2023年墨式烧烤专题报告word.docx

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1、目录1. 廿九载专注墨式烧烤，快时尚龙头扬帆起航51.1. 引领快时尚风潮，职业经理人已顺利接棒51.2. 业绩维持高速增长，盈利水平行业领先72. 业务分析：前端优质出品+后端管理支持演绎“良心食品”102.1. 前端：出品健康高质量，核心单品维持高复购102.1.1. 顾客：占领新生代消费者心智102.1.2. 产品：食材有机饨康，品质精简有方102.1.3. 门店：精细化选址，打磨优秀单店模型122.2. 后端：强大组织力构建卓越管理体系152.2.1. 供应链：继承自麦当劳成熟体系，外包央厨实现标准化供应152.2.2. 组织：激励充分，晋升渠道清晰163. 困境反转复盘：安全重于泰山

2、，数字化+营销重启业绩增长183.1. 食品安全问题爆发意料之外，情理之中183.2. 管理层应对不力，业绩大幅下挫不见曙光203.3. 新CEo上任三把火，战略转向走出泥潭213.3.1. 多项措施出台确保食品安全213.3.2. 数字化转型迎合时代潮流223.3.3. 加码营销为餐厅招株Z世代顾客233.4. 疫情大考交出满意答卷254. 成长展望：门店仍存翻倍空间，单位经济峰回路转284.1. 增量：远期美国门店数达7000家284.2. 存量：单位经济优化，收入利润齐增295. 投资建议305.1. ChiPotIe对国内餐饮企业的启示305.1.1. 成功启示：精选优质细分赛道305

3、.1.2. 失败教训：多品牌策略的难点315.2. 估值复盘：公司PE与SSS边际变化高度相关325.3. 投资建议：国内餐饮/茶饮龙头具备成长潜力345.3.1. 九毛九：旗规太二乘风破浪，第三曲线怂扬机起航，多品牌打法优势勒显365.3.2. 海底捞：经营筑底调整，静待王者归来375.3.3. 奈雪的茶：门店模型持续优化，现制茶饮明珠未来可期38图表目录图1:CMG菜单选项5图2:CMG发展历程梳理6图3:CMG股权结构梳理6图4:20052023年公司营业收入及增速7图5:20052023年公司归母净利涧及增速7图6:19Q122Q2公司营业收入及增速8图7:19Q122Q2公司经调归母

4、净利涧及增速8图8:20052023年公司营收变化（百万美元）8图9:20052023年公司门店数量变化8图10:20052023年公司各项成本基本稳定9图11:20052023年公司费用率9图12:20052023年公司盈利能力分析9图13:20052023年公司杜邦分析9图14:20052023年公司经营活动净现金流/净现比10图15:20062023年公司现金情况（百万美元）10图16:ChiPot1e消费群体以年轻人为主10图17:纽的呜肉软卷饼价格对比，公司定价中高端H图18:快时尚餐厅客单价对比（美元）11图19:企业使命“FoodWithIntegrity具体含义11图20:CM

5、G明档厨房12图21:门店员工制作劈梨音12图22:公司相比同业餐厅SKU数量更少12图23:公司单个菜单项平均销售额更高（千元）12图24:典型餐厅设计13图25:20132018公司门店区住分布14图26:公司中央厨房供应商EdMiniat工厂16图27:公司可溯源供应链图示16图28:基层员工詈升路径清晰17图29:门店端员工职级序列18图30:2015年下半年食品安全事件美国各州的感染人数情况19图31:食品安全事件前后同店增速20图32:20132023年公司营销费用20图33:供应商对牛至进行捺选和洗涤杀菌21图34:FOOd1ogiQ提供食材溯源方案21图35:牛肉处理新增低温慢

6、贰措施22图36:蔬菜焯水消毒22图37:数字订单专用生产线22图38:店内增设数字订单专用提货架22图39:CMG与DOOrDaSh合作推出外卖23S40:ChiPOUane得来速车道23图41:忠诚度计划会员人数增长强劲24图42:公司会员人数在同业中处于较高水平24图43:社交媒体风格变迁24图44:ChiPoUe拥有校多社交媒体关注量24图45:1ifesty1eBow1s25图46:牛肉新品CarncAsada大获成功25图47:独特的突破性植物香肠食谱25图48:植物菜单创新用新鲜烤的大米花椰菜制作25图49:自主厨房助理ChiPPy智能烹饪薯条26图50:第一家仅接受线上下单的数

7、字厨房26图51:公司投资NURO生产的自动送货车27图52:公司投资HyPhe11生产的自动化厨房设备27图53:2017-2023数字化订单比例27图54:2019年末至今SSS27图55:19Q122Q2公司营收、净利润及增速28图56:TaCoBen门店分布29图57:CMG门店分布29图58:不同订单成本毛利结构30图59:AUV和餐厅经营利润率存在较高相关性30图60:新菜品毛利率显著高于当前毛利率30图61:妞约测试餐厅不断推出新品30图62:美国&餐市场规模及市场份额31图63:CMG营收及占美国用餐市场份额31图64:CMG公司新品牌餐厅数量32图65:PiZZeria1OC

8、a1e餐厅生产线32图66:公司动态PE&PEG历史复盘33图67:SSS是疫情前公司估值涨跌的核心推动因素34表1:公司管理层均拥有深厚行业背景7表2:2023年公司门店分布13表3:单店模型拆解VS国内餐饮龙头154:南管薪酬及餐饮行业内排名17表5:公司历次食品安全事件汇总19表6:历史上S起连锁餐饮企业食品安全事件20表7:疫情爆发后公司应对方法汇总26表8:中美餐饮公司估值对比351 .廿九载专注墨式烧烤，快时尚龙头扬帆起航1.1. 引领快时尚风潮，职业经理人已顺利接棒长坡厚重，“小”&西哥卷成就“大”生意。公司起源于创始人SteVeE1IS在1993年开设的首家ChipOHe（CM

9、G）墨式烧烤餐厅，其菜单品类简单，食材可自由搭配实现丰富组合。CMG餐厅主营产品是墨西哥卷，有软卷饼（Burrito）、碗装（BurritoBow1）、玉米卷饼（Tacos）沙拉（Sa1ad）等形态，消费者可自行搭配肉类、豆、米饭和酱料实现特定组合，满足千人千味的需求。极至2023年底，公司全球门店共计2966家。2023全年公司实现营业收入75.47亿美元，净利润6.53亿美元，2006年上市至今股票收益约40倍，是不折不扣的长牛股。图1:CMG菜单选项数据来源：公司官网，东北证券匠心独运二十九年，引领美国快时尚风潮。创办之初SteveE11s便瞄准了传统快餐和正餐之间空缺的巨大市场，以优质

10、的食物+经典的烹饪方式+精致的餐厅环境为卖点切入这一市场空白，引领了美国的快时尚餐厅风潮。公司的发展历程可以分为5个阶段：1） 初创期（1993-1997年）：小城起步，从0到1.公司创始人SteveE11s于1993年在科罗拉多州首府丹佛市创办首家ChiPO11e墨式烧烤餐厅大获成功，后续通过现有门店现金流和股权融资实现门店初步复制。截至1997年底公司在全美拥有14家门店。2） 成长期（1998-2005年）：巨头入主，野蛮成长。1998年后麦当劳陆续收购公司股权至超过90%,巨额投资登加供应链、房地产、人力等成熟资源/经验的输入助力公司全美扩张，极至2005年底公司在全美拥有489家门店

11、。3）稳步发展期（2006-2014年）：登陆资本市场，量价齐升。2006年初，公司于纽交所上市，麦当劳随后出售其持有的公司股权。在此期间，公司同店销售和门店数稳步增长，同时开始试水海外扩张和孵化新品牌。4）低谷期（20152017年）：泥足深陷，内部调整差强人意。2015年底起多起食品安全事件给公司沉重打击，业绩一落千丈，管理层应对不力，股价持续低迷,公司亟待改革。5）改革转型期（2018年至今）：顺应潮流开启数字化转型，大象起舞。公司创始人SteveE11s于2017年底辞任CEO,TacoBe11前CEOBrianNicco1接棒上任，大力推动数字化和会员奖励计划，公司重回增长通道。疫情

12、考脸下公司借助数字化优势领跑同业。图2:CMG发展历程梳理A,1993-19971998-20052006-20142015-2017,2018至今AAAA1993年首家兼厅开业1995年用第一家店的现金流开出第二家店1996年股权融资开设6家门店1997年底拥有14家门店AAAA1998年麦当劳收购公司少数股权；首家科罗拉多州外的餐厅开业；1999年麦当劳持有公司股权占比90%2001年发布“良心食品”宣言，强调天然、有机原料2005年底全美门店489家A2006年1月公司在纽交所上市极至2006年底麦当劳将桥有公司股权全部出售2008年首家美国本土外餐厅在加拿大开业2014年底全球门店17

13、82家AA2015年8月-12月各地餐厅陆续爆发食品中毒事件A2016年净利润同比下降95%2017年11月创始人SteveEIIS卸任CEO2017年底全球门店2408家2018年3月，BrianNic8出任CEo2018年先后试点drivethru将来速车道、开放外卖渠道2019年3月发布新的忠诚度计划、年底数字订单生产线实现全门店覆盖2023年中全球门店3052家数据来源：公司公告，东北证券股权结构相对分散，无绝对实控人。创始人SteVeE1IS退出管理层后陆续清空其持有的公司股票，目前公司股东多为机构投资人，拨至2023年3月持股最多的是VangUard集团，旗下各基金合计持有公司股权

14、8.87%,整体股权较为分散。图3:CMG股权结构梳理数据来源：公司公告，东北证券管理层深耕餐饮行业，经验丰富。现任CEoBrianNiCCO1在加入ChiPoUe前，历任必胜客首席营销官、必胜客美国公司总经理、TaCOBen公司首席营销官、首席执行官，在必胜客和TacoBeI1履职期间都有卓越表现，加入Chipot1e后通过诸多措施促进ChiPo加从食品安全问题中恢复。此外，公司营销、信息技术、财务、法务负责人均有超过10年餐饮食品行业从业经险，助力企业实现长期成长。表1:公司管理层均拥有深厚行业背景姓名职务任职起始年份版历简介BrianNicco1首席执行官董事会主席2018芝加哥大学MBA,14年餐饮行业管理经脸CurtGarner首席技术官首席信息官2015星巴克17年工作经脸，曾任星巴克首席信息官ChrisBrandt首席营销官201811年大型连锁餐饮企业首席品牌/营销官经脸JohnHartung首席财务官2002麦当劳18年+Chipot1e19年工作管理经脸RogerTheodoredis首席法务官201816年食品行业管理+法律顾问经脸1aurieScha1ow首席沟逋官2017前百胜公共事务副总裁