某公司评估投资项目的主客观标准.docx

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1、某公司评估投资项目的主客观标准【作者简介】盖晓霞(BrookGai)博士,是万桥投资有限公司的创始合伙人。她兼有丰富的生物科技专业知识与直接投资经验，并与美国、香港与中国内地的技术与金融界业内人事保持着紧密的业务联系。盖博士在美国Tiger管理公司任职期间，要紧负责技术公司及医药公司的投资业务。其后，她任职美林集团直接投资部副总裁，负责直接投资基金的设立与公司在中国地区的投资。盖博士目前是美国环球资产投资公司的执行合伙人与万桥投资有限公司的总裁。她还同时受聘担任清华同方股份有限公司在内的数家中国高科技企业的投资顾问。盖博士目前也是中国风险投资有限公司的特别顾问。盖博士毕业于北京大学，获得生化硕

2、士学位；后在美国斯坦福大学获分子病理学博士，并在纽约大学商学院获工商管理金融硕士。她还曾在宾西法尼亚大学从事分子肿瘤学博士后研究。“评估投资项目的主客观标准”实际上是一个包含着非常广泛内容的题目，由于这些标准自始至终贯穿着从投资人开始介入的那一刻起直到他退出的那一刻的整个过程，对投资人在不一致时期的推断结果产生直接的影响。这里务必要明确的一点是，主客观标准只是一个相对而言的概念性区分，两者实际上是无法截然分开的，并彼此形成互动的关系。比如:投资人要投资一个项目，就必定要根据一系列的主客观标准对该项目进行评估，而这一评估过程事实上构成了投资人整个投资生涯一个重要的构成部分。从投资人第一次与企业家

3、见面一直到投资以后的时期内，包含投资后的一些参与管理的行为，与被投资企业最终可能需要进行的其他的资本运作行为，期间的每一步对投资人而言都存在着如何在不一致时时去评估该公司状况的问题，从而根据评估结果推断下一步应实施的战略举措。鉴于这一问题的复杂性与广阔性，我会在下面多涉及一些具体的内容，而不只是泛泛地加以介绍。为了尽量避免枯燥的理论概述，使大家便于懂得，我将要紧从我自己回国这几年来的一些体会与具体的操作案例入手，以增加话题的生动性与直观性。一、评估投资项目的主观推断1风险投资家所青睐的创新企业类型（见图1）图中列举了为风险投资家所青睐的创新企业应具备的特质，从中能够看出，比较突出的是“优秀的管

4、理团队”。投资人在评价一个企业时通常会从六到七个方面进行分析。从我自己这些年的操作心得与投资业前辈的经验总结来看，最重要的就是企业团队问题，因此被放在图的中心位置。另外的几个因素分别是特殊的商务模式、巨大的市场潜力、周密的财务计划、具有竞争优势的技术/产品/服务等，在排列上没有先后秩序。我相信不可能有人对这些要素表示反对，由于我们在这几方面已经有了很多教训。图1风险投资家所青睐的创新企业类型以我个人的经历为例，我在国外学习、工作、生活近20年,始终觉得自己的根在中国，因此要回国进展事业，真正实现自己的价值。最初，我是代表国外金融机构在国内创办投资基金，然而非常遗憾的是，通过两年半的努力，投资基

5、金并没有成功的设立起来。其原因就在于这个金融机构的最高管理层对在我国的投资政策发生了变化，认为当时在我国做直接投资为时过早。结果在花了几百万美金之后决定放弃这个基金的设立。因此我就离开那个金融机构，把家搬到美国硅谷去开创事业，与硅谷的其他一些风险投资公司展开合作。我当时的愿望与目标是想在国内建立一个既拥有硅谷、台湾与香港地区的投资人背景，同时又具备我国本土运作能力的投资机构。非常庆幸的是这个机构已在十二个月前正式诞生了。能够说我们是一个很年轻的公司，包含我在内的全体股东都是海外或者具有海外背景的投资界人士，但我始终把我自己定位为本土人士。我们运营团队的成员都是曾在海外深造或者同意过训练的年轻精

6、英人员，他们回国后都曾继续为驻我国的跨国大公司（包含投资公司）工作过，在投资行业的平均工作达十年之久。是什么原因促使我从一开始就要组建这样一支高水平的团队呢？刚才成思危副委员长已经讲到了这个问题，一个公司若从一开始就没有诞生好，再往下进展就会很艰难。他讲到，从一开始就已注定的路程，很难改变，因此务必沿着开始的起点去做。假如非要改变的话，则需要很大的决心与精力。在投资企业与创办企业的时候，这种不得不改变路径的现象时有发生。尽管不希望从头来过，但事实却迫使人们不得不这样做，因此为新事业创立一个好的起点至关重要。我将在下面结合一些具体案例给大家做一些分析。2、成功创业者必备素养（见图2）“创业者的必

7、备素养”是我去年参加在广州召开的留学创业人员座谈会时发表演讲的一个重点，在我看来，成功创业者必备的素养要紧包含：积极进取、乐观热情；意志坚强、持之以恒；责任心强、有使命感；行事缜密、胆大心细；团队精神、乐于合作；自我完善、习惯力强。我在这里再次提起这个问题，不仅是由于它关于投资人评估项目具有很重要的意义，同时也是想与大家分享我自己的切身体会。当我在广州的座谈会上与从事或者接触风险投资的同仁们就衡量创业者的标准进行讨*积极讲取、乐现热情*意志坚疆、持之以恒*责任心弼、有使命感*行事缅密、胆大心细*团队精神、乐于合作*自我完善、适应力招图2成功创业者必备素养论时，他们的反应很猛烈。许多人都觉得这些

8、条件过于苛刻,并对条件的可实现性提出质疑，理由是普通创业者怎么可能会是那样完美呢？的确，这些标准可能看起来很苛刻，但我之因此仍然总结并将这些标准列示在这里，是由于我比较同意下面这样一种观点，即创业人不要单纯期待能够通过后天努力将这些素养逐步完善起来，事实上很多特质是与生俱来的。能否成为一个成功的创业人，先天因素事实上是不可忽视的。比如：有些人天生就适合在大公司里做中、高级的管理人员，他们是顺着大公司的阶梯往上走；而另一些人则生来思维活跃，好奇心强，具有某种火花性的东西，他们具备成为成功创业人的先天条件。只是，务必要注意一点，仅仅依靠某一个优点去塑造一个成功的创业人是远远不够的，成功的创业人一定

9、要具备综合的优良素养。下面我将就各个条件举一些例子，给大家一些感性认识。关于“积极进取、乐观热情”。我认识很多的创业人与成功的企业家，这些人中没有一个是消极悲观的性格。这是由于,一个人假如总是对周围事物持很悲观的态度，就不可能有充足的动力去克服困难，制造条件，走到最后成功的那一天。关于“持之以恒与有使命感”这两个条件。它们蕴涵的道理事实上很简单，由于任何情况的进展都不可能一帆风顺，通向成功的过程需要强有力的精神支持，因此创业人务必具备使命感与责任感。每一次我都会告诫创业人：要对自己负责,也要对他人（包含对投资人）负责，这是做人与做事的原则。创业人假如让这一点扎根在心里，风险投资人与创业者之间就

10、有继续谈判与合作的基础与可能。关于“行事缜密、胆大心细”的问题，有很多具体的实例可用来加以阐述。当年我投资的第一个国内公司，其创业人从表面上看是一位精英。他有多年在国内做公司的经验，然后又到国外的商学院念了MBA,既熟悉国外的运作方式，又生根在中国，他的经历使我当时感受他是一个有前途的创业人。然而实践结果却证明，这个人属于那种做事不细心，遇事又怕担责任的类型。很庆幸我后来把这个公司卖了。只是需要解释的是，我并不是通过欺骗别人才把那个公司卖掉的，而是由于我熟知很多个人投资人的投资方式，他们通常喜欢在购买企业后，将管理人员换成他们的人员，而不延用原班管理人员。像这种我刚刚提到的做事不细心，遇事怕担

11、责任的人，往往不具备我们刚才谈过的使命感、意志力、积极进取等应有的品质。能够说，这件事是我从事投资事业以来的第一个非常重要的教训。关于“团队精神、乐于合作”，我们不可能去投资那些只有一个人参与的项目。有的时候候，某个人来找你，夸耀他的项目如何好，但是很难说他到底是否具有团队精神，他将来可不能够容纳别人。这类人也许过去跟别人合作过，但都没有成功。因此我们在选择项目的时候，遇到只有一个人参与、没有合作伙伴的项目，基本上采取谢绝的态度。3、创业者应具备的心理准备这也是投资人很关心的问题。由于涉及到公司的进展与前途，创业者应对吸引风险投资所产生的结果与伴随而来的影响有充分的认识与心理准备，如：公司结构

12、的变化、个人位置的变更、战略思想的调整等。实际上，大家都明白，任何投资人都没有足够的时间与耐心等待或者者说服教育创业人。因此，假如投资人感到你的心理准备不够，他们往往采取放弃的态度。有个教授曾在两年前找到我，由于他有一个项目需要融资。但他对公司结构的变化、个人位置的变更等情况并没有丝毫的思想准备，他觉得只要投资人对项目投资就万事大吉了，他就能够董事长、总经理与总工程师一肩挑永远地做下去了。结果，事隔两年他又找到了我，他还在寻找投资人。因此我对他讲，你可能需要好好反省一下，不然跟哪个投资人谈都不可能有结果的。事实是，他的确做的很辛苦，多年来一直依靠国家给他的一些经费开发这个项目。从做出产品到今天

13、，两年过去了，他所发明的技术现在已经不再具有明显的领先优势了，市场上已有数家公司在技术开发方面快赶上他了。在高新技术迅猛进展的时代，两年的时间实在是太长了，导致了很多机会的丧失。此外，我要特别强调，创业人应该真诚地对待投资人。鉴于风险投资人从事的是高风险的行业，他们希望依靠可信的事实做出推断。对风险投资人做出任何形式的隐瞒与欺骗都是创业人的致命错误。投资人如何推断创业者是否对投资人真诚相待呢？通常情况下，投资人会与创业人进行坦诚地交谈，在一开始的时候不厌其烦地开好几次会议，在谈话过程中将其所关心的同样问题以不一致的方式从不一致的角度提出来。这样做，第一是看创业人是不是诚恳地对待问题；第二是看创

14、业人对其自身所创事业的熟悉程度，与创业人对今后的进展计划是否通过深思熟虑。只有当创业人确实对自身与自身企业的问题进行过认真思考，其回答才不可能出现自我矛盾的现象，如今风险投资人对创业人的感受就不一样了。我还想指明的一点是，不要设法回避自身公司的问题，我想大家都很清晰，即使回避问题，精明的风险投资人仍旧能够察觉出来。4、初创企业应关注的问题创新企业应该关注什么问题呢？我在这里列举了常见的几个方面，如：商业计划的制定、实施与调整；财务资金的安排，包含现有资金的消耗与操纵与未来的融资计划；公司的成长性，即指未来进展前景与实现目标的能力等。我认为很多企业失败的原因并不是由于技术与产品本身不好，而是由于

15、对自己公司的财务、现金流方面的操纵能力太差。能够说，很多企业由于缺乏资金的持续支持而不得不终止研究与经营，这是很惋惜的。因此创业人从一开始就要对资金问题给予高度重视。投资人会关注创业人是如何具体安排使用通过融资获得的资金，与创业人对下一轮融资的打算，并会就这些问题与创业人进行全面的商谈。投资人希望熟悉企业在面临资金短缺的逆境时，是否具有能力化解这个危机。当然具体操作是一个复杂的过程，也不是只靠企业自身就能够做到的。假如风险投资人已经对企业投入了资金，他将不得不、而且也务必帮助企业共度难关。根据我以往操作项目的经验，对资金问题务必事先有一个妥善详尽的计划，否则后期运做会面临很多复杂而棘手的问题。

16、比如：为了尽快得到新的资金而急急忙忙展开下一轮融资，企业会在价位乃至业务进展战略等很多方面受到不利影响，与会对创业团队内关键技术人员对公司的信心造成打击。此外就是公司成长潜力的问题。很多创业人总是大谈特谈将来如何进展公司，公司的前景会如何如何，而投资人非常关注的则是创业人到底是否具有能力实现他的计划，由于说起来容易做起来难。实际上，我们在考察创业公司是否有能力实现其计划这一环节上花费很多力气，绝不是与创业人简单开一两个会就能够解决问题的，而是要做很多审慎调查。另外一点，主观上如何推断投资项目，也涉及企业文化的问题。我们对企业文化的问题也体会颇深。管理团队的文化奠定了企业的文化，这一点应是无可争议的事实。在此我就企业文化总结了两个方面的内容（见图3、图4）。一方面是如何发挥员工积极性的问题。由于在新创企业中，每个人都应该发挥其应有的一定作用，不能像在大公司里，多一个或者少一个人无所谓。新创企业的规模通常