PTA期货及期权月报：库存持续回落PTA重心震荡上移.docx

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1、第一部分行情回顾第二部分宏观经济环境一、经济逐步修复二、美联储中期存加息预期二、国内货币政策逐步回归常态化第三部分PTA成本分析一、原油涨势放缓二、PX偏强运行第四部分PTA供应分析一、现货重心抬升二、供应缩量较多三、出口维持高位第五部分PTA下游需求分析一、纺服行业逐步修复二、终端传统淡季来临三、聚酯刚需仍在投机性需求不足笫六部分PTA库存分析第七部分PTA供需平衡表分析.笫八部分PTA套利分析第九部分季节性分析与技术分析一、季节性分析二、技术分析第十部分PTA期权分析第十一部分总结与操作建议附：行业相关证券目录. 4 1 01213131416- 17.18.19202021.2223 2

2、4第一部分行情回顾14000 、120(X)-10000 8000 -6000 -4000 -2000PTA产能大幅扩张,供大于求,亏损严重;原油大幅上涨,原油与PTA走势分化。金融危机将发国际原油跳水PTA跌至历史低点。国际原油快速反弹，PTA下游需求旺盛，PTA低位反弹，暴涨至万元以上。PTA产能投放进入高潮，供需转为过轲，行业亏损不断加剧，PTA价格逐步走低。国际油价大幅下趺，拖累PTA价格重心下移，供大于求使得工厂亏损严重。PTA产能过轲馍解原油反弹PTA价格重心上移原油重心回落,PX产能投放，疫情影响需求,PTA供需再度转入过剩，价格重心下移。2021 年油心！打眼底着重升价筑随价抬

3、期随0 -11I2015-12 2016-12 2017-12 2018.12 2019-12 2020-12200M2 2007-12 2008-12 2009.12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12图1-1 PTA期货走势图数据来源：Wind、方正中期期货研究院2021年4月，PTA期货价格重心沿20日均线震荡抬升，TA2109合约整体运行区间为43924894元/吨。4月初，PTA受主力移仓换月以及原油价格波动影响较大，价格重心在4400-4650元/吨之间运行。4月中后期，行业检修逐步兑现，去库速度加快，同时月底部分装置5月份检修计划陆续浮现，PTA5月份

4、有望超预期持续去库。此外，月底附近逸盛、恒力等主力供货商因装置检修削减5月合约供应量，大厂发货速度放缓，现货市场流动性逐步紧张，仓单成交放量，期货市场库存加速注销，PTA社会库存持续下降，基本面支撑偏强。另外，值得注意的是，辅料冰醋酸社会库存处于低位，厂家报价不断走高，截至4月28日华东地区冰醋酸价格为8179元/吨，较月初6153元/吨的水平上涨了 2026元/吨，涨幅达33%,月末PTA中冰醋酸成本较月初上涨了 70.9元/吨。因此，4月份PTA成本端支撑强劲，而自身供需也在不断改善，期价重心上移。截至4月28日，PTA2109合约收于4872元/吨，较月初上涨了 9%o第二部分宏观经济环

5、境一、经济逐步修复%CPI当月同比7rc - cueEodeoeGos-oeEos-oe602 ozEooo- 0760foeEOEOeGod - oem60g-ozEolg-oe604 - 07602 (KE02(rl60 A-ozEOA-OZ60，-0NEo, -ONdu - rcr“rqoeoeEoocorl60,6107Eos-oe60,3 一 oe90,3-oe60,/JOrl EOEOZ 60,91OZ23-R8.-R Ewoc 3寸-oz-EooeEOG - orl 60&I0C Ewoe玲二oe，二 orlo I图2-2PPI当月同比数据来源：国家统计局、方正中期期货研究院整理

6、图2-1 CPI当月同比数据来源：国家统计局、方正中期期货研究院整理同比M2同比 官方中PMI财新中国PMI45%70%60% 50%40% -30%25% -c - ccr60XR0G3OZOZ60、6-0N、G-(rl60、8-0GEo-xzri60、ZJ(Kcnri6O、9 5Z、(?!6O、S-OrlEo、g-(?!6OWOZEO、寸一 orl6O、B-Orlscrl6o、a-orlEo、e-Orl60/二(riGO/二 ON6o、o-(ri60、6(*KGo、6Gozc5 ecc8OOZOZEo/omom30/6-oeeo/oe80/8 1 oezo/8-oexo/ZJOeeo/ZJ

7、Oe8079-07 zo/91oexo/woe Go/?oeso/寸一 oe, zo/tuoe8H-EO/E-oe-80/e-0e:0/d 80/二 0Z-eo/二 oe-2SS= oeeo-oe80/6007 - E0/600Z% % % %3020100图2-3制造业PMI图2-4 Ml、M2同比数据来源：国家统计局、方正中期期货研究院整理数据来源：国家统计局、方正中期期货研究院整理根据国家统计局公布的数据显示，中国3月CPI同比增长0.4%,超过预期的0.3%,也高于前值-0.2%；PPI同比增速大幅提升至4.4%,明显高于预期的3.6%以及前置1.7%。此外，核心CPI同比增速从0%回

8、升至0.3%。整体来看，3月CPI上涨但基本稳定，PPI表现继续大超预期。CPI和PPI缺口负值显著扩大，预计后期公布的一季度GDP平减指数数据将明显回升。CPI方面在鲜菜价格影响结束后，关注猪肉价格季节性回升的幅度，二季度CPI还面临低基数影响，同比增速或继续上行，年内中枢逐步上移趋势不变。PPI价格二季度也有上行空间，重点关注国际能源价格上行带来的再通胀压力。房地产、外需维持韧性，服务消费改善等因素影响下，经济暂时仍位于上行区间。但国内库存周期正在接近拐点。再通胀加速正加快滞涨期到来。PPI持续超预期已经引起央行关注，不排除货币政策局部调整甚至局部偏紧的可能性。3月份，中国制造业采购经理指

9、数（PMI）为51.9%,高于上月1.3个百分点，连续13个月位于临界点以上。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、从业人员指数均高于临界点，供应商配送时间指数位于临界点，原材料库存指数低于临界点。具体来看，生产指数为53.9%,比上月上升2.0个百分点，高于临界点，表明制造业生产扩张步伐加快；新订单指数为53.6%,比上月上升2.1个百分点，高于临界点，表明制造业市场需求增长较快;原材料库存指数为48.4%,比上月回升0.7个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄;从业人员指数为50.1%,比上月上升2.0个百分点，高于临界点，表明制造业企业

10、用工量较上月略有增加；供应商配送时间指数为50.0%,比上月上升2.1个百分点，但位于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间与上月相比变化不大。二、美联储中期存加息预期无论是从美联储议息会议来看，还是从美联储官员讲话，亦是从美国经济情况分析，当前美联储的货币政策以稳为主，超低利率保持不变，量化宽松政策相对稳定；但是美联储官员的讲话出现了较大的变化，已经从鸽派基调逐步转向鹰派基调，特别是鲍威尔的讲话，鹰派转向明显。我们预计美联储超宽松的货币政策在二季度不变。但三季度，随着疫苗接种速度的加快带来群体免疫的实现，疫情风险的消退和美国经济的繁荣表现，叠加美国宽松的财政政策的退出，美联储将会开始讨论缩减

11、购债规模，即释放缩减购债规模的信号。美联储官员方面，美联储官员亦会在鹰派转向的路上越走越远。利率方面，美国经济相对于欧洲等其他经济体的比较优势愈发明显，美国经济亦逐步进入繁荣期，从金融危机后的加息路径来看，我们预计美联储将会在2022年开始加息，2022年加息一次，2023年则会加快加息步伐。三、国内货币政策逐步回归常态化根据央行金融统计数据报告显示，截至3月末，广义货币（M2）余额227.65万亿元，同比增长9.4%,增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点；狭义货币（Ml）余额61.61万亿元，同比增长7.1%,增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.1个百分点。2020年2月份为应

12、对疫情冲击，央行加大了超常规的货币投放，基数效益影响下M2增速下滑为必然。在经济逐步恢复常态化，货币政策不急转弯和回归常态化的背景下，预计央行将灵活运用各种工具微调，平滑和缓释阶段性流动性需求压力，M2增速将延续缓慢下行趋势。第三部分PTA成本分析一、原油涨势放缓布伦特原油WTI原油乙二醇图3-1国际原油价格走势2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03图3-2 OPEC原油产量及增速数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理美国原油产量同比增速图3-3美国原油产量及增速数据来源：Wi

13、nd、方正中期期货研究院整理2018年全美商业原油库存201942016 年 2017 年2020 年2021 年图3.4美国商业原油库存数据来源：Wind.方正中期期货研究院整理2021年4月份，布伦特原油和WTI原油高位震荡，重心窄幅抬升。其中，布伦特原油运行区间为61.2568.08美元/桶，WTI原油运行区间为57.6364.25美元/桶。从供应端来看,OPEC+将在5月、6月和7月分别将石油日产量提高35万桶、35万桶和44.1万桶；同时，沙特阿拉伯将逐步取消自1月以来自愿减产的100万桶/日，5月减少25万桶/日，6月减少35万桶/日，7月减少40万桶/日。OPEC+温和增产且沙特逐步取消额外减产，对市场冲击较小，同时目前页岩油恢复速度仍较为缓慢，但市场担心伊朗原油将重回市场。从需求端来看，中国和美国经济复苏强劲，同时欧洲也显示一些积极的信号，但短期印度地区疫情恶化在一定程度上拖累原油需求的恢复速度。中长期来看，随着疫苗的逐步接种，原油消费需求仍趋回升。4月份，三大能源机构再度上调对2021年全球原油需求增长预期，EIA、IEA、OPEC认为今年全球原油需求分别将增长550/569/595万桶/日。从库存端来看，在OPEC+减产支撑以及需