TAMP研究之一它的美国起源史.docx

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1、1 .美国全托资产管理平台TAMP模式开始落地中国1.1. 国内财富管理机构开始自建、投资、收购TAMP平台近年来，国内金融机构不断寻求通过借助投资收购和自建TAMP平台的方式拓展财富管理业务。2021年7月28日，三方理财龙头诺亚财富宣布对iCapital Network完成了 1000万美元的战略投资。此轮总计4.4亿美元的融资由淡马锡领投，黑石、瑞银、摩根士丹利和高盛等现有投资者也承诺增资此轮融资。iCapital Network位于美国，是领先的全球金融科技平台。诺亚认为此次战略投资为资产管理和财富管理行业投资另类资产提供投资机会，提升投资效率，通过合作推动诺亚海外业务的持续发展。早在

2、2021年的第一季度，诺亚财富就宣布公司致力于开发“一站式资产管理平台(TAMP) ”，力求开通除财富管理板块外的另一条分销渠道以提供更为全面的服务和投资产品，以数字化手段、标准化服务流程更好赋能理财师。该平台由新任的高层管理人员，前众安在线总经理及联席首席执行官陈劲先生负责领导，提供包括投资者教育和保险产品在内的综合性服务。更早之前，头部券商华泰证券于2016年完成首次境外战略收购。收购标的AssetMark是美国领先的全托资产管理平台(TAMP),作为第三方金融服务机构，为独立投资顾问及其客户提供全面而先进的财富管理服务和技术解决方案。华泰证券通过吸收借鉴AssetMark服务投资顾问的领

3、先业务经验，加快推动自身财富管理体系建设，为财富管理转型对接全球资源提供了平台，进一步提升公司市场竞争力和国际影响力。目前，华泰证券已经在整合AssetMark业务经验方面取得了实际进展。以华泰证券投顾智能化服务平台Aorta 聊TA”为例，通过将AssetMark成熟经验深度融合至华泰投顾的实际服务场景，进一步优化了客户中心、任务中心、资产配置、产品中心、营销线索等服务工具。通过打通涨乐财富通客户端及投顾工作平台“Aorta 聊TA”，提升了投资顾问在客户需求分析、策略匹配、账户跟踪、留痕管理等环节的服务水平。1.2. TAMP是为投顾提供一站式展业支持的平台TAMP 平台的英文全称是 Tu

4、rnkey Asset Management Program,中文翻译为全托资产管理平台，该平台为美国投资顾问提供一站式展业支持服务。TAMP平台目前是美国财富管理行业重要的细分赛道，目前服务18万投资顾问以及390万终端客户。图1 TAMP平台为投资顾问提供全流程解决服务获容与客户管理策略研究与组合创建组合执行、监控与完善报告商业支持资金收付业务评估运营、合规、审计、财务支持等 客户与风险明细问卷 投资提案生成 投资框架和投资声明等 投资经理研究与尽职调查 资产配置模型 三方/外部策略师 研究/方案辅助等 投资组合解决方案(公募基金、ETF、全权专户、投顾/基金经理解决方案) 投资组合再平衡

5、 CRM管理等 产品组合清算 投资组合的会计与对张 投资表现报告 投顾网站搭建等数据来源：嘉信理财,通过TAMP平台，投资顾问可以琐碎的中后台管理职能外包，从而将主要精力用于满足客户个性化的投资需求，帮助客户选择合适的资产管理人和产品，从而发挥投资顾问的核心价值。TAMP平台的功能覆盖前中后端，全方位满足投顾的需求，例如客户与风险明细问卷、投资提案生成、投资框架和投资声明等服务，可以帮助投资顾问提高获客与客户管理的效率；在策略研究与组合创建环节，TAMP提供了投资经理研究与尽职调查、资产配置模型等服务；在组合执行、监控与完善环节提供了投资组合解决方案、CRM管理等。此外，TAMP还包括产品组合

6、清算、投资表现报告、资金收付、培训、业务评估等报告和商业支持方面的辅助功能。图2 TAMP将各种投顾展业过程所需要的功能集成于一体o11111+KUrkH Value g Froduce* ADVANCED TAXMANAGEMENTADVANCEDREPORTINGREBALANCINGADVANCEDPORTRXJOMANAGEMENTDOCUMENTMANAGEMENTCUSTODYREPORTING数据来源：使用的TAMP服务的客户非常多元化，包括美国独立投顾机构(Registered Investment Advisor)，独立经纪人(IBD),大型经纪商(Wirehouse),银行

7、，信托公司，家族办公室、律师事务所以及第三方托管人等等。图3使用的TAMP服务的客户非常多元化Source: WealthAdvisor 2020 TAMP SurveyWHO USES TAMPs?$2 Trillion MarketRIAs:$93.07BIBDs: $24.41 BWirehouse: S17.15BBank/Trust: S17.06BMFOs: S16.05BFamily Offices: $6.26BLaw Firms: S5.25BOther (Estate Planning. Law Firm, InsuranceBroker, kisurance Compan

8、y. Muhial FundIRA Custocfcan. BD Custodian. Third PartyAdministrator): S22.38B数据来源：WealthAdvisor 2020 TAM P Survey根据WealthAdvisor的调研结果，有更多时间服务客户、提供最佳投资管理服务以及降低运营成本是美国各类投顾机构和个人选择基于TAMP来开展业务的主要原因。图4美国投资顾问选择使用1AMP的原因（% ）数据来源： WealthAdvisor 2020 TAM P Survey1.3.众多机构提供TAMP平台服务，行业竞争激烈提供TAMP平台服务的机构数量众多，美国的

9、TAMP平价行业竞争激烈，美国投顾可以选择的范围非常大。提供TAMP平台服务的机构大体可以划分为两大类，分别是以嘉信理财、富达投资为代表的综合金融服务集团，以及以Envestnet, SEI和AssetMark为代表的专业厂商。嘉信理财同时也是其他TAMP供应商，比如Envestnek AssetMark等资产托管机构，提供TAMP相关的配套服务及其他综合性金融服务，长期持续领跑美国TAMP市场。根据WealthAdvisor最新统计数据，截止2020年末，美国专业TAMP平台管理的资产规模达到2万亿美元（不包括综合金融机构）。在这个市场中，前三名分别是Envestnet. SET和占据美国2

10、0.63%的市场份额,行业集中度较高。图5美国前三大专业TAMP平台分别是Envestnet，SEI和AssetMarkTAMPS AUM AND AUA$263BtD0NWAUUAMJSAQSimutn$24 135SLUMBUJONBUJOHS7 6UJ0NMUJON56 4 BWON8LU0N8U.I0NS4 75BW0NBUIONBLLKW$129aiLJ0NMAUM MID $7.68ltB0NMAUAjS28M1CNMAUM MJD $1.067lBUJONMAUA iS4.8B1U0NMAUM AND $1365atUONKAUA即沁以 NAUMANO$2数据来源：WealthA

11、dvisor 2020 TAM P Survey行业龙头Envestment截至2020年末AUM达到2630亿美元，理财师数量超过10. 6万名;第二名SET和第三名AssetMark的AUM则比较相近，分别为751亿美元和745亿美元。图6美国TOP3 TAMP厂商Envestnet、SEI、AssetMark的使用人数和管理资产规模EnvestnetSEIAssetMark理财师数量（人）106,3107500*8,400营收（亿美元）9. 9816. 844. 32净利润（亿美元）-0. 03S4.47-0. 08服务类型统一管理账户/统一家庭管理账户，共同基金打包账户，ETF模型服务

12、，单独管理账户，单独管理账户（仅模型），基金臬略组合共同基金打包账户，交易所交易基金打包账户，单独管理账户，统一管理账户，定制高西服务，策略组合解决方案，税务烷划，顾问指导服务顾问指导下的统一管理账户/统一家庭管理账户，共同基金打包账户，ETF模型服务，单独管理账户（仅横型）AUM/AUAS263 Billion in AUMS405 Billion in AUAS75.1 Billion in AUMSU. 9 Billion in AUA$74.5 Billion in AUM数据来源：WealthAdvisor,公司年报，备注：AUM is Asset under Management,

13、即由平台直接管理的客户资产规模；AUA指Asset under Administration,与AUM 口径相比，平台并不进行直接的资产配置2.美国投资者认知水平提升推动TAMP平台发展2.1. 投资者理财方式转变，对投顾产生更多专业化服务需求从上世纪八十年代开始，美国客户的需求从股票投机演变成资产组合推荐。投资者自行从事股票交易的意愿下降，通过专业渠道进行理财的需求增加。这种变化一方面起因于1987年的美股闪崩折损了许多美国个人投资者的财富，挫伤了他们参与股市的信心，部分美国投资者也随着年龄增长和财富积累，希望将投资事务交给专业的人进行打理。另一方面，由于八十年代到九十年代初美国资本市场蓬勃

14、发展，各类金融理财产品层出不穷，包括共同基金、固收产品、股指期货、期权、外汇产品等，面对金融产品多元化的浪潮，一些投资者无法依靠自身去理财，需要更好的投资咨询服务，导致他们更倾向于选择能够提供咨询服务的机构和个人，而不再是不提供咨询服务的折扣经纪商，对投顾的专业化服务需求上升。图7 :美国共同基金数量在八九十年代快速增长图8 :美国ETF规模在九十年代快速增长i ”要产现枳in数6数据来源：ICI数据来源：ICI但美国投顾在服务客户的过程中很快就遇到了阻碍，即金融产品种类太多，他们既要花大量时间去了解和挑选产品，又要花大量时间在投资组合跟踪、交易记录保管、编制报告文书的上面，在非核心理财事务上的负担职能迫使投顾减少客户服务广度和频率。面对投顾熟悉产品和提高工作效率的需求，1991年嘉信理财创造性地推出“嘉信连线(Schwablink)”服务。该服务允许投顾利用嘉信公司的计算机网络进行交易，以及公司提供的软件管理客户账户，并且把所有交易记录的保管和编制报告书的责任交给嘉信承担。在此之前，投顾为客户提供基金服务时，即使只能给客户推荐儿个基金组合，也会产生投资顾问无法承受的文书任务，编制交易记录的沉重负担迫使投资顾问只能向客户推荐一组共同基金。通过此服务，嘉信公司将投资顾问从极大的压力中解放出来，使得财富管理成为投资顾问的核心业务，间接