企业并购的财务风险研究— 以中粮并购蒙牛为例.docx

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1、企业并购(MergersandAcquisitions,M&A)包括两种不同的含义和方式：兼并和收购。国际上通常将兼并和企业收购合在我们一起进行使用，统称为M&A,国人称之为并购。即企业之间的相互并购是企业法人在平等、自愿、平等补偿的基础上取得其他法人财产权的法律行为。它是有效资本运营和管理的重要形式之一。企业进行并购主要内容包括公司合并、资产收购、股权收购三种不同形式。在当今激烈的市场竞争中，企业通过并购实现资本扩张、利润增长和战略升级是明智的选择；利用并购实现自我的资源整合及优化。但是在这过程中难免会遭遇很多风险，特别是财务风险。本文通过选择以中粮集团企业并购蒙牛乳业的案例进行开展了一系列

2、的分析,尝试从企业自身和世界大环境方面分析企业并购所产生的系列问题，希望通过这一分析对其他有并购想法的企业给予一些帮助。关键词：企业并购；中粮；蒙牛；并购动因；财务风险AbstractMergersandacquisitions(M&A)inc1udestwodifferentmeaningsandways:Mergerandacquisition.Mergersandacquisitionsareusua11yusedtogetherinternationa11y,co11ective!yreferredtoasM&A,whichisca11edM&AinChina.Thatis,themu

3、tua1mergerandacquisitionbetweenenterprisesisthe1ega1behaviorofenterprise1ega1personstoobtainthepropertyrightsofother1ega1personsonthebasisofequa1ity,vo1untarinessandequa1compensation.Itisoneoftheimportantformsofefficientcapita1operationandmanagement.M&amain1yinc1udesthreeforms:companymerger,assetacq

4、uisitionandequityacquisition.Intoday'sfiercemarketcompetition,itisasmartchoiceforenterprisestorea1izecapitaiexpansion,profitincreaseandstrategicupgradingthroughM&A;UseM&Atorea1izese1fresourceintegrationandoptimization.However,inthisprocess,itisinevitab1etoencountermanyrisks,especia11yfinancia1r

5、isks.ThispaperchoosesthecaseofCOFCOgroup'smergerandacquisitionofMengniuDairyindustrytocarryoutaseriesofana1ysis,tryingtoana1yzeaseriesofprob1emsarisingfromenterprisemergerandacquisitionfromtheaspectsoftheenterpriseitse1fandthewor1denvironment,hopingtogivesomehe1ptootherenterpriseswithmergeranda

6、cquisitionideasthroughthisana1ysis.Keywords：enterprisemergerandacquisition;COFCO;MENGN1U;M&amotivation;financia1risk摘要IAbstractII1 绪论11.1 研究背景错误!未定义书签。1.2 选题意义11.2.1 理论意义1122现实意义11.3 国内外相关研究概述21.3.1 国内研究概述21.3.2 国外研究概述21.3.3 国内外研究述评31.4 研究方法32相关理论概述32.1 企业并购概念32.2 企业并购的类型43并购动因理论支撑43.1 协同效应理论43.2 市场

7、势力理论53.3 政府干预理论54JIJS54.1 并购风险的类型65中粮并购蒙牛的财务风险分析55.1 并购方介绍65.1.1 并购方一中粮集团及厚朴基金65.1.2 被并购方一蒙牛乳业65.2 并购过程概述75.3 企业并购动因分析75.3.1 中粮的战略欲望75.3.2 蒙牛的危机85.4 并购财务分析（杜邦分析）85.4.1 盈利能力分析85.4.2 运营能力分析95.4.3 偿债能力分析105.4.4 成长能力分析125.5 中粮集团在并购蒙牛时会有以下财务风险及措施135.5.1 中粮并购蒙牛的财务风险135.5.2 财务风险的应对措施156案例总结分析166.1 总论16参考文献

8、17致谢181绪论1.1 研究背景经济发展是人类社会的一个重要阶段企业作为市场经济的重要组成部分，在经济发展中起着不可替代的作用。对于企业自身来讲，如果想要在短时间内实现规模的扩张，必须通过某种方式是规模得到增强，那么并购便是一种好方法。在全世界中，并购的兴起首先从西方发达国家开始。在这股浪潮之下，开展并购活动的很多企业实现了自身的发展达到了优化资源配置的效果，并且并购活动不仅是对西方国家产生的影响，也对全球的经济活动都产生了不可替代的作用。我国企业的发展得源于改革开放。在市场开放程度越来越高的状况下，我国很多企业得到了很多发展机会，并购活动也逐渐开展起来，这有利于企业实现自身优化，提高自身在

9、国际市场的竞争能力。所以在蒙牛乳业受到严重的形象危机和财务紧张时，急需借助外部力量帮企业度过难关重新塑造企业形象，这时中粮集团对蒙牛乳业进行企业并购。1.2 选题意义1.2.1 理论意义企业进行并购是现代中国经济建设社会文化生活中企业的自我教育发展的重要研究内容，是市场国家经济环境条件下企业管理运行资本经营的重要问题方面之一，通过并购，企业能有效实现信息资源优化配置，扩大生产经营的规模，有利实现协同效应，降低交易成本，有效提高自己企业的价值和影响力等。并购是指企业通过购买目标企业的股权或资产来控制和影响目标企业，以增强其竞争优势，实现增值。现如今世界从很多不同的角度对企业并购的原因及理论进行探

10、索，无论他们解释并购项目是否完全成功，但这相关理论对并购活动的理解是有帮助的。这些理论都是以相应的假设前提出发，并尝试解释所有的并购项目。然而，现实中企业并购的因素是多种多样、错综复杂的，我们可以从多层面和多角度实践结合理论来实现。1.2.2 现实意义蒙牛乳业是中国乳制品行业的巨头，中粮集团也是国资委直属管理的国有企业及食品行业的龙头。他们一同涉及了食品行业，而食品行业与国家民生相关。但近几年时常出现食品安全问题，所以中联企业根据企业扩张战略，通过并购实现对整个乳制品产业链的控制，从而达到源头到市场的一系列掌控。本文对此并购案例的研究，分析和了解企业并购的效果（给企业带来规模经济效、给企业带来

11、市场权力效应、给企业带来交易费用节约)是否实现，对相关数据对比，对企业的后续发展进行分析，从而对此并购活动有一定的认识，对其他企业有一定的借鉴意义。1.3 国内外相关研究概述1.3.1 国内相关研究概述国内经济学家对并购决定因素的研究，与国外研究者的方法基本一致。余凯乐和王铁(2008)认为，并购的驱动力之一是对战略机会的获取。兼并和收购允许从外部获得创新资源，以弥补内部学习所产生的竞争优势的不足。张文佳(2015)在分析规模增长的经济管理理论和交易成本控制理论等并购相关理论的基础上，分析了2000-2013年中国典型跨国并购案例的数据，发现跨国并购的激励机制随着社会时间和并购对象的不同而发生

12、变化；在这个阶段，中国中小企业通过跨国并购最深层的动机在于寻找跨国资源、先进的科学技术问题和形成的国际品牌和市场。此外，离东道国越远，市场和资源管理就越有可能成为中国企业跨国并购的驱动力。高宇彤等(2017)获得腾讯京东。com为例，研究了互联网公司的并购动机，从协同效应、差异效率和多元化三个方面分析了企业并购的动机。其中，协同效应是资源优势互补的结果，教育效率的差异化主要体现在并购对公司财务管理效率的影响。通过多样化，公司可以通过减少成本来增加其价值。1.3.2 国外相关研究概述国外并购的动机，即推动公司通过并购进行扩张的因素，是公司通过分析其希望通过并购实现的目标。Fa1ne和JenSer

13、1(1983)从公司治理代理的角度分析了并购活动的驱动因素，并根据JenSen和MeCk1ing的研究，认为中国的并购活动可以通过不断改变企业的所有权和治理结构来有效控制代理问题。JenSen和Ruback(1983)研究了并购前后公司治理有效性的差异，发现并购导致治理有效性的提高和公司价值的增加，并证实公司可以从额外的现金流和投机机会中获得财务协同效应。HameI(2014)指出，在并购中过度追求规模经济，导致越来越多的人提到规模不经济。对规模不经济的研究已被提出，并受到关注。在并购过程中，企业需要加强对各方面的监督和控制，以有效管理财务风险。在并购风险管理方面，MyriamdiGiovan

14、ni(2009)指出，如果一个公司不能与员工沟通，可能会面临员工流失。减轻并购风险。1.3 .3国内外研究述评中国的市场经济是在国家改革开放后建立的。与西方国家相比，中国的金融风险研究发展相对缓慢。在国外，他们主要是研究相对科学的金融风险应用公式，计算出金融风险发生的概率和将造成的巨大损失，以便我们尽早预防，同时减少金融风险对企业的损害。然而，在中国，人们更强调在金融风险发生时，公司应该如何做才能将损失降到最低。中国和国外的区别很明显，因为国外强调的是事前的分析和预测，而中国更强调的是在财务风险发生时如何减少公司的损失，但对财务风险预测的研究还不够。本文将结合国内外财务风险分析的特点，根据数据

15、对企业的财务风险进行评估,分析财务风险的发生情况，并总结出来自内部和外部的有效防范措施。1.4 研究方法(1)文献研究法通过文献研究法，收集并整理企业合并相关的文献，梳理归纳出有关财务风险的相关内容。在针对具体案例进行分析时，以其作为参考和依据，为此提供理论支持。为提高文献的有效性及高质量，特别注重对文献的筛选，并在应用过程中，通过网络进行全网的查询与检验，主要有统计局、知网、万维网等。并得到最终确定的数据作为本论文的相关借鉴。(2)调研法在初期阶段，本人首先收集并整理相关案例的并购前后财务状况及经营状况等。调研法也是科学研究中经常使用的方法。只有实现进行了充足的调研才能为之后的论文提供相关数据支持，是我们更好的完成本次论文。(3)案例分析法将公司并购案例与存在相同情况的公司来和中粮并购蒙牛的情况进行对比，看中粮集团是否也存在相同类财务风险，并结合案例的具体措施来分析并进行相应的预防。2相关理论概述2.1 企业并购的概念企业通过这两种方式进行并购，包括企业并购，具有不同的意义和方式。在国际上，并购通常同时统称为并购，在中国则称并购，即企业间的相互并购是指法人在平等、自愿、等价的基础上取得其他法人财产权的法律行为。它