光伏行业专题报告：如何看待分布式光伏的创新与壁垒.docx

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1、一、从经济性、政策、消纳角度，分析分布式光伏空间我国分布式光伏新增装机火热，地面电站受高价影响装机节奏递延，预计2023年起并举共行。2021-2022年由于硅料供给紧张，主产业链价格一路上涨，对价格较为敏感的集中式装机不及预 期。根据国家能源局，2022年我国光伏新增装机达87.4GW ,同比+ 59% ,其中：集中式装机达 36.29GW ,同比+41.8% ,占比为41.5% ;分布式装机达51.11GW ,同比+207.9% ,已连续两年 超过集中式电站，主要系工商 业分布式装机超翻倍增长，装机达25.85GW ,同比+ 236.5% ;户用 分布式光伏新增 装机达25.2GW ,同比

2、+ 17%。随着大型风光基地项目开工建设，预计2023年地 面电站新增装机占比将重新超过分布式。分布式市场方面，整县推进及其他工商业分布式和户用 光伏建设将继续支撑分布式光伏发电市场，尽菅占比下降，但装机总量仍 将呈现上升态势，十四 五”时期将形成集中式与分布式并举的发展格局。我们认为，在政策扶持、消纳条件及经济性等驱 动因素作用下，我们预计23年全球/国内光伏新增装机为360-380GW/130-150GW ,同比 +48%+60% ,其中国内分布式新增装机有 望达60-70GW ,同比+ 27%。欧洲：能源自主可控及自发经济性推动分布式光伏装机势头持续。政策因素方面，欧洲太阳能 屋顶计划作

3、为欧盟REPowerEU战略的一部分，旨在快速完成大规模分布式光伏部署，欧洲新 能源转型超出预期。市场因素方面，欧洲各国批发电价高企刺激分布式光伏装机，德国、西班牙、 英国、法国、荷兰、波兰和土耳其将引 领欧洲市场。发电上网电价补贴（Frr）和自发自用、余 电上网”也将成为促进分布式发展的重要动力，政府主导的拍卖计划以外的工商业分布式项目越来越有吸引力，企业购电协议（PPA ）与现货市场销售的商业模式得到推广，预计未来五年工商业 分布式新增装机略超户用分布式。图3:欧洲新增光伏装机量结构（GW）集中式 户用分布式 工商业分布式400350300250200150100500美国：ITC补贴政策

4、利好光伏新增装机。投资税收抵免（ITC）允许光伏房地产、商用及公用事业 投资者享受30%的联邦税收抵免，并可将抵免额应用于个人所得税。IRA法案的通过使得ITC得 以延期，从而为美国光伏产业提供了长期投资环境，推动了竞争和技术创新，并降低消费者能源 成本。IEA预测2023-2025年美国新增光伏装 机24.5GW/29.5GW/35.3GW ,其中新增分布式装 机 7.6GW8.4 GW10.2GW澳洲：户用分布式对新增光伏装机贡献最大。澳大利亚分布式光伏起步较早，政府实施的资金补 贴和光伏发电上网电价补贴政策，以及澳洲特有的光照资源优势r都有助于打开屋顶光伏市场接 受度。截至2021年底，

5、澳大利亚户用装机已累计300万户，户用发电量占全国总量8%以上。澳 洲政府通过小规模可再生能源计划，对安装户用光伏的用户颁发小规模技术权证（STC ）,这些 证书可以出售给电力零售商或分配给系统安装公司换取折扣。日本：改善可再生能源市场整合，分布式和集中式光伏均衡发展。日本国土面积有限、电力需求 大，因此屋顶光伏和分布式电站在前期发展迅速，截至2020年底，日本累计商业和住宅屋顶光 伏装机已达到41GW由于燃料成本高企和日元疲软，批发电价和零售电价仍在上涨，因此相比 余电上网，消费者更倾向于选择自我消费，使得分布式发电更具吸引力。为了推动再生能源发展， 日本政府正在将光伏政策从Frr向FlP转

6、变，后者指的是通过溢价的形式对再生能源发电企业进行 补助，预计将在大型电站领域催生新的商业模式。同时，日本政府通过划定优惠区域（包括公共 建 筑和农业用地）以及企业PPA ,也将对分布式光伏产生积极影响。图9:日本新增光伏装机量结构（GW）集中式 户用分布式 工商业分布式数据来源：IEA,广发证券发展研究中心二行业图第哪樨巴西：净计量电价延续分布光伏经济性，补贴退坡对装机热度影响有限。巴西 分布式光伏装机容 量已超过17GW,安装光伏系统超200万套，主要为自发自用。2022年，巴西发布14.300号法 令,引入分布式光伏新监管框架,并允许低于5MW的光伏 系统在2023-2045年获得净计量

7、电价， 即余电上网售电价等于终端购电价（终端购电 价大幅高于集中电站上网电价），尽管通过逐步提 高额外费用占配电费的比例实现小型分布式项目补贴的退坡，但由于配电费用占巴西购电价格比 例较低，因此补贴退坡对分布式光伏自发自用模式的经济性影响有限。（-）经济性：硅料供给释放，EPC及电站项目IRR回升硅料供应瓶颈将在2023年起解除，组件进入降价通道，利润向下游转移。随着 硅料新增产能项 目陆续投产 图加新疆运输恢复 根据硅业分会,23年1月单月硅料 供给已达10万吨（约38.5GW）, 年化产能达460GW ,已接近大尺寸硅片22年底产能，随着硅料端采购意愿趋于宽松，硅料价格 已拐入降价通道，根

8、据PV-infOlink , 12月第一周多晶硅致密料均价295元kg ,周环比-2.3%。 根据我们预测，预计23年多晶硅有 效产出超146万吨，若按光伏组件硅耗2.65gW计算，对应 可支撑组件产量为551GW ,若按1:1.3容配比计算，对应可支撑光伏新增装机超400GW尽管 在2023年春节后需 求逐步回暖，上下游进行博弈期，硅料价格出现反弹，但我们认为随着硅料 库存积 压叠加新增产能释放，当供给增速大幅领先于需求增速后，硅料将进入降价通道，主产业 链迎来利润重新分配机会，组件价格伴随硅料价格下跌，TOPCon、HJT. HPBC等电池技术提升 发电效率，度电成本下降将大力刺激光伏装机

9、需求加速。各环节产能加速扩张，产业链利润重新分配。根据InfoLink统计，2022年底硅料、硅片、电池、 组件有效产能均已达500GW以上，考虑各环节都仍有扩产计划落地，预计2023年仍会增加 200GW以上的全新产能，对应全年不超过400GW需求较为宽 裕。由于新增硅料产能已逐步投产 爬坡，预计产量将逐月攀升，尽管硅料价格在春 节后出现超跌反弹的短期博弈波动，但全年硅料 价格仍将逐步回归理性，部分阶段仍会出现因惜售及检修等供给波动出现价格的震荡，但呈现逐 月缓降的趋势。与硅料价格呈现强相关的硅片价格也将呈现相同趋势，产业链议价话语权将开始 向下过 渡。根据我们统计，四大组件龙头均为2023

10、年指定了超过60GW的出货量目标，同 时通 威、一道等二线玩家也目标进一步提升市场份额，硅料放量供需关系扭转，价 格呈现下降趋势， 产业链利润面临重新分配机会：由于光伏电站项目从方案确定、工程招标到实际开工建设和交付 过程中存在几个月周期，特别是海外订单对价格反应较慢，提前签单锁价属性赋予组件厂及EPC 承包商期货收益，同时也在考验其对供应链及市场需求的判断能力；此外，分布式市场的终端用 户对价格敏感度较低，更看重品牌企业较为优质的产品质量及售后服务，渠道也较为分散，因此 具备C端或 小B属性，组件厂商及相关经销商和EPC企业具备有把握现货价格的能力，有望受 益 原材料跌价带来的利润留存。（二

11、）政策：地面与户用并进，工商业光伏渐成刚需地面：风光大基地全面开工，硅料降价刺激并网提速。我国十四五”规划中 提出建设九大集风光（水 火）储于一体的大型清洁能源基地以及五大海上风电基地，一、二批合计申报规模超过550GW 2021年底，国家发改委和能源局印发了第一批 规模为97.05GW的大型风电光伏基地建设项目清 单；第二批风光大基地项目规模超450GW ,根据规划，其中200GW预计于十四五期间落地。根 据智汇光伏，2022年我 国第一批风光大基地已开工98GW ,预计其中有50GW将于23年转结； 2022年新增光伏电站指标达160GW ,其中约有71GW计划于2023年并网，考虑土地/

12、电网等 因素，预计实际有超20GW并网；根据公开信息梳理，目前大基地已明确业主规模超150GW。根 据国家能源局，截至2022年前三季度，光伏组件招标规模超124GW ,超21年全年近三倍，预 计全年光伏组件招标规模将突破150GW ,尚未转化为组件采购及装机的项目将为23年装机高增 长奠定指标基础，随着2023年硅料进入降价通道，积压近两 年的地面电站建设将出现提速。图14: 2022年19月组件招标容量（单位：MW）数据来源：北极星太阳能光伏网，广发证券发展研究中心 论.行业.驯龌户用：整县推进掀起地方投资热潮，多省出台相关文件推动光伏建设。国家能源局综合司分别于 2021年6月20日和9

13、月8日下发关于报送整县（市、区）屋顶分布 式光伏开发试点方案的通 知与关于公布整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点 名单的通知，对不同建筑可安装光 伏比例做出要求，并公布全国整县开发分布式光伏试点名单：通知要求党政机关建筑屋顶、公共 建筑屋顶、工商业厂房屋顶、农村 居民屋顶安装光伏发电比例分别不低于50%、40%、30%、20% 各地政府积极响应，试点名单显示全国总共676个县进行申报，其中山东省70个县列入试点名 单，位居全国第一。2023年1月山东省人民政府发布的关于推进以县城为重要载体的城镇化 建设若干措施的通知中显示到25年底整县分布式光伏规模化开发容量有望超过20GW政策下 发后，以

14、国家电投、国家能源集团为首的多家央国企纷纷下场抢夺分 布式光伏资源，屋顶光伏规 模化开发成效显著，非户用分布式光伏市场持续扩大。根据全国人口普查数据，截至2021年5 月我国人口数为14.12亿人，其中农村人口为5.1亿，若按照每户4人、每6户具备1个适合安 装光伏的屋顶计算，对应约6000万个 屋顶，若按照平均每户屋顶装机20kW计算，对应可开发 户用屋顶装机容量超过IooOGW。十四五”期间，中国光伏产业将形成集中式与分布式并举的发 展格局，在产业政策推动下，分布式光伏的增长空间巨大。工商业：碳排放双控落地，”限电、限产”频发，分布式电站成为企业刚需。2022年3月政府工作 报告中指出推动

15、能耗双控向碳排放总量和强度双控转变，意味着新增可再生能源和原料用能 不再纳入能源消费总量考核范围，政策环境加快光伏发电需求提升。面临稳经济、降能耗、控碳 排的三重压力，地方政府政策逐渐向建设周期更短、效果更佳的分布式光伏项目倾斜；同时。各 地能耗双控”政 策频出，甚至部分企业被迫停产、限电，分布式光伏电站具备就地消纳能力，白天工 作时间与企业用电高峰匹配，能有效减小电网压力，缓解供电紧张。因此越来越多 工商业企业 通过安装分布式光伏来保障生产经营活动的用电稳定，不受限电制约且符合绿色电力交易趋势的分 布式光伏有望迎来发展新机遇。电力市场化政策落地，分布式光伏项目收益提升。2021年10月，国家

16、发改委 印发关于进一步 深化燃煤发电上网电价市场化改革，提出取消工商业目录销售 电价，让电价反映供需情况，推 动工商业用户进入电力市场直接购电，或选择逐渐过渡，由电网企业代理从电力市场中购电。2022 年以来，各省电网代理购电价格总 体呈持续上涨趋势，以广东为例，2022年4月广东省代理购电 价格为569.5元/MWh ,相比于453元/MWh的燃煤基准价上涨了 25.7% ,度电价格涨幅超过 0.1元。电价上浮推高工商业分布式收益率，激发工商业业主对分布式光伏的投资需求。分时电 价机制不断完善并推出尖峰电价机制，尖峰电价进一步上调，将有效推动分布式光伏发展。在分 时电价和电力市场化双重政策推动下，江苏、浙江、广东等沿海发达地区受电价抬升、峰谷价 差拉大的影响较大。受尖峰时段延迟的影响，大工业平均电价上行.由于自发自用，余电上网” 的光伏电价与大工业用电价