探索合资成立金融AIC的可行性.docx

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1、目录一、金融资产投资公司（AIC）背景介绍21.1 金融AIC设立背景21.2 金融AIC目前运营情况21.3 拟成立金融AIC情况41.4 建行增资建信金融AIC5二、金融AIC合资的可行性分析5三、金融AIC的业务发展前景71.1 金融AIC监管梳理71.2 金融AIC业务发展前景10四、合资建立金融A1C的利弊分析14五、投资建议17六、风险提示18图表目录图表1：不良资产处置行业格局2图表2：五大行金融AIC资产负债情况3图表3：五大行金融AIC盈利情况4图表4：五大行金融AIC盈利情况4图表5：拟成立金融AIC情况5图表6：金融资产投资公司管理办法（试行）关于金融AIC设立条件6图表

2、7：金融AIC相关监管政策8图表8：金融AIC现有业务范围10图表9：建信金融AIC对云南华联锌锢股份的原退出模式 12图表10：金融AMC和金融AIC业务对比（红标为相同业务）14图表11 ： 三种合资成立金融AIC的方式 16-、金融资产投资公司（AIC）背景介绍口金融AIC设立背景2013年以前，不良资产处置主要由四大国家筹建的资产管理公司（AMC）主导。而2012年至2016年，各地不良资产激增，对于不良资产的收购、处置需求愈加迫切，监管放开了对地方AMC设立的条件，截至今年4月，获得银保监会批复开展不良资产业务的地方AMC达到了 57家。2016年，国务院发布关于市场化银行债权转股权

3、的指导意见，针对有较好发展前景，但遇到暂时困难的优质企业，开展市场化债转股，降低企业的财务杠杆。随后于2017年，银保监会发布商业银行新设债转股实施机构管理办法（征求意见稿），将银行新设的债转股机构起名为金融资产投资公司（AIC）,区别于之前的AMC,同年五大行包括工行、建行、农行、中行、交行都分别成立了自己的金融AIC。2019年，国内放开外资准入金融市场的基准，深入推进对外开放，外资资产管理公司也加入了国内不良资产的市场竞争格局。随着国内去杠杆和调结构深入推进，不良资产加速出清，不良资产市场格局已经有原来的四大AMC逐步形成了现在的“5+2+银行系AIC+外资系+N”的多元化格局。由金融A

4、IC产生的背景我们可以看到，金融AIC成立的初衷是通过债转股的形式处置不良资产。银行系AIC的主要经营范围为开展债转股及配套支持业务，依法依规面向合格社会投资者募集资金用于实施债转股，发行金融债券，专项用于债转股及经中国银保监会批准的其他业务。而银行系AIC依托母行的客户资源和业务优势，能为其提供不良资产来源，扩大债转股的业务规模，随着债转股业务方面深入发展，国内不良资产处置需求仍在提高，金融AIC盈利能力逐渐显现。图表1:不良资产处置行业格局市场格局5：五大AMC参与机构东方、长城、华融、信达、中国银河2：地方AMC各省级可设立两家资产管理公司（单列地级市除外）银行系AIC工行、建行、农行、

5、中行、交行外资系N：非持牌机构私募等橡树资本、高盛集团、KKR集团、孤星基金、贝恩资本等资料来源：普益标准整理,2金融AIC目前运营情况目前国内已成立5家金融资产投资公司，均为大行全资成立子公司，注册资本在100亿及120亿元区间。截至2020年6月末，5家AIC的总资产达到了 4808.87亿元，较年初增长了 8.9%,净资产为601.71亿元，较年初增长了 3.9%； 2020年上半年，5家AIC的净利润合计达到23.60亿元，同比增长98.8%,已经超过了 2019年的全年净利润，增长迅速；上半年5家AIC的加权年化ROE为8.0%,较2019年增长4.7个百分点，加权年化ROA为1.0

6、%,较2019年增加0.4个百分点；截至20年6月底，5家金融AIC的资产负债率为87.5%,较年初增加了 0.6个百分点。从资产情况来看，3家金融AIC总资产超过了 1000亿，其中工银金融AIC的总资产和净资产排在了五家AIC之首，截至2020年6月末的总资产及净资产分别为1362.38亿元、148.08亿元，较年初分别增长了 5.1%、5.6%o 5家AIC中规模最小的是交银金融AIC,总资产为452.30亿元，净资产为102.90亿元，但是从20年上半年总资产增速来看，交银金融AIC的总资产增速最快，较年初增长了 19.5%o建信金融AIC和农银金融AIC行业深度报告的总资产增长也较快

7、，20年上半年分别较年初增长了 13.2%和10.5%o整体来看，5家金融AIC存在成立后的第二年的总资产均录得快速增长，总体19年较18年总资产增速高达192.3%,之后增速回落，20年上半年的总体增速为8.9%。而从净资产增速来看，2（）年上半年净资产较年初增长3.9%,较19年全年增速还要高出0.2个百分点，预计全年增速将超越19年，净资产增速明显提升。从盈利情况来看，20年上半年5家金融AIC合计净利润为23.60亿元，同比增长98.8%,超出2019年全年净利润24.2%,净利润增长强劲。其中上半年净利润最高的为中银金融AIC,净利润达到8.15亿元，同比增长262.2%,其次建信金

8、融AIC的净利润同比增长较快，同比增长159.9%至4.34亿元。而上半年农银金融AIC及交银金融AIC的净利润增速较缓，分别同比增长了 19.9%、21.9%至3.25亿元、1.95亿元，其中交银金融AIC的净利润在5家AIC中最少。从资产回报率来看，上半年中银金融AIC的年化ROE为15.2%,处于领先地位，工银、建信、农银金融AIC的年化ROE都超过了 5%。从资产负债率来看，截至20年6月末，5家金融AIC的资产负债率为87.5%,较年初增加了 0.6个百分点。其中工银、建信、农银、中银金融AIC的资产负债率均超过了 85%,农银金融AIC的资产负债率最高为89.8%,较年初增长了 0

9、.8个百分点，交银金融AIC的资产负债率最低为77.2%,较年初增长了 4个百分点。从总资产/注册资本的倍数来看，工银金融AIC和建信金融AIC的杠杆倍数均超过了 10倍，分别为11.35x和10.93x。截至20年上半年，5家金融AIC总体的杠杆倍数为8.91xo从累计投放金额来看，建信、中银及交银金融AIC均有在20年半年报披露累计项目投放金额，分别达到了 2808.92. 1543.97及326.01亿元。从爱企查显示的对外投资企业数目来看，农银金融AIC对外投资数目最多为107家,其余的大行金融AIC对外投资数目都超过了 50家。截至2018年，市场化债转股签约项目总数达到了 226个

10、，资金到位金额4582亿，资金到位项目数142个，资金到位率25%。已签约企业主要是地方国有企业，地方国有企业签约数为130个，资金到位金额达2291亿。而到了 2019年末，市场化债转股投资规模超1.4万亿，规模正在快速扩大。图表2:五大行金融AIC资产负债情况公司成立时间注册资本总资产（亿元）净资产（亿元）总资产净资产20H1总资产/（亿元）20192020H120192020H119-1820HM919-1820H1-19注册资本工银金融AIC2017/9/261201295.67136238140.27148.08199.2%5.1%7.4%5.6%11.35建信金融AIC2017/7

11、/261201026.801162.32124.17128.43213.4%13.2%1.2%3.4%9.69农银金融AIC2017/8/1100988.761092.78109.04111.25195.6%10.5%5.4%2.0%10.93中银金融AIC2017/11/16100726.13739.09103.88111.05243.0%1.8%2.8%6.9%7.39交银金融AIC2017/12/29100378.50452.30101.54102.9085.8%19.5%0.9%13%4.52合计5404415.864808.87578.90601.71192.3%8.9%3.7%3.

12、9%8.91资料来源：公司年报,图表3 ：五大行金融AIC盈利情况公司2018净利润（亿元）净利润同比增速ROE （年化）ROA （年化）资产负债率20192020H119-1820HM9H120192020H120192020H120192020H1工银金融AIC5.505.635.912.4%62.4%4.2%8.2%0.7%0.9%89.2%89.1%建信金融AIC0.622.874.34362.9%159.9%2.3%6.9%0.4%0.8%87.9%89.0%农银金融AIC2.485.503.25121.8%19.9%5.2%5.9%0.8%0.6%89.0%89.8%中银金融AIC

13、2.343.268.1539.3%262.2%3.2%15.2%0.7%2.2%85.7%85.0%交银金融AIC0.531.741.95228.3%21.9%1.7%3.8%0.6%0.9%73.2%77.2%合计11.4719.0023.6065.6%98.8%3.3%8.0%0.6%1.0%86.9%87.5%资料来源：公司年报,图表4 ：五大行金融AIC盈利情况公司对外投资企业数目截至20年6月累计落地金额（亿元）工银金融AIC99未披露建信金融AIC832,808.82农银金融AIC107未披露中银金融AIC601,543.97交银金融AIC51326.01资料来源：爱企查，公司中报

14、,B拟成立金融AIC情况除五大行以外，目前有三家A股上市的股份制银行包括平安银行、兴业银行、浦发银行，以及一家港股上市的农商行广州农商行发布公告拟成立金融AIC,均为银行系AICo其中平安银行、兴业银行、广州农商行均于2018年发布公告，但到目前仍未有具体成立的进展更新。而浦发银行的拟成立公告则在今年5月底的董事会决议中提到拟成立AICo从持股模式来看，由于金融AIC最低注册资本为100亿元，因此平安银行及广州农商行为合资模式，而兴业银行和浦发银行选择的是独资持有模式。从公告发文来看，兴业银行提到可考虑引进有益的其他境内外战略投资者，对合资经营表示开放态度；平安银行提到出资50亿元，而50亿元明显低于最低注册资本要求，因此将会引进外部投资者；广州农商行明确作为珠江金投第一大股东，持股不低于35%,并同时引入其他境内外机构作为战略投资者；而浦发银行仅提到出资100亿元，并没有明确注册资本。总体来看，和现有五大行独资持有AIC不同，目前股份行及农商行拟成立金融AIC都