Nuance启示录从技术壁垒减弱到应用壁垒筑高.docx

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1、目录一、AI行业动态：巨头入局，微软收购Nuance3二、Nuance公司简介3三、Nuance发展四个阶段：AI语音领域最早实现大规模商业化应用公司，并购基因贯穿始终，从技术领先到技术瓶颈再到聚焦医疗和企业业务解决方案3四、公司业务简介：聚焦AI医疗和企业服务市场54.1 医疗保健业务64.2 企业业务74.3 其他业务8五、公司战略方向85.1 巨头入局抢占语音入口，公司AI语音市场份额仅为巅峰时期一半85.2 伴随AI语音市场份额下降、业务拓展不力、营收增长停滞，公司股价陷入长期低迷85.3 未来公司的发展方向10六、员工情况11七、财务分析117.1 收入：业务剥离、竞争加剧导致营收萎

2、缩117.2 盈利：毛利率保持稳定，净利率波动较大127.3 期间费用：整体期间费用率较高，研发费用率低于国内AI语音龙头科大讯飞127.4 现金流：现金流状况良好，警惕商誉暴雷13八、公司覆盖客户情况13九、行业未来发展149.1 市场空间149.2 竞争格局15行业投资建议17风险提示18图表目录图表1：Nuance公司发展历史4图表2：公司业务模式的整合和精简5图表3：公司业务板块及底层架构示意图5图表4：公司业务客户与合作伙伴6图表5：医疗保健业务产品矩阵6图表6：公司DAX解决方案应用场景示例7图表7：企业服务业务产品矩阵7图表8：2012及2018年Nuance市场份额被大量挤占（

3、左图2012年，右图2018年）8图表9：2013-2019年Nuance公司股价和纳斯达克指数对比9图表10：2019年底至今Nuance公司股价和纳斯达克指数对比9图表11：2018-2019年公司战略导向的变化10图表12：2020年Nuance公司员工结构11图表13：Nuance2018年至今营业总收入情况11图表14：Nuance盈利能力情况12图表15：Nuance期间费用率12图表16：Nuance经营活动现金流情况（千美元）13图表17：Nuance公司营销网络覆盖情况14图表18：Nuance公司重点合作伙伴14图表19：Nuance所在医疗和企业服务市场将保持高增速15图

4、表20：Nuance所在医疗和企业服务市场将保持高增速15图表21：2018年全球智能语音市场竞争格局16图表22：2020年医疗语音市场竞争格局（左图为临床语音，右图为影像科语音）16一、AI行业动态：巨头入局微软收购Nuance微软公司日前宣布以197亿美元的巨资收购Nuance公司，该公司主要提供语音识别和人工智能对话服务。Nuance公司以其深度学习语音转录服务而闻名，该服务在医疗保健领域很受欢迎。Nuance公司20余年的起伏几乎是AI行业发展的缩影，从AI先行者一路成为AI语音全球王者，在成为苹果Siri技术供应商后业内声望达到顶峰。而随着巨头入局、AI框架开源、商业化推广遭遇瓶颈

5、，公司被迫取舍战略性聚焦医疗和企业服务解决方案，也预示了AI公司的未来方向是行业解决方案。重点推荐国内AI语音及智慧教育龙头科大讯飞。二、Nuance公司简介Nuance是语音人工智能和医疗临床智能领域的技术先驱和市场领导者。公司与全球数千家医疗、金融服务机构合作，为客户提供广泛的服务和产品，包括电子病历(clinicaldocumentation).医疗解决方案以及安全生物识别解决方案等。公司具备全球领先的研发能力，拥有1600名AI语音科学家、开发人员和工程师。截止2020财年，公司在28个国家拥有运营和销售团队，全年收入为14.79亿美元。从2018年开始，公司进行全面转型，出售图像部门

6、业务，拆分汽车业务部门单独上市，并退出移动运营商服务，使业务聚焦于医疗和企业业务AI解决方案。2021年一季度，公司宣布剥离医疗转录解决方案业务(基于人工的转录编辑)。4月12日，公司被微软收购。二、Nuance发展个阶段：AI语音领域最早实现大规模商业化应用公司，并购基因贯穿始终，从技术领先到技术瓶颈再到聚焦医疗和企业业务解决方案2007年之前公司作为AI语音先行者是最早实现AI语音在移动端大规模商业化应用的公司。Nuance成立1992年，总部位于美国马萨诸塞州Burlington,成立之初主要是从事图像识别业务，后来在发展过程中，逐渐向语音识别和自然语言理解扩展，通过一系列的行业内收购和

7、技术专利研发，成为了美国语音识别龙头企业。在以iPhone为代表的智能手机还未开始流行之前，Nuance就已经在开始将语音识应用在移动端。早在2007年，从黑年的8800系列开始，Nuance就己经与黑莓合作发布语音识别业务，通过语音拨打电话、通过语音发短信。2000年，公司在纳斯达克上市，2005年公司收购了SRIInternational的自然语言产品业务Nuance,并更名为NuanceCommunicationo2007-2013年，公司进入到并购扩张的高峰期，业务涉及AI语音、医疗、汽车、企业服务等多个领域，并在成为Siri技术提供商后在AI语音业界声望达到顶峰。从2000年开始统计

8、，公司先后并购了40余家AI公司和部门，除大量初创公司外，公司还并购了一些知名企业的语音部门或者供应链上的重要企业，如Philips的语音识别系统、Harman的语音技术部、苹果的语音提供商MacSpeech等。2011年10月，iPhone4s正式发布，首次搭载全新Siri智能语音助手，Siri背后的主要技术供应商正是Nuance,也让智能语音看到了应用的无限可能。2013-2017年，Nuance并购节奏放缓，而智熊语音作为新的交互方式和入口，巨头入局加速发力布局，在深度学习框架开源后技术门槛直线降低，Nuance发展进入瓶颈期。2013年，苹果在波土顿组建语音识别技术小型团队，从Nuan

9、ce挖角了多名高级语音研究人员，包括了前首席科学家DonMcAllaster前研发副总裁LarryGillick,目的是强化Siri个人助理服务，开发自主技术，摆脱对Nuance的依赖。Google早在2004年为了避开专利障碍从Nuance挖角了联合创始人MikeCohen担任语音部门负责人,2013年Cohen离职后又挖来了深度学习之父GeoffreyHinton0从2010年开始，Google经历了并购、内部研发、聘用行业专家,根植于Google强大的搜索及GMS生态,GoogleNow可以说是目前最好的语音助手方案，涉及Google的移动端、桌面端应用以及智能家居中控GoogleHom

10、eo2018-2019年Nuance公司被迫进入到转型期,在业务上大幅精简，先后剥离了图像部门、汽车部门业务，退出移动运营商市场,专注医疗和企业服务解决方案市场。2019年将图像业务以15亿美金卖给了Kofax,同年9月将汽车业务部门拆分成Cerence公司并在纳斯达克上市（目前市值38亿美金）。目前公司已经退出移动运营商服务市场，更加聚焦语音识别和医疗领域。2021年4月12日，公司被微软以197亿美元的价格收购，成为微软历史上第二大并购案。图表1：Nuance公司发展历史19921999第一阶段：AI语音先行者200520062。07公司成立名你为Visioreer.主要灰事石稳仪国境识别

11、业务。收的ScwSult.的硬分工碗拧软件亚务马也遮盛在终合，合并后的公司更名为ScanSoft收购SRIInternational的自我语学衍生产品Nuance耳与之合并。最终的公司采用了Nuance名称.收购2求公司/业务找：DictaphoneCorporationMobileVoiceControl20122011第二阶段：并购扩张,2010广镭赛道与黑莓合作发布语音识别业务，在黑莓8800上实或通过语育拨打电话、发送铝结。20092008收购4家公司/业务段：eRriptignMultiVisionConmunicationsPhilipsSpeechRecognitionSvste

12、msGMBH(PSRS)SNAPinSoftware；收购8家公司/业务战:FocusInformaticsBluestarResources；BeVocaI收购6家公司/要务战:TranscendServicesSafeComDitechNetworksOuantieJ.A.ThomasandAssociates(JATA)Accentus收购7家公司/业务城；收晌4家公司/业务战;NoterizeEquitracsvoxWebmedxLoquendoSwypeVIingo2013收购5家公司/业务战：VirtuOzCopihakTweddleConnectCognitionTechnolo

13、giesVarolii2014MacSpccchLanguageandComputingj瓜P/LPerSay收购7家公司/业务线：IBMspatentsSpeechTechnologyZiCorporationSpeechtechnologydepartmentofHarmanInternationalIndustriesJottNetworksqQoxj?.EcopyofNashua瓯13ofMarlow201620172018201820192021收的Mcclarod(FKA收峋2家公司/北务线,；收妁CarbonNcurostarSolutions)09fliT5匚92Montage

14、HealthcareSolutions收购2东公司/处务战:iScribesvoicebox战略转型，输简业务竣，聚供医疗台企业服务市扬.4月12日.被微软以197亿美元收购,成为微软历史上第二大收购案。第三阶段：技术门檄降低.并购节奏放缓第四阶段：被迫转型、公司业务简介：聚焦AI医疗和企业服务市场从2018年开始，公司对数据、算法、技术开发平台和五大业务体系进行全面整合、打通和精简，重建新Nuance。在技术平台层面，将工具链、AI引擎、SDK、API、数据分析等全部打通；在算法层面，统筹各类AI算法、神经网络和模型；在数据层面，建立领域-特性数据、目录以及知识库；在最上层的业务应用层面，公司将汽车业务拆分、图形业务出售、并退出运营商业务，全部聚焦于医疗大健康和企业服务业务市场。图表2:公司业务模式的整合和精简TODAYONEYEARAGOHealthcareEnterpriseAutomotiveImagingDevicesSRSOtherEnginesiSDKs/ToolsEngines/SDKsZToolsEngines/SDKs/ToolsNLP/NLUAlDataSpeechRecognitionSpeechRecognitionNLP/NLUSpeechRecogn逢iorNLP/NLUAlD