MLCC专题报告成长与周期共振国产厂商崛起在即.docx

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1、一、MLCC ：被动元器件细分黄金赛道 6（一）MLCC应用广泛，市场空间超百亿美元 61、被动元件市场规模巨大，电容占比超7成62、陶瓷占据市场主流，MLCC发展迅猛 73、终端推动MLCC向“五高一小”发展8（二）MLCC市场高度集中，盈利能力强 91、上游瓷粉集中度高，下游应用广泛92、中游MLCC寡头垄断，竞争格局稳定 113、MLCC行业毛利率高，现金流良好，赛道属性优质12二、技术创新驱动需求结构性成长（一）消费电子持续创新，MLCC单机用量快速增加13（二）汽车电子化率提升叠加新能源车普及，MLCC需求倍增14（三）5G渐行渐近，MLCC打开成长新空间15三、壁垒高，格局优，国产

2、加速追赶 16（一）制造工艺复杂叠加客户认证难，铸就行业双重壁垒161、MLCC制造工艺趋于复杂，铸就技术壁垒 162、BOM占比低叠加认证时间长，铸就客户壁垒17（二）自给率极低，重要性迫切，国产替代空间大17（三）日韩系向高端产品转移，大陆加速追赶台系18四、供需紧平衡,价格上涨周期或将开启 18（一）中周期需求增长潜力大，供给弹性小18（二）MLCC周期复盘20（三）高频数据验证供需进入紧平衡 23五、优质赛道下的公司发展路径比较 24六、相关公司26（一）三环集团：五十年积淀铸就电子陶瓷龙头，聚焦MLCC打开成长空间2627（二）风华高科：成长与周期共振，MLCC龙头迎来新时代图表目录

3、图表电子元器件分类图表2全球被动元器件市场规模（亿美元）6图表32019年全球被动元器件产品结构6图表4不同电容类型对比7图表52019年全球电容器行业分产品占比7图表6全球各类陶瓷电容器市场规模占比7图表8全球MLCC出货量8图表9MLCC分类8图表10MLCC产品结构变化9图表11MLCC产业链10图表12MLCC成本占比10图表13陶瓷粉体制备方法对比 10图表14 MLCC陶瓷粉料竞争格局（仅限对外销售企业）11图表152019年MLCC竞争格局12图表16MLCC代表公司毛利率 12图表17MLCC代表公司ROE12图表18MLCC代表公司自由现金流 13图表19消费电子升级不断13

4、图表20历代iPhone中MLCC用量（个）14图表21汽车电子应用分类14图表22全球新能源汽车销量（万辆）15图表23各类车中MLCC用量对比 15图表24国内5G基站建设进度预测15图表25 全球通信基站MLCC需求规模（倍）15图表26MLCC制造流程16图表27各生产工艺对比 16图表28不同制式手机平均MLCC用量 17图表29中国进口 MLCC数据17图表30MLCC日本对中国出口顺差（亿日元）18图表31中国主要MLCC厂商扩产计划 18图表32 2011-2019MLCC市场规模和平均价格 19图表33 2019年MLCC市场需求结构（按下游应用分）19图表34 全球MLCC

5、产能扩张统计 20图表35高压产品需求增加，日厂转单工业/车用产品，工业/车用和常规产品均缺货2136 111 L)1 .22图表37华新科技向客户和分销商通知涨价22图表38日本MLCC产值和均价 22图表39日本MLCC产量价格变动趋势 22图表40国巨月度营收23图表 41华新科月度营收 23图表42国巨季度存货数据23图表43华新科季度存货数据 23图表44国巨月报回顾23图表45MLCC J 商发展模式25图表46国产替代阶段任务 26- MLCC ：被动元器件细分黄金赛道（-）MLCC应用广泛，市场空间超百亿美元1、被动元件市场规模巨大,电容占比超7成被动元件又称无源器件，指工作时

6、内部不产生任何形式电源的电子元器件。从电路性质上看，被动元件有两个基本特点：1、自身不消耗电能，或把电能转变为不同形式的其他能量;2、只需输入信号，无需外加电源就能正常工作。常见的被动元器件主要有电容（C）、电阻（R）、电感（L）、变压器、连接器、电路板、插座等。图表2全球被动元器件市场规模（亿美元）电阻，10.00%电感，16.70%图表1电子元器件分类资料来源：整理根据ECIA数据、2019年全球电容、电感和电阻销售额合计约为277亿美元，同比下降13.7%；总出货量约5.4万亿颗，同比下降27.7%o其中电容作为三大核心被动元件之一，主要用于储存电量和电能，可在电路中发挥电荷储存、交流滤

7、波或旁路、切断或阻止直流电压、提供调谐及振荡等作用，占比最高达73.3%。图表3 2019年全球被动元器件产品结构2018电容，73.30%2019资料来源：EC/A,资料来源：ECIA,2、陶瓷占据市场主流, MLCC发展迅猛电容器种类众多，分类标准也有很多。其中按外形可以分为插件式电容和贴片式电容;按极性可以分为有极性电容和无极性电容：按介质类型可分为陶瓷电容、铝电解电容、留电解电容和聚酯薄膜电容。图表4不同电容类型对比陶逡电容铝电解电容锂电解电容聚酯薄膜电容容量适中较高较高较小成本适中较低适中适中紧凑程度高低适中低频率特性好差差适中温漂特性适中适中适中好等效电阻小大大大可靠性| d较差适

8、中较差极性无极性有极性有极性无极性耐压程度高低适中高使用寿命长较短适中长体积小大适中适中资料来源：中国电容器网，相比其他电容，陶瓷电容具有体积小、电压范围大、价格相对便宜等优点，在小型化趋势下小体积陶瓷电容需求巨大。根据华经产业研究院数据显示，2019年陶瓷电容的市场占比最高达到43%。其中，陶瓷电容又可分为单层陶瓷电容器、引线式多层陶瓷电容器和片式多层陶瓷电容器（MLCC）三大类。MLCC具有小尺寸、高比容、高精度等优点，可贴装在PCB、混合集成电路基片等上面，顺应了消费电子小型化、轻量化的趋势，成为陶瓷电容的主力军，占比超过90%。图表5 2019年全球电容器行业分产品占比图表6全球各类陶

9、瓷电容器市场规模占比SLCC, 3%其他,4%MLCC. 93%资料来源：华经产业研究院,资料来源：前瞻产业研究院,随着下游需求逐渐增加，尤其是在汽车电子等高价值量MLCC需求的拉动下，全球MLCC市场规模加速增长。根据电子元件行业协会及Paumanok数据显示，全球MLCC市场规模除2018年受到涨价影响市场规模大幅增加外，其他年份皆保持稳定增长，其中2019年市场规模已接近120亿美元，出货量达4.49万亿只。未来随着下游5G、汽车电子渗透率逐步提升，MLCC市场规模将有望保持1()%左右高速增长。图表7全球MLCC市场规模图表8全球MLCC出货量全球MLCC出货量(万亿只) 同比()资料

10、来源：电子元件行业协会,资料来源：Paumcinok,MLCC分类众多，一般有三种划分标准：1、按MLCC所采用的陶瓷介质可分为Class 1类和Class 2类，其中1类具有极高的稳定性，2类则具有很高的体积比容量；2、按照温度特性、材质、生产工艺、填充介质可分为COG、NPO、X7R、Z5U、Y5V等；3、按照材料SIZE封装大小可分为0402、0201、01005等。图表9 MLCC分类Class 1 类按所采用的陶谈介质类Class 2 类型日目#土 w iCOG、NPO温度特性 、材X7R质、生产工Z5UY5V艺、填充介质,具有极高的稳定性，其电容量几乎不随时间、交流信号、外加直流偏

11、压的变化而改变，同时具有极低的介质损耗，即高Q值。适用于对容量高精度和应用频率要求较高的谐振电路。根据电容量的温度系数，有可分为温度稳定型和温度补偿型两种。具有很高的体积比容量，适用于旁路、耦合、滤波以及对容量稳定性要求不高的鉴频电路。在DC-DC (AC)变换器和开关电源滤波电路中逐步取代锂电解电容、铝电解电容。具有高温度补偿特性，适合作旁路电容和耦合电容温度稳定型陶瓷电容器，适合要求不高的工业应用小尺寸和低成本，尤其适合应用于去耦电路温度特性最差，但容量大，可取代低容铝电解电容分类3225、3216、2012材料SIZE封1608、1005、0603、数值越大，SIZE就更宽更厚。装大小0

12、402、0201、（）1005资料来源：搜狐网,3、终端推动MLCC向五高一小发展随着下游电子产品逐渐向轻薄化方向发展，叠加汽车电子占比提升，推动MLCC向“五高一小”方向发展。其中1、小型化是指电子产品向小型化方向发展，导致0201、01005等小尺寸MLCC占比逐渐提升；2、高容量化：指MLCC具备稳定的电性能、无极性、高可靠性等优点，在替代锂电解电容趋势的推动下，促使电容器新材料和加工技术朝着高容量化发展；3、高频化及耐高温：MLCC的工作频率已进入到毫米波频段范围。常用MLCC的最高工作温度是125,满足特种电子设备极限工作环境MLCC工作温度也逐步提高至260C； 4、高可靠性：军、

13、民用电源系统，包括地面电源、电力系统等供电系统、卫星及雷达等系统，以及新型功率半导体的发展，都需要高可靠的耐高电压、大电流的MLCCo图表10 MLCC产品结构变化12060603020101005008004资料来源：TH,（二）MLCC市场高度集中,盈利能力强1、上游瓷粉集中度高下游应用广泛MLCC产业链可分为上游材料.、中游器件制造及卜游应用。而上游材料主要是陶瓷粉末和电极材料，其中陶瓷粉末的生产需要钛酸钢、错酸锢、偌钛酸钢等，生产厂商包括村田、日本以、美国Ferro、国瓷材料、三环集团等，集中度极高；制作电板金属的内外电极一般使用铜、银、钢等材料，主要由大陆厂商进行生产。MLCC下游应

14、用广泛，可分为军用、工业路、消费类等，根据Tech Design数据显示，2019年消费电子类占据比重达64.2%,汽车电子占比为14%。上游时料中游出件制造下游需求应用图表11 MLCC产业链资料来源：从成本角度分析，MLCC的成本主要由原材料、包装材料、人工和设备折旧等构成，其中原材料占比最高，其在低容MLCC中占比20-25%,在高容MLCC中则占比高达35-45%,对MLCC的性能至关重要。因此对MLCC企业而言，陶瓷粉料的自供与否将显著影响其产品毛利率。图表12 MLCC成本占比成本占比低容MLCC高容MLCC陶涯粉料20-25%35-45%内电极5%5-10%外电极5%5-10%包装材料20-30%1-5%人工成本10-20%10-20%设备折旧及其他20-35%20-30%