2023年通信行业深度报告：数字经济.docx

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1、乘数字经济东风，电信运营商攻防兼备通信行业深度报告证券研究报告行业深度报告发布日期：2023年03月10日投资要点：运营商所处的电信行业发展态势良好我国电信业务总量和收入均较快增长，业务结构优化。2023年电信业务收入同比增长8.0%,电信业务总量同比增长21.3%,新兴业务同比增长32.4%,对电信业务收入增长贡献率达64.2%其中，云计算、大数据、2023.03物联网、数据中心业务同比增长118.2%、58.0%.24.7%、11.5%。2023年新建5G基站数量同比增长61.5%o 运营商经营向好，重视股东回报，股息率较高运营商经营稳健，营收增速拐点已于2023年出现；盈利状况改善，净利

2、润增速拐点已于2023年出现。传统业务中，收入端方面，随着5G周期开启，2023年营收增速转正。DoU持续增长，ARPU稳步回升。随着5G渗透率提高，流量消耗量增加，ARPU有继续上行预期。成本端方面,未来5G资本开支的下降会降低其产生的费用，运营商存在利泗修复的预期。新兴业务中，产业数字化发力，云计算业务高速增长。三大运营商2023年产业数字化业务收入增速在15%-40%左右，联通云、天翼云、移动云业务收入均翻倍增长。 运营商身处数字经济和国企改革的交汇处充分享受C端市场红利后，运营商寻求业务转型，重视发挥规模效应，以B端为主力增长点，产业数字化业务成为第二成长曲线。“一利五率”昭示市场化考

3、核信号，新增指标若改善，市场对国企的定价或向上。 投资建议电信运营商作为数字经济中坚力量，人工智能时代国家队代表，算力网络建设先锋，有望充分受益。随着5G发展进入后周期，运营商资本开支逐渐平稳，资本开支结构化可能会逐渐显现，国资云渗透率持续提高，云计算或带来新的增长动力。作为发展数字经济的主力，运营商业绩增速持续改善，而且电信运营商的高分红率对中期估值水平形成稳健支撑。电信运营商是我国国企改革的示范，龙头公司按市场化机制运营，提高核心竞争力，完善中国特色国企现代公司治理。探索建立具有中国特色的估值体系，我们继续看好电信运营商的价值重估。建议关注：中国联通(600050.SH)、中国电信(601

4、728.SH)、中国移动(600941.SH)风险提示：数字经济后续支持政策不及预期：具体政策执行不及预期：5G后周期发展不及预期；电信运营商资本开支不及预期；相关公司业绩不及内容目录1 .电信行业发展态势良好41.1. 电信业务结构不断优化41.1.1. 新兴业务为矛41.1.2. 传统业务为盾51.2. 用户规模持续扩大61.2.1. 电话用户总规模保持增长61.2.2. 宽带业务用户稳步增长61.2.3. 物联网用户数量首次超过移动电话用户数量71.3. 电信业务量维持增长71.3.1. 移动互联网流量维持两位数增长，DOU稳步提升71.3.2. 移动短信业务量和语音业务量增速放缓81.

5、4. 网络基建逐步推进81.4.1. 固定资产投资平稳增长，5G投资增速小幅下降81.4.2. 网络基建优化升级，全光网络建设稳步推进91.4.3. 5G网络建设继续推进，网络覆盖能力不断增强101.4.4. IDC布局与数据处理能力不断强化，机架数量持续增长102 .电信运营商经营向好112.1. 运营商经营稳健，营收增速拐点已于2023年出现1122运营商盈利状况改善，净利涧增速拐点已于2023年出现122.3. 移动用户数数正增长，移动用户市场竞争格局趋于稳定122.4. DOU持续增长，ARPU稳步回升132.5. 宽带业务保持温和增长142.6. 产业数字化发力，云计算业务高速增长1

6、42.7. 电信运营商重视股东回报，股息率较高163 .运营商的职能、电信服务属性、网络周期建设和资本开支情况173.1. 电信运营商的产业计划职能173.2. 电信运营服务的准公共产品属性173.3. 3G到5G快速迭代183.4. 运营商资本开支周期是通信行业景气度先行指标184 .运营商身处数字经济和国企改革的交汇处194.1. 数字经济政策回顾和解读194.2. 运营商在数字经济中具备得天独厚的优势204.2.1. 运营商的业务转型204.2.2. 规模效应助力运营商提升盈利水平204.3. 国企改革和中国特色的估值体系204.3.1. 一利五率考核指标解读215 .运营商与人工智能2

7、25.1. 运营商是算力网络建设先锋225.2. 海外运营商转型人工智能企业236 .投资建议24图表目录图1:国内电信业务收入（亿元）情况4图4：移动业务收入（亿元）情况5图5：语音业务收入（亿元）情况6图6：移动电话和固定电话普及情况6图7：2023年宽带各接入速率用户占比7图8：2023年宽带各接入速率用户占比7图9：物联网和移动电话用户数对比7图10：移动互联网接入流量及增速情况8图11：移动互联网当月接入流量及当月De）U情况8图12:移动短信业务量和收入情况8图13：移动电话用户情况8图14：电信固定资产投资情况9图15：光缆线路发展情况9图16：互联网宽带接入端口情况10图17:

8、光纤（FTTH/O）端口发展情况10图18：移动电话基站发展情况10图19：三大运营商对外可用IDC机架（万个）情况11图20：三大运营商营收（亿元）情况11图21：三大运营商营收增速（）11图22：三大运营商净利泄（亿元）情况12图23：三大运营商净利润增速（）12图24：三大运营商移动用户数（亿户）13图25：三大运营商5G用户数（亿户）13图26：三大运营商DoU（GB/户/月）情况13图27：三大运营商移动ARPU（元/户/月）14图28：三大运营商宽带用户数（亿户）14图29：三大运营商宽带ARPU（元/户/月）14图30：中国移动DICT收入（亿元）情况15图31：中国联通产业互联

9、网收入（亿元）情况15图32：中国也信产业数字化收入（亿元）情况16图33：三大运营商资本开支（亿元）和通信指数涨幅（）对比18表1：三大运营商股息率（）16表2：央企经营业绩考核指标21表3：三大运营商A股估值情况241.电信行业发展态势良好运营商所处的电信行业发展态势良好，我国电信业务总量和收入均较快增长。2023年电信业务收入完成1.58万亿元，同比增长8.0%,保持自2014年来较高增长水平。全年电信业务总量完成1.75万亿元（按上年不变单价计算），同比增长21.3%。2019年9月三大运营商先后取消不限量套餐，电信业务单月收入开始稳步提升，增长原因主要包括业务量的持续增长、降费幅度减

10、缓、政企业务逐步起量等。图1:国内电信业务收入（亿元）情况e电信业务妆入：当月值（亿元）YoY资料来源：工信部，中原证券1.1. 电信业务结构不断优化电信业务结构不断优化。新兴业务为矛，传统业务为盾。新兴业务的增收作用不断增强，表现为业务收入同比增长32.4%,带动电信业务收入增长5.1%。固定互联网宽带接入、移动数据流量、语音（固定+移动）、短信为主的传统业务继续发挥基石作用，收入同比增长1.7%,在电信业务收入中占66.8%,拉动电信业务收入增长1.2%。1.1.1. 新兴业务为矛新兴业务收入快速增长。包括云计算、大数据、物联网、数据中心等业务在内的新兴数字化服务高速发展，2023年共实现

11、新兴业务收入3072亿元，同比增长32.4%,在电信业务收入中占比19.4%（同比增长3.3%）,促进电信业务收入增长5.1%,对电信业务收入增长贡献率达64.2%。其中，云计算、大数据、物联网、数据中心业务同比增长118.2%、58。、24.7%、11.5%o350032.4%35%资料来源：工信部，中原证券1.1.2. 传统业务为盾传统业务继续发挥基石作用。固网业务增速平稳。2023年完成固定互联网宽带接入业务收入2402亿元，同比增长7.1%,在电信业务收入中占比15.2%（同比下降0.1%）,拉动电信业务收入增长1.1%。移动业务增速缓慢。2023年完成移动数据流量业务收入6397亿元

12、，同比增长0.3%,在电信业务收入中占比40.5%（同比下降2.9%）,拉动电信业务收入增长0.1%。语音业务收入占比呈持续下降趋势。2023年完成语音业务收入1364亿元，其中固定语音业务收入201亿元，同比下降9.5%,移动语音业务收入1163亿元，同比增长0.8%,扭转了2023年的负增长情况。两项业务合计占电信业务收入的8.6%,同比下降0.8%。语音通话属于2G和3G网络时代传统业务，受社交APP（微信）冲击，业务收入持续萎缩。图3:固网业务收入（亿元）情况图4:移动业务收入（亿元）情况资料来源：工信部，中原证券资料来源：工信部，中原证券资料来源：工信部，中原证券1.2. 用户规模持

13、续扩大1.2.1. 电话用户总规模保持增长2023年我国电话用户总数达18.63亿户，同比增长3933万户。其中，移动电话用户总数16.83亿户，同比增加4062万户，普及率为119.2部/百人，同比增长2.9部/百人。固定电话用户总数1.79亿户，同比下降128.6万户，普及率为12.7部/百人，同比减少0.1部/百人。图6:移动电话和固定电话普及情况20122013201420152016201720182019202320232023一移动电话普及率（部/百人）固定电话普及率（部/百人）资料来源：工信部.中原证券1.2.2. 宽带业务用户稳步增长2023年三大电信运营商的固定互联网宽带接

14、入用户总数为5.9亿户，同比增加5386万户。其中，IOOM及以上接入速率的用户5幻4亿户，同比增加5513万户，占总用户数的93.9%（同比提高1.0%）:IOOOM及以上接入速率的用户为9175万户，同比增加5716万户，占总用户数的（同比提高）o 20M以下.20M-IoOM 100M-IOOOM1000M以上 20M以下20M-IoOM 100M-1000MIOOoM以上201720182019202320232023.82023一物联网终端用户数（亿户）T移动电话用户数（亿户）资料来源：工信部，中原证券1.1.3. 物联网用户数量首次超过移动电话用户数量2023年8月，物联网用户数量

15、首次超过移动电话用户数量。2023年三大运营商拥有蜂窝物联网终端用户18.5亿户，同比增长32.0%,超过移动电话用户数1.61亿户，物联网用户数占移动网终端连接数（包括物联网终端用户和移动电话用户）的比重达52.3%o图9:物联网和移动电话用户数对比20151050资料来源：工信部，中原证卷1.3. 电信业务量维持增长移动互联网流量维持两位数增长，DOU稳步提升2023年移动互联网流量为2618亿G,同比增长18.1%,但增速自2018年高点以来持续放缓。2023年移动互联网月接入流量稳步提升，12月移动互联网流量236亿G,同比增长13.4%；当月DOU为16.2GB/户，同比增廉9%。图11:移动互联网当月接入流量及当月DOU情况20152016201720182019202320232023图1