光伏产业至少还有20年的高速发展期.doc

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1、光伏产业至少还有20年的高速发展期2020年，中国股市牛劲十足却“二八现象”显著，有统计说75%的投资人亏钱，25%的人赚钱，25%中的大部分股票却又只上涨了5%，与此同时，光伏龙头企业的股票大都上涨了百分之百甚至更多。可是到了2021年2月25日，108家光伏上市公司的总市值，只用了6个交易日就已经跌去了近3000亿元。因为需要在著名投资平台雪球上和朋友们聊天，产业研究人的老红，就试着从股票投资角度聊了聊如何看待光伏产业。只有更好地了解产业未来，才能更好地投资企业未来。因为不懂技术，也脱离一线市场，老红所聊的信息和结论，全部来自每天不少于5小时的阅读光伏专业网站和公众号文章。为什么光伏产业至

2、少还有20年的高速发展期?这是因为投资人投资的不仅是光伏产业，更投资的是人类新的一次能源革命事业。一百多年来，人类经历了三次能源革命，这是第一次不以实现经济效果而是以改变生存环境为第一目标，目标是主动实现可再生能源对化石能源的替代。因为“主动”，所以时间更具有确定性。而在可再生能源当中，在智慧能源的背景下，光伏从生产成本到应用方式都一定是最具竞争力的可再生能源，没有之一。完成这场能源革命的时间，大致以实现碳中和的时间为标准。对于实现碳中和的时间，大多数发达国家的承诺是2050年，后起直追的中国承诺是2060年。据此，光伏产业至少还有20年的高速发展期。根据以上分析，从股票投资角度三个问题值得关

3、注：一是投资光伏产业，具备价值投资、长期投资的基础，是“找到最好的公司，做时间的朋友”最佳的应用场景;二是要高度关注光伏发电的综合成本问题。受日照变化影响，光伏发电无法实现平滑输出，要成为电网最欢迎的可再生能源，光伏发电当前需要与多种形式的储能结合，未来离不开智慧能源的背景，光伏发电的竞争成本一定是一个综合成本;三是当前“光伏产业再陷过剩”的说法值得探讨。因为2020年“各组件企业扩产投资总额达1074.33亿，仅扩产的组件总产能就已经超过220GW”，于是“过剩”之说一时再起。站在在光伏产业长期发展空间巨大、需求快速增长的背景下，如果当前你一定要说“过剩”，那也只是因为光伏技术进步迅速、产品

4、更替太快带来的结构性过剩。纵观过去十年，“过剩”之说多次，从来是声音虽高却很短暂，“过剩”迅速被短缺替代。就在这两天，光伏产品全产业链涨价。光伏产业的市场增长空间有多大?要实现碳中和目标，从行业来看，电力行业的碳排放量最多，占比达41%，建筑和工业占比31%，交通行业占比28%。这些行业未来都与光伏有关，本文仅从电力角度分析光伏的未来市场空间。电力行业有一篇2060碳中和目标对电力行业的机遇与挑战是这样分析的：实现碳中和，电力的低碳化是最基本的先决条件。比如欧盟2050绿色新政实现碳中和的情景下，预计电力行业80%以上的装机都将是可再生能源装机，部分国家甚至是100%;按照2060年中国电力需

5、求增长3倍估算，未来每年平均需要新增200GW左右可再生能源装机;全球新增可再生能源发电装机带来的投资需求将是巨大的，过去5年每年新增投资额已经超过1000亿美元，麦肯锡估计未来40年将超过5万亿美元。投资机构有一篇中金 碳中和 离我们还有多远?是这样分析的：为了2060年实现碳中和，国内光伏年需求有望达到700GW，累计需求将超过1.4万GW，增长70倍;如果考虑海外需求则市场空间甚至会达到3000GW/年以上，是目前的25倍;预计国内光伏发电、风电、核电装机将较2019年增长35倍、7倍、7倍至7332吉瓦、1660吉瓦、386吉瓦。国内绿色能源总投资将累计达到55万亿元。对于2021年的

6、光伏产业，中国光伏行业协会是这样分析的：我国新增光伏发电装机量或为55GW至65GW，而2020年，这个数字是48.20GW。没有那个行业，在20年高速发展后还能保持这样的增长幅度。根据以上分析，从股票投资角度三个问题值得关注：一是中国光伏产品已经牢牢掌控全球80%的市场份额。关注光伏产业10年，老红看到，无论是“双反”带来的国外市场大幅衰减，还是新冠疫情带来的逆全球化浪潮，都无法阻挡中国光伏产业的国际竞争力。就在前两天，拥有代表下一个光伏跃升技术HJT技术的松下公司宣布，因为竞争不过中国企业，2021年退出光伏生产。在可见的未来，中国光伏产品仍将占据全球80%的市场份额，甚至更高。所以投资光

7、伏企业，不仅要关注国内需求市场规模，还要关注国际需求规模;二是光伏生产成本还在快速下降。彭博新能源财经2019年新能源展望显示：从2010年以来，电池块成本已经下降了89%，2050年，太阳能电池板平均成本会大降63%;中国2050年光伏发展展望显示：“2035年和2050年光伏电站单位投资预计将比当前水平分别下降37%和53%”。这种下降速度，仍将是由中国光伏产业创造的，也将是其他可再生能源无法比拟的;三是光伏发电的应用场景将比你想象的还丰富。传统能源是资源，资源的空间是有限的，可再生能源是技术，技术的空间是无限的。伴随技术进步的无限和边际成本的驱零，与建筑结合、与交通结合、与日常生活用品结

8、合、与绿氢制造结合、与农业结合应用场景的不断丰富，只会带来光伏需求空间的不断扩大，大到超出你的想象。关注光伏十年，老红看到只要你是理性的，无论经历多大的风浪，光伏产业的发展结果总是好于预期。应该如何看待当前的光伏企业?光伏产业分为上、下游，上游是高端装备加工产业，下游是生态化发展的综合能源服务业。准确的说，光伏的上游至少还有20年的高速发展期，下游至少还有40年的高速发展期。本文重点聊的是光伏产业的上游。当前关注光伏产业上游应当注意的几个问题：主要的光伏先进技术、加工装备都具有独立的中国知识产权。经过20年的发展，中国光伏产业在技术研发、装备生产、产品先进性等方面，都已经或正在走在世界最前列。

9、在2018年麦肯锡对中美产业优势对比报告中，光伏是中国产业中唯一一个全面领先美国的产业，被评为满分。也就是说，这不是一个自封的“国家名片”;产业优势正在快速向优秀企业倾斜，市场将加速集中、成熟。这是因为，第一，2020年以前的光伏产业是有补贴政策的产业，政策一向是普惠的，有补贴政策的产业是非完全市场化的竞争产业。2020年以后的光伏产业大规模取消了补贴政策，开始进入完全市场化竞争;第二，经过20年的高速发展，龙头光伏企业已经有了超强的竞争力，2020 年“多晶硅、硅片、电池片、组件四个环节，产量排名前五企业在国内总产量中的占比分别为87.5%、88.1%、53.2%和53.2%，同比均提升十个

10、百分点以上”，这一雄厚的竞争基础将加速市场的集中和成熟;当前再次面临垂直一体化全产业链发展的高潮。是全产业链发展还是专业化发展，光伏产业一直在探讨、变化中。近来因为隆基一体化发展的超额利润，和东方日升没能一体化发展的从预赢到预亏，让这一讨论变得向全产业链思维一边倒。老红并不简单这么看，是选择垂直一体化还是选择专业化，不应一概而论，而应由不同的老板、不同的企业基因决定的。在当前光伏产业，隆基的全产业链发展是成功的，通威的专业为本、全面合作也是成功的;一业为主、生态发展的企业发展现象值得注意，这也许会成为光伏产业的独特现象。代表企业是阳光电源，阳光电源是靠生产逆变器起家的，但它目前不但是全球出货量

11、最大的逆变器企业，而且已经生态化的延展到光伏电站EPC、储能、新能源汽车电控等市场的全面发展，2019年的电站系统集成业务营收甚至突破了总营收的60%。其生态发展逻辑，来自逆变器当前是光伏发电系统的“大脑”，未来是未来智慧能源的“数据集散地”;跨主业发展成为了一种现象级现象。受多种因素影响，光伏装备生产企业战略转型生产单晶硅片，一时成为数家企业的选择，并且资本市场反映良好，例如上机数控、京运通等。类似的现象还会出现，既是因为光伏产业技术更迭太快，带来装备生产企业必须快速调整，又是因为光伏产业新的机会不断出现，并且每次机会都是颇具规模;新技术进步之争初见分晓。2020年的光伏产业新技术之争，集中

12、表现在Topcon和HJT、182和210。从每天读到的大量信息，让老红有了这样的结论：争论已经有了初步的结论。结论之一是Topcon、HJT谁先谁后暂无结论。这一点从 “all in”Topcon技术的中来股份和最早投入HJT技术的爱康科技的股价变化可见一斑，两只股票的价格都在徘徊之中，不像开始商业化生产的颗粒硅，使得保利协鑫的股票价格2020年以来上涨了800%。HJT技术的另一家代表企业，晋能的杨立友则说：HJT技术推向GW级，晋能科技设定了三个目标：转换效率达到24.5%以上，成本不到PERC价格的115%，资本支出要求降至PERC所需的125%以下 。晋能有希望在两年左右的时间里实现

13、三大目标;结论之二是182、210孰是孰非不再争论。两大阵营的代表企业都在埋头苦干，因为182和210都是订单不断。公开消息也显示，过去210被挑剔的产品不稳定、运输不方便等毛病，难以成为致命毛病，使得210的队伍在悄悄地扩大。简单聊聊目前如何看待光伏下游市场。看到一篇文章光伏行业的利润留存说：不同意中金公司调研会“利润会流向下游”的判断，下游是什么格局?“活脱脱的是一个固收理财”。老红非常同意作者的判断，当前光伏下游企业的股票价格，事实上大都稳定且市盈率较低。但这只是对当前光伏下游市场的正确判断，不代表对未来的正确判断，因为光伏下游市场的机会还远没有到来。未来的光伏下游市场，将一改人们对化石能源供给市场的认知。可再生能源与化石能源时代最大的不同是，后者只需要生产商，前者必须是服务商。未来的能源服务商一定是综合能源服务，一定是智慧的、数字的、生态化发展的。只是当前受技术进步水平限制，综合能源服务商的内涵确定外延不确定，商业模式也不确定。在正在到来的光伏下游市场，因为会出现太多的创新机会，所以一定会出现多家具有巨大投资价值的企业。只是这些企业，可能是也可能不是当前的光伏企业，甚至可能是你想象不到的企业。6