通信行业2021年投资策略：不卑不亢砥砺前行~挖掘新赛道机会.docx

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1、内容目录20年行情回顾：通信板块全年下跌,大幅跑输市场 420年通信板块下跌4.8%,大幅跑输市场4板块估值开始调整 4细分赛道分化明显，新通信细分领域表现优异52020年5G建设速度加快,2021年谨慎乐观52020年5G建设速度加快，21年全球市场谨慎乐观 55G移动用户渗透率达到11%,5G终端出货量快速增长 75G焦点逐渐从网络转向应用产业链全力推进7物联网：5G开启量价齐升新增长周期10物联网连接数依旧快速增长中，空间广阔 102021年开启5G升级周期，量价齐升可期 10物联网芯片公司逐步成熟，国产替代进行时11车联网和工业互联网等5G新应用场景值得期待 11云计算&云基建：企业上

2、云加速，高增长可期 13国内云计算处于高速发展期,未来3年年均复合增速30% 13应用场景多元化互联网等垂直行业云计算高速增长 14云厂商资本开支稳健增长,行业景气度持续提升 15IDC产业同步高增长,产能稳健扩张 16光模块：双重受益5G建设和云计算,弹性依旧可期17统一通信与协作：云办公大势下优质赛道 20UC&C市场高速发展欧美市场已涌现一批优质龙头20统一通信与协作平台的发展拉动视频会议设备和云办公终端的需求21重点推荐全球IP话机细分龙头,看好其在统一通信的布局22军工通信：受益十四五规划和军工信息化升级 23中长期军工的投入将持续,十四五相关投入有望增加 23工业互联网：制造业景气

3、度提升,工业软件国产化空间大24投资建议：挖掘新赛道机会,精选优质标的 27风险提不27分析师承诺29风险提不29证券投资咨询业务的说明29图表目录图1 ：通信行业指数今年以来走势4图2：申万各一级行业今年以来涨跌幅 4图3：通信行业近三年估值变化4图4：通信行业各细分板块分类5图5：通信板块细分领域今年以来涨跌幅 5图6：三大运营商CAPEX统计（亿元 %） 6图7 ：三大运营商2020年5G基站建设规划 6图8：三大运营商4G基站建设情况6图9 ：三大运营商5G基站建设预测6图11 ： 5G产业图谱图12:中国联通5G行业应用图图图图图13 ： 5G网络架构变化14 : 4G基站产业价值链

4、分布.15 ：5G基站产业价值链分布.16 ：全球物联网连接数17 :全球蜂窝通信模组出货量图18 ：物联网连接数空间（亿）图19 ： 2015-2021年蜂窝通信模块出货量分类预测（百万）图20 ：蜂窝通信模组产业发展模型图21 :全球公有云市场规模及增速（亿美元%）图22：国内云计算市场规模及增速（亿元%）图23 ： 2019年全球云计算市场份额 图24 : 2019年亚太区云计算市场份额 图25 ：互联网相关行业云计算规模及增速（亿元 % ） .图26 ：垂直行业云计算市场规模及增速（亿元 % ）图27 :海外主要云计算厂商资本开支（亿美元）图28：国内主要云计算厂商资本开支（亿元）图2

5、9：全球IDC市场规模及增速测算（亿元，）图30 ：我国IDC市场规模及增速测算（亿元, %）图31 ：全球云计算支出（亿美金）图32 :全球数通100G光模块需求量图33 ：全球数通400G光模块需求量预计 图34 :硅光模块市场规模预测图图图图图图图图图图图图图35363738394041424344454647全球UC&C市场规模预测IDC:全球UC&C市场供应商评估Gartner会议解决方案2020魔力象限图 F&S对全球专业耳机市场规模的统计及预测全球商务耳机渗透率预测DISA推出的2019-2022战略计划全球工业互联网市场规模中国工业互联网市场规模截止11月份中国制造业采购经理指

6、数PMI（经季节调整）全球工业软件市场规模（亿美元，%）国内工业软件市场规模（亿元%）工业软件分类788991010 1 01111141414141515151516161818181920212122222324252525262626表1 ： 2019年全球云厂商产品能力排名14表2 :国内第三方IDC厂商产能 16表3 ：美国UC龙头的UC收入季度数据及市场份额（亿美元）21表4 ：国内工业软件领先公司 26表5 ：通信行业成分股选取及板块划分2820年行情回顾：通信板块全年下跌，大幅跑输市场20年通信板块下跌4.8% ,大幅跑输市场通信板块上半年经历了两次较大的起伏后，下半年持续下跌

7、，截止11月底，申万（通信）指数下跌4.8%,大幅跑输市场（沪深300指数对应涨幅19.7%）。在全行业中，通信板块垫底，亦跑输TMT其它几个行业，是少有的全年负增长的行业之一。图1 :通信行业指数今年以来走势图2 :申万各一级行业今年以来涨跌幅通信（申万）上证指数深证成指沪深300资料来源：Wind.整理（截至11.30）-3.01 -6.7L-20.000.0020.0040.0060.0080.00PE（TTM,中值）PB（最新,中值）20.01.010. 0a C0.00.00 aX 444 三 44SW食品饮料SW汽车SW医药生物SW家用电器SW建筑材料SW有色金属SW轻工制造SW非

8、银金融SW传媒SW商业贸易SW公用事业SW建筑装饰SW通信SW采掘资料来源：Wind,整理（截至11.30）板块估值开始调整从近三年的情况看，通信板块估值从2018年下半年开始逐步提升，至2020年8月开始有所调整，目前仍处于过去两年中的较高水平。我们认为，通信行业目前仍处于5G上升周期中，但前两年估值提升较快，目前处于消化阶段。随着后续产业链公司业绩释放，整体板块估值将表现稳中有降趋势。图3:通信行业近三年估值变化资料来源:Wind,整理细分赛道分化明显,新通信细分领域表现优异根据我们的股票池和划分（见附表），我们将通信板块分为两大类，一类是以运营商资本开支驱动的传统通信领域，一类是以企业或

9、政府开支为驱动的新通信领域。今年以来，新通信领域的几个细分子版块表现都很好，尤其是北斗和IDC,此外统一通信和物联网涨幅也不错;而以5G无线网络为代表的传统通信领域,表现欠佳。图4 :通信行业各细分板块分类图5 ：通信板块细分领域今年以来涨跌幅新型投资传统运聋商投击云及建:二一父二通信物联网统一通信4G/5G光?f光统专网可视化北斗IDC统一通信物联网光器件/光模块专网5G光纤光缆-20.0%-10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0%资料来源：Wind.整理资料来源：Wind,整理展望明年，我们认为在运营商资本开支的驱动下，5G板块仍处上升通道，但周期性

10、较为明显,整体谨慎乐观；物联网、统一通信、云基建、北斗/军工通信等新细分赛道空间较大，成长性更佳，确定性也较强，属于可重点配置的环节。军工通信和工业互联领域我们努力挖掘年度优秀标的。2020年5G建设速度加快，2021年谨慎乐观2020年5G建设速度加快，21年全球市场谨慎乐观2020年是我国5G独立组网规模商用的元年，网络覆盖全国地级以上城市及重点县市，5G基站建设量已提前完成年初规划。根据工信部数据，截止2020年10月，我国已累计开通5G基站超过70万个，97%以上的5G基站共享已有的站址，截止10月底新建5G基站数量超过57万站（已提前完成年初50万个的目标），预计全年新增65万站以上

11、。中国移动已开通5G基站38.5万个，提前超额完成今年5G建设目标。图6 ：三大运营商CAPEX统计（亿元% ）运营商资本开支合计（亿元） 增速20102011201220132014201520162017201820192020资料来源：运营商公告、分析师归纳整理56卡家开支（化元）20192020增速IAj r 内 J2431000I e934533S9%79350343%会R4121803338%56奇更改站数（万）2019.2020增速5、25400%L. j “s62，h u E 二；j 工 工25i 二三 f k 上/ it / A . 1.317%62R, .i / - u 5

12、 4 Y7 J、天!及+25 r . ? t TJ 广 1A4 11 j 、317%会计1550233%图7 :三大运营商2020年5G基站建设规划资料来源：运营商公告、分析师归纳整理展望2021年，预计国内电信运营商整体资本开支稳步提升。宏站建设方面，参考4G建设周期的增幅，我们预计2021年5G基站建设量位于80-100万站之间。图9 :三大运营商5G基站建设预测图8 :三大运营商4G基站建设情况资料来源：运营商公告、分析师归纳整理5G新增基站数预测（万座）资料来源：运营商公告、分析师归纳整理及预测全球5G网络建设有望随着海外疫情趋于稳定而逐渐恢复。根据全球移动供应商协会发布的最新统计数据

13、，截止11月中旬，全球已有49个国家和地区的122家运营商推出了 5G服务,另有多达129个国家和地区的407家运营商正在进行5G网络基础投资，预计年底全球5G商用网络将达到180张。 无线网：根据DellOro最新数据，今年第三季度，全球无线接入网络（包括从2G到5G）市场实现两位数同比增长，这一定程度受到中国和北美地区加速5G网络部署的影响。其中，北美RAN市场连续四年保持增长，前三季度5GNR占至ij RAN市场的30%-50%o 核心网：5G核心网市场从2018年开始加速增长，中国运营商在5G核心网部署中占据了最大份额，2020年第三季度亚太地区的移动核心网市场增长超过50%。根据DelFOro数据，华为和在2020年第三季度中分别位居第一和第二位的5G核心网供应商。 承载网：2020年第三季度全球光传输设备的销售收入同比增长9%,达到38亿美元，其中，北美地区经历了上半年的高速增长（11%）