PTAEG短纤2021商品年度报告：砥砺前行.docx

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1、目录第1章 年内行情回顾5第2章 聚酯产业链供需分析72.1. 疫苗有望规模投产，纺服消费复苏预期偏强72.1.2. 疫苗落地加速全球消费复苏，纺服出口继续改善 82.1.3. 1.3. RCEP签署对产业链具有深远的影响 102.1.4. 纺服行业开启新一轮景气周期 112.1.5. 市场一致性预期较高，但不确定因素依然较多122.2. PET及终端市场分析 132.2.2. 聚酯龙头逆势加速扩张，行业集中度将不断提升 132. 2. 2.聚酯待投产能尚可，产量增速预计% 142. 2. 3.聚酯出口负增长,明年将回归正常 162. 2. 4.景气度回升，长丝效益中枢有望上移 162. 2.

2、 5.织造开工偏低，坯布高库存有待化解 172.3. 短纤市场分析182. 3. 1.防疫用品带动需求存在亮点 183. 3.2.开工处于高位，明年扩产压力不大 194. 3. 3.原生涤纶短纤替代需求变化 205. 3.4.景气周期延续，高效益继续维持 212.4. PTA市场分析222. 4. 1.新装置稳步投产，产能高速扩张 222. 4. 2.加工费压缩成定局，行业加速优胜劣汰 242. 4. 3.供应商开工意愿偏强，明年面临减产压力 252. 4. 4.天量库存难以化解，关注供需再平衡情况262.5. 乙二醇市场分析 272.5.1. 新装置投产稳步推进272.5.2. 5. 2.明

3、年依然是投产大年282.5.3. 煤化工竞争力不足，60美元的油价是个槛292.5.4. 潜在供应增量较多，供大于求格局不变 302.5.5. 乙二醇生产效益分析：油制掌握定价权 313326上游成本分析2.6.1.油价影响成本重心，原油-PTA价差处于低位 332. 6. 2.利润再分配，上游PX亏损严重 332. 6. 3.供需矛盾或缓和，效益存较强修复预期 352. 6. 4.原油对应的PTA和EG价格推导36第3章.价差结构及操作策略373.1.1. 价差结构分析373.1.2. 价格预测及操作建议39免责申明40表目录图1.1： PTA主力合约走势6图1.2：乙二醇主力合约走势6图1

4、.3：短纤现货价格走势7图2. 1.1： 2015-2020年服装鞋帽，针、纺织品销售情况8图2.12 2015-2020年纺服出口情况9图213：近几年纺服出口（剔除防疫用品）9图2.1.4：前12大化纤品出口（单月值）9图215：前12大化纤品出口（累计值）9图2.1.6：重量计前60%化纤品出口（单月值）10图2.1.7：重量计前60%化纤品出口（累计值）10图2. 1.8： 2008-2020年纺织服装、服饰业企业景气指数11图2. 1.9： 2008-2020年国内纺服板块上市公司营收增速11图2. 1. 10：国外疫情新增趋势12表 2. 2. 1 * 2020 年聚酉日新产月匕投

5、产情13图2. 2.1：国内聚酯产能产量增速 14图2. 2. 2 ： 2017-2020年聚酯负荷变化情况 15表2. 2. 2： 2021年聚酯新产能计划投产情况 15图2. 2. 3：聚酯净出口量增速16图2. 2. 4：聚酯产品现金流情况16图2. 2. 5：聚酯产品库存天数情况 16图2. 2. 6 ： 2017-2020年江浙织机开工负荷 16图2. 2. 7 ： 2017-2020年织造企业坯布库存天数 16表2. 3. 1 ： 2020年国内直纺短纤新产能投产情况 20表2. 3. 2： 2021年及以后国内直纺短纤新产能投产计划 20图2. 3. 1 ：2016-2020年纯

6、涤纱开工变化情况 19图2. 3. 2 ：32S纯涤纱现金流19图2. 3. 3 ：2011-2020年直纺短纤产能产量变化 19图2. 3. 4：2016-2020年短纤开工变化情况 19图2. 3. 5：直纺短纤与高强低伸仿大化价差 22图2. 3. 6：再生棉型短纤及粘短库存变化 22图2. 3. 7 ： 2016-2020年短纤现金流变化 22图2. 4. 1 ： 2011-2020年PTA产能产量变化 23表2. 4. 1 ： 2020年国内PTA新产能投放情况 23表2. 4. 2： 2021年之后国内PTA新产能投放计划 23图2. 4. 2 ： PTA加工费变化趋势 23图2.

7、 4. 3 ：近几年PTA年均加工费变化 23图2. 4. 4 ： 2017-2020年PTA负荷变化情况 26图2. 4. 5：国内PTA供需情况27图251：国内乙二醇产能产量变化29图252：乙二醇进口依赖度变化29图2. 5. 3： 20152020年国内乙二醇开工负荷变化 30图2. 5. 4： 20152020年国内乙二醇主港库存变化 31图2.5.5： 20172020年国内乙二醇供需情况 31表2. 6. 1 ： 2020年PX产能投放情况 34图2. 6. 1 ：原油及下游价格走势 34图 2. 6. 2:国内及全球 PX 产月匕变化3图2. 6. 3： PTA-布伦特价差（

8、人民币计）走势 34图2. 6. 4： PX-石脑油价差走势35表2. 6. 2： 2021 -2022年全球PX产能投放计划 36图2. 6. 5：国内PX供需情况36表2. 6. 3 ：不同布伦特原油价格对应PTA和EG的价格 37第1章年内行情回顾一季度PTA大幅跳水。春节长假期间，国内疫情超预期蔓延，节后归来市场恐慌情绪较重，节后首日开盘封死跌停。之后国内疫情得到控制，市场情绪扭转，PTA开启一波反弹修复行情。直到2月底开始海外疫情开始蔓延，加之沙特与俄罗斯谈判破裂，在增产预期下原油开始一波史诗级别的跳水,能化板块遭受重创,成本端的显著下滑把PTA价格拉入深渊。二季度PTA探底回升。4

9、月初OPEC+减产协议落地，油价大幅拉升，市场做多热情较高，成本端推动TA反弹。但好景不长，海外疫情蔓延带来需求端下滑的幅度大于供应端的减产力度，国际油价反弹后再度暴跌，将TA价格拖入谷底，期间2005合约创下3028元/吨最低价。4月底海外疫情现转机，欧美国家积极复工，加上5月份0PEC+正式落实减产，市场预期明显改善，在成本和需求回暖双重助推下，TA价格逐步走高。三季度PTA高位回调。三季度油价高位盘整，续涨乏力，PTA成本支撑减弱，加之恒力石化5#装置分2次投产，供需面压力下PTA价格高位回调。8月份终端进入淡旺季转换时点，需求环比改善，市场信心开始恢复，叠加供应端PTA装置检修及降负偏

10、多，阶段性去库预期支撑下，行情开始反弹，但高库存制约下，上方空间始终有限。四季度PTA V”型反弹。国庆节前悲观预期笼罩市场，PTA多头节节败退。长假归来，多重利好提振下市场情绪180度扭转，纺织服装原料全线大涨，PTA跟随反弹为主。但好景不长，需求端的利好集中释放面临后继乏力，以及欧美国家疫情加剧和新凤鸣二期装置投产，PTA再度迎来探底，TA2101合约创下年内新低。其后海外疫苗进展超预期，国际油价重新攀升，成本上移叠加远期需求改善预期，以及绝对价格历史低位下资金抄底热情高涨，推动PTA价格强势反弹。一季度乙二醇走势先扬后抑，春节后深度下跌。年初受到现货流动性偏紧支撑，现货大幅升水盘面，乙二

11、醇期现价格表现强势，继续保持上涨势头，之后2005合约在前期高点附近见顶回落。春节归来，原油大幅下挫带动乙二醇成本下移，节后首日价格封于跌停。次日市场情绪修复，乙二醇开启一波反弹行情。进入3月以后，伴随着油价自杀式下跌，空头气势汹汹，乙二醇价格同步跳水。二季度乙二醇价格先抑后扬。3月30日EG2005合约创下2926元/吨的最低点，4月份初随着油价的大幅走强，空头集中减仓，盘面反弹明显。之后油价再度下滑，乙二醇出现二次探底走势，但未创新低。其后5月份跟随化工板块上涨，但整体力度不足，屡次冲高均遭遇市场明显抛压，价格始终处于油制路线和煤化工成本区域之间震荡，难以走出方向。三、四季度乙二醇重心宽幅

12、震荡。7月份之后伴随着海外装置检修，加之部分国家因疫情造成封锁，乙二醇进口量出现明显缩紧预期，盘面探底回升。其后国内供应始终处于低位，而需求端因传统旺季即将来临，开始环比改善，支撑价格延续反弹。但随着价格走高，乙二醇各个生产路线现金流开始恢复，国内开工逐步回升，叠加几套新产能即将投产，利空市场心态，9月份盘面高位承压明显，出现一波明显的调整。四季度乙二醇走势和PTA较为类似，去库预期支撑下整体强于TA,但价格始终未走出3600-4000这个箱体区间。短纤上市后先扬后抑。短纤期货上市首日由于定价偏低高开高走封死涨停，其后恰逢市场热炒纺织服装原料，加之新品种资金参与热情较高，但品种偏小市场容纳有限

13、，持仓急剧攀升，价格同步大幅拉涨。其后原料端PTA价格见顶回落，聚合成本走低，对短纤走势形成拖累，加之市场投机热情下降，价格逐步下滑，短纤2105合约在5900-6100区域僵持震荡为主。图1.1: PTA主力合约走势12,00011,00010,0009,0008.0007.0006,0005,0004,0003,000PTA主力合约价格走势资料来源：Wind南华研究图1.2：乙二醇主力合约走势元/口屯6,000 1乙二酹壬力合约走势5,5005,0004,5004,0003,5003,000图1,3：短纤现货价格走势资料来源：Wind南华研究第2章聚酯产业链供需分析21疫苗有望规模投产，纺

14、服消费复苏预期偏强2.1.1. 内需消费缓慢回暖由于今年国内新冠疫情控制的较好，尽管春节前后对于内需消费造成较强的负面冲击，但整体影响偏短暂。特别是五一长假之后，国内消费开始发力，恢复势头开始明显。国家统计局数据显示，2020年1T1月国内社会消费品零售总额中服装鞋帽、针纺织品类同比下滑7. 9%,其中11月实现同比增幅4.6。2003年那场非典疫情令人记忆深刻，由于纺服内需消费和经济状况息息相关，现阶段性国内经济增速和经济结构与2003年存在较大差异，不可同日而语，所以国内消费难以复制2003年下半年的快速修复重回高增长通道。对于2021年的国内经济增长预期市场偏乐观，由于今年一季度受疫情影响基数较低，名义上将整体拉高全年平均增速，但就实际情况而言，内需消费更趋向于缓慢提升，重回正常合理水平。图2. 1.1： 2015-2020年服装鞋帽，针、纺织品销售情况8全忌90 点 023仑 020T2ZW84-0Z90工自3VZ-总0T8-0Z8SW90,8目3WWZO&OZ0-&0Z8rL-w90A0ZWL-8LW0工-0280?90士忘3-9mS上复L202克S20Z90-5克3302资料来源：Wind南华研究2.1.2. 疫苗落地加速全球消费复苏，纺服出口继续改善全球疫情的冲击下，我国纺织品服装出口降幅甚至一度超过了金融危机发生后的