2023年电动车行业深度报告.docx

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1、2023年03月10日换电重卡市场端销量强势崛起,打造高景气赛道。从销量看，新能源重卡销量逆势增长,2023年销量达2.51万辆，同比增长141%,渗透率达3.7%,2023年12月销量快速增长至6115辆，月度同比翻2倍；电动重卡是主流，销量达到2.27万辆，同比增加135%。换电模式助推重卡市场的电动化,销量占比达50%,有继续提升趋势。22年换电重卡销量1.24万辆，占电动重卡销量52%,随着特定运营场景换电重卡的需求增长，预计未来换电重卡销量占比会逐渐提升。政策+成本双轮驱动，换电重卡迎行业拐点。换电重卡的高景气主要得益于政策与成本的双重刺激。政策端，工业和信息化部等八部门联合发布关于

2、组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知，地方层面加大对新能源重卡和换电站补贴政策支持力度。经济性测算：消费端,中性情境下假设柴油价格降低至7.5元/1,电力单价0.6元/KWh,我们测算得出换电重卡比燃油重卡更具有经济性租赁电池和购买电池两种模式下生命周期总成本降本幅度达8Q%和25%,运好,我们得出车电分离模式下运营商净秘密可达10.95%,物不分5.7PCtS,两种模式都具备明显经济性。换电重卡23年超百亿规模,未来S年CAGR超65%z产业链多环节迎来增量市场。换电与重卡天然契合，特定场景下换电重卡渗透率提升,我们预计2023-2025年换电重卡市场空间为118/270/45

3、4亿元，2027年换电重卡市场空间合计超766亿元，未来S年CAGR超65%。换电设备成长趋势确定，我们预计23-25年重卡换电设备市场空间为24/60/94亿元。电池有望迎来增量需求，我们预计上游电池市场空间为58/139/233亿元。电控单车价值量高，我们预计23-25年市场空间为5.5/12.4/20.7亿元，27年市场规模达35.6亿元，未虎5窣XAGR超62%。投资建议.主芽一.重卡电池电控需求稳定，重点推荐：【宁德时代】、【蓝海华腾】；至线二.换电模式助推重卡电动化，重点推荐：【能辉科技】、【许继电气】，建议关注：【协鑫能科】、【翰川智能】、【博众精工】、【法兰泰克】；主线三.整车

4、厂电动化转型，换电重卡头部企业以“新势力为主，建议关注：【汉马科技工风险提示：1）换电重卡销量不及预期.电动重卡销量不及预期，换电重卡标准不统一，销量增速不及预期。2）换电站配套设施增长不及预期。换电运营商盈利不及预期，产能扩产速度不及预期。3）原材料价格上涨超预期。电池价格波动、三电系统原材料价格超预期。代码简称股价（7C）2023AEPS(7C)2023E2023E2023APE()2023E2023E评级300750.SZ宁德时代402.206.5212.0119.22623321推荐300484.SZ蓝海华腾15.480.300.400.57523827推荐301046.SZ40.24

5、0.690.232.515817316推荐000400.SZ许继电气24.150.720.871.07342823推荐002015.SZ*t麻蜘10.530.740.580.86141812目录1电动化加速渗透，换电重卡驶入快车道31.1 市场端销量强势崛起，打造高景气赛道31.2 换电与充电模式互相补充,助推实现重卡电动化72政策+成本双轮驱动,重卡换电迎行业拐点92.1 驱动力一：政策加码，重卡掀起换电潮92.2 驱动力二：成本经济性显著，高性价比加速市场发展113换电重卡星辰大海,产业链多环节增量市场173.1 需期速明显，未来5年CAGR超65%173.2 换电重卡产业链侬183.3

6、三电系统带来增量市场，关注核心零部件环节214投资建议254.1 行业投资建议254.2 重点公司255风险提示39插图目录42*目录431电动化加速渗透,换电重卡驶入快车道1.1市场端销量强势崛起,打造高景气赛道111双碳政策持续推动,重卡电动化大势所趋双碳政策持续推动下，商用车新能源化成为行业发展的长期主旋律。在乘用车市场新能源汽车渗透率的逐步提高下，商用车的电动化进程也在逐步推进。商用车主要服务于公路客运和道路货运等场景，主要分为货车和客车，货车中包括重卡、中卡、轻卡和微卡，重卡细分领域又包含牵引车、自卸车、环卫车等，主要用于基础设施建设、工业生产、公路货物运输、码头货物运输。表1:中国

7、商用车分类分类车型分类标准用途示例主要使用场景重卡重型载货车（总质量14吨）荤引车、自卸车、环卫车等主要用于基础设施建设、工业生产、公路货物运输、码头货物运输货车中卡中型载货车（6吨总质量414吨）冷链物流，用于城际间运输主要用于城市内部以及城乡之间物流叱轻型载货车（1.8吨总质量6吨）、微客专用改装车城市物流运输，包括电商物流车、公路货运、微卡微型载货车（总质量41.8吨）、MPV专用改装车常用于小型货物运输冷链运输等才珍大型客车（车长1。米）公交、客运大型公路客运,城市公交车辆客车中客中型客车（7米车长10米）公交、客运通勤班车等城内固定线路场景，城市中型公交车辆轻客轻型客车（3.5米车长

8、47米）商务车常见于通勤货运、改装定制等，在城市配送、农村客车等领域应用广泛资料来源：绿控传动招股书，民生证券研究院中国是全球最大的商用车市场，新能源商用车渗透率逐年攀升。2023年中国商用车销量达513万辆，全球市场份额达21.05%过去两年受疫情因素、国六排放法规实施、前期环保和超载治理政策下的需求透支，以及油价处于高位等因素的影响，商用车整体需求放缓，中国总商用车销量有所下降。2023年中国商用车总销量330万辆，同比下降31.2%,但是新能源商用车逆势增长，销量达33.8万辆,同比增长71%,渗透率达10%,2023年为渗透率从1到10突破的关键之年。资料来源：中国商用汽车产业发展报告

9、（2023）,民生证券研究院资料来源：科瑞资讯，民生证券研究院分车型来看，2023年货车销量2893万辆，同比下降32.6%,占中国商用车总销量比重87.7%,客车销量40.8万辆，同比下降19.2%,占比12.4%不同种类货车中，2023年重卡总销量67.2万辆，占比23.2%,中卡销量60.3万辆,占比20.8%,轻卡销量161.8万辆，占比55.9%o鄙:商用车中货车与客车销量占比部:不同种类货车销量占比资料来源：中国汽车工业协会，民生证券研究院资料来源：商用汽车，民生证券研究院重卡分为传统重卡和新能源重卡，由于重卡和微型货车、乘用车用途不同，新能源重卡对续航及牵引力有更高的要求。目前新

10、能源重卡主要分为三类：1）绝电动。纯电动重卡受续航的影响，主要运用于短距离运输，比如港口物流、矿山运输、建渣清运等，大多为换电模式方便快捷；2）虚就混动细分为插电混动和增程电驱，混动重卡续航长，主要用于长途运输；3）燃料电池.目前主要是氢，后续可能会有氨和甲醇作为主要原材料的燃料电池。窗：重卡分类资料来源：前瞧经济学人，民生证券研究院新能源重卡助推实现双碳目标。相比于乘用车和轻型商用车，重卡以柴油为主要燃料，且具有高油耗特征，而柴油在不同能源类型中碳排放因子最高，各类重卡需要承受较大负载任务，进行百公里以上的中长距离运输。保有量仅占全国汽车3%的重卡，其二氧化碳排放量约占整体汽车的47%o与传

11、统重卡相比，纯电动和氢燃料电池的新能源重卡可实现零排放,目前新能源重卡TCO略高于传统重卡BCG预计23年两者持平。减少碳排放，实现双碳目标，重卡的新能源化推广有着重要意义。表2:新能源与传统重卡对比分析对比参数传统重卡新能源重卡载重单次续航续航14-100吨，超重型卡车可载重超100吨36-38吨可超1000公里300公里排放丹诚大量氮氧化物和颗粒物，排放量分别达纯电动和氢燃料电池新能源重卡可实现零排到汽车W璇总量85%和65%放购置成本成本能耗成本TCO（总拥有成本）40-50万元100万元（含电池）7.5包11.3KWh随:赵介波动，目前新能原重卡TCO略高于传统重卡，BCG预计23年两

12、者持平场景笆总乙加尘分布在港口、矿山钢铁厂、建筑工地等形场景全覆盖式范围固定、彳亍驶时间固定的领域资料来源：卡车之家，重卡：电动化的新力量一中国电动重卡产业发展白皮书,民生证券研究院新能源重卡分类型来看，与混动技术相比，纯电动和氢燃料重卡能够实现零排放，是全球汽车行业内公认的低碳发展和零排放转型的首选方案。在乘用车领域核心三电系统技术发展已经较为成熟，在商用车领域大力推广纯电动车型，具备充足的技术优势和市场认可度，重卡电动化转型已经是大势所趋。表3:不同类型新能源重卡对比分析I分类混动纯电动氢燃料I技术成熟度较为成熟，与燃油相比车身无需大改较为成熟，三电技术已趋于成熟存在技术壁垒,不仅在电池系

13、统需要技术攻关，制氢、储氢、运氢、加氢环节的上游产业链也面I临技术瓶颈排放非翻湫零排放零排放成本（TCo）短期钿氐,长期较高短期较高，长期较低还未推广续航较长距离中短距离较长距离战重高载重中等载重高载重应用场景全场景固定或封闭的工作环境长距离和超长距离基础设施加油站数量众多，配套完善换电站数量较少，相对不完善加氢站以示范运营为主，不完善资料来源：中国商用车电动化发展研究报告，民生证券研究院1.1.2新能源重卡销量逆势增长,22年12月销量翻两倍。新能源重卡销量逆势增长,渗透率达3丁%,22年12月销量翻两倍。2023年重卡总销量67.2万辆，同比下降51.8%,但是新能源重卡销量逆势增长，销量

14、达2.51万辆，同比增长141%,渗透率约3.7%,2023年12月销量快速增长至6115辆，月度同比翻2倍。新能源重卡销量（万辆）新能源事卡送送至月度销量（辆）新能源重卡中纯电动占比90%,电动重卡需求增速大。按技术路线分类看，2023年电动重卡是主流，销量达到2.27万辆，同比增加135%,占新能源重卡总销量约90%;燃料电池重卡销量2465辆，同比增加216%,占比9.8%;混动重卡销量28辆，占比甚少。换电模式的发展助推了重卡市场的电动化。X）换电模式快速补能，与解决电动重卡续航焦虑需求相匹配。换电相较于充电，换电时间仅需分钟级，而充电时间需要小时级，在封闭的场景下，换电可以解决里程焦虑，在港口、钢厂、电厂、矿山及公铁联运等特殊应用场景中，换电重卡很受青睐。2）换电重卡通过“车电分离”的方式,有效降低客户的购置成本。采用车电分离模式能够大幅减少购置成本,对于用户，仅需要购买车身，通过电池租赁和换电服务使用重卡，在成本方面有较大优势；对于车企，电池可以从“电池银行租赁，为传统车企减轻了负担。剧:电动重卡充换电模式对比电动重卡充换电模式对比指标换电模式充电模式补能时效平均耗时58分钟慢充68小时、快充11.5小时用户体验出色的补能时间媲美燃油车充电时间较长无法满足高强度作业需求购车成本车电分离模式可降氐初次购车