2023年10月官方PMI点评：疫情扩散供需两弱带动PMI重返临界点以下.docx

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1、疫情扩散，供需两弱带动PM1重返临界点以下2023年10月官方PM1点评摘要10月制造业PMI为49.2%,比上月下降0.7个百分点，再次降至收缩区间。总体来看，制造业生产与市场需求景气度回落带动PMI降至临界点以下。制造业需求方面，10月，新订单指数为48.1%,较上月下降1.7个百分点。全国疫情形势依旧严峻复杂，呈现“点多、面广、频发”的特点；9月金融数据继续好转，实体融资需求回暖；10月房价环比续降，商品房销售不振，地产政策从供需两方面推动房地产市场回暖。外需方面，10月新出口订单指数为47.6%,较上月上升0.6个百分点，制造业持续面临外部需求下滑的挑战。制造业供给方面，10月生产指数

2、为49.6%,较上月下降1.9个百分点，重回临界点以下，生产端放缓可能受疫情多点散发导致的物流不畅以及市场需求持续萎缩影响。从10月新订单指数与产成品库存指数的差值指数来看.该差值较上月大幅下降，说明制造业需求不振。10月，PM1原材料购进价格与出厂价格指数均有所回升，预计9月PP1环比或在0.2%左右；工业生产者购进价格环比可能在0.3%左右。从企业规模来看，10月，大、中、小型企业景气水平均有所下降均有所下降，中、小型企业仍处于收缩区间。整体来看，10月，全国疫情形势依旧严峻复杂，呈现“点多、面广、频发”的特点，疫情传播扩散风险抬升与疫情防控压力增加持续对制造业需求造成负面影响；生产端可能

3、受疫情多点散发导致的物流不畅以及市场需求持续萎缩影响而放缓。二十大报告中强调，要健全宏观经济治理体系，加强财政政策和货币政策协调配合，着力扩大内需，增强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键作用。具体来看，财政政策强调扩大内需，持续深化财税体制改革，货币政策强调发挥货币政策总量和结构双重功能，强化信贷政策引导作用，为实体经济提供更有力支持。从国际环境来看，主要发达经济体因通货膨胀持续高企，加速退出大规模刺激手段，导致经济增长动力下降。欧元区PM1已连续四个月处于收缩区间，美国第三季度经济增速回正，但连续加息造成经济“硬着陆”的风险持续增加。另一方面，全球地缘政治冲突加剧也为外部需

4、求增加不确定性。预计后续制造业回暖还需等待疫情形势缓和、企业生产经营恢复以及市场信心增强，需持续关注出口、就业、物价与中小微企业等结构性问题。国家统计局于10月31日公布了2023年10月中国采购经理指数运行情况。公布数据显示，10月制造业PMI为49.2%,比上月下降0.9个百分点，再次降至收缩区间。非制造业（建筑业和服务业）商务活动指数为48.7%,比上月下降1.9个百分点，降至临界点以下（见图1）o其中，建筑业商务活动指数为58.2%,比上月下降2.0个百分点。服务业商务活动指数为47.0%,比上月下降1.9个百分点。制造业PM1非制造业PMI：商务活动荣枯线3025g。ZaoZ03ZO

5、Z6。RoZgoRozORON6。NoNgo1ozozOH6060Z9060ZOI6SN6080Z9080N0180N6OIZON9。ZOZOIOZ6090N90I9SZ0195Z6OIOZgogoeo1goz图1：制造业PM1和非制造业商业活动指数（2015年1月至2023年10月，单位：%）资料来源：Wind资讯，远东资信整理一、10月PM1读数与往年读数比对正常年份（不含深受疫情影响的2023与2023年）2010-2019年10月PMI读数的均值为50.96%,而今年10月制造业PM1为49.2%,低于正常年份同期平均水平，且差距较上月有所扩大（见图2）o2023年以来各月PM1201

6、0-2019年同期PM1均值荣枯线60ZZ0Z-8。NoZZO8ZOeO-Zzozg。NoZ寸03OegoZZOZZo1NoZ03NOZ-ZTROZ二IRoZOTROZ60ROZ8。RoZZtM90RozgoRoz寸OI1aOZgoRozZOIRONOR。Z321098765555544444图2:2023年以来各月PM1读数与2010-2019年相应各月PM1读数均值对比（单位：%）资料来源：Wind资讯，远东资信整理二、主要分项指数情况（-）概览：供需两端放缓带动制造业景气水平回落纳入制造业PM1计算的5个分项指数（见表1）中，3个指数恶化，2个指数向好；总体来看，制造业生产与市场需求景气

7、度回落带动PMI重返收缩区间。A1：制造业PMI分项指数变化情况（单位：%）PMI新订单生产从业人员供应商察送时间原材料库存权更100%30%25%20%15%10%2023年9月50.149.851.54948.747.62023年10月49.248.149.648.347.147.7变化-0.9-1.7-1.9-0.71.60.1权重*变化-0.9-0.51-0.475-0.140.240.01注：四舍五人可能造成加总值有所偏差：供应商配送时间为逆指数。资料来源：Wind资讯，远东资信整理（二）需求持续不振，宏观政策再加码10月新订单指数为48.1%,比上月下降1.7个百分点，表明制造业市

8、场需求继续回落（见图3）O新订单指数对经济的先行影响程度最大，权重占比为30%。图3:新订单指数（2015年1月至2023年10月，单位：%）资料来源：Wind资讯，远东资信整理年.1.全国疫情形势严咬，房地产行业深度调整10月，全国疫情形势依旧严峻复杂，呈现“点多、面广、频发”的特点。广东、新疆、内蒙古、福建、山西等省份近日单日新增本土感染者超过百例，乌鲁木齐、呼和浩特、郑州、武汉、合肥等省会城市的疫情态势受到广泛关注。多地本轮疫情的毒株为BF.7亚分支，属于奥密克戎BA.5变异株的进化分支，目前呈现出比较强的传播能力。疫情传播扩散风险抬升与疫情防控压力增加持续对制造业需求造成负面影响。全国

9、:本土无症状感染者:新冠肺炎:当日新增全国:本土确诊病例：新冠肺炎:当日新增3500030000-25000-20000-15000-100005000图4:全国新冠肺炎当日新增病例数（2023年1月1日至10月300,单位：例）资料来源：Wind资讯，远东资信整理信贷与社融方面，9月金融数据继续好转，实体融资需求回暖。9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元；9月社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。从结构来看，企事业中长期信贷融资需求明显改善，企事业中长期贷款增加13488亿元，同比多增6540亿元：居民中长期信贷需求仍相对疲弱，居民中长期贷款增加345

10、6亿元，同比少增1211亿元。房地产方面，10月房价环比续降，百城二手住宅价格环比跌幅持续深化。根据中指研究院数据，10月百城新建住宅平均价格为16199元/平方米，环比下跌0.01%,已连续四个月下跌，跌幅较9月收窄0.01个百分点；同比上涨0.06%,涨幅较上月收窄0.09个百分点。百城二手住宅平均价格为15945元/平方米，环比下跌0.16%,已连续6个月下跌，且跌幅进一步扩大；同比下跌0.51%,跌幅较9月扩大0.12个百分点。10月，30大中城市商品房成交面积同比下降18.03%,环比下降18.13%。地产政策方面，10月，中国共产党第二十次全国代表大会召开，强调坚持房子是用来住的、

11、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。10月24日，央行、外汇局提出，更好满足居民的刚性和改善性住房需求，加大力度助推“保交楼、稳民生”工作。10月26日，国常会再次强调因城施策支持刚性和改善性住房需求。此外，全国多个城市根据9月发布的阶段性调整差别化住房信贷政策下调首套房贷利率，首套房贷利率实现“破4进3”。这一系列政策措施有利于支持居民刚性住房需求，推动房地产市场回暖，但经济下行压力与房地产行业风险尚未出清持续对商品房销售造成压力。表2:信贷与社肱数据日期M2:同比()金融机构:新增人艮币贷款:当月值（亿元）金肱机构:各项贷款余额:同比（%）社会融资规模:当

12、月值（亿元）2023年1月9.83980011.5617262023年2月9.212311.4119282023年3月9.73130011.4465312023年4月10.5645410.991022023年5月11.11890011.0279212023年6月11.42810011.2517332023年7月12.0679011.075612023年8月12.212510.9243002023年9月12.12470011.235300资料来源：Wind资讯，远东资信整理2 .发达经济体收紧货币政策，外需面临下滑压力外需方面，10月新出口订单指数为47.6%,较上月上升0.6个百分点，仍处于收

13、缩区间，表明制造业出口需求收缩有所放缓。近期，主要发达经济体因通货膨胀持续高企，加速退出大规模刺激手段，导致经济增长动力下降。具体来看，欧元区制造业PM1进一步下滑至46.6%,韩国制造业PMI小幅回升至于48.2%,欧元区与韩国制造业已连续4个月处于收缩区间；但美国第三季度实际GDP按年率计算增长2.6%,结束此前连续两个季度经济下滑的局面。另一方面，全球地缘政治冲突持续发酵也为外部需求增加不确定性。整体来看，我国出口的外部需求承压，但对东盟的出口或将提供支撑。表3:2023年10月全球、部分国家或地区制造业PM1指数（单位：%）指标名称2023年10月2023年9月环比变动全球:摩根大通全

14、球制造业PMI-49.8-美国:供应管理协会（ISM）:制造业PMI-50.9-欧元区:制造业PM146.648.4-1.8日本:制造业PM150.750.8-0.1韩国:制造业PMI:季调48.247.30.9越南:Markit制造业PMI50.652.5-1.9马来西亚:制造业PM148.749.1-0.4印度:制造业PM1-55.1-英国:制造业PM145.848.4-2.6资料来源：Wind资讯，远东资信整理3 .财政政策强调看力扩大内需，货币政策支持实体经济修复财政政策强调着力扩大内需，持续深化财税体制改革。具体包括，依法盘活地方政府专项债务限额存量，并依法依规提前下达明年专项债部分

15、限额，支持重点项目建设；深入落实制造业增量留抵税额即申即退，支持企业纾困和发展；支持深圳在财政政策体系与管理体制方面探索创新。10月，中国共产党第二十次全国代表大会召开。二十大报告提出，健全宏观经济治理体系，发挥国家发展规划的战略导向作用，加强财政政策和货币政策协调配合，着力扩大内需，增强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给绥构的关键作用；健全现代预算制度，优化税制结构，完善财政转移支付体系。10月24日，财政部党组专题会议强调，要扎实贯彻全面建设社会主义现代化国家各项部署，进一步完善财政支持创新发展、协调发展、绿色发展、开放发展、共享发展的政策举措，推动解决不平衡不充分的发展问题：坚持社会主义市场经济改革方向，持续深化财税体制改革，加强改革系统