2023中医连锁行业深度报告word：饮片联采影响有限线上中医增长迅速.docx

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1、目录1线下中医馆行业：2023明显复苏，异地扩张能力决定发展空间5U中医医疗行业现况：2023年明显复苏，民营中医门诊规模超400亿5E中医医疗行业特点：地区间差异显著，诊疗集中于头部机构6C中医医疗行业政策：国家政策持续利好，地方政策细化落实8M民营中医馆竞争格局：固生堂发展空间更广阔，医师资源更丰富102 .中药饮片供应链：公立民营加价结构差别显著，联采影响有限1121中药饮片及其供应链概述：中药饮片加工行业规模超2000亿元1122供应链上游：“种植基地+农户”模式，政策支持中药材种植业发展1323供应链中游：饮片加工行业高度分散，利洞率较低1421供应链下游：公立与民营加价结构差别显著

2、，药房以滋补品为主1525中药饮片联合采购：“保质、提级、稳供”为核心，预计价格降幅有限173 .线上中医医疗行业：规模小增速快，活跃医师为决定性因素193.1 线上中医行业现况：规模小增速快的细分市场，行业集中度较高193.2 线上中医医师分析：活跃医师为决定性因素，副主任医师为主要供给203.3 线上中医患者分析：异地复诊患者为主要客群，配方颗粒使用较多224 .固生堂近况更新：医师数高速增长，外延扩张有序落地244固生堂医师近况：半年医师数增长约10%,总出诊时长增长约12%24固生堂医馆近况：新并购杭州上海3家门店，拓店预期有望达成25图表目录图1:中医医疗服务行业规模（亿元）5图2：

3、2023年中医医疗服务行业规模（按门诊住院,亿元）6图3：2023年各地区中医诊疗人次（百万人次）6图4：2023年各地区中医诊疗人次占比7图5：2023年各地区中医执业医师数（万人）7图6:2023年中医医疗服务行业结构（按单机构诊疗人次排序）7图7：中药饮片使用量构成11图8：中药饮片供应链示意图12图9：中药饮片加工行业规模（亿元）12图10：中药饮片常见炮制流程14图11：”饮片厂公立机构患者”加价结构15图12:医疗机构中药饮片使用情况（按品种）16图13:中国城市零售药房中药饮片销售规模（亿元）16图14：零售药房中药饮片销售情况（按品种）17图15：线上中医医疗行业规模（亿元）1

4、9图16：线上中医医疗行业竞争格局（按2023年营业收入）20图17：小鹿中医医师情况（按职称万人）21图18：2023年线上中医患者疾病构成22图19:线上中医患者药品构成23图20：固生堂各地区医师总出诊时长占比24图21：固生堂各地区资深医师出诊时长占比24表1：2023年以来中医重点地区政策9表2：固生堂与圣爱中医馆线下医师情况对比10表3：国家层面及中药材种植大省对中药材种植的支持政策13投资聚焦报告主题本报告为中医连锁相关报告的第二篇，我们发布的第一篇报告固生堂深度报告：中医连锁龙头，聚医能力卓越主要将视角集中于中医连锁行业唯一的上市公司固生堂及线下中医馆业务。本报告主要从行业端视

5、角进一步分析中医医疗服务行业的规模、结构、相关政策与竞争格局,并进一步详细阐述对于中医连锁行业至关重要的中药饮片供应链与线上中医医疗。投资逻辑在我们的第一篇报告中，我们提出聚医能力与异地扩张能力是固生堂的核心能力，对应医师医馆患者三个视角看公司内生增长与外延扩张的前两个视角。患者的增长由医师供给端的增长与医馆的扩张所致，可作为验证性指标。在行业端我们认为行业增速与政策最值得关注。我们预计线下中医医疗服务的行业规模在未来5-10年CAGR达10%,民营中医门诊的行业规模CAGR超15%。对于行业增速，我们提出观察“中医门诊规模与民营中医门诊规模”以对中医连锁进行更准确的分析。对于中医政策,我们认

6、为在重视国家层面政策的同时应当关注中医发达地区地方政策的细化落实情况。在民营竞争格局方面，固生堂市占率仅约3%,同时在发展空间与医师资源方面具有优势。中药饮片供应链决定了中医连锁大部分的利润来源。中药饮片是民营中医连锁最.重要的收入与利润来源，一般中医馆的中药饮片收入占其总收入的50%以上，毛利占其总毛利的60%以上，我们认为中药饮片的各流通环节及加价率情况对理解中医连锁的饮片利润来源及判断后续联采趋势非常重要。由于中药饮片工业端利润率低流通环节加价率不高,饮片联采重视“优质优价，我们预计联采对民营中医连锁的利润率影响较小。线上中医医疗近年来增长迅速未来有望为中医连锁贡献显著增量。我们预计20

7、23年线上中医医疗行业规模为15-20亿元，2025年有望达到40亿元，未来5-10年CAGR达30%,我们认为线上中医业务在短期可以有效对冲线下医馆客流不足的风险,降低疫情对中医连锁的负面影响；在长期可以成为线下业务的有力补充,给予患者便利的同时高效利用医师的零散时间。风险提示：中医政策风险、消费恢复不及预期、外延并购不及预期、业绩预测和估值判断不达预期等1.线下中医馆行业：2023明显复苏，异地扩张能力决定发展空间在我们发布的报告固生堂深度报告：中医连锁龙头，聚医能力卓越（后文简称“前一篇报告”）的第一部分中，我们己对线下中医馆行业进行了一定的分析。本部分旨在结合新发布的信息（如2023中

8、国卫生健康统计年鉴），对线下中医医疗服务行业的规模、结构、相关政策、竞争格局等内容进行进一步的分析。我们的核心结论与前一篇报告一致。我们预计线下中医医疗服务的行业规模在未来5-10年CAGR达10%，民营中医门诊的行业规模CAGR超15%。行业规模在2023年出现一定下滑后，2023年呈明显复苏态势，我们认为2023年的疫情对未来行业5-10年的增长影响较小。中医行业迅速发展的主要原因包括国家层面利好政策的持续出台与地方层面利好政策的细化落地、亚健康状态的普遍化与消费能力的提升。竞争格局方面，按民营中医门诊计,头部民营中医连锁市占率仅约3%，跨地区扩张能力决定公司发展空间。11中医医疗行业现况

9、：2023年明显复苏，民营中医门诊规模超400亿根据2023中国卫生健康统计年鉴,我们估计2023年中医医疗服务行业规模超6000亿元，2016-2023年CAGR约10%。其中民营中医医疗行业规模超700亿元，201a2023年CAGR约18%；公立中医医疗行业规模超5300亿元，2016-2023年CAGR约9.5%o2023年中医医疗服务行业呈明显复苏态势，民营、公立增速分别回升至18%与16%。民营中医医疗行业增速显著更快，行业收入占比由2016年的8.8%提升至2023年的I2.1%o图1:中医医疗服务行业规模（亿元）数据来源：中国卫生统计年鉴，东北证券估计由于线下中医馆以中医门诊为

10、主要业务,我们进一步将中医医疗服务行业拆分为门诊市场与住院市场，2023年中医门诊市场行业规模约2700亿元其中民营中医门诊规模超400亿元。虽然中医门诊人次约为住院人次的20倍，但门诊的平均医疗支出仅约为住院的1/25,故中医门诊整体行业规模略小于中医住院，占中医医疗服务行业的约45%o民营中医门诊占中医门诊市场规模的约16%。图2:2023年中医医疗服务行业规模（按门诊住院，亿元）公立中医门诊民营中医门诊公立中医住院民营中医住院数据来源：中国卫生统计年鉴，东北证券估计民营中医馆虽然包含中医医院中医门诊部与中医诊所三个业态,但较少涉及中医住院业务。其原因包括：中医住院业务较门诊业务更重视中西

11、医结合，需要更多更复杂的检验检查项目与设备投入；中医住院业务在坪效与利润率方面不及中医门诊，对民营吸引力较弱；民营中医馆以基层医疗机构为主，基于分级诊疗制度对需要住院治疗的病人向上转诊，利于医疗资源高效分配。我们认为未来线下中医连锁的发展将以中医门诊作为主要业务。中医医疗行业特点：地区间差异显著，诊疗集中于头部机构图3：2023年各地区中医诊疗人次（百万人次）数据来源：中国卫生统计年鉴，东北证券中医医疗服务行业存在明显的地区间差异,主要发达地区为东部沿海及广东、四川。我国2023年中医总诊疗人次约12亿，诊疗人次最多的省份为广东、浙江、四川，均有接近或超过1亿人次。中医诊疗的前五大省份合计占中

12、医总诊疗人次的40%,前十大省及直辖市合计占总诊疗人次的62%o从医师资源来看，我国2023年执业（助理）中医师约73万人。中医师资源最丰富的五大省份合计占中医师总数的37%,前十大省及直辖市合计占中医师总数的58%o中医诊疗人次最多的省份与中医师数最多的省份基本重合。目前，中医连锁行业龙头固生堂已在广东、浙江、江苏、北京、上海有所布局，未来也将进入河南等地。广东浙江四川江苏山东河南其他地区四川山东广东河南河北江苏其他地区数据来源：中国卫生统计年鉴，东北证券数据来源：中国卫生统计年鉴，东北证券中医医疗服务行业的诊疗人次高度集中于头部,单机构平均诊疗人次差距显著。600家三级中医医院的机构数占比

13、仅约0.5%,却贡献了超1/4的诊疗人次，单机构平均诊疗人次超50万;2700家二级中医医院与中西医结合医院的机构数占比仅约2.5%,也贡献了超1/4的诊疗人次，单机构平均诊疗人次超10万。中医医疗行业政策：国家政策持续利好，地方政策细化落实国家层面政策全面支持中医药行业，尤为重视中医药人才发展。2023年国家层面发布的中医专项政策包括3月国务院发布的“十四五”中医药发展规划、6月国家中医药局等四部门发布的加强新时代中医药人才工作的意见、9月国家中医药局等三部门发布的健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案及IO月国家中医药局发布的“十四五”中医药人才发展规划。行业整体利好政策推动中医行业规

14、模迅速增长，中医认可度提升；名医堂工程直接利好中医连锁。对于中医药行业整体，政策延续近年来的全方位支持，详细布置了十方面重点工作，其中与中医连锁相关性较强的包括中医服务体系、中医服务能力、中医人才、中药产业、中医药文化等内容，并提出十余项预期性指标。人才发展政策从供给端推动中医行业迅速发展；中医连锁优质医师的稀缺现状有望得到改善。在中医药人才方面，政策从高层次人才、基层人才、专业人才、其他重点领域人才、人才发展平台、人才培养体系六方面做了详尽规划。在人才总量方面，规划预期至2025年，每千人口中医类别执业（助理）医师数由0.48人提升至0.62人。在人才培养方面，规划预期新增建设一批国医大师、

15、全国名中医及全国名老中医药专家传承工作室。规划再次强调传承工作室的重要性，强调师承教育，部分中医连锁已在此方面有所探索。发挥中医优势,推动中医在妇幼老年慢病未病领域的发展。在中医特色领域方面，政策提出若干预期性指标：到2025年，妇幼保健院开展中医药专科服务的比例达到70%；儿童、65岁以上老年人中医药健康管理率达到85%、75%o政策还鼓励中医师通过家庭医生的形式提供中医药健康服务，推进中医适宜技术防控青少年近视、肥胖、脊柱侧弯等问题。地方层面政策因地制宜，细化落实国家政策。2023年以来，大部分省/直辖市已发布1-2项中医专项政策，落实国家政策要求的同时发挥地方特色优势。政策类型涵盖国家中医药综合改革示范区建设方案、地方十四五中医药规划、医保支持中医药发展等。下表按中医诊疗人次顺序总结提取了中医较发达地区2023年政策的特色内容。我们认为相当一部分地方层面的中医利好政策未来有望大范围落地。在社会办中医馆方面，地方政策支持中医连锁高质量发展，与公立机构享有同等权利，也对医疗机构加强监管，显著利好头部中医连锁。在医保方面，中西医同病同效同价有望显著提升中医治疗价格，政策也推动中医外治价格适度提升，将中药制剂与“互联网+”中医医疗服务