广泛，根据基金主题、投资理念可以将ESG相关基金分为ESG主题基金和泛ESG主题基金两类。截至2021年3月4日，在基金名称中明确写明ESG的基金产品共7只，规模为28.4亿元，主要集中在2019年和2020年发行；涉及ESG下某个概念的泛ESG主题基金共41只，总规模约730亿元。表2 : ESG主题基金基金代码基金简称成立日期类型

12、规模（亿元）000042.0F财通中证100指数增强2013-03-02增强指数型基金2.67501086.0F华宝MSCI中国A股国际通ESG2019-08-21被动指数型基金0.34007546.0F易方达ESG责任投资2019-09-02普通股票型基金0.62008264.0F南方ESG主题2019-12-19普通股票型基金12.74009246.0F大摩ESG量化先行2020-07-16偏股混合型基金10.82010070.0F方正富邦ESG主题投资2020-12-28偏股混合型基金1.16011149.OF创金合信ESG责任投资2020-12-30普通股票型基金0.05资料来源：Wi

13、nd .光大证券研究所；数据截至：2021年3月4日3、GPIF的ESG投资基本方法3.1、GPIF的ESG投资历史日本年金公积金投资管理独立行政法人（Government PensionInvestment Fund , GPIF ）是日本厚生劳动省管辖下的独立行政法人，其职责是进行厚生年金和国民年金（除共济年金）的管理和投资。由于日本资源稀缺，其能源高度依赖进口，使得日本更早的开始探索替代能源，低碳发展战略的启动也较早。1998年，日本率先颁布了全球气候变暖对策促进法,2008年实施了实现低碳社会行动计划,2009年提出到2020年温室气体排放总量比1990年减少25%的目标，2012年开

14、始推行碳税，2016年提出到2030年温室气体排放总量比2013年减少26%。这一系列政策推动使得从2008年开始，日本二氧碳排放量就开始呈显著下降趋势，截至2019年年底，日本二氧化碳排放量降至11.2亿吨，占全世界总排量约3.3%O2020年10月，日本政府提出2050年实现碳中和的政策目标。在国家减排政策的推动下-自2015年起 GPIF开始将ESG投资理念运用于日本国民年金的管理中。2015年，为提高日本年金基金的可持续运营以及承担更多的社会责任，GPIF签署了联合国责任投资原则（PRI ）,此后，GPIF致力于将ESG投资理念和方法应用于其管理的日本年金基金中。通过运用ESG投资理念，GPIF不仅能挖掘有益于社会的优秀企业，同时也能积极推动企业的长期成长，进而实现投资收益的长期可持续性，在控制风险的同时实现投资目标，维护投保人的利益。表3 : GPIF的ESG投资历史日期事件具体内容2015GPIF公布其投资原则对投资的资产类别、地区、时间范围采取分散化、多样化的策略，以更稳定有效的方式获取投资回报2015GPIF签署了“责任投资原则（PRI）“每年GPIF会向UN PRI报告ESG投资活动开展情况2016设立了全球资产所有者论坛