高管薪酬股权结构与财务绩效关系的实证分析.docx

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1、【摘要】：本论文采用相关性、多元线性回归分析的方法，对沪深A股制造业上市公司2016-2023年的年报数据进行了实证分析。经过研究发现，高级管理人员的薪酬水平对公司的财务绩效具有正向影响作用，公司的财务绩效会随着高管薪酬的提高而提高，即高管薪酬与公司的财务绩效呈现明显的正相关关系；且高管薪酬对财务绩效的影响曲线呈倒“U”型。公司股权结构与财务绩效呈正相关关系，且股权结构在高管薪酬对财务绩效的正相关影响中起到抑制作用。制造业上市公司应当建立一套合理、完善的高管薪酬水平治理体系，以促进公司财务绩效。公司在未来的发展中，应当持续关注股权结构中股权集中度的问题，保持公司内部股权相对较高的集中度。【关键

2、词】：高管薪酬；股权结构；财务绩效；制造业Abstract：Usingthemethodsofcorre1ationandmu1tip1e1inearregressionana1ysis,thispapermakesanempirica1ana1ysisontheannua1reportdataofA-shareManufacturing1istedCompaniesinShanghaiandShenzhenfrom2016to2023.Itisfoundthatthesa1ary1eve1ofseniormanagershasapositiveimpactonthecompany,sfina

3、ncia1performance,andthecompany,sfinancia1performancewi11improvewiththeincreaseofseniormanagers,sa1ary,thatis,thereisanobviouspositivecorre1ationbetweenseniormanagers*sa1aryandthecompany,sfinancia1performance;Theinf1uencecurveofexecutivecompensationonfinancia1performanceshowsaninvertedUshape.Thereisa

4、positivecorre1ationbetweenthecompany*sownershipstructureandfinancia1performance,andtheownershipstructurep1aysaninhibitoryro1einthepositivecorre1ationbetweenexecutivecompensationandfinancia1performance.Manufacturing1istedcompaniesshou1destab1ishasetofreasonab1eandperfectexecutivecompensation1eve1gove

5、rnancesystemtopromotethecompanytsfinancia1performance.Inthefuturedeve1opment,thecompanyshou1dcontinuetopayattentiontotheprob1emofequityconcentrationintheequitystructureandmaintainare1ative1yhighconcentrationofequitywithinthecompany.Keywords:Managers,pay：ownershipstructure：financia1performance；manufa

6、cturing一、引言众所周知，现如今，公司的核心资源就是公司的高级管理人员。高级管理人员的能力大小与公司的盈利能力有着密不可分的关系，而且他们的薪酬激励水平对公司的财务绩效影响重大。高级管理人员作为一个公司的核心决策者，对公司的前途和未来发展路线起着关键性作用。因此，很多公司将高管薪酬制度作为辅助公司治理的一个重要研究对象。完善的薪酬管理制度和激励制度在一定程度上能够提升高级管理人员的满足感和幸福感，从而使他们将自身工作效益与公司利益合为一体，随之更好地把控公司的发展方向，为公司创造更大的经济利益。但高管薪酬的度也是一个重要的影响因素，过高的薪酬水平可能会给公司带来副作用。公司应当制定一个合

7、理的薪酬管理制度，在提高高管工作积极性和责任感的同时，使公司在未来可持续发展，并优化公司资源配置，提高收益。其次，股权集中度的高低会直接影响着公司经营成本的浮动，间接影响到股东的收益。科学合理的股权结构对企业健康发展具有积极意义，并且能有效避免股东与管理层的冲突，从而提高公司经济效益，稳健推动我国经济发展。因此，分散的股权结构和较为集中的股权集中度，哪个对于企业更有利，是个值得探究的问题。本论文的目的在于，以公开、透明的方式，向大众展现公司高管薪酬激励及股权集中度为公司和国家带来的经济效益。本论文将重点探讨上市公司高管薪酬与公司财务绩效的关系，股权结构与公司财务绩效的关系，高管薪酬与财务绩效之

8、间的的倒“U”型关系，股权结构在高薪薪酬和财务绩效之间存在的调节作用。本论文选择制造业上市公司的年报数据作为研究对象。制造业作为我国实体经济的基础，是一个国家经济社会发展的根基所在，在我国的国民经济中占有举足轻重的地位。同时，在国民经济命脉中，制造业是支撑、引导和带动国家经济发展的重要行业。制造业对国家经济的控制力也有很大的作用，它可以使整个经济产业的总体布局得到合理的优化，从而整体的经济素质、技术素质、管理素质都会得到提升，而且影响力也会越来越大。因此，运用制造业上市公司年报数据进行分析的结果，对本论文的研究来说，更具有代表性和准确性。本论文以沪深两市制造业企业2016-2023年年报数据为

9、研究对象，通过理论基础理解和实证分析研究，深入探讨了高管薪酬与股权结构对公司财务绩效的影响，以及三者之间的关系。本论文主要从以下几方面来进行。首先，对文章的研究背景，研究问题，提出的假设，研究的思路和结论作出了简要说明。在此基础上，本论文根据已查阅的文献资料，对其进行了理论上的推论，并给出了四个假设。然后选择所需要的研究变量以及实证分析的方法，利用所选择的变量，建立了三个数学模型，利用SPSS数据分析系统对数据进行相关分析与多元线性回归分析，最后根据结果作出结论。本论文认为，高管薪酬对财务绩效有正向影响作用，财务绩效会随着高管薪酬的增加而增加。其次，公司的股权结构与公司的财务绩效会存在明显的正

10、向关系。公司的股权集中度越高，公司的财务绩效越好。再次，高管薪酬对财务绩效呈正向影响作用，而股权结构在两者的关系中起到了一种负面影响。最后，本论文认为，公司的高管薪酬对财务绩效的影响会呈现一种倒“U”型关系。二、研究假说(-)高管薪酬对财务绩效呈正相关本论文根据相关资料的研究发现，在企业中，最优薪酬契约理论是一种最优化的报酬合同，它用以解决企业管理者和所有者的利益冲突。最优薪酬契约理论能很好地吸引和留住优秀的企业高管人员，并在一定程度上激励到高管的工作积极性，使得企业在理想的情况下实现委托代理，且很好地降低成本，使成本达到最小化。公司可以利用好这一薪酬契约理论，充分发挥高管团队的内部竞争作用，

11、从而使得企业的财务绩效得到最大的提升。那么在这一理论中，高管薪酬对企业财务绩效的影响是一个很重要的参考指标。对于此理论，许多学者作出了相关研究，本论文调查到了以下相关文献。例如，许默焰、孙丹彤(2023)基于2017-2019年创业板上市公司的数据，经实证分析发现：公司管理层的报酬与公司的绩效有明显的正向关系。1王甜(2023)基于2009-2018年A股上市公司财务数据的研窕，结果表明：管理层的报酬对公司的绩效有明显的正面影响作用，合理提高高管薪酬，财务绩效也会随之提高。2王海菲、王法严(2023)根据代理理论和行为理论，以20142018年我国国有上市公司的数据为研究样本，建立三组模型，运

12、用实证分析方法检验了高级管理人员的报酬对财务绩效的影响。实证结果显示：国企高管报酬水平对公司的经营绩效具有重要的作用，呈显著正向影响作用。3李稳稳(2023)采用我国2014-2018年上市公司的数据,对高管薪酬、社会责任与企业业绩的相关性进行了实证分析。经过研究发现，公司管理层的现金报酬与公司高管持股比例会对公司的财务业绩产生正面的影响，而改善公司高级管理人员的报酬体系则会对公司的财务业绩产生积极的影响。4因此，在以上文献的参考基础上，本文提出，高管薪酬与财务绩效有显著正相关关系，财务绩效会因高管薪酬提升。因此，参考以上学者的结论，本论文提出以下假说：假说1：高管薪酬对财务绩效呈正相关(二)

13、股权集中度对财务绩效呈正相关随着经济市场化的进一步改革，股权结构配置将会直接影响企业的利益，企业的股权结构过于集中或者分散都会对企业的财务绩效和外在形象造成影响，企业需要在分散的股权结构和相对较为集中的股权结构中作出决策。根据有关资料显示，我国的企业股权分布大部分都呈现出集中度较高的状态。那么股权集中度的提高是否会影响企业财务绩效，又呈怎样的影响状态呢？本论文据此查到了以下相关文献。例如，黄嘉妮(2023)以20152019年在上交所和深交所挂牌的公司的数据作为研究对象，研究发现:财务绩效和公司战略都与股权集中度存在正相关关系。5龙子午、王祖昕(2023)对2012-2018年我国创业板上市公

14、司股权集中度与财务绩效的关系进行了研究。研究发现，适度的股权集中度对于提高公司的财务业绩具有重要的作用。6许安娜(2023)通过对20102018年中国A股上市公司进行实证研究，研究结果发现，我国上市公司的股权集中度与公司的财务业绩有明显的正相关。7左佳辉(2023)对中国277家中小企业从2013年到2017年间的数据进行了分析，他的结果显示：大股东占股份额和公司财务绩效呈正相关。8冯旭日和海丹凤(2018)对我国电子制造企业的相关数据进行了实证分析，结果显示：股权集中度同财务绩效呈明显的正比例变化，且高管层的占股比例同财务绩效呈正相关。9刘斌、陈虹(2017)利用财富中28个制造企业的股权

15、结构及公司财务绩效资料，结果表明，公司的股权集中度与公司的业绩表现之间存在着显著的正相关。10因此，基于上述分析结果，本文认为：我国上市公司的股权集中度与公司的财务绩效具有很强的关联性，且具有较强的正向相关性。因此，参考以上学者的结论，本论文提出以下假说：假说2：股权集中度对财务绩效呈正相关()股权结构在高管薪酬对财务绩效的正向影响中起到抑制作用本论文基于前文的研究，并且在高管薪酬对企业财务绩效具有正相关影响的基础上，对股权结构，股权的集中度在其中产生的作用作出了假说。对于此假说，本论文查到以下相关文献。例如，谭庆、吴钺钺(2023)本文采用多元线性回归方法，回归分析了384家制造业上市公司2

16、016-2018年的相关数据。研究发现，股权制衡度与公司的经营业绩呈显著的负相关关系，股权制衡度越高，公司的经营业绩越差，而股权制衡度越高，公司的经营业绩就越差。11余晓遇和赵斌斌(2019)分析了2014-2017年实施混改”的国有制造企业的数据，本文的研究发现，股权结构的混合程度对企业的经营业绩有显著的负面影响。12本论文根据文献发现，研究股权集中度在高管薪酬与财务绩效的正向影响中产生作用的文献较少，大多数是直接研究高管薪酬对企业财务绩效的影响，而极少数研究股权结构的调节作用。因此，参考以上学者的结论，本论文提出以下假说：假说3：股权结构在高管薪酬对财务绩效的正向影响中起到抑制作用(四)高管薪酬对财务绩效的影响呈现倒“U”型关系根据研究发现，高管薪酬是一把双刃剑。把它利用好了，可以很好的激发高管人员的工作热情，增加企业财务绩效；如果利用不好，例如高管薪酬过高，只会对企业财务绩效带来负作用。高管薪酬对企业财务绩效的影响呈