锂离子电池用工业储能行业最优投资路径设计.docx

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1、锂离子电池用工业储能行业最优投资路径设计一、投资对象投资对象选择是投资能否成功的关键步骤，不同的选择 会有不同的结果。对于中长期投资来说，投资对象的选择显 得更加重要。投资者需要仔细思考在选择投资对象是要考虑 哪些因素，并通过这些因素的思考来确定自己的选择标准。投资者从中长期投资获得的投资回报主要来源于两个 方面：投资对象的持续成长或估值水平的提升带来的股价上 涨。投资对象持续成长的主要因素：1、收入规模的持续扩大。收入的增加来源于销量的增加、产品或服务价格的上涨 等。从销量的角度来看，销量的的提高投资对象需要有广阔 的市场空间以及不断扩大市场份额的能力、不断扩大的产量 等，投资对象在行业内要

2、有领先优势，所在行业的产品或服 务需求能够持续扩大。从产品或服务价格上涨的角度来看，投资对象的产品需 要有不断提高产品售价的能力，需要有一定的定价权。从收入持续扩大角度来说，投资对象的产品市场需求能 保持稳定，而不是大起大落，需要有弱周期性。2、盈利能力的持续提升。投资对象盈利能力的提升体现在毛利率以及ROE的提 高上。盈利质量体现在现金流量好、较低的财务杠杆、可持续 等方面。3、确定性及可持续性投资对象除了需要具有持续成长的能力，还需要具有比 较高的确定性。而确定性来源于非常高的行业地位、产品需 求的稳定性、一定的竞争壁垒、广阔的市场空间等。因此，在选择中长期对象时，可能需要考虑到以下几个

3、因素:1 .投资对象所在行业是否有广阔的市场空间？2 .投资对象是否在行业内拥有领先优势，是否能够不断 扩大市场份额？3 .投资对象是否能够持续地扩大产品或服务的产量？扩 大产能是否需要巨额投资？4 .投资对象的产品是否具有持续提价能力？提价能力有 多强？5 投资对象产品或服务的市场需要是否能保持稳定增 长？6 .投资对象的毛利率是否达到了一定水平并保持了持续 提升过程中？7 .投资对象的ROE是否达到了一定水平并保持了稳定 上升过程中？8 .投资对象的盈利质量是否高？现金流是否于盈利相匹 配？使用的财务杠杆高不高？9 .投资对象的未来确定性有多高？竞争壁垒有多强？行 业地位如何？有哪些不确性

4、因素?10 .投资对象的估值水平高不高？未来的提升空间有多 大？目前是否已经过高？目前低估值水平原因是什么？未 来恢复正常水平的驱动力来自于哪些？恢复到正常水平的 概率有多大？不同的投资者对投资对象的要求不一样，如有些投资者 要求毛利率在30%以上，有些投资者要求ROE在15%以上, 有些投资者要求潜在投资回报率达到20%以上，有些投资者 要求PE在15倍以下等。二、投资模式一、BT投资模式：BT是政府利用非政府资金来承建某些基础设施项目的 一种投资方式。BT是BUild（建设）和TranSfer（转让）两个英文 单词的缩写，其含义是：政府通过合同约定，将拟建设的某 个基础设施项目授予企业法人

5、投资，在规定的时间内，由企 业法人负责该项目的投融资和建设，建设期满，政府按照等 价有偿的原则向企业法人协议收购的商业活动。二、BOT 投资模式Bc)T 是英文 Build -Operate -Transfer (建设、经营、 转让)的缩写。从内容上看，BOT是一种适用于基础设施建 设的投资、融资方式。BOT投融资模式的典型形式是：项目 所在地政府授予一家或几家私人企业所组成的项目公司特 许权利一一就某项特定基础设施项目进行筹资建设，在约定 的期限内经营管理，并通过项目经营收入偿还债务和获取投 资回报；约定期满后，项目设施无偿转让给所在地政府。简 而言之，BC)T一词是对一个项目投融资建设、经

6、营回报、无 偿转让的经济活动全过程典型特征的简要概括。BOT投融资模式适应了现代社会工业化的城市化进程 中对基础设施规模化、系统化发展的需要，是政府职能与私 人机构功能互补的历史产物。它作为公共基础设施建设与私 人资本的特殊结合方式已引起世界各国的广泛关注，但迄今 为止，我们对BOT的演进过程仍知之甚少。关于世界上第 一个BOT项目的归属仍是一个有较大争议、悬而未决的问 题。对BOT投融资模式的起源与发展的研究不仅有助于揭 示其内在的合理性，而且具有重要的经济学、法学、社会学 的理论价值。在Be)T投融资模式的实际运用中，由于基础设施种类、 投融资回报方式、项目财产权利形态的不同等因素，已经出

7、 现了不少变异模式：1、BOOT(BUiId Own-Operate-Transfer)形式 这一 模式在内容和形式上与BOT没有不同，仅在项目财产权属 关系上强调：项目设施建成后归项目公司所有。对于这一点 确实存在着分歧意见和争议，有进一步研究的必要。如，王 友金先生表示，“所有权和经营权分离是BOT的主导思想”, “政府可以在法律上拥有对设施的所有权，只是在一定期限 内将设施交由发展商承建和经营；这只是发展商的一种使用 权，对设施并不拥有所有权，特许专营期限届满，又把设施 移交给政府，实现政府对设施的实际所有权。”2、BTO (Build-Transfer-Own)形式 这一模式与一般BO

8、T模式的不同在于“经营(OPerate)”和“转让(TranSfer )” 发生了次序上的变化，即在项目设施建成后由政府先行偿还 所投入的全部建设费用、取得项目设施所有权，然后按照事 先约定由项目公司租赁经营一定年限。国际惠民环保技术有 限公司(WaSte Management International pic)获得的香港新界 东南区一个垃圾填埋场项目，就是采用BTO模式，即建设、 转让后再经营的。例如，近年活跃于香港资本市场的消松角 高速公路公司对其名下道路设施就采用了类似BOOT的投 资经营方式。3、BOO(Build Own OPerate)形式 其意思为某一基 础设施项目的建设、拥有

9、(所有)、经营。在这一模式中项 目公司实际上成为建设、经营某个特定基础设施而不转让项 目设施财产权的纯粹的私人公司。其在项目财产所有权上与 一般私人公司相同，但在经营权取得、经营方式上与BoT模 式有相似之处，即项目主办人是在获得政府特许授权、在事 先约定经营方式的基础上，从事基础设施项目投资建设和经 营的。例如，近年活跃于香港资本市场的沪杭甬高速公路公司和沪宁高速公路公司对其名下道路设施就采用了 类似BOO的投资经营方式。4 ROT(Renovate OperateTransfer)形式 其意思为 重整、经营、转让。在这一模式中，重整是指在获得政府特 许授予专营权的基础上，对过时、陈旧的项目

10、设施、设备进 行改造更新；在此基础上由投资者经营若干年后再转让给政 府。这是BOT模式适用于已经建成、但已陈旧过时的基础 设施改造项目的一个变体，其差别在于“建设”变化为“重 整”。5、POT(PurchaseOperateTranSfer)形式 其意思为购 买、经营、转让。购买，即政府出售已建成的、基本完好的 基础设施并授予特许专营权，由投资者购买基础设施项目的 股权和特许专营权。这是BOT模式的变体，其与一般BOT 的差别就在于“建设”变为“购买”。上海黄浦江两桥一隧(打 浦路隧道、南浦大桥和杨浦大桥)项目就是采用POT模式的 典型例子。这是上海对BOT模式的一个创新。6、BOOST (B

11、uildOwnOperateSubsidy-Transfer)形式其意思为建设、拥有、经营、补贴、转让。发展商在 项目建成后，在授权期限内，既直接拥有项目资产又经营管 理项目，但由于存在相当高的风险，或非经营管理原因的经 济效益不佳，须由政府提供一定的补贴，授权期满后将项目 的资产转让给政府。7、BLT (BuildLeaseTransfer)形式 其意思为建设、 租赁、转让。发展商在项目建成后将项目以一定的租金出租 给政府，由政府经营，授权期满后，将项目资产转让给政府。 这一方式与融资租赁非常相似，仅是客体由一般的大宗设备 换成了基础设施而已。从BOT及其变异模式看，BoT投融 资模式的核心

12、内容在于项目公司对特定基础设施项目特许 专营权的获得，以及特许专营权具体内容的确定。而建设(重 整、购买)、转让则可以视项目不同情况而有所差异。这样 既能解决政府财政资金不敷项目需求的困难，又能保证项目 公司在经营期间的获益权和国家对基础设施的最终所有权。 政府通过项目特许权的授予，赋予私营机构在一定期限内建 设、运营并获取项目收益的权利，期限届满时项目设施移交 给政府。同时，作为项目发起人的私营机构除投资自有资金 外，项目建设所需资金的大部分来自银行贷款等融资渠道， 借款人还款来源限于项目收益，并以项目设施及其收益设定 浮动抵押为债务担保。BT投资模式的缺陷BT项目建设费用过大。采用BT方式

13、必须经过确定项目、 项目准备、招标、谈判、签署与BT有关的合同，移交等阶 段，涉及政府许可、审批以及外汇担保等诸多环节，牵扯的 范围广，复杂性强，操作的难度大，障碍多，不易实施，最 重要的是融资成本也因中间环节多而增高。BT方式中的融 资监管难度大。由于BT法律性质的特殊性，法律关系的复 杂性，而且是一种合同的组合，因此，融资监管难度大。BT项目的分包情况严重。由于BT方式中政府只与项目 总承包人发生直接联系，建议由项目企业负责落实，因此， 项目的落实可能被细化，建设项目的分包将愈显严重。BT项目质量得不到应有的保证。在BT项目中，政府虽 规定督促和协助投资方建立三级质量保证体系，申请政府质

14、量监督，健全各项管理制度，抓好安全生产。但是，投资方出于其利益考虑，在BT项目的建设标准、 建设内容、施工进度等方面存在问题，建设质量得不到应有 的保证。如何解决BT投资模式缺陷面对这些缺陷，各地政府的掌控能力是比较差的，政府 BT投资建设项目在由计划经济向市场经济的转轨的过程中， 仍不同程度地存在着一部分项目管理在政府有关部门内封 闭运作，有时甚至出现违反建设程序的操作。在具体项目的 建设实施过程中，也不同程度地存在着对项目功能与方案审 核不力、政企不分、专业技术人员缺乏、管理粗放、地方垄 断和地方保护、缺乏竞争，甚至出现“寻租”腐败等问题。 实际上，人们很容易发现，一些地方政府的BT项目，

15、明显 没有按照已有的招投标和政府特许经营的有关法规和政策 办理。完善BT投资已是当务之急除了完善BT运行机制，强化政府对BT项目的监督之 外，建立BT应对风险机制，确定风险种类，拟定相应的风 险回避对策也显得非常重要。另外，政府运作BT应考虑引 入独立第三方的中介服务。目前，国内外著名投资工程咨询 和设计单位都有很强的BT投资专业知识和技能，如中国国 际工程咨询公司等。在融资和资本运作上可以聘请证券公司 或著名投资咨询公司为其服务。由于我国BT诞生的时间短、经验少，是新生事物，因 此，最基本、最重要的是要有明确的合同法律保护，同时， 在管理上，对项目的投资概算、设计方案的确定，工程质量 的检验

16、以及财务审计都应从法律上确定政府权力。但目前， 我国尚没有关于BT的专门立法，所以更应加快立法步伐。三、预期财务状况分析锂离子电池用工业储能企业面临来自内外环境的各种 风险因素，必须建立和完善自身的财务风险预警体系目前，由于市场尚不规范，工程招、投标管理没有完全 法制化、规范化，不正当的竞争依然存在。同时在项目管理 过程中，偶然性的不可预见因素出现，也会给锂离子电池用 工业储能企业带来一定的管理和经济风险。锂离子电池用工 业储能企业面临来自内外环境的各种风险因素，必须建立和 完善自身的财务风险预警体系。为了防范和规避风险，应通 过计算财务预警指标和对企业的会计报表及其相关经营资 料进行分析，以便及早发现和预测财务风险，最大限度地避 免或降低财务风险。一、锂离子电池用工业储能企业面临的主要财务风险1 .企业盈利能力仍然不强，主要是