企业合并与收购之惠普康柏合并案.docx

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1、企业合并与收购之惠普康柏合并案惠普、康柏合伊案Newhp一曾介（一）屣史简介1. HP1934年彳定史丹福大挚重械工程系罩棠之彳复，DavePackard与Bi11Hew1ett决定共同创棠。 1938年Bi11Hew1ettj负回授的研究成果促成了惠普科技的第一值1品*音频振谩器(HP200A)的生。道是一部用来测三式音辔的霜子依器，它探用白米戢烧泡的统J方法来做成可燮重阻*造在振谩器的言殳官十上是一大突破。回授原理也HP其它早期的;品奠定基磁，如之皆波分析俄与数槿失真分析俄 1939年，Bi11Hew1ett与DavePackard在1939年1月1日建立合作保，公司名耦是用丢纲板的方式，

2、夬定的。 1960-1969，HP持在甯子量测倭器市埸稳定地成晨，同畤也涉足其它相属3的领域,如翳瘵重子及分析俄器，始因穗定成是、管理完善、工作璟境良好而受到各界的瞩目。 1984年，惠普建立了自己的喷墨与雷射印表檄生，也是惠普迄今最成功的;1.品。 1999年，HP宣布策略性的幺且微重整三十耋，分别成立一家由霜子俵器、半醇飕元件、化学分析及酱瘵保健等事棠所幺且成的量测供器公司，与一家包含HP重月禽、列印与影像霓理事棠的重躺舆影像虑理公司。 1999年7月，Car1yFiorina成惠普的第一位女名息裁。 2001年9月4日，HP正式宣伟K伊COMPAQ。2.Compaq 1982年，公司三大

3、元老-康察昂(ROdCanion)哈瑞思(JimHarriS)、与莫圈(Bi11MUrto)各自出资一千美元成立了康柏霜月窗。 1984年加入他人重脂5的戟局,三年之彳案就售了一百离台的他)人。 在1994年之前,康柏就已取代IBM，拿下全球最大值!人重月窗裂造商的座。 1997年前就成卷势不可槽的他人市埸巨擘，常微软与英特豳要推出新款?品的畤候往往曾以康柏的才票型作依端。 1998年一月宣怖符以九十六德美元现金与股票收瞒迪吉多，道椿收瞒案令康柏霜躺的品更加多元化，跨足高F皆伺服器、作棠系统、晶片技#T、与全球服矜。 2001年9月4日，HP正式宣伟瞒伊COMPAQ。（二）财矜及管收1.HPH

4、P19971998199920002001穗瓷12668128624352973400932584管收3546539419423714887045226NetIncome2515267834913697408EPS1.511.381.671.80.21HP600005000040000300002000010000021.51管收-EPS0.50199719981999200020012.CompaqCOMPAQ199719981999200020011463123051272772485623689管收2458431169385254222233554NetIncome1855-274356

5、9569-785EPS1.19-1.710.340.33-0.47300002500020000COMPAQ1.5IV,1923051W2誓23689.rI3B-33-150001000050000,N:o,5=管收-EPSIIZI-M119971998199920002001BPQ6峰2峰mCar1eyFiomMichae1DtCape11as麟神植（科）4459722847线盯人发9.3U6.2H20。肉人命70008500.om(42x)1miff1PCSiPAOT)im24H(39X)mum3.f(19X)UO(23X)彳定上述一些财矜及a孔上能够很明的考爹现，不是在公司的屣史、资;i

6、烧模、管收或者每股盈绘，惠普都比康柏表现来的好。迤一步来看，惠普的表现彳定1997至2000年每股盈绘大致仍呈现平穗成的状熊，在2000年甚至有1.8元的表现；反觐康柏，在1998年呈现巨幅厨损（每股盈绘r1.71）的情形，1999及2000表现亦僮差强人意。值得注意的是，去年（2001年）由於幺蛮奢不景氮，再加上重躺硬醴羟品的整飕量呈现衰退现象，各家席:商不惜流血，使得雨家公司的利润遭到巨幅侵触康柏再度出现髓损的壤现象。二.合伊事件介貂（一）惠普康柏合伊大事纪 2001年9月4日，惠普奥康柏封外宣佛合伊针制，再合伊接的惠普揩挑有新公司64%的股槿。 2001年11月6日，掩有惠普公司超谩一德

7、股股票的Hew1ett家族明硅表示反射息普公司It伊康柏公司。 2001年月16日，惠普典康柏向美阈3登券交易委员曾提交合伊言十副案。 2002年3月19日，惠普公司封外宣耦，根獴股柬投票初步示，公司股束已通谩合伊案。 2002年5月1日，惠普公伟了典康柏合伊案的股通投票正式名吉果，言亥结果示，成合饼的票数的悬838德张，反封票敷悬7.93德张，感效票名勺1395，合伊案正式狸得通遇。惠普公司公伟股柬投票正式结果，有亥、结果示合伊案正式通遇。 2002年5月7B，新惠普正式后攵勤，以HPQ的新代码在融均罐券交易所我牌交易。（二）瞒伊方式舆群惠普以值二百五十德美元的股票陪伊康柏，换股比率悬一股康

8、柏换O-六三二五股惠普股票，原惠普公司在新公司*M占六0%股耀，康柏估三六%。是否合理?1我凭以市埸比敕法ft算，看看造他U奂股比率是否何理（以宣告前三他）月之平均股僧司算基型）Step1：Mig出比敕公司，HP、COMPAQ、IBM、DE11、SUN、1EXMARK，jt求出宣告合伊前三他月平均股僧、2001年每股盈绘、每股净值、每股管收，以做迤一步分析。HPCOMPAQIBMDE11SUN1EXMARK前三佃月平均股值25.7614.40108.0125.5815.3154.42EPS2001Q21-Q474.05Q462141.98每股浮值7.2659ia4618201251Q9每股管收

9、23.319.8747.26116616&73136Step2：迤一步言十算每股股At/每股盈除、每股股AT每股净值、每股股AT/每股管收,it求出造三项的平均值。其中因康柏去年筋损状熊，因此每股股At/每股盈傀造项指襟不具意羲,符予以去除。MrketPriceM1tiP1eIPCrM收IEMIE11S1N1EXMNRK平均值每B1W每BS绘1227N.A26.755.67.227.5N.A.每蜩便每Bi2622ao14.2Q8SOa6每股股fit/每股普收11Q7232.2Q11714Step3：最彳发，利用每股股/每股浮值、每股股AT每股管收造雨项指檄常作乘数，可得出值比分别J0.940及

10、0.96216,加槿平均彳灸0.950。每股股11/每股浮值合伊前三卜平均净值p/bKu1tip1es公司僧值每股僧值僧值比HP154865.68672044.70.940COMPAQ126777099142.1每股股H/每股管收合伊前三年平均管收P/SMU1TIP1ES公司值每股值值僧值比HP454891.46368532.80.9621167COMPAQ381005334031.6换股比率加8平均公司Af值=1/2*（每股股值/每股月M1+每股股1震/每股管收）加檄平均公司僧值每股值值换股比率HP7520238.80.950COMPAQ6216636.8接著，我俨再以合饼前180天之平均股

11、僧比来做奂股的基型，可得出换股比卷1:0.561。另外以合伊前180天之平均浮值比做7换股基型，可得换股比1：0.915o而It除换股比率卷1:0.6325，由此觐之，大概尚在合理轮圉内。而先前以市埸比较法的EquityMUItiPIe算出之换股比率1:0,950，即距t除情形敕速，究其原因，可能是因:1 .常我在算Mu1tip1e，由於2001年康柏呈现虐5损状熊，造成每股股At/每股盈馀比簸法使用，最彳麦只用雨项指榄，易造成偏颇。2 .比敕畤所用的檄本公司与惠普及康柏虽隹同jt躺公司，但管建内容黑不相同，道是由於目前各重月自相商的品都大昊其趣所造成，要找到雨家;t品相同的公司黑不可能。3

12、.2001年康柏呈现薪损状，兄，在并的程中，表现不佳且虐强受的公司在M俞换股比率畤辘免曾被屋缩，造也是可能的原因之一。（三）股横在HP的股根结横中，小股束占25%，据横股柬占55%，其绘J家族持股，富中的共同创辨人息特立之子莘特惠特立（WaIterHeW1ett）握有息普5.3%的股份，而另一共同创辨人派卡德之子大衡派卡德（DaVi（IPackard）家族持有至少12%的股份，亦即，家族共的持有18%的股耀，因此，家族大股束的憩度符是影合伊案成功舆否的筵。不幸的是，在2001年11月6日，莘特惠特立曾装表磬明t，他的家族与休利特基金畲反射惠普与康柏合伊，原因是他彳:1惠普作一他H蜀立的公司能持

13、股人创造更大的值。4 .惠普出的饼赚僧谩高，康柏低推利的他人霜月彩棠矜曾稀释惠普表现敕好的印表梭部FW姜利，且二家企棠整合不易，因此大力反封。而其绘的械情投资人期I赞成反封各半。在得知道雨大家族的强烈反封熊度之彳灸，菲奥莉纳稹才亚拜各大具有影警力的檄情投资人，才使此合伊案得以通谩。三.各界封合伊案的看法（一）看看公司怎麽i今日的合彳并决策是了塑造明日的右直除者。-Fiorina1 .加速拓服矜棠矜由HP舆COmP叫2002年辍表看来，雨者管收夕息副居全球第二，僮次於IBM，面jPC市埸甚至低F皆伺服器成fc下滑，雨者都有官十去提高1。旬典服矜棠矜的收入，如：Compaq原先官十在2004年揩瓷若孔服矜收入比重提升至1/3，以弼祷PC市埸掩利衰退，迤而挑戟IBM的青旨地位。公司宣耦合伊有助於提升曼方股束的槿益，耀居市埸的擎摩商。带来明碓的策略侵势，也能透谩大幅改善成本结情舆更多成fc檄曾,创造出更多的股束耀益。2 .降低管建成本HP估司合伊之彳发，符再2003年省下20德美元的支出，2004年更可逢到25德美元3. 2002典2003年管收可能小幅衰退但幅度曾在5%之内，2003年攫利可提升20%4. HP在专身立出量测俄器事棠悬安捷偷彳灸，2000年管收四百七十德美元，Compaq即J四百零四值美元，资羟即各三百二十四德美元典二百