α与β因素共振20年业绩喜人21年坚持业绩为王与龙头主线.docx

《α与β因素共振20年业绩喜人21年坚持业绩为王与龙头主线.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《α与β因素共振20年业绩喜人21年坚持业绩为王与龙头主线.docx（21页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、目录1 .结构性牛市行情下，2020年业绩增长28% 41.1. 2020年市场现结构性行情，交投活跃度显著提升 41.2. 2020年券商业绩增长28% , ROE持续回升 51.3. 券商间业绩分化加剧，头部集中化趋势不改72 .经纪投行齐发力，自营投资分化明显 82.1. 经纪：2020全年市场活跃度高涨，助推收入大增近五成 82.2. 投行：创业板注册制改革再下一城，IP0井喷式爆发 102.3. 信用：两融规模加速增长，融券业务取得突破142.4. 自营：小幅增长下，预计券商间表现分化加剧 162.5. 资管：规模持续下降，券商间主动管理转型分化显著 183 .盈利预测：预计21年稳

2、中有升194 .投资建议：业绩为王，龙头主线 215 .风险提不21图表目录图1 : 2020年沪深300指数、创业板指数、证券II （中信）指数走势4图2 : 2018/01-2020/07月度日均股票成交额（亿元）4图3 : 2018/01-2021/01月度上交所、深交所日均换手率（% ） 5图4 : 2019年VS2020年全行业各项业务收入（亿元）及增速 5图5 : 2012-2020年证券行业各项业务收入占比情况6图6 : 2012-2020年证券行业净利润率变化情况6图7 : 2020年证券行业ROE继续回升 7图8 : 2020年证券行业杠杆率小幅提升7图9 : 2011-20

3、20年A股全市场双边股基成交额 9图10 : 2011-2020全行业经纪业务平均佣金率9图11 : 2012-2020年首发募集资金规模及家数11图12 : 2012-2020年股权融资规模及增速 11图13 : 2012-2020年券商债券承销（企业债、公司债、ABS ）规模 12图14 : 2018/01-2021/01全市场两融余额及融券余额占比15图15 : 2018/01-2021/01全市场股票质押市值 15图16 : 2013-2020全部券商合计净资产 18图17 : 2017Q1-2020Q3证券公司资产管理规模与主动管理占比 19图18 :券商主动管理规模占比均呈现明显的

4、增长趋势（15家）19表1 : 2020年上市券商（33家）预计净利润及增速7表2 :主要券商基金投顾产品基本情况10表3 : 2020年上市券商股权承销排名（42家，合并口径）12表4 : 2020年上市券商债券承销排名（42家，合并口径）13表5 18家上市券商年1e提减值情表6 :券商科创板跟投排行榜（亿元，截至2020年12月31日）16表7 : 2020年证券行业业绩弹性测算201.结构性牛市行情下，2020年业绩增长28%1.1. 2020年市场现结构性行情，交投活跃度显著提升2020年股市呈现结构性牛市行情券商嬴业绩、输表现。2020年A股市场呈现出明显的龙头结构性牛市行情，在消

5、费、医药、科技板块的带领下，创业板指累计上涨64.96% ,而相比之下沪深300指数上涨27.21% ,证券II （中信）累计上涨10.77% ,跑输大盘指数的同时，表现出了股价走势与基本面表现背离的现象。图1 : 2020年沪深300指数、创业板指数、证券II （中信）指数走势70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%8&6OJ0Qo&oeoCXJojo&locmooj&三。意9 二gCMoOJ99二oeoe6eoLoeoeHoLoe。、ooLoLoeoOJ&6OOZOZZT600CM0OJ69600、。、o8ooCMoe&8OOCMOZH0O490,803。、6QZOO

6、CMOZH.ZOoeoOJeTzooeodezooCMoOJ司 900CM0OJgT90oOJoegodooeoe&gooeo04oCMlnooCMozcoeoe6OJ4ooeoRWOoeoCXJcol/oocmoojeo&ooOJoegCMoooCMoezTooooeoOJ60000。、8OJ&ooeoow.wo.owowCXJEOoeoebo&ooaoOJzTooeoz6?ooCMoeEALoae证券口（中信）沪深300创业板16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000二6OU0ZOLONON60&e80&ezooouoe90&NgooOJoe一

7、ooeu。cooocuoeeooeu。ooeu。Coe二6OCM0T65C60,65。8968ZZ968Z9965Z9965Z雪，6073607zoooeOOLOCXIZT8OCJ二coseOS。60CO5C80CO5CZ0CO5Cgcoozgoooseuocoseeooose0J0O08Zooose数据来源：WIND、东方证券研究所2020年市场交投活跃度显著提升。在流动性充足+宏观经济复苏+政策红利释放的共同作用下,2020年市场交投活跃度较19年同期显著提升:1 ）2020年日均股票成交额9034.80亿元，较2019年的5599.31亿元同比增加61.36% 2 ）2020年上证日均换

8、手率0.82%深证日均换手率2.25% ,较2019年的0.65%和1.84%同比提升25.62%和22.29%。图2 : 2018/01-2020/07月度日均股票成交额（亿元）Hill11mhillllllllllll Illi Illi数据来源：WIND、东方证券研究所图3 : 2018/01-2021/01月度上交所、深交所日均换手率（% ）3.588888co 8C08888666666666666000000000000loooooooooooooooooooooooooooooooooooooNCMCMCMCMNCMNCMCMCMCMCMCMCMCMCMCMCMCMOJCMCMC

9、MCMCMCMCMCMOJOJCMCMCMCMCMCM上交所日均换手率（% ）深交所日均换手率（% ）数据来源：WIND、东方证券研究所12 2020年券商业绩增长28% , ROE持续回升营业收入同比增长24.41% 经纪与投行业务表现突出。2020年证券行业经营数据显示:1 ）134家券商合计实现营业收入4484.79亿元，同比增长24.41%。2 ）各主营业务全线增长，其中经纪、投行、信用、资管、自营同比增速分别为47.42%、39.25%、28.74%、8.88%、3.38%。3 ）业务收入结构同比保持稳定，自营业务、经纪业务、投行业务、信用业务与资管业务收入占比分别达至IJ28.16

10、%、 25.89%. 14.99%、 13.31%、 6.68%O图4 : 2019年VS2020年全行业各项业务收入（亿元）及增速数据来源：WIND、东方证券研究所图5 : 2012-2020年证券行业各项业务收入占比情况经纪投行资管自营利息 其他数据来源：WIND、东方证券研究所净利润增长27.98% ,净利润率回升至35.13%。1 ）134家券商2020年合计实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%o 2 ）2020证券行业的净利润率回升至35.13%，达到2017年来的新高，如果剔除毛利率较低的其他业务收入（近年来收入占比快速提升，主要为大宗商品交易），实际的净利率水平更高

11、。ROE回升至7.28% 杠杆率创15年以后新高。2020年证券行业平均ROE为7.28% ,同比2019年提升近15.56个百分点，亦创下2015年以来的新高。但不难看出，随着各家券商纷纷补充资本金以及行业重资产化转型不断推进，行业整体ROE水平面临下行压力，券商亟需通过提升杠杆率、改善重资产业务结构等手段提升盈利效率。截至2020年底，行业权益乘数（剔除代理买卖证券款）较2019年提升0.32至3.13倍。图6 : 2012-2020年证券行业净利润率变化情况营业收入（亿元）净利润（亿元） 净利润率数据来源：wind、东方证券研究所图7 : 2020年证券行业ROE继续回升净资产（亿元）净

12、利润（亿元） t-roe数据来源：WIND、东方证券研究所图8 : 2020年证券行业杠杆率小幅提升3.51.0201220132014201520162017201820192020数据来源：WIND、东方证券研究所1.3. 券商间业绩分化加剧，头部集中化趋势不改上市券商2020年业绩分化加剧，多数券商业绩实现高增。截至2020年2月25日，合计有33家上市券商发布了 2020年业绩预告或业绩快报，其中，31家实现业绩正增长，且增长幅度整体较大：1 ）中信证券、国泰君安、广发证券、中信建投净利润分别为148.97、111.02、100.42和95.09 ,排名前四；2 ） 33家券商中，预计

13、业绩同比增速超50%的有18家，其中华鑫股份、光大证券、东方财富、华创阳安和兴业证券低基数下业绩增速均超过100%。表1 : 2020年上市券商（33家）预计净利润及增速证券代码证券简称2020年预期净利润（亿元）2020年净利润同比增速（）报告披露类型600030.SH中信证券148.9721.82业绩快报601211.SH国泰君安111.0228.54业绩快报000776.SZ广发证券100.4233.20业绩快报601066.SH中信建投95.0972.85业绩快报601995.SH中金公司68.28-75.5261.08-78.18业绩预告601881.SH中国银河72.4438.55

14、业绩快报300059.SZ东方财富45-49145.73-167.57业绩预告601377.SH兴业证券37-41110.00-130.00业绩预告600958.SH东方证券27.2311.82业绩快报600918.SH中泰证券27.2120.95业绩快报601788.SH光大证券24.15325.21业绩预告601108.SH财通证券22.4920.08业绩快报000783.SZ长江证券20.8425.09业绩快报601555.SH东吴证券16.50-17.2059.09-65.84业绩预告601878.SH浙商证券16.2768.18业绩快报002939.SZ长城证券14.49-15.8746.00-60.00业绩预告601236.SH红塔证券14.10-14.9768.36-78.78业绩预告000728.SZ国元证券13.6048.75业绩快报000686.SZ东北证券13